第二篇亞洲 第十一章日本佐治信忠：用啤酒打敗堤義明和孫正義

作者        ：吳曉波
書籍名稱：首富：世界各國首富成名史
出版日：2010/03/05

＜內容簡介＞ 本書揭開世界五大洲二十一國首富的致富傳奇，及歸納出低調、節儉、性格沉默… 等九項致使他們成功的特質。

並且告訴你，這些首富如何超越凡人，成為首富。 他們是一個國家中最富有的人，作者以富比士最新公佈的全球富豪榜為依據， 對三十個國家和地區的首富進行了背景分析

★本書特色： 透過本書，你將對歐洲瑞典的宜家創始人坎普拉、亞洲日本的三得利總裁佐治信忠、 大洋洲澳洲的傳媒大亨克里．帕克、美洲美國的IBM總裁比爾．蓋茲、非洲南非的鑽石 王國獨裁者尼基．奧本海默等21位各國首富有新的解讀，不僅局限於他們傲人的財富， 更重要的是他們的處事之道。

——佐治信忠：用啤酒打敗堤義明和

1979年，美國青年學者傅高義出版了《日本第一：對美國的啟示》一書，此書伴隨著日本經濟崛起的背景而使傅高義名聲大振。而自那以後，日本經濟成為了世界的焦點：從一個第二次世界大戰戰敗國，迅速崛起為世界第二大經濟體。伴隨著經濟上的崛起，日本國內產生了一大批知名企業：松下、索尼、豐田……這些企業幾乎代表了當時世界最高的製造水平；而與之相對應的是一批企業家：松下幸之助、盛田昭夫、井植熏、堤義明……

    但從1989年開始，日本卻又以另一種截然相反的形象，成為人們談論的焦點：從1989年開始的十多年時間裡，日本經濟進入了戰後最漫長的冬季。在華為首席執行官任正非著名的《北國之春》一文中，我們可以讀到他對當時日本經濟的一種切身體會：「連續十年低增長、零增長、負增長……日本絕大多數企業，近八年沒有增加過工資……」

    這股超強的寒流讓整個日本經濟在20世紀的最後１０年，始終處於一種寒冷的回憶中，期盼春天的到來成了整個日本民族的共同渴望。但嚴寒顯然超過了人們的想像力，當2001年網絡泡沫破滅的時候，又一場不期而至的寒潮擊碎了日本的另一個財富神話——當時已擁有數百億美元身價的軟件銀行(SoftBank)集團董事長孫正義，在短短兩年之內，財富縮水98%，從775億直線下降到15億美元，從而成為世界上縮水最快的富豪——孫正義的隕落，在一定程度上象徵著日本新經濟神話的破滅。此後，人們感興趣的是，日本還有誰不會隕落

    春天終於來臨，不過曾經的一切都已遠去。

    當2003年《福布斯》雜誌又例行公事地推出它的全球富豪排行榜時，人們在那上面找到的不是靠房地產起家的堤義明，或是靠網絡一夜致富的孫正義，而是賣酒的佐治信忠。此後的2004年、2005年的排行榜上，也依然是這個名字！

    「這是一種商業的回歸，也是商業發展的必然結果。」2004年《福布斯》公佈了首富榜後，日本一家媒體如此評價日本首富。的確，在經歷了房地產熱和網絡熱，造就了一夜暴富的財富神話後，商業似乎正在回歸到一種最基本的原始狀態，財富天平不再向房產或是IT業傾斜，而是逐漸回歸到與普通人息息相關的大眾消費品，以及與之相關的流通行業，這幾年富豪榜的變換便已成了最好的例證。而這種變化之後呈現的是日本商業史的變遷——從堤義明、孫正義到佐治信忠，就像一出好萊塢大戲一樣，演繹出日本商業史的跌宕起伏。

    堤義明：見證日本的崛起

    當１９９０年，日本西武集團創始人堤義明以１６０億美元的身價成為世界首富時，日本經濟正以無比驕傲的姿態站立在世界的頂峰。這位日本歷史上最富有的人曾經擁有一些夢幻般的數字：20年間，他購買了日本1/6的土地，以1650億美元的龐大家產，遠遠超過比爾·蓋茨，是松下的10倍，洛克菲勒的4倍。在他的領導下，日本西武集團成為控制日本飯店、鐵道、百貨、遊樂等服務業的巨頭。而他崛起的時代，也正是日本戰後經濟恢復速度最快的時代。

    1935年，堤義明出生在日本一個富有的「政商兩通」之家。父親堤康次郎創立了家族企業西武集團。在父親的嚴格教導下，堤義明從小就養成了堅忍慎獨、獨立思考的性格。

    上大學後，堤義明的商業才華逐漸顯現。當時年紀輕輕的他便沿襲父親「開發以提高地價」的思路，決定在輕井澤地區建大型的溜冰場、高山滑雪場、多功能游泳池。這個想法令堤康次郎驚訝不已，因為即便是堤康次郎自己也還沒想到要搞綜合開發，而堤義明卻已經注意到了。

    1965年，堤康次郎因病去世，堤義明正式接管西武集團。不過他並沒有馬上開始大展身手，而是謹遵父親的一個遺囑：「我死後10年內，不要投資任何新的不動產。」堤義明是個孝子，更加難能可貴的是他還擁有堅毅的性格。從一開始接任到１９６５年，他果真沒有投資任何大型的不動產項目。而等待的結果是等來了日本經濟的黃金時期。

    1975年，沉默了10年的堤義明開始出手，經過深思熟慮，他決定退出地產業，轉向以休閒、觀光為主的服務業。並且，經過１０年時間的思考，堤明義更加堅定了他當初的思路，他認為：一個孤立的娛樂項目很難吸引大眾的眼光，只有當一個地方風景優美、交通便利、飯店舒適、周圍聚集眾多娛樂項目時，才會成為人們關注的熱點。於是，購置大片土地，進行大規模、綜合性開發，讓這個地方成為旅遊觀光勝地的發展戰略，在堤義明腦海中形成了。第一個試驗田是東京的品川地區，這時堤義明的品川王子大飯店已經修好了，但效益一般。而在增建了溜冰場、滑雪場這些娛樂設施之後，飯店效益大增。這個試驗獲得成功後，堤義明又迅速出擊，相繼在苗場、北海道富良野、巖手縣霞石、箱根等地興建起西武休閒飯店。一時間風生水起，堤義明成為日本最炙手可熱的人物——他已不需要再去找地開發，因為很多地方官員會親自拜訪他，請他去當地開發。

    在這一時期，堤義明構築了他的西武帝國，通過不斷地圈地開發，他的集團幾乎擁有了日本六分之一的國土——在堅忍之後，堤義明以一種「謀定而後發」的爆發成了日本歷史上最成功的商人，而此時，他性格中冒險的一面也展現出來。

    1979年，堤義明收購了獅子棒球隊，當時的他根本不懂棒球，但他卻敏銳地看中了棒球這個體育項目所擁有的潛力——能令數以千計人瘋狂的事物總是擁有巨大商機的。而事實證明，後來棒球在日本幾乎成了「國球」，從中可見堤義明目光遠大。

    接手球隊後，堤義明按照企業來經營隊伍，這在當時的日本棒球界也是破天荒的新鮮事。在接手的第一年，西武獅子隊場場輸球。但是到了第二年、第三年成績卻開始突飛猛進，躍升至第四名，在1983年，更是登上了日本職業棒球聯賽總冠軍的寶座。與此同時，他又加強球場經營，要求「我們的球場必須有自己的特色，以『服務質量第一』為口號」。他的紀念品銷售每年達30億—40億日元，是銷售量居第二位的10倍。

    在棒球上的巨大成功，極大地增強了堤義明在開發新項目上的信心。沿著這個思路，他又向網球、滑雪等多項體育項目進軍，逐漸成為日本體育界的巨腕人物，他曾任日本體育協會副會長，並代表日本體育協會出席過奧運會。

    因此在很多人眼裡，堤義明幾乎是一個天才般的人物，他的事跡在同時期裡無人可以企及。索尼的盛田昭夫曾說：「當今日本年輕的企業家中，沒有多少人可以像堤義明那樣有膽識，有才華，有決斷力。我的最大不幸，就是我生在與堤義明同代。」因為這個緣故，如今，堤義明的一些經驗成了日本企業界最寶貴的財富，並被奉為經營的聖旨，它們是：

    ——看人看三年。堤義明認為，職員進公司三年以後才能對他做出正確的評價，否則就不知道他真正的價值。基於這點，堤義明很討厭「聰明人」，對那些一上手工作便能幹得十分出色冒尖的員工，從不輕易給予寵信。相反，對那些開始時動作遲鈍、缺乏表現力，又其貌不揚的職員，他總是會給他們機會，因為他認為只有努力不懈才能真正做好一件事。堤義明信奉一時幹好並不難，難的是長期幹好。如今這點已廣為日本企業所接受。

    ——堤義明也是日本終身僱員制的忠實信仰者。他對待員工的一項基本原則，就是絕對不開除員工，他認為，一項工作如果不做上20年，就不會成為真正的專家。但他一直要求員工應該具備忠誠。與才能相比，更應該把重心放在如何忠實地依從公司的旨意來做事。

    對於堤義明的這些獨到見識，有著「經營之神」美譽的松下幸之助如此稱讚道：「堤義明君是集創業與守業於一身的第二代，他身上所特有的帝王素質，如果在古代，他就是中國唐太宗那樣的盛世明君，是中興之祖！」

    或許也真是如此，堤義明以超越同代人的眼光開拓著自己帝國的疆域，在他那個占日本國土六分之一的帝國城堡中，任何美譽都不足為過。堤義明的崛起，同時也是日本崛起的一種象徵。事實上，在堤義明輝煌的後期，整個日本都在興起一股房地產購買的熱潮，而且將觸角延伸到大洋彼岸的美國。1986年，日本在美國投資房地產的資金是100億美元，到1991年時，已增長到770億美元(7倍,日幣升值)。當1991年8月26日，一個叫橫井英樹的日本人買下美國曼哈頓帝國大廈時，所有的美國人都在驚呼：「日本人要幹什麼……他們要買下美國！！」堤義明見證了日本的崛起，甚至在一定程度上，他是日本這種輝煌的締造者。

    但歷史的戲劇性在於，它永遠不會是沿著一條直線前進的。正當人們以為故事會一直這樣發展下去的時候，歷史卻將結果推向了一種完全陌生的新情形——日本的房地產熱在日本的經濟危機中迅速冷卻。1993年，日本最大的21家銀行宣佈他們擁有1100億美元的壞賬，其中三分之一跟房地產有關。結果日本的房地產迅速崩潰，所有的房價都至少下跌了50%，東京的一些主要地區下跌達到80%！

    神話就這樣結束了，不需要任何語言。

    堤義明也是如此。

    不過，關於堤義明的傳說卻在2005年再度興起，原因是他被捕了，結果是關於他的所有神話都徹底結束——因為涉嫌造假，2005年3月3日，70高齡的堤義明被東京地方檢察院逮捕。在擁有傳奇人生的晚年，堤義明不得不以「騙子」的形象結束他的一生。而曾經帶給他輝煌歷史的西武集團，也因此事被趕出了東京證券交易所。曾經令他最為驕傲的國際奧委會名譽委員的頭銜，也在2005年3月的某一天被國際奧委會收回了。孫正義：靠夢想建造帝國

    在堤義明之後的孫正義，則是在建造另外一種形式的帝國。

    有人說他是互聯網時代的一個賭徒，是個投機者，但也有人說他是「帶領日本走出網絡的黑暗時代」的人；有人說他一半是風險投資家，一半是企業家；也有人說他的成就比比爾·蓋茨還高，更是楊致遠無法相比的……還有各種說法，但這些都不足以概括孫正義的全部。

    孫正義最喜歡自己的一句話：「最初，擁有的只是夢想，以及毫無根據的自信，但是一切就是從這裡出發的。」所以他給自己的一生制定了一個計劃：

    30歲以前闖出一番名堂；

    40歲以前累積至少1000億日元的資金，並擁有1000家以上的公司；

    50歲以前一決勝負；

    60歲以前完成事業（營業額至少達到1兆日元）；

    70歲以前交棒，讓下一代繼承事業。

    …………

    做這個計劃的時候他只有19歲，身上只有100多美元。而當1995年他的軟銀集團取得巨大成功時，他認為他的公司將會成為持續300年的大企業，因為他認為「100年實在太短了，500年又太不切實際，只有300年是合適的」。

    這就是孫正義——你永遠無法從一個方面瞭解到他的全部。所以在1999年時，他被美國《商業週刊》評定為年度全球25名「管理精英」中的冠軍，而《福布斯》雜誌稱他為「日本最熱門企業家」。不過，２００４年出版的一本書，卻對孫正義當年的成功作了最好的註釋：一個充滿激情年代的夢想建造者，但這場夢在新世紀曙光來臨時甦醒了。

    1957年8月11日，孫正義出生在日本佐賀縣馬棲市，其祖父是在第二次世界大戰前從韓國來的移民，到孫正義已是第三代移民，因此在出生時，孫正義的名字叫「安本正義」。

    16歲那年，正在讀高一的孫正義利用暑假，到美國加州去體驗美國學生的學習生活，短短一個月，徹底改變了他的人生。回日本後，他不顧親友的反對，不顧母親聲淚俱下的請求，毅然踏上了留學之路。

他是一個意志堅定，幹事專心致志的人，並且他還準備到美國後，把日本姓氏「安本」改回韓籍老姓「孫」。在孫正義的心目中，尋找自己最根本的東西將是永遠的追求。

    一次偶然的機會，孫正義買到了一本《大眾電子》雜誌，上面的一張照片深深地吸引了他：那是一張由英特爾公司生產的放大的IC芯片。孫正義驚呆了，他看到那密密麻麻的線路，彷彿看到的是一座帝國的大廈。後來他回憶說：「當我發現電腦體積竟然如此之小，如果將這些晶片大批生產的話，將帶領全世界進入個人電腦時代……當時心中就下定決心，將來一定要從事電腦業。」

    為了實現自己的理想，孫正義決定去打工，但他並不想跟別人一樣去洗盤子，他認為那沒有創造性，他想通過自己的發明創造去賺錢。所以他給自己作了個規定：每天都必須用五分鐘來進行一項發明，不管大小。一年後，他的「發明研究筆記」中已經有多達250項發明記載，相當於一個小型的實驗庫。而這其中就包括後來給他帶來了人生第一個100萬的「多國語言翻譯機」——那是孫正義最得意的發明，它就相當於今天的電子詞典，只要你輸入日文單詞，翻譯機就會將正確的英文報出來。

    機器製造出來後，孫正義把它帶回日本，尋求投資，不過他的推銷在佳能、惠普、卡西歐等公司相繼被拒。1977年夏，19歲的孫正義在松下公司碰了壁後，失望地來到了夏普公司，這次接見他的是被稱為日本電子產業之父的佐佐木。佐佐木被孫正義的創業激情所感動，決定與孫正義合作，於是孫正義得到了人生第一份價值100萬美元的合約。

    21歲那年，孫正義回到日本，重新成立了日本「株式會社和音世界」。但起初他並沒有想好要幹什麼，只是知道「一旦事業起步，就要投進去好幾年，如果不成功，重新來一次的話，就繞遠了」。為此，他在兩年多時間裡對40個項目都做了10年的預想損益計算表、預測平衡表、資金周轉表及組織結構圖。所有的文件摞起來，竟然有十幾米高。最終他選定了電腦軟件銷售。

    1981年9月，孫正義在福岡市南方的大野市創立日本軟件銀行，資本額為1000萬日元，辦公室在一間鐵皮建築物的二樓，職員只有兩名。開張當日，孫正義召開了第一屆職工代表大會，在會上他發表了熱情洋溢的演講，其實講的就是他的人生計劃：「5年以內銷售規模達到100億日元。10年以內達到500億日元。要使公司發展成為幾萬億日元、幾萬人規模的超級公司……」「出色」的演講使僅有的兩名職工沒多久就辭職了。

    不過，相信這兩名員工後來必定是後悔莫及的，因為正如孫正義所說的那樣，一個月後，他利用一次展銷會的機會，使軟件銀行與當時最大的軟件公司哈德森結成了合作夥伴，並且從此打開了軟件經營的大門。在短短幾個月時間裡，軟件銀行與42家個人電腦專賣店、94家軟件商簽訂獨家代理合約，從而成為日本最大的軟件營銷商，控制了日本軟件市場40％的份額。

    接著，孫正義又在一次偶然的機會裡，打開了出版業的大門：他在不到一年的時間裡，將一家原本每月虧損2000萬日元的雜誌，成功扭虧為盈。讓他涉足出版業的原因現在想來還令人不可思議，因為當時的計算機媒體拒絕刊登軟件銀行公司的廣告，孫正義一氣之下就自己搞了。不過熟悉孫正義的人、看過孫正義19歲時人生計劃的人都認為這絲毫不足為奇，一個天才去做一項事業根本就不需要多少理由。

    1983年春，因為過度勞累，孫正義患上了嚴重的慢性肝炎，這時他剛剛25歲，公司成立才一年半。孫正義辭去了社長職務，開始養病。在這期間，他讀了大量的經營及歷史方面的書，有媒體說數量大約有4000本之多，而在這段時間所讀的書，孫正義印象最深的是有關介紹《孫子兵法》與《蘭契斯特法則》的書。

    孫正義說：「孫子與蘭契斯特都是相當優秀的兵法家，有趣的是，他們的想法非常相近。簡而言之，就是不打失敗的仗，戰必勝之。戰爭並非賭博，它是科學且有理可循的。這兩大兵法的真正精神，正是不戰而勝，而併購就是不戰而勝。國內許多經營者與媒體從業者，無法瞭解我採取併購策略的真意。如果他們仔細閱讀《孫子兵法》與《蘭契斯特法則》，相信對併購與我的經營策略，看法將會改變很多……」

    在病中，孫正義找到了建造自己帝國的最有力的武器，而在病癒後，他就要拿起武器往前衝鋒了：1994年(10年 堤義明也是十年)，軟件銀行成功上市，籌集到了1.4億美元的資金；1995年，孫正義開始大舉進軍網絡業。在他的思想中，建造一座網絡的帝國將是他的最終目標。不過，那時的網絡業的確存在這樣的機會，有記錄表明：1995年時的全球互聯網電子商務交易僅3億美金，網址也只有17.7萬個，而到今天，這些數據已經分別達到1000多億美元、500萬個，並且還在以幾何級數增長——這意味著你在當初走的每一步都可能成為時代的先聲。

    孫正義行動了，他先花50億美元控股了美國最大的電子出版公司Ziff－Davis和Comdex以及其他相關公司，這是專業研究信息產業的公司，哪裡有新的發明、誰發明了新技術他們都知道，而孫正義最看重的正是這點，按他自己的說法是花錢買了張藏寶圖。結果這張藏寶圖引導他找到了一個大金礦——Yahoo。

    當時的Yahoo還只是家由五名學生組成的小公司，而那時的楊致遠也才二十七八歲。但在楊致遠身上，孫正義卻看到了與他學生時一樣的創業激情。於是，孫正義對楊致遠說：「我現在投１億美元，佔有公司30%的股份。」結果在楊致遠還不敢相信自己耳朵的時候，他便得到了孫正義寄來的1億美元。當然，事後證明那可能是歷史上最成功的投資之一，因為到1998年時，他的1億投資已漲到了200億美元。於是1998年2月(亞洲金融風暴)，孫正義拋售了雅虎2%的股份，換回了４.９億美元，淨賺了３.９億，而且他還擁有雅虎28%的股份。

    2000年，43歲的孫正義提早完成了19歲時定下的人生目標：在那一年，他成為亞洲首富，資產超過了3兆日元。「如果亞洲有最高的山，那最上面的一定是個叫孫正義的日本人。」

    不過，爬得最高的另一層意義是：你將是第一個見到陽光到來的人，也意味著如果你從頂峰掉下來會摔得最慘！孫正義便是被陽光照醒、從頂峰摔下來的人。從2000年開始，曾經創造無數一夜暴富神話的互聯網不斷被噩夢籠罩著。代表著互聯網奇跡的納斯達克從2000年開始迅速縮水，不斷有股票因為跌破1美元大關而被迫退市。這也意味著昨天你或許還是億萬富翁，但在一夜之後，你便一無所有——冬季佔領了互聯網這個新興的行業，寒風肆虐，冰冷刺骨。在互聯網最寒冷的2001年，曾經有人預測將有80%的網站最終將不得不關閉。

    孫正義用夢想建造起來的帝國大廈，便是在這個時候開始崩潰的。在短短兩年時間裡，孫正義的財富迅速縮水，從最高的775億美元垂直下跌到15億美元，下跌幅度達到98%，幾乎創造了財富世界裡的又一個吉尼斯記錄（如果有這項記錄的話，一定非他莫屬）。2001年，美國的《福布斯》雜誌還專門深刻剖析了孫正義從神壇跌落的原因，而就是在一年前，也正是《福布斯》授予了他神壇的皇冠。

    佐治信忠：55歲才接班的新首富

    當歷史讓所有曾經輝煌的人都倒下後，它會安排一個怎樣的人出現呢答案是一個低調的人。從2003年開始，日本首富一直被一個人佔據著，他的名字叫佐治信忠。

    與堤義明相同，佐治信忠也是以繼承財富的方式逐漸走上首富位置的，但相對於堤義明，佐治信忠忍耐了更久的時間，一直到2000年，他才正式接管三得利——當時的佐治信忠已經55歲。

    即使到今天，三得利也都是在默默無聞中成長的，其聲譽遠不能和索尼、豐田相比，也無法和當年的西武或是軟銀相提並論，但這都無損於它成為一家優秀的公司，並且具有悠久的歷史。

    三得利誕生於1899年，是由佐治信忠的祖父鳥井信治郎創立的，其最初的名字叫鳥井商店，當時的創立目標是要生產威士忌。1923年，鳥井信治郎在京都近郊山崎地區創建了日本第一座蒸餾廠——山崎蒸餾廠。不過，鳥井商店那時的生意並不興隆，甚至有點冷清。一直到二次大戰後，日本生活方式逐漸西化，才使三得利的生意日漸紅火，而隨著日本品酒文化蔚然成風，三得利的企業規模也不斷擴大。但它能做到今天這樣誕生出日本首富的地步，靠的就絕不是一點點形勢的幫助了，這從佐治信忠的身上便可見一斑。

    與堤義明相比，接近中年才成為三得利老闆的佐治信忠無疑更精於堅忍之道，因此，在三得利的成長道路上，你能看到的是各種默默無聞但又異常堅定的發展戰略。雖然現在的三得利集團已是躋身世界500強的大公司，但其主要業務卻基本集中在酒類、飲料、食品等日常消費品領域，即使在近年來多元化發展大趨勢下，它也是謹慎地向藥品、餐飲管理和娛樂業等與消費品相關的延伸產業裡緩慢發展。這就如同一個人花幾十年、近百年時間來磨一把劍，當那劍成之日，其利可想而知！今天的三得利已經牢牢佔據了日本洋酒與飲料業老大的地位，它佔據了日本威士忌酒62%的市場份額，而自從它1981年在日本推出烏龍茶以來，已連續２０多年穩居前列……所有這些榮譽在2003年達到了三得利歷史的最高點：他們的老闆成了日本最富有的人。但對於榮譽，佐治信忠卻以一種淡然的形象置之身外，在一次難得接受媒體採訪時，他說：「我從來沒覺得我創造了什麼奇跡！」

    所以，今天很多專家在研究三得利的時候，都不得不指出它是一個兼具沉默與時髦雙重性格的企業，或者說三得利的成功，是結合了孫正義的專注與堤義明的堅忍的成功：它同樣歷史悠久，早在1899年便已誕生，這點與西武相似；同時，它的創始人鳥井信次郎又是抱著「要做屬於日本的威士忌」的夢想開始創業的，這點又與孫正義相仿；它幾十年堅守一個行業，從而成為那個領域裡最權威的公司；當看到發展機遇後，它又果斷地來到中國，從而使中國成為它新的發展動力；而當需要新形象出現時，它又勇於創新，請來了小泉的兒子小泉孝太郎做形象代言人，從而掀起了一場誰也說不清的新聞風暴……如此種種，你既能在三得利身上找到堤義明的影子，也能看到孫正義的影響，而就是在這樣的結合中，變成了實實在在的三得利與佐治信忠，使一切歸於平靜。

    關於對歷史的闡述，美籍日裔學者弗朗西斯·福山有這樣一段精彩的描述：「歷史不是各個重大事件的盲目堆砌，而是一個有意義的整體……沒有一個人想到會發現數學的全部奧秘，但數學知識的積累卻能使每一代人能夠在上一代人的成就之上更上一個台階。」

    今天，我們在研究日本首富的發展史時，你會看到堤義明的瘋狂人生，看到孫正義的傳奇經歷，或是看到佐治信忠的沉默神秘。其實就這些單一事件而言，它們都只是歷史的一瞬間，但當我們將這樣的獨立事件放到歷史的舞台上，放到一個連貫的通道裡時，卻發現任何故事的結局似乎都是必然的：讀堤義明的成就，我們可以發現其實他是日本房產瘋狂的必然結果；而孫正義的成功，是互聯網在世界範圍內興起帶來的「一夜暴富」的神話，當然也注定會有「一夜暴貧」的傳奇；而佐治信忠的出現也是必然的，就像在漲潮時會有高潮出現，但在退潮時，頂點依然存在，只是沒漲潮時高而已。

    在潮起潮落中，演繹的是一種商業的變遷。斯人已逝，但歷史留下了他們曾經的身影；雖然今天站在首富舞台上的早已不是堤義明或孫正義，而是一個叫佐治信忠的人，但佐治信忠會是終點嗎答案也應該是否定的。我要是想做什麼，要麼幹得驚天動地，要麼乾脆不做。

1992-12–30全球汽車業一片愁雲慘霧 日產汽車46年首次虧損

【1992-12-30/經濟日報 美聯道瓊社紐約廿九日電】

「華爾街日報」廿九日報導，全球汽車工業陷入不景氣，從底特律、司圖嘉到東京的汽車製造商都出現始料不及的衰退。

雖然不會有汽車製造公司因此而完全消失，但已有汽車公司失去獨立，許多公司可能會因關閉工廠和裁員，而使本身規模變小。

日本五十鈴汽車公司在十月卅一日止的會計年度裡，淨虧損一百廿六億八千萬日圓。五十鈴汽車公司說，該公司會停止開發轎車，最後會完全退出這個市場，只專注於生產卡車、休閒車和柴油引擎，並由本田汽車公司在美國市場代銷休閒車。

瑞典富豪汽車公司自一九八六年來全球銷售衰退三八％，該公司表示，會關閉八家裝配廠中的兩家，且可能裁員二千二百五十人。富豪汽車公司說，縮減規模之舉絕對必要，以保障富豪能以獨立汽車製造商的型態存活下來。

日本馬自達汽車公司在投下數億美元開發新車，及和八十二家經銷商簽約後，最近宣布放棄在北美成立豪華汽車經銷商網路的計畫。馬自達汽車公司在日本國內的銷售劇降。美國通用汽車公司本月宣布，計畫再關閉八家工廠，使關閉的工廠總數達廿二家，預期一九九○年代中期會有七萬四千名員工遭裁撤。

德國賓士汽車公司說，一九九五年前要裁員二萬七千五百人，占公司員工總數的一三％。義大利飛雅特汽車公司幾年來國內市場占有率由六○％降為四三％，現在要暫時資遣員工。

在英國，福特汽車公司所屬積架公司儘管員工人數由一萬二千人減為八千人，但每季仍繼續虧損一億美元。積架公司說，會再裁員七百人。

日本大發汽車公司今年二月退出美國市場，預期明年三月底截止的會計年度會虧損五十億日圓，為一九四九年股票公開上市以來首度出現虧損。

即使日本汽車業巨人豐田汽車公司也遇上麻煩，今年頭十一個月國內汽車和卡車銷售比去年同期減少五．四％；此外，今年六月底止的會計年度獲利劇減四○％，本會計年度的生產目標不得不縮減二○％。

本田汽車公司會長吉澤幸一郎說，這種艱困時期還會持續下去。雖然他相信美國市場的汽車銷售會逐步復甦，但情勢對日本不利。在一片不景氣聲中，也有少數汽車製造商表現不錯。德國寶馬汽車公司(BMW)今年頭九個月全球汽車銷售躍增九％，成為四十五萬零七百輛，工廠全數開工，並且正在美國南卡羅來納州興建新的汽車裝配廠。在美國，克萊斯勒汽車公司大有起色，福特汽車公司今年的市場占有率成長一．五％。

但即使這些表現較佳的汽車公司也有隱憂。克萊斯勒公司的債信評等為垃圾債券等級，歐洲福特汽車公司嚴重虧損，拖累整個公司出現財務赤字。

全球汽車業不景氣是因世界主要國家，包括北美、歐洲和日本經濟都告疲弱，為始料未及。

以往，歐洲或美國任何一方經濟不景氣時，另一方經濟表現不錯，且日本趁機擴大汽車銷售，擴大世界市場占有率。

但如今情況截然不同。福特公司估計，全世界汽車和卡車的產能過剩達每年八百廿萬輛，足可讓卅三家裝配廠忙碌不堪，比通用汽車公司在北美的裝配廠還要多。

日本汽車業的經營環境尤其發生巨變。兩年前，日本汽車業還信誓旦旦要占有整個世界，但去年日本汽車的國內和國外銷售都為世界經濟不景氣所挫，十一家汽車、卡車和巴士製造商銷售減少三％，為一九八○年來所僅見。今年一到十一月，汽車、卡車和巴士的銷售衰退七．五％，許多工廠開工率極低，使公司成本節節升高。事實上，日產公司本會計年度上半年就出現一九四六年以來的首次赤字。

【1992-12-30/經濟日報/11版/國際新聞】


1990垃圾債

1992low
1992虧損
1992car

1992-05-16 世界最大房地產公司 奧林匹亞約克聲請破產聲請破產

世界最大房地產公司聲請破產
銀行業房市將受嚴重衝擊 日港、歐洲股市應聲倒地

【本報綜合十五日外電報導】全世界最大的房地產開發公司、同時也是全球最大的商業不動產地主奧林匹亞約克公司十五日宣布在美國和加拿大聲請破產保護，負債高達一百八十億美元，全球銀行業和房地產市場將受到嚴重衝擊，東京、香港和歐洲股市應聲重挫。

奧林匹亞約克公司在倫敦召開記者會說，該公司在加拿大聲請的破產保護涵蓋總公司以及該集團其他廿八家公司。另外，奧林匹亞約克開發公司和其他四家公司也已向美國聲請破產法第十一章的保護。

奧林匹亞約克公司並未透露該集團的資產和負債。但是分析師指出，該集團的負債高達一百八十億美元。

分析師說，奧林匹亞約克公司破產事件會對世界經濟造成連鎖衝擊，全球房地產市場更會遭受重大打擊，特別是加拿大、美國和英國的房地產市場。

他們說，如果奧林匹亞約克公司被迫拋售資產，已經低迷不振的商業不動產價格還會跌得更低。

分析師說，全球銀行業，特別是對奧林匹亞約克公司貸款的銀行會遭受嚴重衝擊，歐洲和日本各大銀行的股價十五日已在強大的賣壓下重挫。

由於銀行股帶頭劇跌，十五日東京股市日經指數大跌七三○．三三，以一八○七四．二七收盤，香港股市恆生股價指數劇挫四一．九五，以五七○四．五○收盤，倫敦股市金融時報一百種股價指數下午一時滑落一五．五，成為二六七九．二，紐約股市道瓊指數開盤後半小時也下跌九．六一，成為三三五九．二七。

大多數日本大銀行都貸款給奧林四亞約克集團。分析師估計，日本十一家全國性商業銀行的三家長期貸款銀行對該集團的總貸款額約為廿億美元，其中第一勸業銀行、住友銀行、三和銀行和東海銀行的貸款額較多。

香港匯豐銀行也是奧林匹亞約克集團的主要債權人，據信該集團積欠匯豐銀行約七億美元，但是分析師說，匯豐銀行可以安然度過此一風暴。

奧林匹亞約克公司曾以英國最高的辦公大樓──加那利九倉摩天大廈為抵押，向十一家大銀行貸款約十億美元，目前該十一家銀行正在集會，討論因應措施。分析師說，奧林匹亞約克集團破產事件可能迫使銀行更為緊張，特別是美國、英國和加拿大的銀行會進一步緊縮房地產貸款。

加拿大經濟學家擔心，加拿大銀行利率會在下週上揚，加元可能重挫。

十五日上午紐約外匯市場的加元匯價已從十四日收盤的一．二○三六加元兌一美元，劇跌到一．二一○○加元兌一美元，盤中加拿大中央銀行曾賣出大量美元，以遏阻加元跌勢。

分析師說，加拿大政府在經濟衰退的拖累下，不可能出面協助負債累累的奧林匹亞約克集團。

分析師說，香港房地產鉅子李嘉誠可望成為第一個排隊標購奧林匹亞約克集團拋售資產的富豪。

奧林匹亞約克開發公司總經理葛林華德十五日在記者會上說，加拿大法官十四日晚同意給予該公司破產保護，直到十月中旬為止，讓該公司有時間重整債務。

葛林華德說：「我們希望，重整債務的時間不需要那麼久，但是我們必須要有良好的規劃。」

【1992-05-16 經濟日報】

1989-1992 華爾街 麻雀變鳳凰

 RTC／垃圾債券

華爾街　上映日期 ：1987年12月11日

1987年08月09日 星期日 「垃圾債券」持續成長 資金總額逾三百億美元
1989年01月20日 星期五 美垃圾債券再次受重創
1989年09月12日 星期二 投資信用評等欠佳 垃圾債券被迫下跌
1989年09月15日 星期五 紐約垃圾債券普遍大跌
1989年09月18日 星期一 紐約連挫兩週 信心開始動搖
1989年09月25日 星期一 垃圾債券狂跌贖回壓力大
1989年09月25日 星期一 康彪公司周轉不靈惹災禍 紐約垃圾債券市場起風暴
1989年09月25日 星期一 債券風暴漣漪大 美元匯價也受害
1989年09月25日 星期一 融資購併股票成了毒藥 紐約股市連日欲振乏力
1989年10月14日 星期六 華爾街股市 黑色星期五
1989年10月15日 星期日 道瓊指數暴跌190.58點 創單日第二大跌幅
1989年10月16日 星期一 防止紐約股市崩盤重演 美Fed備妥充裕資金
1989年12月16日 星期六 美垃圾債券市場再籠陰影

1990年01月17日 星期三 加拿大康波公司無力償債 旗下百貨申請破產法保護
1990年02月15日 星期四 「垃圾債券」霸主回天乏術 德萊瑟公司提出破產保護
1990年02月16日 星期五 美金融市場穩如泰山 未受德萊瑟破產影響
1990年02月17日 星期六 德萊瑟破產案牽涉雖廣 聯邦準備貨幣政策不變
1990年02月21日 星期三 未來美國企業破產 融資購併不再主導
1990年03月24日 星期六 7-11便利商店 75%普通股權售日
1990年06月26日 星期二 從美國的川普看台灣的資本家
1990年11月11日 星期日 《國際名流動態》 債務纏身 川普擬讓泰姬瑪哈破產
1990年11月22日 星期四 美垃圾債券大王判刑十年
1990年12月11日 星期二 有人正為貪婪的八○年代付出代價

Pretty Woman《麻雀變鳳凰》上映日期：1990年3月23日

1992年09月17日 星期四 1992-09-17 英鎊浮動

1992年05月16日 星期六 全球房地產低迷 最大開發商垮了 向美加聲請破產
1992年12月30日 星期三 全球汽車業一片愁雲慘霧 日產46年首次虧損

有人正為貪婪的八○年代付出代價

墨客．雷迪 專欄

有人正為貪婪的八○年代付出代價

【1990-12-11/經濟日報 墨客．雷迪】

「貪婪的年代」，這是我們美國人新近用來形容剛過去的一九八○年代，在我過去兩週回紐約的行程中，從客戶和朋友的談話裡，我對一九八○年代所傳下的事實和神話，有了更進一步的了解，在這次專程回美參加在紐約舉辦的一個國際金融經理人會上，我正式參加了會議，同時應邀以台灣為題，發表演講。

在八○年代，我們美國人(尤其是在紐約），經歷了寬鬆的銀根和豪華闊綽的過度消費，在這個年代裡，我們目睹了上百億美金的龐大購併案和垃圾債券，也親眼見到了唐諾川普和麥克米肯等「英雄」(或者是惡棍)傳奇人物的起落(他們兩個人都各自累積了數十億美元的財富)。還記得不久前，當大家還沈迷在錢滾錢之時我不記得有什麼人提到「貪婪年代」的說法。

物極必反，如今金融業一下子跌到了谷底?我們先是目睹了儲貸銀行業的崩潰(當然它主要是由於詐欺和管理不當，而不是基本的經濟層面因素而引起的)。

接著又眼見八○年代人人夢想的寵兒，華爾街金融中心，進行大規模的裁員，主要的大公司比方說協利(SHEARSON LEHMAN HUTTON)和第一波士頓銀行(FIRST BOSTON)等遭到嚴重的財務和管理危機。

八○年代也目睹了麥克米肯由一個傳奇式的金融奇才變成過街老鼠，人人喊打的惡棍。他一度被稱頌為美國經濟重建的先驅，卻在旦夕之間，眼見他一手建起的垃圾債券王國瓦解，而他本人如今也面對了十年的牢獄之災，即將身陷囹圄。

再看看半惡棍型，唐諾川普也是屋漏偏逢連夜雨，近來更是流年不利。他的罪過的起源終究不脫他的自大和自我；就是這份自我讓他今天失去了他一手建起的房地產王國，而落入了債權人的手中。

這樣的例子，在八○年代不勝枚舉。可是真正的現實是紐約到底從數年前的闊綽掉進了今天的「儉樸」，也從揮霍、沈迷回到了今天的清醒和自省。紐約正為過去的「罪過」付出了嚴厲的代價。推動八○年代繁華的主要行業──金融和房地產──現在則是一片蕭條枯寂。而在這一片斷垣殘壁中尋找受害者和清算替罪羔羊的工作卻正在進行之中。

這整個過程雖然不僅僅是美國人才有的特質，可是足以顯現美國人的特色。那就是罪惡感和極端主義的傾向。美國人或多或少把當前的問題視為是八○年代過度放縱的「報應」。也就因此，我們才有「貪婪年代」這樣自譴的說法。我們忽略了幾個事實，那就是八○年代美國經濟歷經了戰後以來前所未有的成長，以及長年宿敵、共產主義的破敗而導致成千上萬的資金可以從國防用途中釋出轉為其他發展之用，一九八○年代，稱它為「繁榮自由年代」似乎也不為過，可是這個名詞似乎也代表了另一個極端。

拿這個心路歷程和台灣來比較，台灣以一種速成模式，將貪婪年代縮短在最近幾年之中?

紐約的金錢遊戲和明顯大膽的揮霍，相較之下，卻較台灣的遜色得多了。然而當台灣股市跌落萬點時，沒有任何人(至少就我所知道的)，為了股市狂飆時，他們追逐金錢遊戲一點上，表示過任何愧疚或不當之意。另外台灣和美國之間還有一點不同，那就是美國的經濟衰退說不定會延續數年之久，反觀台灣，台灣今年預估的GNP成長高達百分之五，而台灣人已經覺得好像窮到家了；甚至當股市跌落萬點之後，近日來又連翻大漲，短短時日之內，就來了個雙倍翻紅，對台灣來說，「貪婪年代」或許是揭示「太平洋世紀」的前奏，而對美國來說，八○年代卻沒有提供類似的前景。

(本文作者為金融及法律專家，美國哈佛及哥倫比亞大學碩士，曾任美國駐聯合國代表團代表，及任職於所羅門兄弟投資銀行，現任美商雷迪(金融服務╱諮詢)公司負責人）(本文英文稿刊於中國經濟通訊社出版的Business Taiwan)

【1990-12-11/經濟日報/02版/要聞】

1990垃圾債

美垃圾債券大王判刑十年

國際名流動態 內線交易詐欺投資人
美垃圾債券大王判刑十年

【1990-11-22/聯合晚報 本報訊】

象徵美國80年代貪婪風氣的垃圾債券大王米爾肯(Michael Milken)，21日被判刑10年。為美國政府調查華爾街內線交易四年半以來，對被告判刑最重的一次。

44歲的米爾肯在法官金柏．伍德宣判前，當庭陳述他所作所為不僅違法，也違背自己的原則與價值，對此他「深感遺憾，而且終此生均將抱憾」，說到這裡，米爾肯已忍不住啜泣。

在80年代暴起暴落的米爾肯奉令在明年三月四日入監服刑，至少需服完1/3刑期才能假釋出獄，因此他在1994年前將不能恢復自由，而在假釋之後三年期間，他每年還須貢獻1800個小時的社區服務。

此外，米爾肯已同意繳納二億美元罰款並賠償四億美元給投資人。

【1990-11-22/聯合晚報/06版/國際】

1990垃圾債

《國際名流動態》 債務纏身 川普擬讓泰姬瑪哈破產

【1990-11-11/聯合晚報 美聯社】

紐約新聞日報10日報導，企業界名人川普為避免與債權人長期糾纏，可能會聲請宣告他耗費巨資擴建的泰姬瑪哈賭場破產。

川普當初為了改建這間號稱舉世最大的賭場，發行6億7500萬美元垃圾債券來籌措費用，利息高達4725萬美元，15日就要到期，儘管川普還有30天寬限期來籌錢償息，但他近月來屢次聲稱，付不出這筆利息。

熟悉川普與持有垃圾債券債權人之間談判的消息人士說，根據川普擬定的破產計畫，債權人如果接受減息，則可獲賭場股權。而這位消息人士說，債權人很可能會接受這項條件，而准許宣告賭場破產。

【1990-11-11/聯合晚報/06版/國際】


1990垃圾債

從美國的川普看台灣的資本家

墨客.雷迪專欄  從美國的川普看台灣的資本家

【1990-06-26/經濟日報 莊龍吉】

美國的房地產大亨川普，近日「屋漏偏逢連夜雨」，成為全世界新聞的焦點人物，你們注意到唐諾川普帝國崩潰的消息嗎？

在美國，人人都在密切注意川普財務危機的發展。在美國，川普是個家喻戶曉的名字，每一樣東西似乎都帶上了一個「川普」的名字，比方說，川普大廈、川普金色宮殿(Trump TAJ MAHAL)、川普航空，甚至他寫的成功自傳，都是全美的暢銷書。唐諾川普--一個美國人對其愛恨交織的人物。

我則不同，我喜歡「THE DOLNALD」，把除了內衣褲外的所有的東西都冠上他的名字(可能唐諾連內衣褲都是他的名字？)，雖然不是我喜歡的調調，可是我仍然欽佩川普的成就，現在看他陷入財務危機，我相當替他婉惜。而我大概是唯一一個(當然除了借他錢的銀行以外)對他有這樣同情心的。

我對艾文柏斯基，那位因為從事內線交易而被判刑下獄的股票作手就不同了，在柏斯基尚未被繩之以法以前，我所認識的一些股市同行稱呼他為「豬」(THE PIG)(在觀察股價走勢和比較財經消息時，金融界很早就非常懷疑柏斯基涉及內線交易了)，對於此人，我不論從什麼角度看都不喜歡他。在我心中，這兩人一好一壞，都分別是八十年代美國財經界「燦爛的資本主義」的代表人物，而現在這個時代也煙消雲散，消逝無蹤了。

這一段轟轟烈烈的自由資本主義年代在美國雖是消逝無蹤了，可是這種華麗炫耀的資本主義在台灣卻仍是如火如荼，台灣許多生意人具備許多我喜歡川普的一些特質，自信、無畏、勇敢，他們願意把名譽聲望和金錢一起大膽賭上，孤注一擲。

雖然股市作手柏斯基令我討厭，我卻得承認我喜歡台灣的「大戶」，這並不表示我贊成他們操縱股市的作法，而是這些大戶往往帶著些神祕英雄式的色彩，他們也往往被冠以堂皇、一針見血的暱稱，比方說「大法師」就是一例，這些大戶的事蹟使台灣成為一個刺激和有趣的地方。

跟美國的八十年代一樣，台灣炫耀的資本主義時代也可能已經逝去了。不但是因為股市近來一蹶不振，也是因為財政部王建部長開始取締這種內線交易。

這種取締行動絕對是百利而無一害，而我也會懷念那些過氣的「大戶」」(當然，除非他們往後再度以投機客和投資人的身分出現)，可是台灣卻再也無法容許這些人的存在。台灣必須發展真正的資本市場以支持經濟結構的重整，台灣已經耽誤了很長一段時間，「改革」股市只是這個努力的第一步而已。

可是如果僅是專注於股市的改革，無疑是失去了發展像川普一樣轟轟烈烈的自由資本家的機會。川普之所以能一手創造出今天的「川普帝國」，並不僅是因為他的聰明才智和大膽勇敢，而也是因為他能利用一系列不同的金融工具來建造他的帝國。這些工具從銀行團貸款到「垃圾債券」一應俱全。

看看川普一手導演安排融資，建造今天的「川普帝國」，我不禁好奇，不知道台灣的資本家如果也有川普的環境，可能會有什麼成就？如果台灣有世界一流的金融服務業和資本市場，不知道台灣的經濟今天會發展到什麼地步呢？也不曉得台灣會衍生多少個川普出來？

川普的故事也給我們另外一個教訓，那就是過分自信和過分擴張的危險。金融工具只是工具而已，他們沒有好壞之分，適當加以應用，他們可以建造一個金融帝國，用之不當或不慎就可以讓人弄得身敗名裂，看看當今川普陷入的財務危機就足以為鑑。

至今為止，台灣大無畏、充滿活力的資本家的注意力，還或多或少只是專注在股市上，這也是自然現象；炫麗的資本家是跟著錢走，那兒有錢賺就鑽那兒。

台灣的資本家建立真正帝國的時候已經來臨了，並且，這也是王建部長提供他們建帝國所需要的金融工具的時候了。如果王部長不要艾文柏斯基類的人物，那麼他最好趕緊創造一個能培養出像唐諾川普之類華麗資本家的環境吧！

(本文作者為金融及法律專家，美國哈佛及哥倫比亞大學碩士，曾任美國駐聯合國代表團代表，及任職於所羅門兄弟投資銀行，現任美商雷迪公司負責人)(本文英文稿刊於中國經濟通訊社出版的Business Taiwan)

【1990-06-26/經濟日報/02版/要聞】


1990垃圾債

7-11便利商店 75%普通股權售日

7-11便利商店 75%普通股權售日

【1990-03-24/聯合報 美聯社達拉斯廿二日電】

旗下擁有七千家七─十一(7-Eleven)便利商店的美國南地公司(Southland C0rp.)今大宣布，該公司由於以垃圾債券從事購併造成龐大的債務，已決定將百分之七十五的普通股股權，以四億美元代價售予日本第二大超市連鎖店伊藤洋貨堂。

【1990-03-24/聯合報/10版/經濟新聞】

1990垃圾債

未來美國企業破產 融資購併不再主導

【1990-02-21/經濟日報 國外新聞組俞濟群取材自金融時報】

近十年來，美國產業界由於受到以發行垃圾債券從事融資購併事件的影響，產業面貌一直遭扭曲。但是隨著美國垃圾債券巨人德萊瑟公司向聯邦法院聲請破產法保護後，這似乎象徵發行垃圾債券市場行將沒落。

垃圾債券市場的崩盤可回溯到去年九月份，當時以發行垃圾債券收購美國零售商而建立其零售王國的加拿大不動產業者康波集團，因無力支應其巨額的利息支出而使投資人受到重創。之後德萊瑟破產事件發生，使得以發行垃圾債券從事融資購併的案件逐漸減少。

以市場總值而論，在外流通垃圾債券的最高總市值為二千億美元。但以目前情況估算，其市值僅約一千五百億美元。這表示，投資於這類高風險高報酬債券的投資人吸收價值約五百億美元的損失。

事實上，垃圾債券市場受到重創除了是購併公司無力償還其積欠的巨額利息外，聯邦政府為解救儲貸機構而強制要求存放款機構要在一九九四年以前出清其所持有的垃圾債券，在這點上，美國政府亦難辭其咎。不過，平心檢討德萊瑟公司為融資購併所發行的垃圾債券，它本身也並非全無缺失。

首先，由於美國聯邦政府禁止儲貸機構和保險公司等從事股票投機活動，因此使得支付高利率的垃圾債券成為它們追逐的獵物，因此垃圾債券的風險也轉嫁為美國金融機構的危機。

其次，凡是受垃圾債券購併的公司，其負債比例勢必會增高到其幾乎無法支應利息的地步。

垃圾債券和高負債比例的配合運用也會使得購併公司願意支付較高的購併價格，造成股市的飆漲和資產價值的高估。由於垃圾債券支付高利率，因此投資人不重視信用分析，而單方面認為在必要時，只要能在次級市場脫手便能免於受害。但事實上並非如此。最後，發行垃圾債券也似乎忽略了經濟景氣循環。一旦經濟景氣走疲，企業盈餘下挫，發行公司勢必因無法償債而引起金融市場的震盪。

雖然目前還無法斷言到底融資購併熱何時會衰竭，但是從德來瑟事件和目前垃圾債券市場失衡的情形來看，融資購併的時可能要結束了。

長期而言，這次事件對美國的經濟和股市都有好處，因為公司的價值又會以其經營事業的潛力來衡量，而不再是是否具有購併的價值。或許我們不應該樂觀的說，垃圾債券所引起的企業破產和無力償債事件已經不再，但我們卻可以大膽的指出，未來美國企業的破產不會再因融資購併而起，而且不至於發生如此致命的惡果。

(國外新聞組俞濟群取材自金融時報)

【1990-02-21/經濟日報/09版/國際2】

1985儲貸危機
1990垃圾債

德萊瑟破產案牽涉雖廣 聯邦準備貨幣政策不變

【1990-02-17/經濟日報 本報綜合十六日外電報導】

美國垃圾債券巨人德萊瑟公司向聯邦聲請破產法保護，不可能使聯邦準備理事會(Fed)改變其既定的貨幣政策。

分析師表示，德萊瑟事件和一般金融機構的狀況不同，因為德萊瑟不是借貸機構，沒有存款保險的問題，而且為解救該公司可能造成的政治意見分歧必然相當棘手，因除了監視該公司出清其所持有的債券投資組合外，不會採取任何行動。

華爾街人士指出，隨著垃圾債券市場的式微，金融市場的融資方式會有所改變。小型企業會被迫向其它機構尋找資金來源，而以往專門從事購併的公司會將企業購併的市場拱手讓給以現金和股票從事購併的國外買主。

分析師指出，往後許多國際性合資企業的設立，國際性的購併交易和換股交易，會是屬於較具策略性的交易，而且不會以舉債方式來進行。由於日本擁有貿易順差所累積的巨額外匯資本，為了資金能充分運用，日本會成為未來主要的出資購股來源。

美國聯邦破產法院週四表示，德萊瑟公司必須在三十天內提出股東及債權人名冊，而且要在九十天內提報資產負債、財務狀況變動表和經紀合約執行報告。

除了債權人以外，德萊瑟還積欠美國聯邦政府一億五千萬美元的罰金，這筆金額係該公司因違反證券交易法而被科處六億五千萬美元的一部份。

德萊瑟公司週四表示，公司已經完成即將在週五五三○○名被裁員員工中數千名員工的資遣計畫。

【1990-02-17/經濟日報/09版/國際2】

1990垃圾債

美金融市場穩如泰山 未受德萊瑟破產影響

【1990-02-16/經濟日報 本報綜合十五日外電報導】

美國垃圾債券巨人週二宣佈申請聯邦破產法的保護，並未造成金融市場的恐慌，惟金屬市場受到波及。

由於德萊瑟期貨經紀部門急於結束其貴金屬交易，迫使市價大幅震盪。交易員表示，德萊瑟公司在市場上大量拋售黃金並買進最近賣出的白金，以結清手中的頭寸，使白金價格上揚，黃金價格滑落。

白宮發言人費滋瓦特表示，美國財政部長布雷迪已經會同聯邦準備理事會及證券管理委員會，監督德萊瑟破產事件的發展，目前對金融市場的影響看來似乎很穩定。

週四華爾街日報報導，德萊瑟公司為免於債權人催討債務而申請破產法保護，有廿二家大型債權人給予無擔保借款。

其中有十五家為外國銀行或法人機構，德萊瑟公司對它們的負債金額為二億六千六百三十萬美元。九家為日本公司，共貸款給德萊瑟一億六千四百七十萬美元。美國則僅有七家銀行和法人機構受害，其貸款金額亦高達一億四千七百七十萬美元。日本太洋人壽保險公司為最大債權人，德萊瑟對其負債金額高達六千九百七十萬美元。

週三美國金融市場收盤後，德萊瑟的員工紛紛收拾行裝，意興闌珊的離開公司。週四為公司最後支薪日，而且也是該公司五千名員工中大部分人最後一天的上班日。

【1990-02-16/經濟日報/09版/國際2】

1990垃圾債

「垃圾債券」霸主回天乏術 德萊瑟公司提出破產保護

【1990-02-15/經濟日報 本報系美加新聞中心記者傅依傑紐約十三日電】

以銷售垃圾債券進行公司兼併，而被視為華爾街一九八○年代象徵的德萊瑟集團公司，今晚提出破產保護。全美金融界聞訊大受震撼。

十二日華爾街傳出德萊瑟公司處境艱難，欲尋求買主兼併，紐約時報以頭版頭條顯著報導。這兩天全美新聞網經濟新聞，德萊瑟破產已成為最熱門的話題。

十三日德萊瑟在無法償付到期一億美元貸款，而立即被華爾街列為拒絕往來戶後，這家一九八○年代「垃圾債券」霸主，已然回天乏術。當晚，德萊瑟董事會同意宣佈破產，請求聯邦保護。

德萊瑟的崩頹，象徵著八○年代美國企業以垃圾債券(等級低的公司債券)融資，進行熾烈併購的時代至此結束。在八○年代許多動輒百億美元的公司購併案，多由德萊瑟居中發行垃圾債券融資促成，也使德萊瑟從一介沒沒無聞的華爾街投資公司，一躍而為八○年代最炙手可熱的大戶。創造「垃圾價券」兼併交易的米爾肯，即自德萊瑟起家，一九八七年，米爾肯因垃圾債券個人獲益五千萬美元，成為全美收入最高的公司主管。

去年夏天，德萊瑟曾邀包括本報記者在內的外國駐美記者團，前往該公司一談，當時已傳言德萊瑟面臨隱憂。半年後，果然噩夢成真。

德萊瑟公司表示，它本身會尋求免於債權人催討債務的保護，但該公司的經紀、自營和其它部門將不會申請聯邦破產法的保護。

根據破產法的保護，德萊瑟公司仍能延聘新的經理人，甚至尋找合併合夥人或合併財力雄厚的小公司。

過去幾天，美國聯邦準備理事會和證券管理委員會(SEC)的官員已經和德萊瑟公司及其債權銀行密切接觸，但他們拒絕採取任何行動挽救其自營部門，因為他們不認為德萊瑟公司倒閉會對金融市場和銀行體系產生重大負面影響。事實上，SEC只願意袖手旁觀，讓紐約證券交易所來吸收這次事件所造成的衝擊。

分析師指出，德萊瑟事件會嚴重影響全美的垃圾債券市場，對於涉足該市場頗深的美林公司和史密斯巴尼公司會造成衝擊。此外，因德萊瑟無力償債而受波及的可能是大通銀行。

目前，美國各證券公司包括大公司在內，普遍進行裁員和更換經營陣容，陷於不景氣狀態。但由於德萊瑟公司宣佈破產，可能會進一步慎重經營

【1990-02-15/經濟日報/09版/國際2】


1990垃圾債

加拿大康波公司無力償債 旗下百貨申請破產法保護

【1990-01-17/經濟日報 路透社、美聯社紐約十六日電】

加拿大康波公司因無力償付巨債，週一為旗下的布魯名黛連鎖百貨以及其他數家全美最著名的零售連鎖店申請破產法保護。

康波是為了買下包含二百五十八個店面的聯合及聯盟兩家百貨公司，才會欠下數十億美元巨債，布魯名黛等店面，即隸屬聯合及聯盟兩公司。

康波此舉將可允許聯合及聯盟在美國管理團的監督下改組重整，並確保其店面中有競爭力的貨品不會被債權人取走。

上週四康波公司宣布，現年六十五歲的加拿大不動產開發商羅勃．康波，今後將不再插手零售業，只專心從事其不動產本行。

分析師說，聯合及聯盟取得破產法保護的事件發生後，業已大挫的垃圾債券行情，可能會進一步走軟。

【1990-01-17/經濟日報/09版/國際2】

1990垃圾債

美垃圾債券市場再籠陰影

【1989-12-16/經濟日報 美聯道瓊社紐約十五日電】

華爾街日報週五報導，康彪公司零售作業發生問題為整個垃圾債券市場罩上一層陰影。

自營商指出，垃圾債券跌幅高達○．五個百分點，即相當面值一千美元債券下挫五美元左右。零售公司發行的垃圾債券跌幅最大，率先大幅下挫者為聯合百貨、聯盟店與梅西公司三家。

羅曼藍紹投資公司資深副總裁斯皮里遜說：「這只能說是震盪，談不上翻天覆地，不同於我們幾個月前那種瘋狂的感覺。」

不過對高收益的交易商而言，週四的回跌是極令人失望的，近幾週他們剛從九、十月垃圾債券行情飽受打擊中復甦。

週四開盤後不久，設在多倫多的聯合百貨與聯盟店公司母公司康彪即宣稱，它的零售部門或勢必要找破產法庭保護。更糟的是，有些賣主已停止供貨給康彪旗下的商店。

投資人也開始擔心這三家垃圾債券發行公司支付其債券利息的能力。

垃圾債券市場發生問題在美國政府公債市場上引發「追求質量」的回升行情。週四美國政府二○一九年到期公債的收益率為七．八五％，週三為七．八八％。一九九九年到期者為七．七八％，週三為七．八一％。

短期國庫券收益率略跌，十三週國庫券的週四收益率為七．八七％，週三為七．九三％。

【1989-12-16/經濟日報/05版/金融2】

1990垃圾債

防止紐約股市崩盤重演 美Fed備妥充裕資金

防止紐約股市崩盤重演 美Fed備妥充裕資金
七國電話會商．日決採類似行動

【1989-10-16/經濟日報  本報綜合十五日外電報導】

(本報綜合十五日外電報導)紐約時報和華盛頓郵報週日報導，美國的中央銀行──聯邦準備理事會(Fed)計畫在週一準備充裕的資金，以避免紐約股市在上週五劇挫一九○‧五八點之後帶來瘋狂的賣壓。

紐約時報引述聯邦準備理事會一位高級官員的話說：「市場可以依賴我們維持金融市場的流動性。」紐約時報說，聯邦準備理事會這項決定旨在避免紐約股市重演一九八七年十月十九日黑色星期一的股市崩盤事件，當時道瓊卅種工業股價指數繼前週五下跌一○八點之後崩落五○八點。

紐約時報說：「這項劇跌迫使許多共同基金的持有人要求贖回，共同基金在現金不足的情況下被迫賣出持股，因而進一步壓低股價。」

聯邦準備理事會官員說，上週末該會已與西歐和亞洲的官員討論提供充裕資金的決定。

該官員說：「為了穩定市場，我們必須讓投資機構知道，資金非常充裕，一旦市場瞭解，不會有銀根緊縮的危機後，我們就可以恢復正常的交易。」

華盛頓郵報也引述聯邦準備理事會一位高級官員的話說，聯邦準備理事會、財政部和其他機構已密切接觸，討論提供資金的措施，並與其他工業國家，特別是日本協調因應計畫。日本可望在東京市場上採取類似的行動。

該官員說，如果紐約股價週一大跌，聯邦準備理事會可能發表一項聲明，但是目前還沒有發表聲明的迫切需要。

據路透社自倫敦報導，七大工業國集團的中央銀行高級官員週六已進行一連串的非正式電話接觸，以協調它們對紐約股價大跌的因應計畫。

歐洲的中央銀行官員說，七大工業國集團目前並沒有召開緊急會議的計畫，但各國官員已在電話中討論週一遠東和歐洲股市開盤後的因應措施。

歐洲一些中央銀行相信，上週五紐約股價劇挫近七％的主因是市場關切融資購併以及垃圾債券市場，融資購併和垃圾債券在美國相當普遍，但是其他地區較不常見。

另外，民間經濟學家指出，已經在放鬆銀根的美國聯邦準備理事會可能降低利率，以因應上週五的紐約股價劇挫。

他們說，現在的華爾街可能不像一九八七年十月股市崩盤時那麼脆弱，但是為了減輕股價下跌對經濟造成的緊縮影響，降低利率還是必需的。

紐約奧伯瑞公司經濟學家瓊斯說：「我認為，聯邦準備理事會會積極放鬆銀根，至少把聯邦資金利率調低一整個百分點，甚至可能削減重貼現率。」

【1989-10-16/經濟日報/01版/要聞】


1990垃圾債

道瓊指數暴跌190.58點 創單日第二大跌幅

黑色週五 紐約股價狂瀉
道瓊指數暴跌一九○‧五八點,創單日第二大跌幅。

【1989-10-15/聯合報 本報綜合十三日外電報導】

美國華爾街股市今天受聯合航空公司購併案失敗影響，重演一九八七年十月股市崩盤前暴跌現象，道瓊工業平均指數遽挫一九○點五八，以二五六九點二六收盤。在聯航購併案失敗的消息傳出之前，今天的華爾街股市即因政府公佈九月份躉售物價及零售物價雙雙上揚，利率調低無望，而呈平穩下跌的局面。

而積極進行購併全美第二大航空公司--聯合航空公司──母公司的聯航員工組織和英國航空公司組的財團，於下午二點五十四分，亦即收盤之前六十六分鐘宣布，該公司無法由「垃圾債券」市場籌措購併所需的六十七億五千萬美元，因此不能買下聯航公司後，聯航公司母公司股票大量出籠，並且迅速引發波瀾效果，投資人並懷疑房地產商川普和美國航空公司員工組織競爭購併美國航空公司也會胎死腹中，強烈賣壓遂排山倒海而來，一時之間，股市狂瀉一百三十點，成交股數由昨天的一億六千餘萬股驟增為二億五千萬股，股票帳面價值銳減二千億美元。

財政部長布雷迪為安撫投資人，發表簡短聲明說，美國經濟相當平穩，且會繼續小幅成長。他並說：「我們應從一九八九年一月一日以來道瓊工業平均指數已上漲五九一點的情勢，來看今天下跌一九○點的狀況。」

有些證券經紀商認為今天的股市暴跌不過是投資人驚慌賣出的結果，下周一他們重回股市時，是會買入，而非賣出，因為逢低吸入，此其時也，他們認為這不過是一次盤整。

也有些分析家認為，今天股市暴跌是七年來經濟穩定繁榮之後，要開始轉為不景氣的先兆。有些自營商早已預測，在股市不到一年期間攀升七五○點，且上周頻創新高的情況下，會出現一次重大盤整。

【1989-10-15/聯合報/07版/證券投資】


1990垃圾債

華爾街股市 黑色星期五

聯航購併案失敗傳出 股價崩潰指數重挫190點

【1989-10-14/聯合晚報 本報綜合紐約十三日外電報導】

黑色星期五噩夢成真，華爾街股市今天在聯合航空公司購併案失敗消息侵襲下，股價全面崩潰，股市在收盤前66分鐘風雲變色，市場股票傾巢湧出，指數狂瀉而下，道瓊30種工業股票平均指數計崩跌190.58點，以2569.26點收盤，跌幅6.9％，創下股市有史以來單日第二大跌幅，也是1987年10月19日黑色星期一華爾街崩盤，指數重挫508點以來的單日最大跌幅。大盤個股股價十分之九皆挫低，無數以電腦程式交易方式低價預先掛入買單意外成交，不僅加重賣壓，亦使成交量急遽擴增，成交量膨脹至2億5千萬股，大盤股票帳面總值瞬間消失2億美元。

積極進行購併全美第一大航空公司聯合航空公司(UA)母公司的聯合航空員工組織和英國航空公司合組的財團，今天下午2點54分，即收盤前的66分鐘突然宣布，該組織無法由「垃圾債券」市場上籌措購併所需的67億5千萬美元，亦即無法以每股300美元的預定股價買下聯合航空母公司。

垃圾債券利潤偏高，因此風險相對提高，最近流行的併購作業，大部份皆係向垃圾債券吸收資金，以完成購併。

上項消息宣布之後，立刻造成聯合航空公司股票大批出籠，並且迅速引發波瀾效果，投資人立刻懷疑房地產商川普和美國航空公司(AA)員工組織競爭購併美國航空公司也將會胎死腹中，強烈賣壓因而排山倒海而來，所有航空股盡皆不支倒地，並迅速擴及大盤全部股票恐慌賣出。

一位股票分析師說，今天的市場完全陷入一場心理的混亂。市場的驚慌宛若兩年前崩盤的歷史重演。

【1989-10-14/聯合晚報/01版/要聞】


1990垃圾債

融資購併股票成了毒藥 紐約股市連日欲振乏力

【1989-09-25/經濟日報 本報訊】

與購併消息有關的賣壓以近日受購併傳聞連連哄抬的航空類股與旅館類股為最重，除UAL外，同日美國航空後台老闆AMR公司股價劇跌四．二一五美元，成為七七．六二五美元；三角州航空(Deta Air Lines)股價下跌三．八七五美元，成為七一．六二五美元；西南航空(Southwest Airlines)挫低一．二一五美元，成為廿六．七五美元。另外屬旅館與遊樂場類股的希爾頓飯店當日也下跌二．三七五美元，成為一○二．六二五美元；假日飯店下跌一．六二五美元，成為八十美元。

道瓊運輸類股平均股價指數並在七個交易日內連挫六天。連近日傳出可能成為購併目標的伍爾伍斯(Woolworth)公司股價更重跌三．二五美元，成為六四．七五美元。因此股市頓時風聲鶴唳，購併消息一時之間銷聲匿跡，也使今年來持續導引大盤成梯形波動上揚的購併利多消息大為收斂，股市因此群龍無首，欲振乏力。專家甚至表示，垃圾債券市場復甦之時，即是股市再展多頭歡顏的時候。

儘管垃圾債券行情劇跌，其中若干債券收益率己逾四五％，債券專家建議，投資人投資組合如持有逾五％的垃圾債券，就不應血本殺出，因為並非所有的垃圾債券都是垃圾，且共同基金為了應了贖回壓力所拋售的垃圾債券數量也已減緩。專家甚至認為投資人對所投資的公司基本面資料一無所知而盲目買進公司債，也是難辭其咎。

【1989-09-25/經濟日報/08版/國際1】

1990垃圾債

債券風暴漣漪大 美元匯價也受害

【1989-09-25/經濟日報 本報訊】

此外垃圾債券風暴，也間接傷害到美元匯價。例如美國不少投資銀行均持有可觀的垃圾債券，近日謠傳某大銀行因垃圾債券及融資購併放款虧損有倒閉之虞，刺激紐約匯市美元兌西德馬克匯價在短短卅分鐘內重跌○．○七馬克。

垃圾價券風波更導致紐約股市連日來欲振乏力，其中以垃圾債券融資購併的上市公司股價受打擊更重。股市投資人認為，垃圾債券重挫，股市行情也會步其後塵。因此過去一直被視為利多炒做的企業購併消息，最近這類沾上購併，尤其融資購併的個股都成為股票毒藥，例如九月十四日聯合航空(UAL)股價即挫低二．七五美元，成為二八○．五○美元；美國藥品公司(American Medical Int' l)也下挫一美元，成為廿三．三七五美元，固力奇(Goodrich)股價挫低二美元，成為五五．七五美元。

【1989-09-25/經濟日報/08版/國際1】


1990垃圾債