美國整頓金融經驗 我可借鏡

【2001-08-13/經濟日報 編譯吳國卿、林聰毅、劉忠勇╱本報紐約十二日電】

1980年代和1990年代初期，美國爆發儲蓄及商業銀行集體倒閉風潮，對美國的存款保險及金融危機善後能力帶來重大衝擊，美國金融管理期刊在1999年冬季的報告，詳述這段金融歷史的背景及美國政府與立法當局的因應措施，可作為台灣基層金融改革的借鏡。

據估計，美國儲蓄銀行集體倒閉風潮導致納稅人損失約1,500億美元到2,000億美元（依目前幣值計算），大眾媒體主要怪罪業者的詐欺和管理不當，但若非當時美國行政和立法當局因應不當，銀行倒閉及納稅人損失的規模應可大為減少。

危機的起因

1980年代初期，基層儲蓄銀行的危機已逐漸升高，並受到學者專家的注意，主因是主管當局長期以來鼓勵儲蓄貸款機構承作長期固定利率的房屋貸款，以致在1980年代初期短期利率大幅升高時，長短期貸款的鴻溝及利率差擴大，導致業者無利可圖，終至產業崩潰。

另一方面，主管當局對儲蓄銀行營運彈性的限制也是禍首之一。1981年以前，州法律限制儲蓄銀行的貸款利率上限，聯邦法也對變動利率的貸款設限。此外，跨區擴張的禁令使業者難以分散信用的地理風險，次級貸款市場的興起也侵蝕儲蓄銀行業者的獲利。最後，劃一式的利率無異於懲罰好的金融機構，並鼓勵較差的業者在危機期間鋌而走險，從事高風險投資。

當局對儲蓄銀行業問題坐大的反應先是等待，希望利率降低和資產分散可使業者恢復健康。除了放寬資本水準的規定外，也容許實際上已破產的金融機構繼續營業。

到1980年代中期，儲蓄銀行加速倒閉已導致聯邦儲貸保險公司（FSLIC）破產，為了保全聯邦的資產和信譽，聯邦當局刻意對大眾隱瞞問題的嚴重性，並設法把紓困成本轉嫁給財政部和納稅人。FSLIC和聯邦家庭貸款銀行委員會（FHLBB）也實施管理委託計畫（MSP），希望把問題機構的管理委託給健全機構的人員代管。FSLIC也鼓勵破產的銀行和體質良好的銀行合併，但這些計畫都窒礙難行，徒然拖延時間。

美國金融管理的整頓

美國金融監管當局採取的整頓政策有寬容（forbearnace）和託管兩種，讓經營不善的金融機構繼續營業，第三種是讓金融機構倒閉。金融監管當局可以視情況採不同的解決方式。

寬容政策

在1980年代，金融監管當局採行寬容的方式包括增資、降低規定的資金標準，以及容許該金融機構暫時不必落實現行規定。這些政策主要目的是讓經營不善的金融機構繼續營運，希望該金融機構的問題能獲扭轉，在一段時間內自己再站起來。

不過，專家調查952家未達規定資金標準的存保機構，發現寬容政策付出的成本比立即關閉的成本高出160億美元。

寬容政策的成本較高，主要是大多數獲得寬容待遇的存保機構最後並未復甦。而繼續經營導致這些機構的無形價值和有形資產均縮水，因此，拖到最後才解決要比立即停業的成本高出很多。

託管政策

聯邦儲貸保險公司（FSLIC）倒閉和政府持續對疲弱機構紓困，託管計畫（MCP）於是在1985年應運而生。依照計畫，政府外派的經營團隊會取代原有的經理人，接下經營權並致力使該機構轉虧為盈。這個計劃提供監管當局追蹤問題機構的另一方式，這方式並不包括寬容、監管或者清算。

關閉存保機構的解決之道

在1980年代解決倒閉存保機構的方式除了清算，還有參照美國聯邦存款保險局(FDIC）併購倒閉銀行程序的改良版。由於聯邦儲貸保險公司資金困難，清算並非較好的作法。因此，聯邦儲貸保險公司會先針對特別存保機構徵詢合法併購者，隨後以招標方式選出一到兩家併購業者。最後經由協商敲定收購條件和買主。

不過，其中程序存在不少問題，包括對合法併購者過度設限、估計倒閉機構被收購的市價也有爭議、還針對收購業者增列入許多附加條款。

結論與分析

許多金融機構的倒閉與三個問題息息相關。首先是事件發生的原因？其次是主管單位因應的步調何以如此緩慢？第三是主管當局採取何種程序回應，結果如何？充分了解這些問題，有助於深入觀察功能較佳的管理架構的根本特性。

分析顯示，金融機構的問題主要因為總體經濟的不確定性升高、抵押貸款、存款率上限、產品及地域的多樣化，以及存款保險有關的公共政策缺乏一貫性。主管單位遲緩因應的主因在於缺乏面對金融風波的政治意願。此外，政客與主管人員的自私行徑使大眾遲未能了解問題的嚴重性，因而擴大金融機構倒閉的規模。

一個功能完善的管理架構應符合兩項重要條件，首先是應預防許多金融機構的倒閉，其次是應在看到麻煩即將發生時，立即迅速因應。督導當局應從四方面著手確保達成這兩項目標，這四方面包括公司的資本、存款保險體系的本質、個別機構的監督層級，以及聯邦主管人員的執法彈性權限。

在公司資本方面，存款機構安度金融市場上下波動的能力，非常依賴其資本部位，經驗顯示，資本水準應比早先時期更高，且應以市值計算。金融機構的資本帳面價值在金融風暴時易遭誇大，使它們看起來比實際上更健全。

因此，聯邦存款保險公司 (FDICIA)建立五種資本分類，要求訂定更高的資本水準，確保金融機構更安全。此外，頒布對資本狀況惡化公司的制裁標準，以降低執法的彈性程度，減少主管人員自利所引起的利益衝突。定義完善的法規可以減少自利政客或主管人員向大眾隱瞞問題的機率。

在以風險為基礎的存款保險方面，保險體系的平頭式利率會對存款機構經理人產生誘惑，引誘他們利用提高投資組合的風險將資產部位的價值極大化。在公司的財務狀況惡化時，這種方法更具吸引力。

監督方面，聯邦主管機構的管理手冊價值，端視確保遵守的管理監督品質，以及市場參與者額外監督的可能性而定。過去的經驗顯示，至少每年需要一次現場查訪，而且對資本不佳的機構應更經常查訪。

執法彈性的限度方面，1980年的經驗清楚顯示，自利的主管人員有完全的彈性詮釋及適用法規，是造成災難的原因。Benston與Kaufman因此提出一項名為「結構性的先期介入及解決」對策。

這項對策建立五種資本分類及頒布定義完善的管理行動，在公司資本地位惡化時限制執法的彈性。值得注意的是，1998年的兩項議案，將第11章破產過程簡化，一是提出一個自動化的機制，優先賠償求償原告，第二是迅速將破產公司的控制權轉移給合法的股東及債權人。

【2001-08-13/經濟日報/2版/經濟要聞】

1985儲貸危機

金融六法 三讀通過

金融六法 三讀通過
四年內設1400億金融重建基金
問題金融機構存款理賠不限一百萬 金控法 月起施行 金融集團將更趨大型化國際化

【記者郭瓊俐╱台北報導】立法院臨時會昨天順利通過金融控股公司法等六項金融改革法案。未來四年金融營業稅將全數充撥金融重建基金，政府將成立一千四百億元基金，透過資產重整機制（RTC）解決問題金融機構，問題金融機構存款戶的理賠金額不限一百萬元。在興利方面，金控法實施將擴張金融集團版圖，金融集團將更趨大型化、綜合化及國際化。

總統府昨天傍晚已收到立院回覆總統的咨文，立院將在兩日內將六項法案內容送至總統府，請總統公布。

陳水扁總統以「好的一步」形容金融六法順利過關，行政院長張俊雄也重申，六法對健全金融體質，提振整體經濟景氣，有一定助益。

立法院長王金平則在臨時會結束後罕見地發表談話，指臨時會之所以需要召開，是行政院事前既未規畫立法，又疏於與黨團溝通所致；王金平的談話駁斥了行政院長張俊雄前天「到立法院報告是不計毀譽

」的強硬措詞。

經總統咨請，立法院前天召開臨時會審議「金融六法」，首日通過存款保險條例部分條文修正案及保險法修正案。昨天上午一口氣通過加值型及非加值型營業稅法、金融重建基金設置及管理條例及票券金融管理法三法。

但在野黨立委鑑於加值型及非加值型營業稅法施行後，九十五年起免徵金融業營業稅將造成地方政府收入短少，因此提出復議，並在下午通過復議案，在法案中增列第十一條第五項條文，明定中央政府應補足地方政府減少的稅收。

至於最有爭議的金融控股公司法，朝野立委對於是否訂定「日出條款」明定金控法施行時間，幾度協商皆未達成共識，在野聯盟一度發出動員令打算付諸表決，不過下午四時朝野終於達成共識，決議金控法自今年十一月一日施行，做為金控法監督機制的「金融監督管理委員會組織法」草案則列為立院下會期最優先處理法案，並限十月底前完成立法。隨後院會快馬加鞭審查金控法，在傍晚順利完成三讀。

【2001-06-28/聯合報/1版/要聞】

RTC
卡奴

僑銀與奇異資融 將合設資產管理公司

以資產作價投資 創下國內合作模式首例 最快明年初成立

【2001-05-17/經濟日報 記者謝偉姝╱台北報導】

華僑銀行董事長戴立寧昨(16)日宣布，與奇異資融公司(GE Capital) 合資成立資產管理公司，僑銀將以資產作價投資，創下國內資產管理公司合作模式首例。

僑銀以此方式解決逾放過高的問題後，將加速與銀行洽談合併，戴立寧表示，接觸中的銀行未來也可將不良資產移轉給與奇異資融合資成立的資產管理公司，不排除在明年初就宣布兩家或多家銀行的併合案（consolidation）。

戴立寧昨天與奇異資融全球部門的財務主管簽訂備忘錄(MOU)，隨即宣布上述消息。根據MOU初步商議合作方式，原則上各出資50%，必要時視國內稅法，調整出資比率各51%、49%，但資產管理公司資本額規模將不低於300億元。

戴立寧預估最快明年初(八個月內)就可以正式成立，屆時僑銀將高達250億元逾期放款全數移轉給資產管理公司，成為一家零逾放的「新」銀行。僑銀目前所提50億元以上呆帳準備可全數沖回，自有資本適足比率因不良放款消失，至少可提升2個百分點，回到8%的法定比率之上。

僑銀指出，奇異資融是一個擁有3,700億美元以上資產的全球性財務服務公司，具有近20年處理不良資產的經驗，在美國、拉丁美洲、泰國、日本等均有介入不良資產管理的經驗，也曾參與美國官方資產管理公司(RTC)運作，日前才在日本成立一家資產管理公司。

華僑銀行目前提報財政部的逾期放款金額為250億元，內部列管的逾期放款金額為350億元，僑銀將以所有的不良放款作價投資，雙方利用財務工程原理處理結果換算來計價，目前雙方就這方面計價模式已有共識，待確定價格後，奇異資融將撥出一半現金給僑銀，僑銀立即可獲現金收入，逾期放款比率將降至零。

在簽下MOU後，奇異資融美國總部將派出一組人進駐華僑銀行，進行相互查核的工作。

戴立寧表示，僑銀目前不良放款結構中，有擔保品占64%、無擔保品占36%，至於不良資產折算比率，因還在雙方查核階段，不方便透露；至於不良資產移轉給資產管理公司的損失，根據金融機構合併法規定，僑銀將可分五到15年時間攤提。

【2001-05-17/經濟日報/7版/金融?】

RTC
卡奴

開發：與摩根合設AMC

已達口頭協議 初期資金200億 將再設一公司執行資產管理

【2001-01-20/聯合報 記者吳雯雯╱台北報導】

中華開發工業銀行昨天宣布，該行與國際知名投資銀行摩根士丹利添惠公司已達成具體合作的口頭協議，未來雙方預定依「投資基金」的概念，共同斥資設立資產管理公司（AMC），預計初期購買的不良債權與資產金額將可達二百億元。

中華開發總經理胡定吾表示，有關資產管理工作的執行，中華開發與摩根士丹利將再設立一個管理服務公司，由雙方各持股百分之五十，接受資產管理公司的委託而執行工作。未來更可能視具體之標的，陸續擴大不良債權與資產管理的投資組合與方案。

胡定吾表示，摩根士丹利在不良債權與資產、不動產投資與資產管理，以及公司重組再生方面，有極豐富的專業經驗。該公司在歐、美、日、韓、泰國等地區，均有堅強的資產管理團隊，且為日本境內數一數二之不良債權與資產投資者，其旗下各相關投資基金也可作為後續投資的奧援，是中華開發成立AMC的理想合作夥伴。

胡定吾表示，該行對於籌設AMC已密切進行幾個月，在經過詳盡審慎的評估與研議後，昨天與摩根士丹利添惠達成具體合作的口頭協議。未來雙方預定依「投資基金」的概念，共同斥資設立資產管理公司，預計初期購買的不良債權與資產金額將可達二百億元，並歡迎國內外有興趣的投資者參與投資。

胡定吾表示，中華開發與摩根士丹利均認為，設立資產管理公司協助解決金融機構的不良債權，並積極促使國內面臨困境的公司重整再生，將可有效解決國內潛在的金融困局。

胡定吾指出，摩根士丹利的經營團隊中不乏參與美國資產再生公司（RTC）規畫與運作的資深專業人材，未來借重其經驗與專業能力，向國際間募集更多的資金，可望為解決國內的金融問題提供具體的貢獻。

【2001-01-20/聯合報/21版/財經焦點】

RTC
卡奴

壞帳交給AMC銀行全力衝業績

壞帳倘賣嘸？系列四之三
壞帳交給AMC銀行全力衝業績

【2001-01-16/經濟日報 編譯戚瑞國】

「一個人吃壞肚子，硬是不准他排泄，最後只會出更大的毛病。從另一個角度來看，家中垃圾堆積多日不清運，居住品質嚴重惡化下，連日常起居都有問題，談什麼風生水起好運來。」一位銀行主管如此形容台灣金融機構的壞帳問題。

資產管理公司 (AMC)就是扮演「瀉藥」或者「清道夫」的角色，清理銀行的壞帳。銀行的不良債權和優良債權一刀兩斷後，前者交給具有專業技術的AMC處理，銀行一方面可以立即降低逾放比率，一方面才能專心開拓核心業務。

照德意志銀行總經理李天成的說法，銀行以往又要開發放款，又要轉變身分，催收逾期放款，從業人員不易調適心理，催收績效自然不彰。金融機構自行成立或外商在台投資AMC後，從經濟規模或專業知識來看，都較有效率。

壞帳多寡無關景氣

反之，資產再生公司 (RTC)則是處理淨值已經是負數的金融機構，必須由政府拿錢出來解決這類金融機構的問題，民營企業不會有興趣。簡單來說，AMC解決的是尚屬健康金融機構的不良債權，RTC則是直接解決不良金融機構的問題。

如前所述，國外設立RTC或AMC等類似機構，都是金融情勢岌岌可危、銀行及企業頻頻倒閉之後的動作。台灣財政主管當局以往總認為，台灣金融局勢還沒有到爆發危機的地步，成立公營的RTC有礙國際觀瞻。

但是行政院長張俊雄在年終記者會上宣布，我國將成立RTC。前後態度迥異，據了解，原因是是農漁會改選在即，牽動基層金融機構的財務狀況；另外，年關將屆，金融機構壞帳問題也愈來愈明顯，雙管齊下的政策方向才終於確定。

事實上，由於景氣低迷、股市下挫，及金檢單位的要求行庫如實統計的壓力下，國內七大行庫去年12月逾放金額再創歷史新高，接近3,688億元，比去年11月增加12.4億元。日前更傳出，中央銀行專案金檢幾家銀行後發現，部分銀行隱匿逾放金額，以多報少。

此外，中經院經濟展望中心主任陳元保表示，從民國81年迄今，國內壞帳並未隨景氣好轉而減少，顯示壞帳與景氣無關。且國內金融機構催收帳款的比率，81年時，每1元可回收0.78元，89年月降到0.22元。

因此可以說，行政院政策急轉彎的真正原因是，我國銀行業的壞帳問題，已經到了今天不解決，明天會後悔的地步。

延宕解決一定後悔

就解決時效來看，各國政府都有危機迫在眉睫才處理的傾向。美國儲貸業危機從1980年代初期開始引爆，到1990年平均每天倒閉1.5家金融機構後，才成立RTC。進入90年代後，日本泡沫經濟幻滅，日本卻只以財政及貨幣政策試圖解決問題，對金融機構體質及資產品質惡化的核心問題置之不理；遲至1999年4月才成立整理回收公司 (RCC)。

沒有捷運前，上班族都曾經受過塞車之苦，也深諳「晚出門10分鐘，可能晚到公司20分鐘」的道理。因循拖延的代價非常慘重，也適用在清理金融部門的不良資產上。曾經負責美國RTC的葛拉斯曼就表示，就是延遲處理，儲貸業危機才從地區問題變成影響全美的經濟危機。

財政部原本只打算成立AMC，不願成立官方介入的RTC，等於政府不必出資，由民營公司出資解決金融機構的壞帳，台灣也不會揹上金融危機爆發的惡名。但是這種處理模式及心態被一位重量級的外商金融機構負責人批評為「敷衍」。

一位不願透露姓名的銀行主管表示，AMC只會買信義計畫區內的資產，才不會買林肯大郡這種抵押品。換句話說，AMC只會低價購買還有機會獲利的逾期放款，那種要不回來的不良債權，將本求利的AMC不會有興趣，也不可能替政府解決問題。

行政院去年底政策轉向後，理律法律事務所劉紹樑律師肯定大致的方向。他以世界銀行的研究指出，比較美國、瑞典、菲律賓等七個國家的相關經驗，美國訂有落日條款，也就是RTC屬於臨時組織，必須在一定期間內撤銷，不會成為常態機構。另外，RTC必須專業性強、獨立性夠；資本市場也必須比較健全，透過市場機能，將資產證券化，再重新包裝。值得注意的是，縱使有了RTC及AMC，也不代表處理銀行不良資產可以馬到成功。美國只是相對較為成功，但是納稅人也付出極高代價，甚至到今天還在為這筆爛攤子付帳。

儲貸業危機的清理成本估計金額從5,000億美元到1兆美元都有：再經通貨膨脹調整，絕對超過一場越戰花掉的錢，至少是韓戰的兩倍以上。折衷來算，最後成本是7,500億美元，代表到2030年為止，美國每個家庭每年要支付25美元。美國算是相對動作較快，執行也較為徹底的國家，成本都如此之高，遑論其他金融機構弊病更嚴重的國家。

納稅人付出高代價

世界銀行的研究指出，如果銀行不良債權的抵押品是上市公司的股票，由於必須進入事業體經營，處理較為複雜。劉紹樑說，台灣金融機構每100元的債權，約70元到80元是以不動產作為擔保。因此，AMC處理的關鍵在於這些不動產是否會被賤賣？

有位算是艱困銀行的主管就說，如果屬於特許事業的AMC可以隨意低價買進銀行精華的資產，再高價轉售，這種生意只能用暴利來形容。他甚至指著記者說，「這種優厚條件換你來開一家AMC，也一定賺錢。」

國內第一家資產管理公司籌備處主委林振國表示，銀行公會正在規劃金融資產服務公司，原則上在AMC及金融機構之間扮演公正第三人的角色。AMC既不會亂砍資產價格，銀行也不會把劣質資產倒給AMC。

劉紹樑也以垃圾比喻不良資產。他認為，處理得好，垃圾可以變黃金，好像再生紙；處理不好，變成垃圾大戰，所有人避之唯恐不及。以往台灣不太注重環保，垃圾處理業被視為末流，如今可能是不錯的新產業。

外界不應過度期待

不過，林振國也說，金融機構不應太過依賴AMC，外界也不應過分期待，它只是處理不良債權的管道之一。對此，外商銀行也有同感。外銀認為，AMC不是萬靈丹，銀行真要起死回生，必須全面改革。

【2001-01-16/經濟日報/5版/綜合新聞】

RTC
卡奴

1999年廢除 格拉姆-李奇-布林黎法案(Gramm-Leach-Bliley Act)

1999年：格拉姆-李奇-布林黎法案(Gramm-Leach-Bliley Act) 廢除禁止銀行承銷證券的1933年格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act）。   

新法案也將允許銀行、保險公司及證券公司互相在彼此的市場進行競爭。 
1933年將投資銀行業務和商業銀行業務嚴格地劃分開的格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act），在經過二十五年來12次的提案廢除後，終於在1999年年底正式宣告廢止。 

By the way，台灣在2002年也立法跟上美國的變革。

美國金融業的"創新”沒有限制了----高財務槓桿併購(或稱為”惡意併購”)(Leveraged buyout); 垃圾債劵（Junk Bond）及名目內容繁雜”金光黨”式的衍生金融商品(Derivatives)---到了這ㄧ步，大家就只能眼睜睜的等著”該發生的就讓它發生”吧!!   

人類的集體的瘋狂---一定要走到沒路了，才會回頭的!!

1989-1992 華爾街 麻雀變鳳凰

 RTC／垃圾債券

華爾街　上映日期 ：1987年12月11日

1987年08月09日 星期日 「垃圾債券」持續成長 資金總額逾三百億美元
1989年01月20日 星期五 美垃圾債券再次受重創
1989年09月12日 星期二 投資信用評等欠佳 垃圾債券被迫下跌
1989年09月15日 星期五 紐約垃圾債券普遍大跌
1989年09月18日 星期一 紐約連挫兩週 信心開始動搖
1989年09月25日 星期一 垃圾債券狂跌贖回壓力大
1989年09月25日 星期一 康彪公司周轉不靈惹災禍 紐約垃圾債券市場起風暴
1989年09月25日 星期一 債券風暴漣漪大 美元匯價也受害
1989年09月25日 星期一 融資購併股票成了毒藥 紐約股市連日欲振乏力
1989年10月14日 星期六 華爾街股市 黑色星期五
1989年10月15日 星期日 道瓊指數暴跌190.58點 創單日第二大跌幅
1989年10月16日 星期一 防止紐約股市崩盤重演 美Fed備妥充裕資金
1989年12月16日 星期六 美垃圾債券市場再籠陰影

1990年01月17日 星期三 加拿大康波公司無力償債 旗下百貨申請破產法保護
1990年02月15日 星期四 「垃圾債券」霸主回天乏術 德萊瑟公司提出破產保護
1990年02月16日 星期五 美金融市場穩如泰山 未受德萊瑟破產影響
1990年02月17日 星期六 德萊瑟破產案牽涉雖廣 聯邦準備貨幣政策不變
1990年02月21日 星期三 未來美國企業破產 融資購併不再主導
1990年03月24日 星期六 7-11便利商店 75%普通股權售日
1990年06月26日 星期二 從美國的川普看台灣的資本家
1990年11月11日 星期日 《國際名流動態》 債務纏身 川普擬讓泰姬瑪哈破產
1990年11月22日 星期四 美垃圾債券大王判刑十年
1990年12月11日 星期二 有人正為貪婪的八○年代付出代價

Pretty Woman《麻雀變鳳凰》上映日期：1990年3月23日

1992年09月17日 星期四 1992-09-17 英鎊浮動

1992年05月16日 星期六 全球房地產低迷 最大開發商垮了 向美加聲請破產
1992年12月30日 星期三 全球汽車業一片愁雲慘霧 日產46年首次虧損