根據國際地產顧問公司發布的第一季「全球豪宅指數」，調查的43個城市，北市雖有豪宅降稅利多，但仍年跌約7.4%，為倒數第二名，僅優於瑞典首都斯德哥爾摩，該城市跌幅約8.4%。（記者徐義平攝）
2018-05-29 11:22
〔記者徐義平／台北報導〕根據國際地產顧問公司發布的第一季「全球豪宅指數」，調查的43個城市中，豪宅價格相較去年同期平均上漲約4.8%，其中以南韓首爾江南區漲幅最兇，年增幅高達約24.7%，反觀北市雖有豪宅降稅利多，但仍年跌約7.4%，為倒數第二名，僅優於瑞典首都斯德哥爾摩，該城市跌幅約8.4%。
萊坊（Knight Frank）指出，發不得豪宅指數主要是根據各國官方統計機構或央行發表的房價數據，追蹤全球主要城市官方認定或成交總價前5%的豪宅價格當作基礎。
萊坊國際住宅部研究主管Kate Everett-Allen表示，由於全球主要國家升息拉高房貸成本，促使本季豪宅價格走跌的現象從16個擴增到23個，顯示超過一半的統計城市都在走跌，預期未來全球豪宅市場漲勢會更為和緩。以區域來看，亞太地區表現亮眼，前十名中就有首爾、廣州、上海、雪梨、墨爾本，占據五個名額，其中首爾江南區的投資需求強勁，取代上季的廣州。
瑞普萊坊市場研究部總監黃舒衛表示，雖然從去年五月南韓新任總統文在寅上任後，韓國政府就針對列管的「投機過熱區」祭出限制貸款40%，及加重售屋資本利得稅，但市場游資仍多，因此政策效用不大，房價續漲。
另外，為防止新屋銷售價刺激預期心理，國土交通部還推出限制新屋的購買權轉售，今年更加碼拉高舊屋改建門檻，都大幅削減市場供給，反而讓供需失衡的狀況更嚴重，房價續飆。
2018年5月29日 星期二
2018年5月28日 星期一
監管人士：理財新規將適時發布實施
鉅亨網新聞中心※來源：財華社2018/05/28 20:150
中國銀行保險監督管理委員會創新部主任李文紅28日錶示，目前正在根據資管新規的總體要求，抓緊推進銀行理財業務監管辦法的製定工作，準備作為資管新規的配套細則適時發布實施。
據上海證券報報道，在2018金融街論壇年會分論壇二上，李文紅透露，理財新規將會與資管新規的監管要求保持一緻，同時還會延續銀行理財業務監管的良好做法，目的是推進銀行理財業務回歸本源，規範轉型。
今年4月27日，《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》正式發布，按照資管産品的類型製定統一的監管標準，對同類資管業務作出一緻性規定，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業務健康發展創造良好的製度環境。
中國銀行保險監督管理委員會創新部主任李文紅28日錶示，目前正在根據資管新規的總體要求，抓緊推進銀行理財業務監管辦法的製定工作，準備作為資管新規的配套細則適時發布實施。
據上海證券報報道，在2018金融街論壇年會分論壇二上，李文紅透露，理財新規將會與資管新規的監管要求保持一緻，同時還會延續銀行理財業務監管的良好做法，目的是推進銀行理財業務回歸本源，規範轉型。
今年4月27日，《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》正式發布，按照資管産品的類型製定統一的監管標準，對同類資管業務作出一緻性規定，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業務健康發展創造良好的製度環境。
2018資管新規
2017年11月17日 星期五 陸研擬金融資管新規 統一監管時代來臨
2017年11月20日 星期一 大陸財經：中國資管新規加大短期股市波動，券商將加速轉型
2017年12月16日 星期六 陸中央經濟工作會議 有5大看點
2018年04月17日 星期二 人行定向降準1個百分點 富時中國A50指數期貨一度漲逾1.1%
2018年04月18日 星期三 人行定向降準 放錢1.8兆
2018年04月18日 星期三 人行再降準1%釋4000億 分析：為Q2經濟下滑做準備
2018年04月27日 星期五 資管新規：多隻資管産品投資同一資産資金總規模不得超300億
2018年04月27日 星期五 人行等四部委發佈資管新規 過渡期延長至2020年底
2018年04月28日 星期六 重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
2018年04月29日 星期日 陸資管新規來了 保本理財說再見
2018年04月30日 星期一 陸資管新規正式發佈，過渡期延長至2020年底
2018年05月01日 星期二 資管新規不治本 中金建議下調存準率
2018年05月06日 星期日 法拍移轉數爆量 專家：房市復甦要等2021年後
2018年05月28日 星期一 監管人士：理財新規將適時發布實施
2018年05月29日 星期二 全球23城市豪宅走跌 最慘瑞典斯德歌爾摩、台北第二
2018real
2018資管新規,
2018Fed,
2018錢荒,
2018P2P,
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2018年5月6日 星期日
法拍移轉數爆量 專家：房市復甦要等2021年後
內政部資料，今年第1季法拍移轉量雖仍在低檔，卻來到3年以來同期最大量，其中六都除了台中以外都增加，桃園爆量大增84.1%最多。（資料照）
2018-05-06 11:24
〔即時新聞／綜合報導〕根據內政部資料，今年第1季法拍移轉量雖仍在低檔，卻來到3年以來同期最大量，六都除了台中以外都增加，桃園爆量大增84.1%最多，件數更首次超越台北。有學者推測，六都房市的議價空間還會加大，法拍移轉數量也會持續上升。
綜合媒體報導，根據內政部資料，今年第1季全國法拍移轉量共1231件，較去年同期增加7.1%，為3年來新高。六都以件數來看，高雄246件、年增33.7%最多，其次為新北的212件、增幅17.8%；以增幅來看，桃園151件、年增84.1%最多，件數還超過台北市（140件，增幅5.3%），六都內只有台中93件不增反減，減幅19.8%。台南則是104件，增幅3%。
大家房屋企研室主任郎美囡指出，台灣長年處於低利環境，加上10多年多頭，大多數多屋族財務體質不差，就算出了問題也容易在成屋市場找到買家，所以法拍未出現爆量。不過近年景氣不佳，有建商或法人周轉不靈，持有標的流入法拍狀況，在供給增加下，移轉量也因而提升。郎美囡認為，景氣不佳對於經營者來說，壓力遠勝於一般民眾。
住商不動產企研室經理徐佳馨指出，在低利環境、銀行銀根寬鬆下，持有人若資金緊迫，仍可透過降價出售、寬限期、轉貸等方式，避免房子淪入法拍，認為短期內法拍量應該還是會在低檔徘徊。
德明財經科大客座教授莊孟翰指出，法拍市場一向被稱作「房市反指標」，認為雖然法拍增加的速度不算快，但要把它當成警訊，推測六都房市的議價空間還會加大，幅度約15~19%，法拍移轉數量也會持續上升，房市復甦至少要等到2021年以後了。
2018-05-06 11:24
〔即時新聞／綜合報導〕根據內政部資料，今年第1季法拍移轉量雖仍在低檔，卻來到3年以來同期最大量，六都除了台中以外都增加，桃園爆量大增84.1%最多，件數更首次超越台北。有學者推測，六都房市的議價空間還會加大，法拍移轉數量也會持續上升。
綜合媒體報導，根據內政部資料，今年第1季全國法拍移轉量共1231件，較去年同期增加7.1%，為3年來新高。六都以件數來看，高雄246件、年增33.7%最多，其次為新北的212件、增幅17.8%；以增幅來看，桃園151件、年增84.1%最多，件數還超過台北市（140件，增幅5.3%），六都內只有台中93件不增反減，減幅19.8%。台南則是104件，增幅3%。
大家房屋企研室主任郎美囡指出，台灣長年處於低利環境，加上10多年多頭，大多數多屋族財務體質不差，就算出了問題也容易在成屋市場找到買家，所以法拍未出現爆量。不過近年景氣不佳，有建商或法人周轉不靈，持有標的流入法拍狀況，在供給增加下，移轉量也因而提升。郎美囡認為，景氣不佳對於經營者來說，壓力遠勝於一般民眾。
住商不動產企研室經理徐佳馨指出，在低利環境、銀行銀根寬鬆下，持有人若資金緊迫，仍可透過降價出售、寬限期、轉貸等方式，避免房子淪入法拍，認為短期內法拍量應該還是會在低檔徘徊。
德明財經科大客座教授莊孟翰指出，法拍市場一向被稱作「房市反指標」，認為雖然法拍增加的速度不算快，但要把它當成警訊，推測六都房市的議價空間還會加大，幅度約15~19%，法拍移轉數量也會持續上升，房市復甦至少要等到2021年以後了。
2018年5月5日 星期六
天津融資平台出事、湖南城投平台整頓越來越像1995年
2018-05-05 09:54:15
PPP法制建設
前言：資管新規的落地，天津融資平台出事、湖南城投平台整頓，而一位銀行系統工作30年的老人看來，最近發生的一系列事件越來越像1995年了！
一、現在真的越來越像1995年了！
五一回家的時候，剛看完資管新規的父親突然和我來了這麼一句。父親是老銀行出身，親身經歷過1995年的銀根緊縮導致的資產暴跌。
“前一段時間已經有人喊出了'地產無週期'，現在媒體又開始粉飾資管新規延時執行是利好股票房地產，在我看起來，這份文件只能證明國家對錶外歸表要到期嚴格執行的決心，喊'無週期'和'利好'的人真的是太年輕，完全沒有經歷過1995年銀行整治表外資產帶來的房地產暴跌和國企人員下崗的疼，純粹的短視和自大！”
的確，經歷過1992年到1998年那一波週期的人，假設1992年大學剛畢業，到現在也已經快到了退休的年齡。由於爺爺是老革命，新中國成立後曾經參與過某銀行市級支行的組建工作，所以家裡一直對經濟對銀行的衝擊比較敏感，根據溫鐵軍教授的總結，新中國成立後出現過“八次危機”，平均八年一次，中國經濟明顯存在著周期。在這八次危機中，部分危機是輸入型危機，也有部分是外向型危機，每一次危機，最直接的衝擊就是我國的銀行體系。
“我們來數數最近發生的國內外事件，真的都能和1995年對應得上”父親把這兩年發生的事情和1995年前後的事情一一對應了一下。
天津融資平台出事、湖南城投平台整頓，現在越來越像1995年，只想唱首涼涼！
“近30年來，我們是第一次又進入表外整治的周期階段，這幾年，特別是2008年之後，銀行搞的表外創新，影子銀行，本質上就是我們當年為了躲避監管、追求利潤打的各種擦邊球，到最後都是要進行違規清理的，否則到最後都是銀行風險。現在國家公佈出來的100萬億資管中，銀行表外資產大概有20-30萬億，但是也有國外的統計估計銀行表外資產有60萬億，還有最離譜的統計超過了100萬億，不管國外的統計口徑，即使是20-30萬億，相對於銀行80萬億的資產，這個比例也是和1995年比例相當的。”
父親把所有八次危機列出後，這樣總結1995年和現在的相似性。
“當然，我國現在的國家實力要比過去都要強大多了，當年外匯儲備只有700多億，現在我國已經有3萬多億了，當年由於沒有經驗，油門和剎車都用力太過猛了，我也相信我們這屆政府有能力在3年內完成表外資產的整治工作，至少我們現在的手段也多了很多，可以用半腳離合加油和剎車。”
由於年代久遠，有些事情時間上可能有出入，但是所有的事情，都是實實在在發生的歷史。
1、小平南巡講話，抓“票子、車子、房子”引發廣東各大銀行金融表外創新
2、朱鎔基收緊銀根，海南房地產崩盤，廣東繼續高歌猛進
3、王行長火速上任建行，廣東建行各級領導被一擼到底，帳外經營業務得到控制
4、L市建行出現擠兌，留下一大片爛尾地
5、1995年後，各銀行之後進入了存款大戰階段，各銀行到處求爺爺告奶奶的找新增存款
二、湖南城投平台整頓
關於湖南城投平台類債券，今天看到這條新政：
三、天津國資委控股的非標產品高調違約
4月27日中電投先融（上海）資產管理有限公司（簡稱“中電投先融”）宣告旗下兩款產品出現延期兌付，融資人為天津市政建設開發有限公司（簡稱“天津市政開發”），保證人為天津市政建設集團有限公司（簡稱“天津市政建設”）。
4月29日，作為通道方的國通信託緊急發公告，聲明該業務為事務管理類信託國通信託不承擔積極主動管理的職責，項目風險由委託人承擔。
根據國通信託公告，可以基本捋清楚其中關係：中電投先融募集資金，天津市政開發是融資方，受託人即俗稱通道方是國通信託。
公司官網介紹，中電投先融率屬於國家電力投資集團資本控股有限公司的專業化資產管理公司，依托央企背景和強大的股東實力，股東方包括國家電力投資集團公司和國家電力集團資本控股有限公司。
而天津市政開發前身為天津市市政建設開發總公司，成立於1983年，是當時天津市屈指可數的國有大型房地產企業之一，服務領域包括房地產開發、土地整理和賓館服務，股東為天津市政建設集團有限公司。
天津市政開發的股東天津市政建設集團也是此次資管計劃的保證人，且天津市政建設集團有限公司的股東為天津市國資委。
擔保方天津XX建設開發有限公司，作為老牌國企，由天津市委、市政府批准成立，天津國資委控股，看起來背景雄厚，結果還是出事了，事情一出，不少人感嘆：“城投這回是真涼了。”
高負債加上政策暴擊，該產品違約也是早晚的事
天津市政建設集團有限公司此前在銀行間市場發行過企業債，去年7月27日，鵬元資信評估為該公司“2012年市政項目建設債券”發表過評級報告，債券信用評級和發行主體長期信用等級均為AA級，評級展望為負面。
鵬元的報告稱，天津市政建設集團的房地產銷售收入受限購政策影響存在不確定性，部分項目存在銷售壓力；截至2016年末資產負債率達到91.17%，有息負債規模攀升至504.53億元，且一年內需償付的有息債務規模達157.73億元，償債壓力較大，較高的財務費用嚴重侵蝕了公司利潤，公司面臨一定的或有負債風險等風險因素。
負債率高再加上監管政策的致命暴擊，可見，該產品違約是早有先兆，有媒體對違約分析了以下幾點原因（來源於債市研究）：
1、債務規模太大
看問題要看本質，擔保人是融資方的母公司，所以財務信息看擔保人的要更準確一些，很顯然，本案中擔保人也沒錢了。截止到2017年6月底，負債總額為642億，如果統一按照6%年利率來算的話，每年需要支付的利息就要38億多，加上到期的本金，可以想像該公司還款壓力有多大。
2、資產負債率太高
截止到2017年6月底，擔保人資產負債率91.3%，淨資產僅有61億。再加上擔保人15-16歸母淨利潤較少，主營業務盈利能力較差，這也是絕大部分類平台公司的現狀。
公司主要從事房地產銷售、土地一級開發、基礎設施建設及生態農業等業務，其中，土地出讓收入和房地產業務收入是公司營業收入的最主要來源。但這兩塊收入受市場行情影響較大，存在很大的不確定性，而且運營房地產業務的子公司近幾年持續虧損。
債研君看來，正常情況下，除了某些特殊行業負債率超過80%的情況可能都會比較危險。
3、承擔了較多的公益性項目，政府委託代建項目回款不及時
這也是全國的城投公司一個共性，政府委託城投公司建設一系列項目，城投公司拿著這個項目到資本市場融資，錢拿到了，項目也建好了，政府答應給的錢遲遲到不了位，這個債本應該是政府還的，結果卻記在城投公司賬上。
4、去年以來強監管政策導致再融資能力逐漸惡化
原來的情況是城投公司不怕欠的錢多，反正大家都是藉新還舊，肯定不會違約，誰欠的錢多說明當地政府想得開，大量融資後帶動了GDP和財政收入大幅提高，城市面貌都會有很大改變，畢竟那麼多錢砸下去了。
現在的情況是，中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融資，增加地方政府隱性負債，一個是財政部23號文，再加上審計署公佈地方政府違規舉債情況，現在絕大部分金融機構都不太敢給城投公司輸血了，就連標準化的債券，有些銀行在財金23號文後都擔心買了城投公司的債是不是變相增加政府負債。
全國絕大多少城投公司的再融資能力受到考驗，也就意味著沒辦法像以前一樣借新還舊了，當地主家的餘糧吃完了的時候，違約也就是情理之中了。
這還是直轄市天津的城投公司，你們可以設想一下，不受待見的區縣級城投是不是更難融資，年化融資成本給到15%卻也很難借到錢。
"不是我不想還錢，我確實沒錢了，等我借到錢再還你。"，某城投融資負責人對催收人員於是說。
然後默默地拿起了電話本，挨個打給可能給錢的金融機構，在得到大多數拒絕的聲音後，垂頭喪氣地想一個問題：我們城投公司曾經是多麼風光，怎麼他媽的淪落到這個地步？
多地方平台違約漸近
在過去一年裡，濱海新區一直頂著“首個萬億級國家新區”的光環，獲得廣泛宣傳。
今年1月11日，天津濱海新區宣布擠出“水分”，不再重複統計註冊在當地、但未在當地生產的企業的產值，將2016年的GDP從10002億元調整為6654億元。
無獨有偶，2018年初，內蒙古也“自曝家醜”，稱經過財政部門反复核算，應調減全區2016年公共預算收入530億元，佔總量的26.3%，應核減2016年工業增加值2900億元，佔全區工業增加值的40%。
在天津、內蒙的GDP“擠水分”之前，是遼寧在2017年初就在政府工作報告中承認“所轄市、縣財政普遍存在數據造假行為”。
“現在東北地區政府融資平台業務真沒有人敢碰，但天津的融資平台是真沒想到也會出事。”華南某信託公司高管對記者表示，“現在敢做政府平台業務的信公司托，都是膽子大的，而且基本依靠第三方渠道銷售。”
PPP法制建設
前言：資管新規的落地，天津融資平台出事、湖南城投平台整頓，而一位銀行系統工作30年的老人看來，最近發生的一系列事件越來越像1995年了！
一、現在真的越來越像1995年了！
五一回家的時候，剛看完資管新規的父親突然和我來了這麼一句。父親是老銀行出身，親身經歷過1995年的銀根緊縮導致的資產暴跌。
“前一段時間已經有人喊出了'地產無週期'，現在媒體又開始粉飾資管新規延時執行是利好股票房地產，在我看起來，這份文件只能證明國家對錶外歸表要到期嚴格執行的決心，喊'無週期'和'利好'的人真的是太年輕，完全沒有經歷過1995年銀行整治表外資產帶來的房地產暴跌和國企人員下崗的疼，純粹的短視和自大！”
的確，經歷過1992年到1998年那一波週期的人，假設1992年大學剛畢業，到現在也已經快到了退休的年齡。由於爺爺是老革命，新中國成立後曾經參與過某銀行市級支行的組建工作，所以家裡一直對經濟對銀行的衝擊比較敏感，根據溫鐵軍教授的總結，新中國成立後出現過“八次危機”，平均八年一次，中國經濟明顯存在著周期。在這八次危機中，部分危機是輸入型危機，也有部分是外向型危機，每一次危機，最直接的衝擊就是我國的銀行體系。
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天津融資平台出事、湖南城投平台整頓，現在越來越像1995年，只想唱首涼涼！
“近30年來，我們是第一次又進入表外整治的周期階段，這幾年，特別是2008年之後，銀行搞的表外創新，影子銀行，本質上就是我們當年為了躲避監管、追求利潤打的各種擦邊球，到最後都是要進行違規清理的，否則到最後都是銀行風險。現在國家公佈出來的100萬億資管中，銀行表外資產大概有20-30萬億，但是也有國外的統計估計銀行表外資產有60萬億，還有最離譜的統計超過了100萬億，不管國外的統計口徑，即使是20-30萬億，相對於銀行80萬億的資產，這個比例也是和1995年比例相當的。”
父親把所有八次危機列出後，這樣總結1995年和現在的相似性。
“當然，我國現在的國家實力要比過去都要強大多了，當年外匯儲備只有700多億，現在我國已經有3萬多億了，當年由於沒有經驗，油門和剎車都用力太過猛了，我也相信我們這屆政府有能力在3年內完成表外資產的整治工作，至少我們現在的手段也多了很多，可以用半腳離合加油和剎車。”
由於年代久遠，有些事情時間上可能有出入，但是所有的事情，都是實實在在發生的歷史。
1、小平南巡講話，抓“票子、車子、房子”引發廣東各大銀行金融表外創新
2、朱鎔基收緊銀根，海南房地產崩盤，廣東繼續高歌猛進
3、王行長火速上任建行，廣東建行各級領導被一擼到底，帳外經營業務得到控制
4、L市建行出現擠兌，留下一大片爛尾地
5、1995年後，各銀行之後進入了存款大戰階段，各銀行到處求爺爺告奶奶的找新增存款
二、湖南城投平台整頓
關於湖南城投平台類債券，今天看到這條新政：
三、天津國資委控股的非標產品高調違約
4月27日中電投先融（上海）資產管理有限公司（簡稱“中電投先融”）宣告旗下兩款產品出現延期兌付，融資人為天津市政建設開發有限公司（簡稱“天津市政開發”），保證人為天津市政建設集團有限公司（簡稱“天津市政建設”）。
4月29日，作為通道方的國通信託緊急發公告，聲明該業務為事務管理類信託國通信託不承擔積極主動管理的職責，項目風險由委託人承擔。
根據國通信託公告，可以基本捋清楚其中關係：中電投先融募集資金，天津市政開發是融資方，受託人即俗稱通道方是國通信託。
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而天津市政開發前身為天津市市政建設開發總公司，成立於1983年，是當時天津市屈指可數的國有大型房地產企業之一，服務領域包括房地產開發、土地整理和賓館服務，股東為天津市政建設集團有限公司。
天津市政開發的股東天津市政建設集團也是此次資管計劃的保證人，且天津市政建設集團有限公司的股東為天津市國資委。
擔保方天津XX建設開發有限公司，作為老牌國企，由天津市委、市政府批准成立，天津國資委控股，看起來背景雄厚，結果還是出事了，事情一出，不少人感嘆：“城投這回是真涼了。”
高負債加上政策暴擊，該產品違約也是早晚的事
天津市政建設集團有限公司此前在銀行間市場發行過企業債，去年7月27日，鵬元資信評估為該公司“2012年市政項目建設債券”發表過評級報告，債券信用評級和發行主體長期信用等級均為AA級，評級展望為負面。
鵬元的報告稱，天津市政建設集團的房地產銷售收入受限購政策影響存在不確定性，部分項目存在銷售壓力；截至2016年末資產負債率達到91.17%，有息負債規模攀升至504.53億元，且一年內需償付的有息債務規模達157.73億元，償債壓力較大，較高的財務費用嚴重侵蝕了公司利潤，公司面臨一定的或有負債風險等風險因素。
負債率高再加上監管政策的致命暴擊，可見，該產品違約是早有先兆，有媒體對違約分析了以下幾點原因（來源於債市研究）：
1、債務規模太大
看問題要看本質，擔保人是融資方的母公司，所以財務信息看擔保人的要更準確一些，很顯然，本案中擔保人也沒錢了。截止到2017年6月底，負債總額為642億，如果統一按照6%年利率來算的話，每年需要支付的利息就要38億多，加上到期的本金，可以想像該公司還款壓力有多大。
2、資產負債率太高
截止到2017年6月底，擔保人資產負債率91.3%，淨資產僅有61億。再加上擔保人15-16歸母淨利潤較少，主營業務盈利能力較差，這也是絕大部分類平台公司的現狀。
公司主要從事房地產銷售、土地一級開發、基礎設施建設及生態農業等業務，其中，土地出讓收入和房地產業務收入是公司營業收入的最主要來源。但這兩塊收入受市場行情影響較大，存在很大的不確定性，而且運營房地產業務的子公司近幾年持續虧損。
債研君看來，正常情況下，除了某些特殊行業負債率超過80%的情況可能都會比較危險。
3、承擔了較多的公益性項目，政府委託代建項目回款不及時
這也是全國的城投公司一個共性，政府委託城投公司建設一系列項目，城投公司拿著這個項目到資本市場融資，錢拿到了，項目也建好了，政府答應給的錢遲遲到不了位，這個債本應該是政府還的，結果卻記在城投公司賬上。
4、去年以來強監管政策導致再融資能力逐漸惡化
原來的情況是城投公司不怕欠的錢多，反正大家都是藉新還舊，肯定不會違約，誰欠的錢多說明當地政府想得開，大量融資後帶動了GDP和財政收入大幅提高，城市面貌都會有很大改變，畢竟那麼多錢砸下去了。
現在的情況是，中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融資，增加地方政府隱性負債，一個是財政部23號文，再加上審計署公佈地方政府違規舉債情況，現在絕大部分金融機構都不太敢給城投公司輸血了，就連標準化的債券，有些銀行在財金23號文後都擔心買了城投公司的債是不是變相增加政府負債。
全國絕大多少城投公司的再融資能力受到考驗，也就意味著沒辦法像以前一樣借新還舊了，當地主家的餘糧吃完了的時候，違約也就是情理之中了。
這還是直轄市天津的城投公司，你們可以設想一下，不受待見的區縣級城投是不是更難融資，年化融資成本給到15%卻也很難借到錢。
"不是我不想還錢，我確實沒錢了，等我借到錢再還你。"，某城投融資負責人對催收人員於是說。
然後默默地拿起了電話本，挨個打給可能給錢的金融機構，在得到大多數拒絕的聲音後，垂頭喪氣地想一個問題：我們城投公司曾經是多麼風光，怎麼他媽的淪落到這個地步？
多地方平台違約漸近
在過去一年裡，濱海新區一直頂著“首個萬億級國家新區”的光環，獲得廣泛宣傳。
今年1月11日，天津濱海新區宣布擠出“水分”，不再重複統計註冊在當地、但未在當地生產的企業的產值，將2016年的GDP從10002億元調整為6654億元。
無獨有偶，2018年初，內蒙古也“自曝家醜”，稱經過財政部門反复核算，應調減全區2016年公共預算收入530億元，佔總量的26.3%，應核減2016年工業增加值2900億元，佔全區工業增加值的40%。
在天津、內蒙的GDP“擠水分”之前，是遼寧在2017年初就在政府工作報告中承認“所轄市、縣財政普遍存在數據造假行為”。
“現在東北地區政府融資平台業務真沒有人敢碰，但天津的融資平台是真沒想到也會出事。”華南某信託公司高管對記者表示，“現在敢做政府平台業務的信公司托，都是膽子大的，而且基本依靠第三方渠道銷售。”
資管新規監管邏輯 全面清理影子銀行
時間：2018-05-05 03:15:59來源：大公網
圖：數據顯示，銀行理財經過十多年的快速增長之後，自2016年年末開始，已經基本停止增長/資料圖片
4月27日，經中國國務院同意，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱「資管新規」）正式發布，並立即引起市場熱議，但是其中的部分監管條款，其實早已開始執行。/招商銀行金融市場部高級分析師 萬釗
我們首先來看一下受影響最大的銀行理財業務，從銀行理財產品資金餘額上看，銀行理財經過十多年的快速增長之後，自2016年年末開始，已經基本上停止增長，規模穩定在29萬億元（人民幣，下同）的水平。其中，受資管新規影響最大的同業理財，其2017年底存續餘額為3.25萬億元，較年初降幅為51.13%，顯示資管新規的效力早已體現。（見配圖一）
同樣，社會融資的需求端也受到影響，根據3月份的金融數據，當月社會融資規模存量增速僅有10.5%，已經是近年來的新低了，而且下行勢頭仍在持續。我們來看一下社會融資規模的主要科目，其中人民幣貸款存量增速比較平穩；委託貸款規模自2017年一季度開始停止增長，自2017年末開始淨減少；信託貸款自2017年年末開始停止增長。委託貸款規模淨減少，顯然與2018年1月5日中國銀監會《關於印發商業銀行委託貸款管理辦法的通知》有直接關係。
行業衝擊逐漸消弭
我們對資管新規的第一個理解，在於資管新規裏面的部分監管思路，已經通過別的文件得到了落實，市場已經消化了一年左右的時間，因此資管新規雖然分量很重，但是對市場的直接衝擊並沒有那麼大。
資管新規發布後，各方解讀中涉及很多專業術語，如淨值化、打破剛兌、底層穿透、禁止嵌套等等，非一線從業人員對監管技術細節往往並不熟悉，非一線從業人員更關注的是資管新規背後的監管邏輯。筆者認為，資管新規背後的核心邏輯，是清理影子銀行，這跟推動表外業務回表差不多是一個意思。
那麼影子銀行究竟有什麼罪過，以至於監管要堅決整頓呢？我們首先來看一下銀行的表內業務，即銀行通過存款等形式吸收負債，並投向貸款、債券等資產，通過享受期限溢價、信用溢價、流動性溢價等方式獲得收益的業務。其特點，一是高槓桿性，銀行吸收的存款，都是銀行的負債；二是系統重要性，銀行是經濟運行的循環系統；三是高度傳染性，銀行間業務往來頻繁，牽一髮而動全身。那麼與此相對應的，銀行的表內業務也要接受全方位的嚴格監管。
表內業務的主要監管指標主要包括三類，一類是信用風險指標，通過單一客戶集中度、行業集中度、統一授信、大額風險暴露、貸款五級分類、計提撥備等，管控貸前貸後風險，並通過撥備吸收預期損失；第二類是流動性指標，監管流動性壓力；第三類是資本充足指標，通過資本充足率限制槓桿率，並通過資本淨額吸收非預期損失。
那麼影子銀行的核心風險，就在於實質上構建了類似表內業務的「資金池」，但是又缺乏相對應的監管。人們經常提到的影子銀行或者說表外業務的幾個優勢，比如表外業務不消耗風險資本，這方便表外業務加槓桿；表外業務不佔用信貸額度，不適用於統一授信規定，這方便表外業務規避嚴格的表內授信規則；表外業務可以適當消化不良資產，這方便表外業務粉飾財務報表；表外業務可以通過層層嵌套，投向房地產、平台、「三高一剩」等限制性行業，這方便表外業務賺取豐厚的政策套利。在央行的通稿中，指出影子銀行一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞，因此監管之手重重落下。
剛性兌付不攻自破
明白了資管新規出台背後的監管訴求，我們就容易理解具體的監管條款。《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》全文通知一共三十一條，接近1.2萬字，其核心主要是兩項，一是在吸收資金的時候，打破剛性兌付，使得影子銀行的槓桿率大大降低，二是規範資金流向，使其符合宏觀調控方向和監管要求。
首先來看打破剛性兌付。打破剛性兌付是監管精神，打破剛性兌付的具體手段，就是淨值化。如何理解淨值化？想像一下購買了一隻股票型基金，購買的成本是1元，過了一個月，變成1.1元，又過了一個月，變成了0.9元，這就是淨值化。淨值化之後，所謂的保本、剛兌等問題，也就自然消失了。資管新規的正式稿中，對淨值化估值做了一點優化，允許投非標的封閉式產品，採用攤餘成本法估值，但是投非標的封閉式產品，要求資產的終止日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日，也就是說如果投一個三年期的非標，要求產品的期限要長於三年，這種產品一方面比較難發，另一方面很可能成本收益倒掛，規模很難做大。所以未來，大部分銀行理財，將使用淨值化估值，剛性兌付不攻自破。
再來看規範資金流向，配圖二是資管產品募集方式的大概框架。其中，向不特定社會公眾公開發行的公募產品，其投資的資產為標準化債權、上市交易的股票、商品及金融衍生品，可以類比於債券型公募基金、股票型公募基金等。而向合格投資者非公開發行的私募產品，其投資範圍更廣泛一些，其由合同約定，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企業股權（含債轉股）和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產。另外，在新規十一條中專門規定，金融機構不得將資產管理產品資金直接投資於商業銀行信貸資產，資產管理產品不得直接或者間接投資法律法規和國家政策禁止進行債權或股權投資的行業和領域。
綜上所述，資管新規的核心邏輯是，通過淨值化，打破表外業務的剛性兌付，使得表外業務的槓桿率迅速下降，並限制資金流向。未來銀行理財的大方向，有點類似於向現在的公募基金靠攏。
圖：數據顯示，銀行理財經過十多年的快速增長之後，自2016年年末開始，已經基本停止增長/資料圖片
4月27日，經中國國務院同意，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱「資管新規」）正式發布，並立即引起市場熱議，但是其中的部分監管條款，其實早已開始執行。/招商銀行金融市場部高級分析師 萬釗
我們首先來看一下受影響最大的銀行理財業務，從銀行理財產品資金餘額上看，銀行理財經過十多年的快速增長之後，自2016年年末開始，已經基本上停止增長，規模穩定在29萬億元（人民幣，下同）的水平。其中，受資管新規影響最大的同業理財，其2017年底存續餘額為3.25萬億元，較年初降幅為51.13%，顯示資管新規的效力早已體現。（見配圖一）
同樣，社會融資的需求端也受到影響，根據3月份的金融數據，當月社會融資規模存量增速僅有10.5%，已經是近年來的新低了，而且下行勢頭仍在持續。我們來看一下社會融資規模的主要科目，其中人民幣貸款存量增速比較平穩；委託貸款規模自2017年一季度開始停止增長，自2017年末開始淨減少；信託貸款自2017年年末開始停止增長。委託貸款規模淨減少，顯然與2018年1月5日中國銀監會《關於印發商業銀行委託貸款管理辦法的通知》有直接關係。
行業衝擊逐漸消弭
我們對資管新規的第一個理解，在於資管新規裏面的部分監管思路，已經通過別的文件得到了落實，市場已經消化了一年左右的時間，因此資管新規雖然分量很重，但是對市場的直接衝擊並沒有那麼大。
資管新規發布後，各方解讀中涉及很多專業術語，如淨值化、打破剛兌、底層穿透、禁止嵌套等等，非一線從業人員對監管技術細節往往並不熟悉，非一線從業人員更關注的是資管新規背後的監管邏輯。筆者認為，資管新規背後的核心邏輯，是清理影子銀行，這跟推動表外業務回表差不多是一個意思。
那麼影子銀行究竟有什麼罪過，以至於監管要堅決整頓呢？我們首先來看一下銀行的表內業務，即銀行通過存款等形式吸收負債，並投向貸款、債券等資產，通過享受期限溢價、信用溢價、流動性溢價等方式獲得收益的業務。其特點，一是高槓桿性，銀行吸收的存款，都是銀行的負債；二是系統重要性，銀行是經濟運行的循環系統；三是高度傳染性，銀行間業務往來頻繁，牽一髮而動全身。那麼與此相對應的，銀行的表內業務也要接受全方位的嚴格監管。
表內業務的主要監管指標主要包括三類，一類是信用風險指標，通過單一客戶集中度、行業集中度、統一授信、大額風險暴露、貸款五級分類、計提撥備等，管控貸前貸後風險，並通過撥備吸收預期損失；第二類是流動性指標，監管流動性壓力；第三類是資本充足指標，通過資本充足率限制槓桿率，並通過資本淨額吸收非預期損失。
那麼影子銀行的核心風險，就在於實質上構建了類似表內業務的「資金池」，但是又缺乏相對應的監管。人們經常提到的影子銀行或者說表外業務的幾個優勢，比如表外業務不消耗風險資本，這方便表外業務加槓桿；表外業務不佔用信貸額度，不適用於統一授信規定，這方便表外業務規避嚴格的表內授信規則；表外業務可以適當消化不良資產，這方便表外業務粉飾財務報表；表外業務可以通過層層嵌套，投向房地產、平台、「三高一剩」等限制性行業，這方便表外業務賺取豐厚的政策套利。在央行的通稿中，指出影子銀行一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞，因此監管之手重重落下。
剛性兌付不攻自破
明白了資管新規出台背後的監管訴求，我們就容易理解具體的監管條款。《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》全文通知一共三十一條，接近1.2萬字，其核心主要是兩項，一是在吸收資金的時候，打破剛性兌付，使得影子銀行的槓桿率大大降低，二是規範資金流向，使其符合宏觀調控方向和監管要求。
首先來看打破剛性兌付。打破剛性兌付是監管精神，打破剛性兌付的具體手段，就是淨值化。如何理解淨值化？想像一下購買了一隻股票型基金，購買的成本是1元，過了一個月，變成1.1元，又過了一個月，變成了0.9元，這就是淨值化。淨值化之後，所謂的保本、剛兌等問題，也就自然消失了。資管新規的正式稿中，對淨值化估值做了一點優化，允許投非標的封閉式產品，採用攤餘成本法估值，但是投非標的封閉式產品，要求資產的終止日不得晚於封閉式資產管理產品的到期日，也就是說如果投一個三年期的非標，要求產品的期限要長於三年，這種產品一方面比較難發，另一方面很可能成本收益倒掛，規模很難做大。所以未來，大部分銀行理財，將使用淨值化估值，剛性兌付不攻自破。
再來看規範資金流向，配圖二是資管產品募集方式的大概框架。其中，向不特定社會公眾公開發行的公募產品，其投資的資產為標準化債權、上市交易的股票、商品及金融衍生品，可以類比於債券型公募基金、股票型公募基金等。而向合格投資者非公開發行的私募產品，其投資範圍更廣泛一些，其由合同約定，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企業股權（含債轉股）和受（收）益權以及符合法律法規規定的其他資產。另外，在新規十一條中專門規定，金融機構不得將資產管理產品資金直接投資於商業銀行信貸資產，資產管理產品不得直接或者間接投資法律法規和國家政策禁止進行債權或股權投資的行業和領域。
綜上所述，資管新規的核心邏輯是，通過淨值化，打破表外業務的剛性兌付，使得表外業務的槓桿率迅速下降，並限制資金流向。未來銀行理財的大方向，有點類似於向現在的公募基金靠攏。
2018年5月1日 星期二
資管新規不治本 中金建議下調存準率
2018年05月01日 04:10 工商時報 黃欣／綜合報導
大陸官方上周公布資產管理新規，並延長了金融機構的過渡期，讓市場大鬆一口氣。不過投行中金公司最新報告指出，短期來看，新規雖可解決短期流動性趨緊的燃眉之急，但長期來看，還是需要進一步下調金融機構存款準備金率，才能從源頭抑制銀行將資產移出表外的衝動。
中國人民銀行等多個部委近日聯合公布「關於規範金融機構資產管理業務的指導意見」，與徵求意見稿相比，最新規範將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間，對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內。
新浪財經報導，中金公司首席經濟學家梁紅在報告中分析，資管新規將可緩解市場先前對於緩衝期不足而造成流動性緊縮的擔憂。但總體而言，新規對於市場流動性和融資條件的邊際影響相對有限。
中金認為，中期來看，實施資管新規將成為資管行業統一監管的里程碑。更長遠來看，中金建議人行仍有必要進一步降低法定存款準備金率，從源頭抑制銀行將其資產與負債移出表外的衝動，才能從根本上彌補影子銀行的監管不足。
此外，瑞信的最新報告認為，大陸決定延長資產管理行業新規的寬限期，此舉可以降低執行風險，並順利過渡到新規。不過瑞信同時指出，從2017年下半年開始，銀行理財手續費收入和非貸款資產增長形成的壓力仍將持續。
瑞信預計，新規上路後將對銀行的理財手續費收入造成一定影響，預期整體銀行業務手續費用收入將維持溫和增長，銀行總資產增長率可望保持在6到7％的範圍內。
國金證券策略則指出，和先前徵求意見稿相比，資管新規在大原則上並未放鬆，仍舊強調「去槓桿」的態度。值得注意的是，新規過渡期的延長，表明監管單位確保市場平穩的決心，這對Ａ股市場來說無疑是一大短期利多，有助於權益類市場的回穩。
(工商時報)
大陸官方上周公布資產管理新規，並延長了金融機構的過渡期，讓市場大鬆一口氣。不過投行中金公司最新報告指出，短期來看，新規雖可解決短期流動性趨緊的燃眉之急，但長期來看，還是需要進一步下調金融機構存款準備金率，才能從源頭抑制銀行將資產移出表外的衝動。
中國人民銀行等多個部委近日聯合公布「關於規範金融機構資產管理業務的指導意見」，與徵求意見稿相比，最新規範將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間，對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內。
新浪財經報導，中金公司首席經濟學家梁紅在報告中分析，資管新規將可緩解市場先前對於緩衝期不足而造成流動性緊縮的擔憂。但總體而言，新規對於市場流動性和融資條件的邊際影響相對有限。
中金認為，中期來看，實施資管新規將成為資管行業統一監管的里程碑。更長遠來看，中金建議人行仍有必要進一步降低法定存款準備金率，從源頭抑制銀行將其資產與負債移出表外的衝動，才能從根本上彌補影子銀行的監管不足。
此外，瑞信的最新報告認為，大陸決定延長資產管理行業新規的寬限期，此舉可以降低執行風險，並順利過渡到新規。不過瑞信同時指出，從2017年下半年開始，銀行理財手續費收入和非貸款資產增長形成的壓力仍將持續。
瑞信預計，新規上路後將對銀行的理財手續費收入造成一定影響，預期整體銀行業務手續費用收入將維持溫和增長，銀行總資產增長率可望保持在6到7％的範圍內。
國金證券策略則指出，和先前徵求意見稿相比，資管新規在大原則上並未放鬆，仍舊強調「去槓桿」的態度。值得注意的是，新規過渡期的延長，表明監管單位確保市場平穩的決心，這對Ａ股市場來說無疑是一大短期利多，有助於權益類市場的回穩。
(工商時報)
2018年4月30日 星期一
陸資管新規正式發佈，過渡期延長至2020年底
MoneyDJ新聞 2018-04-30 11:19:01 記者 新聞中心 報導
中證網報導，大陸上週五(27日)正式發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，過渡期為《意見》發佈之日起至2020年底，而對於提前完成整改的機構，將給予適當監管激勵。
被市場稱為大陸「資管新規」的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，於2017年11月向社會公開徵求意見。以《意見》正式稿與徵求意見稿來看，正式稿對相關條款進行了修改完善。其中，在合理設置過渡期方面，經評估，相比徵求意見稿，《意見》正式稿將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間；對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。
在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。
在產品淨值化管理方面，《意見》中要求資產管理業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤銷成本(Amortized Cost)計量。
在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等准入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止展開多層嵌套和渠道業務。在統一槓桿水準方面，《意見》中根據不同產品的風險等級設置了不同的負債槓桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。
中證網報導，大陸上週五(27日)正式發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，過渡期為《意見》發佈之日起至2020年底，而對於提前完成整改的機構，將給予適當監管激勵。
被市場稱為大陸「資管新規」的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，於2017年11月向社會公開徵求意見。以《意見》正式稿與徵求意見稿來看，正式稿對相關條款進行了修改完善。其中，在合理設置過渡期方面，經評估，相比徵求意見稿，《意見》正式稿將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間；對過渡期結束後仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。
在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。
在產品淨值化管理方面，《意見》中要求資產管理業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤銷成本(Amortized Cost)計量。
在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等准入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止展開多層嵌套和渠道業務。在統一槓桿水準方面，《意見》中根據不同產品的風險等級設置了不同的負債槓桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。
2018年4月29日 星期日
陸資管新規來了 保本理財說再見
大陸央行於4月27日發布資管新規。圖為中國人民銀行太原中心支行一景。（中新社資料照片）
2018年04月29日 04:09 旺報 記者梁世煌／綜合報導
大陸資管新規10大變化
大陸資管新規終於發布，統一監管新時代正式宣告到來。中國人民銀行（大陸央行）、銀保監會27日正式發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》），在此次新規中，最受社會關注的即是打破剛性兌付，《意見》明確標示，資產管理業務不得承諾保本保收益，剛性兌付成為歷史。這意味著人們常見的「保本」理財產品將一去不復返。
由於此次《意見》對於業者理財產品、投資者的資格門檻以及剛性兌付均制定新的規則，中信證券認為，未來各種不同風險偏好的資金將開始產生分流，不僅大陸高達百兆（人民幣，下同）的資產管理市場將因此重新洗牌，估計還有規模達4兆（近19兆新台幣）的資金將會轉進樓市、股市。
統一監管時代到來
《第一財經報道》援引金融監管研究院分析報告指出，這份資管新規是人行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。做為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。人行官員則指出，對資管產品類型設定統一的監管規則和標準，是此次新規的總體思路，這意味著大陸資管市場統一監管的時代已經到來。
其中，《意見》最受外界注意的部分，就是打破大陸理財產品行之有年的剛性兌付慣例。《意見》明確，未來資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。這意味著人們常見的「保本兼高收益」的理財產品將一去不復返。
轉向長期理性投資
清華大學國家金融研究院副院長朱甯表示，上述新規的意義在於，今後大陸的投資者在投資時要真正對理財產品的風險有所識別和管理，負起風險和損失的責任，同時投資機構也有更強的責任對投資人進行風險揭示。
中信證券資產管理業務總監魏星表示，隨著新規落地，目前資管行業裡一些商業模式將面臨調整，比如類似資金池業務、通路業務等將逐漸弱化，同時，短期的金融產品會減少，長期淨值型產品會增加，會對民眾投資習慣產生引導作用，使投資者更加注重長期、理性的投資，而非一味追求短期投機和高收益。
值得注意的是，《意見》提出按照「新老劃斷」原則設置過渡期，過渡期設置為自《意見》發布之日起至2020年底，相比徵求意見稿延長了一年半的時間，給予金融機構更加充足的整改和轉型時間。
資管新規
2018年04月29日 04:09 旺報 記者梁世煌／綜合報導
大陸資管新規10大變化
大陸資管新規終於發布，統一監管新時代正式宣告到來。中國人民銀行（大陸央行）、銀保監會27日正式發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》），在此次新規中，最受社會關注的即是打破剛性兌付，《意見》明確標示，資產管理業務不得承諾保本保收益，剛性兌付成為歷史。這意味著人們常見的「保本」理財產品將一去不復返。
由於此次《意見》對於業者理財產品、投資者的資格門檻以及剛性兌付均制定新的規則，中信證券認為，未來各種不同風險偏好的資金將開始產生分流，不僅大陸高達百兆（人民幣，下同）的資產管理市場將因此重新洗牌，估計還有規模達4兆（近19兆新台幣）的資金將會轉進樓市、股市。
統一監管時代到來
《第一財經報道》援引金融監管研究院分析報告指出，這份資管新規是人行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。做為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。人行官員則指出，對資管產品類型設定統一的監管規則和標準，是此次新規的總體思路，這意味著大陸資管市場統一監管的時代已經到來。
其中，《意見》最受外界注意的部分，就是打破大陸理財產品行之有年的剛性兌付慣例。《意見》明確，未來資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。這意味著人們常見的「保本兼高收益」的理財產品將一去不復返。
轉向長期理性投資
清華大學國家金融研究院副院長朱甯表示，上述新規的意義在於，今後大陸的投資者在投資時要真正對理財產品的風險有所識別和管理，負起風險和損失的責任，同時投資機構也有更強的責任對投資人進行風險揭示。
中信證券資產管理業務總監魏星表示，隨著新規落地，目前資管行業裡一些商業模式將面臨調整，比如類似資金池業務、通路業務等將逐漸弱化，同時，短期的金融產品會減少，長期淨值型產品會增加，會對民眾投資習慣產生引導作用，使投資者更加注重長期、理性的投資，而非一味追求短期投機和高收益。
值得注意的是，《意見》提出按照「新老劃斷」原則設置過渡期，過渡期設置為自《意見》發布之日起至2020年底，相比徵求意見稿延長了一年半的時間，給予金融機構更加充足的整改和轉型時間。
資管新規
2018年4月28日 星期六
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
04-28-2018 由 每日經濟新聞 發表于 財經 8
每經記者：張壽林 每經編輯：王可然 王曉波 何小桃
4月27日晚，靴子終於落地，市場討論多時的資管新規正式文件發佈，將對百萬億規模的資管行業產生重大影響。
5個月前，央行等部門聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（徵求意見稿），並向社會公開徵求意見，為期一個月。
中國人民銀行有關負責人在答記者問時表示，在徵求意見過程中，金融機構、專家學者、社會公眾等各方給予了廣泛關注。人民銀行會同相關部門對反饋意見進行反覆研究和審慎決策，充分吸收了其中科學合理的意見，結合市場影響評估結果，對相關條款進行了修改完善。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者對比《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的徵求意見稿和正式文件發現，變化集中體現於六大方面，包括過渡期延長至2020年底等。
六大變化
變化1標準化債權類資產認定明確核心要素
徵求意見稿：標準化債權類資產是指在銀行間市場、證券交易所市場等國務院和金融監督管理部門批准的交易市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的債權性資產，具體認定規則由人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。
正式文件：（一）標準化債權類資產應當同時符合以下條件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登記，獨立託管。4.公允定價，流動性機制完善。5.在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易。標準化債權類資產的具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。
點評：正式文件明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
變化2淨值化管理明確金融資產計量原則
徵求意見稿：金融機構對資產管理產品應當實行淨值化管理，淨值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定淨值的具體規則另行制定。
正式文件：金融機構對資產管理產品應當實行淨值化管理，淨值生成應當符合企業會計準則規定，及時反映基礎金融資產的收益和風險，由託管機構進行核算並定期提供報告，由外部審計機構進行審計確認，被審計金融機構應當披露審計結果並同時報送金融管理部門。
金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業會計準則以攤餘成本進行計量：
（一）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期。
（二）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能採用估值技術可靠計量公允價值。
金融機構以攤餘成本計量金融資產淨值，應當採用適當的風險控制手段，對金融資產淨值的公允性進行評估。當以攤餘成本計量已不能真實公允反映金融資產淨值時，託管機構應當督促金融機構調整會計核算和估值方法。金融機構前期以攤餘成本計量的金融資產的加權平均價格與資產管理產品實際兑付時金融資產的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產品數超過所發行產品總數的5%，金融機構不得再發行以攤餘成本計量金融資產的資產管理產品。
點評：在產品淨值化管理方面，《意見》要求資產管理（以下簡稱資管）業務不得承諾保本保收益，明確剛性兑付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤餘成本計量。
變化3平等准入從根源上消除多層嵌套
徵求意見稿：金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等監管要求的通道服務。
資產管理產品可以投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資其他資產管理產品（公募證券投資基金除外）。
正式文件：機構監管與功能監管相結合，按照產品類型而不是機構類型實施功能監管，同一類型的資產管理產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利。
點評：在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等准入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。
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圖片來源：視覺中國
變化4槓桿水平方面強調分類統一
徵求意見稿：堅持有的放矢的問題導向，重點針對資產管理業務的多層嵌套、槓桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標準規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。
正式文件：分類統一負債和分級槓桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。加強監管協調，強化宏觀審慎管理和功能監管。
點評：在統一槓杆水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債槓桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。
變化5分級產品範圍擴容兩類產品不再禁止
徵求意見稿：以下產品不得進行份額分級。
（一）公募產品。
（二）開放式私募產品。
（三）投資於單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一。
（四）投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。
正式文件：公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。
點評：不得進行份額分級的產品範圍有所縮小，如投資於單一投資標的私募產品，投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品，不在限制之列。
變化6：過渡期延長“新老劃斷”規則明確
徵求意見稿：金融機構已經發行的資產管理產品自然存續至所投資資產到期。過渡期內，金融機構不得新增不符合本意見規定的資產管理產品的淨認購規模。過渡期自本意見發佈實施後至2019年6月30日。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規範，金融機構不得再發行或者續期違反本意見規定的資產管理產品。
正式文件：過渡期為本意見發佈之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合本意見的規定；為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立託管要求的情形除外），金融機構不得再發行或存續違反本意見規定的資產管理產品。
點評：過渡期較徵求意見稿延長了1年半時間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時間。
相比徵求意見稿的要求，正式文件允許金融機構在過渡期內發行老產品對接未到期資產。但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。
業內觀點
總結下《指導意見》中的規定，關鍵詞有如下幾點：
1、對四類資管產品設定80%相應資產標的的最低投資要求；新增“非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢復交易的15個交易日內調整至符合要求。”
2、合格投資者資質標準和認購標準；
3、禁止“資金池”業務，封閉式資產管理產品最短期限不得低於90天，禁止非標期限錯配；
4、統一資管產品的風險準備金計提標準（資管產品管理費收入的10%）；
5、統一負債槓桿比例：公募上限140％，私募200%，分級私募產品140％；
6、規範分級產品類型和槓桿比例：可分級的私募產品中，固收類分級比例不超3:1，權益類不超1:1，混合和金融衍生品類不超2:1；
7、堅決打破剛兑，確定四類剛兑行為，並區分兩類機構加以嚴懲；
8、消除多層嵌套和通道，資產管理產品只可投資一層資產管理產品（公募證券投資基金除外）；
9、資產組合集中度管理，對公募和私募資管產品投資單隻證券設定投資比例上限；
10、設定過渡期和新老劃斷。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
那麼，如何解讀資管新規呢？
金融監管研究院院長孫海波撰文稱，首先必須牢記：這份資管新規是央行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。作為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。這彰顯了中央規範資管行業決心，並傳達出了一個非常明確的信號：這次新規執行不會打折扣，沒有討價還價的空間。
申萬宏源宏觀邱滌凡發表評論認為：
嚴監管有望平穩落地。資管新規正式稿秉持了防風險的總基調，核心目標在於最大程度消除監管套利空間，對資金池業務、剛性兑付、多層嵌套、通道業務、非標業務等重點領域的措施依然嚴厲。作為綱領性文件，資管新規的出台意味着後續配套細則也將開始逐一發布和落地，嚴監管真正從紙面落到實處，金融生態的重塑必然不可能無痛，例如打破剛兑對流動性和利率的衝擊、非標受限對實體經濟的衝擊等風險仍需警惕。整體來看，正式稿更注重平衡防風險對經濟和市場的影響，有利於監管的平穩落地。
貨幣政策將繼續配合監管。去年緊貨幣配合下，監管起到了較好的效果，銀行兩大主動加槓桿利器——表外理財和同業負債增速均出現了顯著下行。今年監管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結構上予以支持。前期央行降準正是對衝銀行負債回錶帶來的規模和成本壓力，核心在於改善信貸條件，增強表內資產對錶外融資需求的承接能力，平衡去槓桿對實體的衝擊。年內隨着資管新規對過渡期的相關限制放寬，以及貨幣政策的配合，預計社融增速將企穩回升，對今年國內經濟無需過度擔憂。
國金策略李立峯稱，大資管新規正式稿終於出台，出台時間基本符合市場預期。通讀大資管新規全文，有兩大看點：
1、大原則並沒有放鬆，而是在大資管新規正式稿中有所強化。大資管新規的監管態度是“去槓桿、去剛兑、去通道”；
2、正式稿中最大的變化在於“資管新規過渡期延長到2020年底”，表明監管層力保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間，這個對A股市場無疑形成短期利好，有助於權益類市場的企穩。
對金融機構影響幾何？
據中國基金報，此次大資管統一監管新規的7大主要關鍵詞，破剛兑、控分級、降槓桿、提門檻、禁資金池、除嵌套、去通道，這些內容對公募、銀行理財、券商資管、信託、私募基金、保險資管的影響如何？
公募基金（11.6萬億）：
控槓桿影響較大，另外6項幾乎無影響。整體受影響較小，受益於大資管統一監管。
基金專户和子公司（15萬億）：
破剛兑、降槓桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響都較大，基金專户，特別是基金子公司專户受影響會較大。整體影響較大，子公司發展可能進一步受限。
銀行理財（29萬億）：
破剛兑、降槓桿、禁資金池、除嵌套的影響比較大，特別是禁資金池，影響很多銀行理財產品，特別是一些中小銀行的發展。
整體影響較大，銀行理財產品格局可能發生重大變化。
在解讀去年11月發佈的資管新規徵求意見稿時，有證券分析團隊表示：銀行不能做保本理財了。
目前（去年11月）銀行理財規模是30萬億的水平，保本理財是7萬億的水平。資管新規規定，金融機構不得開展表內資產管理業務。而保本理財其實就是商業銀行表內理財業務，表內理財業務是表內資產管理業務，這樣按照資管新規的規定未來保本理財可能要消失，銀行不能做保本理財了。
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圖片來源：視覺中國
券商資管（17萬億）：
控分級、降槓桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響比較大，券商資管通道業務，資金池業務，高槓杆和分級業務都有不少。
整體影響較大，券商資管整體發展可能進一步受限。
信託（23萬億）：
破剛兑、提門檻、除嵌套、去通道影響較大，特別是破剛兑，深遠影響到整個信託行業發展，去通道也會影響很大。整體影響較大，信託行業面臨大洗牌。
私募（11萬億）：
提門檻對私募基金有一定影響，有些私募也參與了分級、嵌套業務業務，但整體業務量不大。整體影響適中。
保險資管（2萬億）：
控分級、提門檻、除嵌套有一定的影響，但保險資管總規模不大。整體影響較小。
每經記者：張壽林 每經編輯：王可然 王曉波 何小桃
4月27日晚，靴子終於落地，市場討論多時的資管新規正式文件發佈，將對百萬億規模的資管行業產生重大影響。
5個月前，央行等部門聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（徵求意見稿），並向社會公開徵求意見，為期一個月。
中國人民銀行有關負責人在答記者問時表示，在徵求意見過程中，金融機構、專家學者、社會公眾等各方給予了廣泛關注。人民銀行會同相關部門對反饋意見進行反覆研究和審慎決策，充分吸收了其中科學合理的意見，結合市場影響評估結果，對相關條款進行了修改完善。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者對比《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的徵求意見稿和正式文件發現，變化集中體現於六大方面，包括過渡期延長至2020年底等。
六大變化
變化1標準化債權類資產認定明確核心要素
徵求意見稿：標準化債權類資產是指在銀行間市場、證券交易所市場等國務院和金融監督管理部門批准的交易市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的債權性資產，具體認定規則由人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。
正式文件：（一）標準化債權類資產應當同時符合以下條件：1.等分化，可交易。2.信息披露充分。3.集中登記，獨立託管。4.公允定價，流動性機制完善。5.在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易。標準化債權類資產的具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定。
點評：正式文件明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
變化2淨值化管理明確金融資產計量原則
徵求意見稿：金融機構對資產管理產品應當實行淨值化管理，淨值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定淨值的具體規則另行制定。
正式文件：金融機構對資產管理產品應當實行淨值化管理，淨值生成應當符合企業會計準則規定，及時反映基礎金融資產的收益和風險，由託管機構進行核算並定期提供報告，由外部審計機構進行審計確認，被審計金融機構應當披露審計結果並同時報送金融管理部門。
金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業會計準則以攤餘成本進行計量：
（一）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期。
（二）資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能採用估值技術可靠計量公允價值。
金融機構以攤餘成本計量金融資產淨值，應當採用適當的風險控制手段，對金融資產淨值的公允性進行評估。當以攤餘成本計量已不能真實公允反映金融資產淨值時，託管機構應當督促金融機構調整會計核算和估值方法。金融機構前期以攤餘成本計量的金融資產的加權平均價格與資產管理產品實際兑付時金融資產的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產品數超過所發行產品總數的5%，金融機構不得再發行以攤餘成本計量金融資產的資產管理產品。
點評：在產品淨值化管理方面，《意見》要求資產管理（以下簡稱資管）業務不得承諾保本保收益，明確剛性兑付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤餘成本計量。
變化3平等准入從根源上消除多層嵌套
徵求意見稿：金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等監管要求的通道服務。
資產管理產品可以投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資其他資產管理產品（公募證券投資基金除外）。
正式文件：機構監管與功能監管相結合，按照產品類型而不是機構類型實施功能監管，同一類型的資產管理產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利。
點評：在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等准入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
變化4槓桿水平方面強調分類統一
徵求意見稿：堅持有的放矢的問題導向，重點針對資產管理業務的多層嵌套、槓桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標準規制，同時對金融創新堅持趨利避害、一分為二，留出發展空間。
正式文件：分類統一負債和分級槓桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。加強監管協調，強化宏觀審慎管理和功能監管。
點評：在統一槓杆水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債槓桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。
變化5分級產品範圍擴容兩類產品不再禁止
徵求意見稿：以下產品不得進行份額分級。
（一）公募產品。
（二）開放式私募產品。
（三）投資於單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一。
（四）投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。
正式文件：公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。
點評：不得進行份額分級的產品範圍有所縮小，如投資於單一投資標的私募產品，投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品，不在限制之列。
變化6：過渡期延長“新老劃斷”規則明確
徵求意見稿：金融機構已經發行的資產管理產品自然存續至所投資資產到期。過渡期內，金融機構不得新增不符合本意見規定的資產管理產品的淨認購規模。過渡期自本意見發佈實施後至2019年6月30日。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規範，金融機構不得再發行或者續期違反本意見規定的資產管理產品。
正式文件：過渡期為本意見發佈之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。過渡期內，金融機構發行新產品應當符合本意見的規定；為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立託管要求的情形除外），金融機構不得再發行或存續違反本意見規定的資產管理產品。
點評：過渡期較徵求意見稿延長了1年半時間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時間。
相比徵求意見稿的要求，正式文件允許金融機構在過渡期內發行老產品對接未到期資產。但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。
業內觀點
總結下《指導意見》中的規定，關鍵詞有如下幾點：
1、對四類資管產品設定80%相應資產標的的最低投資要求；新增“非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢復交易的15個交易日內調整至符合要求。”
2、合格投資者資質標準和認購標準；
3、禁止“資金池”業務，封閉式資產管理產品最短期限不得低於90天，禁止非標期限錯配；
4、統一資管產品的風險準備金計提標準（資管產品管理費收入的10%）；
5、統一負債槓桿比例：公募上限140％，私募200%，分級私募產品140％；
6、規範分級產品類型和槓桿比例：可分級的私募產品中，固收類分級比例不超3:1，權益類不超1:1，混合和金融衍生品類不超2:1；
7、堅決打破剛兑，確定四類剛兑行為，並區分兩類機構加以嚴懲；
8、消除多層嵌套和通道，資產管理產品只可投資一層資產管理產品（公募證券投資基金除外）；
9、資產組合集中度管理，對公募和私募資管產品投資單隻證券設定投資比例上限；
10、設定過渡期和新老劃斷。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
那麼，如何解讀資管新規呢？
金融監管研究院院長孫海波撰文稱，首先必須牢記：這份資管新規是央行主導了規則的起草，經金融穩定發展委員會討論，並由中央會議審議通過。作為一個部委規章制度，規格之高歷史罕見。這彰顯了中央規範資管行業決心，並傳達出了一個非常明確的信號：這次新規執行不會打折扣，沒有討價還價的空間。
申萬宏源宏觀邱滌凡發表評論認為：
嚴監管有望平穩落地。資管新規正式稿秉持了防風險的總基調，核心目標在於最大程度消除監管套利空間，對資金池業務、剛性兑付、多層嵌套、通道業務、非標業務等重點領域的措施依然嚴厲。作為綱領性文件，資管新規的出台意味着後續配套細則也將開始逐一發布和落地，嚴監管真正從紙面落到實處，金融生態的重塑必然不可能無痛，例如打破剛兑對流動性和利率的衝擊、非標受限對實體經濟的衝擊等風險仍需警惕。整體來看，正式稿更注重平衡防風險對經濟和市場的影響，有利於監管的平穩落地。
貨幣政策將繼續配合監管。去年緊貨幣配合下，監管起到了較好的效果，銀行兩大主動加槓桿利器——表外理財和同業負債增速均出現了顯著下行。今年監管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結構上予以支持。前期央行降準正是對衝銀行負債回錶帶來的規模和成本壓力，核心在於改善信貸條件，增強表內資產對錶外融資需求的承接能力，平衡去槓桿對實體的衝擊。年內隨着資管新規對過渡期的相關限制放寬，以及貨幣政策的配合，預計社融增速將企穩回升，對今年國內經濟無需過度擔憂。
國金策略李立峯稱，大資管新規正式稿終於出台，出台時間基本符合市場預期。通讀大資管新規全文，有兩大看點：
1、大原則並沒有放鬆，而是在大資管新規正式稿中有所強化。大資管新規的監管態度是“去槓桿、去剛兑、去通道”；
2、正式稿中最大的變化在於“資管新規過渡期延長到2020年底”，表明監管層力保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間，這個對A股市場無疑形成短期利好，有助於權益類市場的企穩。
對金融機構影響幾何？
據中國基金報，此次大資管統一監管新規的7大主要關鍵詞，破剛兑、控分級、降槓桿、提門檻、禁資金池、除嵌套、去通道，這些內容對公募、銀行理財、券商資管、信託、私募基金、保險資管的影響如何？
公募基金（11.6萬億）：
控槓桿影響較大，另外6項幾乎無影響。整體受影響較小，受益於大資管統一監管。
基金專户和子公司（15萬億）：
破剛兑、降槓桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響都較大，基金專户，特別是基金子公司專户受影響會較大。整體影響較大，子公司發展可能進一步受限。
銀行理財（29萬億）：
破剛兑、降槓桿、禁資金池、除嵌套的影響比較大，特別是禁資金池，影響很多銀行理財產品，特別是一些中小銀行的發展。
整體影響較大，銀行理財產品格局可能發生重大變化。
在解讀去年11月發佈的資管新規徵求意見稿時，有證券分析團隊表示：銀行不能做保本理財了。
目前（去年11月）銀行理財規模是30萬億的水平，保本理財是7萬億的水平。資管新規規定，金融機構不得開展表內資產管理業務。而保本理財其實就是商業銀行表內理財業務，表內理財業務是表內資產管理業務，這樣按照資管新規的規定未來保本理財可能要消失，銀行不能做保本理財了。
重磅，資管新規正式落地！100萬億大洗牌，帶你看懂六大變化
圖片來源：視覺中國
券商資管（17萬億）：
控分級、降槓桿、禁資金池、除嵌套、去通道的影響比較大，券商資管通道業務，資金池業務，高槓杆和分級業務都有不少。
整體影響較大，券商資管整體發展可能進一步受限。
信託（23萬億）：
破剛兑、提門檻、除嵌套、去通道影響較大，特別是破剛兑，深遠影響到整個信託行業發展，去通道也會影響很大。整體影響較大，信託行業面臨大洗牌。
私募（11萬億）：
提門檻對私募基金有一定影響，有些私募也參與了分級、嵌套業務業務，但整體業務量不大。整體影響適中。
保險資管（2萬億）：
控分級、提門檻、除嵌套有一定的影響，但保險資管總規模不大。整體影響較小。
2018年4月27日 星期五
人行等四部委發佈資管新規 過渡期延長至2020年底
2018-04-27 21:33聯合報 記者戴瑞芬╱即時報導
牽動人民幣百兆元市場神經的資管業務新規昨（27）日由中國人民銀行等部委聯合發佈，大陸金融業正式邁入統一大資管時代。備受關注是，過渡期由原來的2019年6月30日延長至2020年底，讓金融機構進行整改和轉型。
中國人民銀行、銀行保險監督管理委員會、證券監督管理委員會和國家外匯管理局四部委昨日聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。
針對金融機構資產進行嚴監管的資管新規，核心要點包括限制資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付；嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險；也提出分類統一負債和分級槓桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。
資產新規上路後，對一般投資大眾造成的衝擊就是因應打破剛兌，保本理財買不到了，衝擊最大的將是銀行理財和信託，尤其是理財產品的直接或變相保本將成為歷史。
另外，新規為降低期限錯配風險，要求封閉式資產管理產品期限不得低於90天。這麼一來，短期理財形同壽終正寢。
還有因投資門檻提高，資金來源受限，包括限制投資固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資混合類產品的金額不低於40萬元，投資權益類產品、商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。以及要求不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品。因投資的准入門檻大幅提高，資金來源受限，有錢但不符資格的人也買不了。
每日經濟新聞報導，大陸金融機構資管業務大到不能倒，截至2017年底，不考慮交叉持有因素，總規模已達人民幣百兆元。
其中，銀行表外理財產品資金餘額達人民幣22.2兆元；信託公司受託管理的資金信託餘額為人民幣21.9兆元；公募基金、私募基金、證券公司資管計畫、基金及其子公司資管計畫、保險資管計畫餘額分別為人民幣11.6兆元、11.1兆元、16.8兆元、13.9兆元、2.5兆元。同時，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也十分活躍。
資管新規發佈後，各家銀行資產管理業務將面臨轉型發展，和收入增長的挑戰，規模達人民幣百兆元的金融資產管理業務將面臨大洗牌，包括銀行理財業務的產品形態、投資組合管理模式、交易結構，以及配套的資訊系統、人才引進等將面臨調整；且理財中間業務收入將帶來的負面影響；而以往剛兌背景下留存超額投資收益的模式將難以為繼。
資管新規發布，也將原先的過渡期從2019年6月底延長到2020年底，表明監管層確保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間，將對A股市場短期利好，確保平穩過渡。
牽動人民幣百兆元市場神經的資管業務新規昨（27）日由中國人民銀行等部委聯合發佈，大陸金融業正式邁入統一大資管時代。備受關注是，過渡期由原來的2019年6月30日延長至2020年底，讓金融機構進行整改和轉型。
中國人民銀行、銀行保險監督管理委員會、證券監督管理委員會和國家外匯管理局四部委昨日聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。
針對金融機構資產進行嚴監管的資管新規，核心要點包括限制資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付；嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險；也提出分類統一負債和分級槓桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。
資產新規上路後，對一般投資大眾造成的衝擊就是因應打破剛兌，保本理財買不到了，衝擊最大的將是銀行理財和信託，尤其是理財產品的直接或變相保本將成為歷史。
另外，新規為降低期限錯配風險，要求封閉式資產管理產品期限不得低於90天。這麼一來，短期理財形同壽終正寢。
還有因投資門檻提高，資金來源受限，包括限制投資固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資混合類產品的金額不低於40萬元，投資權益類產品、商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。以及要求不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品。因投資的准入門檻大幅提高，資金來源受限，有錢但不符資格的人也買不了。
每日經濟新聞報導，大陸金融機構資管業務大到不能倒，截至2017年底，不考慮交叉持有因素，總規模已達人民幣百兆元。
其中，銀行表外理財產品資金餘額達人民幣22.2兆元；信託公司受託管理的資金信託餘額為人民幣21.9兆元；公募基金、私募基金、證券公司資管計畫、基金及其子公司資管計畫、保險資管計畫餘額分別為人民幣11.6兆元、11.1兆元、16.8兆元、13.9兆元、2.5兆元。同時，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也十分活躍。
資管新規發佈後，各家銀行資產管理業務將面臨轉型發展，和收入增長的挑戰，規模達人民幣百兆元的金融資產管理業務將面臨大洗牌，包括銀行理財業務的產品形態、投資組合管理模式、交易結構，以及配套的資訊系統、人才引進等將面臨調整；且理財中間業務收入將帶來的負面影響；而以往剛兌背景下留存超額投資收益的模式將難以為繼。
資管新規發布，也將原先的過渡期從2019年6月底延長到2020年底，表明監管層確保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間，將對A股市場短期利好，確保平穩過渡。
資管新規：多隻資管産品投資同一資産資金總規模不得超300億
鉅亨網新聞中心※來源：財華社2018/04/27 19:300
27日，經國務院同意，《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》(以下簡稱《意見》)正式發布。日前，中國人民銀行有關負責人就《意見》相關問題回答了記者提問。
央行有關負責人表示，《意見》在禁止資金池業務、強調資管産品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強産品久期管理，規定封閉式資管産品期限不得低于90天，以此糾正資管産品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。
此外，對于部分機構通過為單一融資項目設立多隻資管産品變相突破投資人數限制的行為，《意見》明确予以禁止。為防止同一資産發生風險波及多隻産品，《意見》要求同一金融機構發行多隻資管産品投資同一資産的資金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批準。
27日，經國務院同意，《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》(以下簡稱《意見》)正式發布。日前，中國人民銀行有關負責人就《意見》相關問題回答了記者提問。
央行有關負責人表示，《意見》在禁止資金池業務、強調資管産品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強産品久期管理，規定封閉式資管産品期限不得低于90天，以此糾正資管産品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。
此外，對于部分機構通過為單一融資項目設立多隻資管産品變相突破投資人數限制的行為，《意見》明确予以禁止。為防止同一資産發生風險波及多隻産品，《意見》要求同一金融機構發行多隻資管産品投資同一資産的資金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批準。
2018年4月25日 星期三
中國新視野－資金面將「雨過天晴」
2018年04月25日 04:10 工商時報 張勤峰
降準這一實質利好，竟遭遇貨幣市場「冷對」。近幾日，市場資金面較緊張，為年初以來罕見。分析人士指出，短期資金緊張緣於稅期擾動，本月稅期過後，降準實施在即，資金面料「雨過天晴」；今年流動性在總量和結構層面均有望好於去年，但此次降準並非純粹「放水」，不應對貨幣寬鬆期望過高。
4月稅期高峰如期終結了此前資金面持續寬鬆的態勢，但上周貨幣市場緊張程度仍出乎不少人預料。
上周初開始，市場上資金需求大量增加，但先前充裕的短期資金突然「斷流」，導致市場資金供大於求的格局迅速逆轉，機構頭寸難平，緊張情緒蔓延，短期貨幣市場利率走高。不少市場參與者表示，資金面異常緊張，一些機構編制的資金面情緒指數創了階段性新高。
4月是稅收大月，上周又是稅款清繳高峰期，資金面轉緊本在預期之中。因遇清明假期，本月各稅種申報納稅期限順延至18日，從以往來看，稅期高峰就在18日前後，因此，上周正是稅期擾動最大的時期。市場人士估計，本月中旬稅收走款量或達兆級別，對短期資金供求格局影響不容小覷。
前期人行（大陸央行）淨回籠流動性也產生一定累積效應。上周，人行通過逆回購操作淨投放4,700億元，規模不小，但之前已連續4周淨回籠流動性，累積淨回籠5,700億元。人行連續淨回籠產生累積效應，放大了大額稅款清繳入庫造成的擾動。
市場參與者之所以感到近幾日資金面異常緊張，可能也與先前資金面一直較寬鬆有關。本月上半月，市場資金面仍較為寬鬆，部分貨幣市場利率指標一度跌至近一年低位。對於上周資金面突然大幅收緊，一些市場參與者準備不足。
值得注意的是，此次資金面緊張恰逢央行宣佈降準。4月17日晚，人行宣佈將對部分金融機構降準1個百分點，以置換中期借貸便利。降準是信號強烈的總量放鬆型政策工具，但降準消息宣佈後幾日，市場資金面竟十分緊張，直到本周初仍未完全平息。23日，交易所隔夜回購利率一度超過10％。
這背後原因可能在於，稅期擾動尚未完全消除，而人行在降準實施前，降低了公開市場操作力度。從20日開始，人行已停止公開市場淨投放。
不過，本周降準實施在即，加上月末財政支出力度極大，資金面料將「雨過天晴」。
人行表示，此次是對「部分金融機構」降準，以「置換中期借貸便利」，但實際覆蓋範圍較大，降準幅度不小，在置換約9,000億元利率相對更高的MLF同時，還將釋放4,000億元增量流動性。
事實上，即便此次降準釋放資金中的大部分甚至是全部都可能因置換MLF及可能的人行公開市場對沖操作而暫時凍結，但並不改變人行以長期限、極低成本資金置換銀行先前借入的短期限、較高成本資金的本質。
此次降準的積極一面，還在於確認了貨幣政策取向微調，從前期實質中性偏緊回歸中性甚至是中性偏鬆。
總之，於市場資金面而言，此次降準構成實質利好，對未來流動性形勢也將產生積極影響。同時，進入月末，財政支出力度將加大，供應流動性，財政收支因素對流動性的影響也將發生積極變化。因此，本周流動性緊張緩解是大概率事件。
進一步來看，貨幣政策取向微調得到確認，未來繼續通過降準置換MLF的空間依然存在，長效低成本流動性的注入，將從源頭降低資金成本，提升流動性內在穩定性，配合人行「削峰填谷」的操作，預計今年流動性在總量和結構層面均有望好於去年，貨幣市場利率中樞水準將下滑，貨幣市場波動性將下降。
然而，貨幣政策的總體基調不改穩健中性。為避免金融體系內部加槓桿的行為復燃，也為管控外部壓力，資金面不會過度寬鬆。近期資金面的緊張，雖不會持續太久，但正好給過度樂觀的市場情緒潑了盆冷水。
（摘自中國證券報）
降準這一實質利好，竟遭遇貨幣市場「冷對」。近幾日，市場資金面較緊張，為年初以來罕見。分析人士指出，短期資金緊張緣於稅期擾動，本月稅期過後，降準實施在即，資金面料「雨過天晴」；今年流動性在總量和結構層面均有望好於去年，但此次降準並非純粹「放水」，不應對貨幣寬鬆期望過高。
4月稅期高峰如期終結了此前資金面持續寬鬆的態勢，但上周貨幣市場緊張程度仍出乎不少人預料。
上周初開始，市場上資金需求大量增加，但先前充裕的短期資金突然「斷流」，導致市場資金供大於求的格局迅速逆轉，機構頭寸難平，緊張情緒蔓延，短期貨幣市場利率走高。不少市場參與者表示，資金面異常緊張，一些機構編制的資金面情緒指數創了階段性新高。
4月是稅收大月，上周又是稅款清繳高峰期，資金面轉緊本在預期之中。因遇清明假期，本月各稅種申報納稅期限順延至18日，從以往來看，稅期高峰就在18日前後，因此，上周正是稅期擾動最大的時期。市場人士估計，本月中旬稅收走款量或達兆級別，對短期資金供求格局影響不容小覷。
前期人行（大陸央行）淨回籠流動性也產生一定累積效應。上周，人行通過逆回購操作淨投放4,700億元，規模不小，但之前已連續4周淨回籠流動性，累積淨回籠5,700億元。人行連續淨回籠產生累積效應，放大了大額稅款清繳入庫造成的擾動。
市場參與者之所以感到近幾日資金面異常緊張，可能也與先前資金面一直較寬鬆有關。本月上半月，市場資金面仍較為寬鬆，部分貨幣市場利率指標一度跌至近一年低位。對於上周資金面突然大幅收緊，一些市場參與者準備不足。
值得注意的是，此次資金面緊張恰逢央行宣佈降準。4月17日晚，人行宣佈將對部分金融機構降準1個百分點，以置換中期借貸便利。降準是信號強烈的總量放鬆型政策工具，但降準消息宣佈後幾日，市場資金面竟十分緊張，直到本周初仍未完全平息。23日，交易所隔夜回購利率一度超過10％。
這背後原因可能在於，稅期擾動尚未完全消除，而人行在降準實施前，降低了公開市場操作力度。從20日開始，人行已停止公開市場淨投放。
不過，本周降準實施在即，加上月末財政支出力度極大，資金面料將「雨過天晴」。
人行表示，此次是對「部分金融機構」降準，以「置換中期借貸便利」，但實際覆蓋範圍較大，降準幅度不小，在置換約9,000億元利率相對更高的MLF同時，還將釋放4,000億元增量流動性。
事實上，即便此次降準釋放資金中的大部分甚至是全部都可能因置換MLF及可能的人行公開市場對沖操作而暫時凍結，但並不改變人行以長期限、極低成本資金置換銀行先前借入的短期限、較高成本資金的本質。
此次降準的積極一面，還在於確認了貨幣政策取向微調，從前期實質中性偏緊回歸中性甚至是中性偏鬆。
總之，於市場資金面而言，此次降準構成實質利好，對未來流動性形勢也將產生積極影響。同時，進入月末，財政支出力度將加大，供應流動性，財政收支因素對流動性的影響也將發生積極變化。因此，本周流動性緊張緩解是大概率事件。
進一步來看，貨幣政策取向微調得到確認，未來繼續通過降準置換MLF的空間依然存在，長效低成本流動性的注入，將從源頭降低資金成本，提升流動性內在穩定性，配合人行「削峰填谷」的操作，預計今年流動性在總量和結構層面均有望好於去年，貨幣市場利率中樞水準將下滑，貨幣市場波動性將下降。
然而，貨幣政策的總體基調不改穩健中性。為避免金融體系內部加槓桿的行為復燃，也為管控外部壓力，資金面不會過度寬鬆。近期資金面的緊張，雖不會持續太久，但正好給過度樂觀的市場情緒潑了盆冷水。
（摘自中國證券報）
2018年4月18日 星期三
人行再降準1%釋4000億 分析：為Q2經濟下滑做準備
鉅亨網新聞中心2018/04/18 07:240
人民銀行宣佈下周三起下調存款準備率1%。 (圖：AFP)
繼今年初實施定向降準後，人民銀行昨 (17) 日突然宣布再下調部分存款機構的存款準備金率 1%，下周三 (25 日) 起實施，但此次降準所釋放的資金，銀行需要先用作償還向人行中期借貸便行(MLF)，扣除償還 MLF 後，料此舉實際向市場釋出約 4000 億元 (人民幣，下同)，放水規模較年初的定向降準縮減至少一半。分析相信，由於中國第 2 季經濟下滑風險高，人行因此降準冀刺激經濟。
降準消息一出，離岸人民幣 (CNH) 明顯走跌，昨晚 9 點一度低見 6.2827 兌 1 美元，較上日收盤跌 162 點，其後跌幅收窄，截至晚上 10:00，報 6.2787。人民幣在岸價 (CNY) 在下午 4:30 收報 6.2764，微升 47 點。
人行表示，為增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，並引導金融機構加大對小微企業的支持力度，下調大型商業銀行、城市商業銀行及外資銀行的人民幣存款準備金率 1%，將於下周三 (25 日) 開始實施。
這次降準，銀行所釋放的資金需要先償還向人行所借到期的 MLF，以截至今年首季度數據估算，銀行需要償還 MLF 規模約 9000 億元，扣除償還 MLF 後，預期降準可向市場釋出約 4000 億元。
人行指透過降準置換銀行所借到期的 MLF，可降低銀行的利息成本，從而減低銀行的資金成本，增加市場上長期資金供應，而銀行新增的資金須主要用於小微企業借貸上，有助於降低小微企業融資成本。
人行重申，穩健中性的貨幣政策取向保持不變，此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於 2 種流動性調節工具的替代。人行繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。
《星島日報》引述光大新鴻基財富管理策略師溫傑表示，對人行此次降準感到意外，相信此刻宣布降準是由於首季末受貿易戰爭議影響，令到出口受到影響，恐拖累中國第 2 季經濟增長表現，而促使人行提前做準備以刺激經濟增長。
溫傑指出，雖然這次放水規模較今年初的定向降準縮減，但相信 2 次降準將有疊加效應，同時主管金融和經濟國務院副總理劉鶴上場後，市場估計他會收緊銀根，此次降準也有助緩和市場憂慮，並認為降準後可提升 A 股的投資氣氛。
受中美貿易摩擦再升級，且市傳海南板塊爆炒已被監管部門關注，導致投資者做多信心急挫；加上昨天公佈的宏觀經濟數據中，工業及投資放緩。滬深 A 股均受壓下行，滬綜指跌 1.41%，收報 3066 點，不但日線 4 連陰，更是 10 個月來首次收於 3100 點以下；深成指跌幅超過 2%，創業板指暴跌近 3%。
滬指走勢
平安證券首席經濟學家張明向香港《文匯報》指出，他認為降準是大勢所趨，過高的準備金率增大宏觀風險，令市場流動性受壓，中長期，需要逐步使用降準來替代 MLF、SLF，使法定存款準備金的作用回歸本源，並正常化央行的貨幣政策框架。
人行意外降準，市場反應正面。昨晚恒指夜期在人行宣布降準後由低水轉高水；美股開市後做多，夜期高水逾 300 點，升至 30400 點水平。新加坡上市的 A50 期貨亦急升逾 2%。
人民銀行宣佈下周三起下調存款準備率1%。 (圖：AFP)
繼今年初實施定向降準後，人民銀行昨 (17) 日突然宣布再下調部分存款機構的存款準備金率 1%，下周三 (25 日) 起實施，但此次降準所釋放的資金，銀行需要先用作償還向人行中期借貸便行(MLF)，扣除償還 MLF 後，料此舉實際向市場釋出約 4000 億元 (人民幣，下同)，放水規模較年初的定向降準縮減至少一半。分析相信，由於中國第 2 季經濟下滑風險高，人行因此降準冀刺激經濟。
降準消息一出，離岸人民幣 (CNH) 明顯走跌，昨晚 9 點一度低見 6.2827 兌 1 美元，較上日收盤跌 162 點，其後跌幅收窄，截至晚上 10:00，報 6.2787。人民幣在岸價 (CNY) 在下午 4:30 收報 6.2764，微升 47 點。
人行表示，為增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，並引導金融機構加大對小微企業的支持力度，下調大型商業銀行、城市商業銀行及外資銀行的人民幣存款準備金率 1%，將於下周三 (25 日) 開始實施。
這次降準，銀行所釋放的資金需要先償還向人行所借到期的 MLF，以截至今年首季度數據估算，銀行需要償還 MLF 規模約 9000 億元，扣除償還 MLF 後，預期降準可向市場釋出約 4000 億元。
人行指透過降準置換銀行所借到期的 MLF，可降低銀行的利息成本，從而減低銀行的資金成本，增加市場上長期資金供應，而銀行新增的資金須主要用於小微企業借貸上，有助於降低小微企業融資成本。
人行重申，穩健中性的貨幣政策取向保持不變，此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於 2 種流動性調節工具的替代。人行繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。
《星島日報》引述光大新鴻基財富管理策略師溫傑表示，對人行此次降準感到意外，相信此刻宣布降準是由於首季末受貿易戰爭議影響，令到出口受到影響，恐拖累中國第 2 季經濟增長表現，而促使人行提前做準備以刺激經濟增長。
溫傑指出，雖然這次放水規模較今年初的定向降準縮減，但相信 2 次降準將有疊加效應，同時主管金融和經濟國務院副總理劉鶴上場後，市場估計他會收緊銀根，此次降準也有助緩和市場憂慮，並認為降準後可提升 A 股的投資氣氛。
受中美貿易摩擦再升級，且市傳海南板塊爆炒已被監管部門關注，導致投資者做多信心急挫；加上昨天公佈的宏觀經濟數據中，工業及投資放緩。滬深 A 股均受壓下行，滬綜指跌 1.41%，收報 3066 點，不但日線 4 連陰，更是 10 個月來首次收於 3100 點以下；深成指跌幅超過 2%，創業板指暴跌近 3%。
滬指走勢
平安證券首席經濟學家張明向香港《文匯報》指出，他認為降準是大勢所趨，過高的準備金率增大宏觀風險，令市場流動性受壓，中長期，需要逐步使用降準來替代 MLF、SLF，使法定存款準備金的作用回歸本源，並正常化央行的貨幣政策框架。
人行意外降準，市場反應正面。昨晚恒指夜期在人行宣布降準後由低水轉高水；美股開市後做多，夜期高水逾 300 點，升至 30400 點水平。新加坡上市的 A50 期貨亦急升逾 2%。
人行定向降準 放錢1.8兆
2018-04-18 01:03經濟日報 記者戴瑞芬／綜合報導
中國人民銀行宣布定向降準1個百分點，估計釋放資金約人民幣4,000億元。 本報系資料庫
中國人民銀行（大陸央行）宣布，從4月25日起下調大型商業銀行、股份制商銀、城市、農村商銀和外資銀行的人民幣存款準備金率1個百分點。人行定向降準1個百分點，估計釋放資金約人民幣4,000億元（約新台幣1.8兆元）。
上述幾類銀行目前存款準備金率為相對較高的17%或15%，調降1個百分點後為16%或14%。這是人行繼1月25日的「春節訂製版」降準2個百分點後，再度定向降準，投放對象擴大至全國性銀行，即除傳統五大銀行，股份制銀行也在列，且大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農商行。
人行強調，這次定向降準主要用來置換中期借貸便利（MLF）。因此在降準當日，持有未到期MLF的銀行，按照「先借先還」順序，用降準釋放的資金償還所借央行的MLF。以截至2018年第1季末估算，操作當日償還MLF約人民幣9,000億元。
經濟日報提供
不過，降準釋放的政策信號太強，尤其取代人行創設的常設借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作等一籃子流動性調節工具，引起市場揣測貨幣政策是否開始轉向，不再收緊的諸多臆測。
人行特地聲明，穩健中性的貨幣政策取向保持不變，並強調此次降準只是償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代。
平安首席經濟學家張明指出，原本市場評估降準最佳時機在第3季，如今人行提前降準，恐是為了因應貿易戰對經濟增長的不利影響。
這也呼應大陸國務院資訊中心首席經濟學家祝寶良政策建議，適度降低存款準備金率，並減少MLF操作力度。
張明指出，人行降準、流動性操作放鬆的時點提前，也將使第2季金融監管政策收緊機率下降。
專家評估，降準相較其他流動性調節工具，對商業銀行而言，雖然不增加基礎貨幣總量，但法定準備金會相應轉化為超額準備金，貨幣乘數變大，從而增加銀行體系流動性，結合降準較強的信號意義，促進市場利率下行。
人行也強調，此次透過降準置換中期借貸便利，主要是加大對小微企業支援力度，透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。
人行評估，降準後對實體經濟可以增加長期資金供應，銀行資金成本將降低。置換MLF使商業銀行付息成本減少，有利降低企業融資成本。
人行也要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，納入宏觀審慎評估(MPA)考核。
中國人民銀行宣布定向降準1個百分點，估計釋放資金約人民幣4,000億元。 本報系資料庫
中國人民銀行（大陸央行）宣布，從4月25日起下調大型商業銀行、股份制商銀、城市、農村商銀和外資銀行的人民幣存款準備金率1個百分點。人行定向降準1個百分點，估計釋放資金約人民幣4,000億元（約新台幣1.8兆元）。
上述幾類銀行目前存款準備金率為相對較高的17%或15%，調降1個百分點後為16%或14%。這是人行繼1月25日的「春節訂製版」降準2個百分點後，再度定向降準，投放對象擴大至全國性銀行，即除傳統五大銀行，股份制銀行也在列，且大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農商行。
人行強調，這次定向降準主要用來置換中期借貸便利（MLF）。因此在降準當日，持有未到期MLF的銀行，按照「先借先還」順序，用降準釋放的資金償還所借央行的MLF。以截至2018年第1季末估算，操作當日償還MLF約人民幣9,000億元。
經濟日報提供
不過，降準釋放的政策信號太強，尤其取代人行創設的常設借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作等一籃子流動性調節工具，引起市場揣測貨幣政策是否開始轉向，不再收緊的諸多臆測。
人行特地聲明，穩健中性的貨幣政策取向保持不變，並強調此次降準只是償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代。
平安首席經濟學家張明指出，原本市場評估降準最佳時機在第3季，如今人行提前降準，恐是為了因應貿易戰對經濟增長的不利影響。
這也呼應大陸國務院資訊中心首席經濟學家祝寶良政策建議，適度降低存款準備金率，並減少MLF操作力度。
張明指出，人行降準、流動性操作放鬆的時點提前，也將使第2季金融監管政策收緊機率下降。
專家評估，降準相較其他流動性調節工具，對商業銀行而言，雖然不增加基礎貨幣總量，但法定準備金會相應轉化為超額準備金，貨幣乘數變大，從而增加銀行體系流動性，結合降準較強的信號意義，促進市場利率下行。
人行也強調，此次透過降準置換中期借貸便利，主要是加大對小微企業支援力度，透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。
人行評估，降準後對實體經濟可以增加長期資金供應，銀行資金成本將降低。置換MLF使商業銀行付息成本減少，有利降低企業融資成本。
人行也要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，納入宏觀審慎評估(MPA)考核。
2018年4月17日 星期二
人行定向降準1個百分點 富時中國A50指數期貨一度漲逾1.1%
鉅亨網林信男2018/04/17 19:590
人行宣布定向降準1個百分點。(圖：AFP)
中國人民銀行週二 (17 日) 宣布，自 4 月 25 日起，定向降準 1 個百分點，估計可釋放 4,000 億元人民幣增量資金；受此消息激勵，富時中國 A50 指數期貨一度漲逾 1.1%。
人行表示，為引導金融機構加強對小微企業的支持，提升銀行體系資金穩定性、優化流動性結構，自 2018 年 4 月 25 日起，將下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率 1 個百分點。
人行指出，上述銀行將各自按照「先借先還」順序，使用降準釋放的資金，償還中期借貸便利 (MLF)。
人行強調，將繼續實施穩健、中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩成長，為高品質發展和供給側結構性改革，營造適宜的貨幣金融環境。
上述消息一出，富時中國 A50 指數期貨一度漲逾 1.1%，攀升超過 140 點；台北時間週二晚間 7 點 56 分，漲幅收斂至 0.79%。
人行宣布定向降準1個百分點。(圖：AFP)
中國人民銀行週二 (17 日) 宣布，自 4 月 25 日起，定向降準 1 個百分點，估計可釋放 4,000 億元人民幣增量資金；受此消息激勵，富時中國 A50 指數期貨一度漲逾 1.1%。
人行表示，為引導金融機構加強對小微企業的支持，提升銀行體系資金穩定性、優化流動性結構，自 2018 年 4 月 25 日起，將下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率 1 個百分點。
人行指出，上述銀行將各自按照「先借先還」順序，使用降準釋放的資金，償還中期借貸便利 (MLF)。
人行強調，將繼續實施穩健、中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩成長，為高品質發展和供給側結構性改革，營造適宜的貨幣金融環境。
上述消息一出，富時中國 A50 指數期貨一度漲逾 1.1%，攀升超過 140 點；台北時間週二晚間 7 點 56 分，漲幅收斂至 0.79%。
2018年4月14日 星期六
中國新視野－資管新規為行業發展確定新方向
2018年04月14日 04:10 工商時報 董希淼
近期召開的中共中央全面深化改革委員會第一次會議，審議通過「關於規範金融機構資產管理業務的指導意見」，充分體現對規範資管業務、金融風險的高度重視。
金融機構資管業務由於跨越不同金融市場，從事資產管理業務的各個行業和市場交叉領域的矛盾較為集中，部分金融機構在推展資管業務過程中，還存在亂加槓桿、多層嵌套、剛性兌付等問題，亟須推出相應指導意見，統一監管標準和規則，規範市場發展。
從徵求意見稿看，資管新規將「規範」作為核心主題詞，將風險防範放在突出地位，主要體現在：
一是明確資管業務定義。資產管理業務是指金融機構接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委託人利益履行勤勉盡責義務，並收取相應的管理費用，委託人自擔投資風險並獲得收益。這是首次對該業務進行界定。
二是推動業務回歸本源。強調要充分發揮資產管理業務的功能，切實服務實體經濟的投融資需求。同時，金融機構不得為其他機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等要求的通道服務；明確資管產品只能投資一層資管產品，禁止多層嵌套。
三是提出具體監管要求。金融機構應當做到每個資管產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，並規範資金池業務；合理確定資管產品所投資資產的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，並明確封閉式資產管理產品不得低於90天。
四是強調打破剛性兌付。要求資管產品以淨值化管理模式替代之前的預期收益率模式，及時反映收益和風險。同時，提出可認定為剛性兌付的4種情形。此外，明確剛性兌付行為的懲處標準，鼓勵社會公眾對剛性兌付行為進行投訴舉報。
另外，資管新規還強化資本和準備金計提要求。金融機構應當按照管理費收入的10％計提風險準備金，或者按照規定計提操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金主要用於彌補因違法違規、違反產品協定、操作錯誤或者技術故障等給投資者造成的損失。
與此同時，中國政府相關部門印發了「關於加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知」，對P2P網貸等平台借助互聯網開展資管業務等行為明確了整治要求。
在規範金融機構的同時，必須對互聯網平台的資管業務進行規範。這也體現了金融監管部門防範金融風險堅持「兩手抓」方針，即一手抓正規金融機構，一手抓非持牌機構。只有這樣，才能真正做到金融監管全覆蓋，減少風險隱患滋生。
總之，無論是金融機構還是互聯網平台，無論是線上業務還是線下業務，規範資管業務，必須立足整個資管行業，堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監管相結合、機構監管和功能監管相結合，按照資管產品的類型統一監管標準，實行更加公平的准入和監管，更好地保護投資者合法權益。
（摘自經濟參考報） (工商時報)
2018錢荒, 2018P2P, 2018資管新規,
近期召開的中共中央全面深化改革委員會第一次會議，審議通過「關於規範金融機構資產管理業務的指導意見」，充分體現對規範資管業務、金融風險的高度重視。
金融機構資管業務由於跨越不同金融市場，從事資產管理業務的各個行業和市場交叉領域的矛盾較為集中，部分金融機構在推展資管業務過程中，還存在亂加槓桿、多層嵌套、剛性兌付等問題，亟須推出相應指導意見，統一監管標準和規則，規範市場發展。
從徵求意見稿看，資管新規將「規範」作為核心主題詞，將風險防範放在突出地位，主要體現在：
一是明確資管業務定義。資產管理業務是指金融機構接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委託人利益履行勤勉盡責義務，並收取相應的管理費用，委託人自擔投資風險並獲得收益。這是首次對該業務進行界定。
二是推動業務回歸本源。強調要充分發揮資產管理業務的功能，切實服務實體經濟的投融資需求。同時，金融機構不得為其他機構的資產管理產品提供規避投資範圍、槓桿約束等要求的通道服務；明確資管產品只能投資一層資管產品，禁止多層嵌套。
三是提出具體監管要求。金融機構應當做到每個資管產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，並規範資金池業務；合理確定資管產品所投資資產的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，並明確封閉式資產管理產品不得低於90天。
四是強調打破剛性兌付。要求資管產品以淨值化管理模式替代之前的預期收益率模式，及時反映收益和風險。同時，提出可認定為剛性兌付的4種情形。此外，明確剛性兌付行為的懲處標準，鼓勵社會公眾對剛性兌付行為進行投訴舉報。
另外，資管新規還強化資本和準備金計提要求。金融機構應當按照管理費收入的10％計提風險準備金，或者按照規定計提操作風險資本或相應風險資本準備。風險準備金主要用於彌補因違法違規、違反產品協定、操作錯誤或者技術故障等給投資者造成的損失。
與此同時，中國政府相關部門印發了「關於加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知」，對P2P網貸等平台借助互聯網開展資管業務等行為明確了整治要求。
在規範金融機構的同時，必須對互聯網平台的資管業務進行規範。這也體現了金融監管部門防範金融風險堅持「兩手抓」方針，即一手抓正規金融機構，一手抓非持牌機構。只有這樣，才能真正做到金融監管全覆蓋，減少風險隱患滋生。
總之，無論是金融機構還是互聯網平台，無論是線上業務還是線下業務，規範資管業務，必須立足整個資管行業，堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監管相結合、機構監管和功能監管相結合，按照資管產品的類型統一監管標準，實行更加公平的准入和監管，更好地保護投資者合法權益。
（摘自經濟參考報） (工商時報)
2018錢荒, 2018P2P, 2018資管新規,
2018年1月31日 星期三
陸前財長稱 中國發生系統性金融風險的概率相當大
2018-01-31 01:10聯合報 記者林則宏╱即時報導
大陸財政部前部長樓繼偉指出，中國金融體制存在嚴重扭曲，且各種具中國特色的金融衍生品比起全球金融海嘯前的美國更為混亂，因此發生系統性金融風險的概率相當大。中國政府眼下迫切的任務是打好風險防控「攻堅戰」，絕不能出顛覆性錯誤。
現任大陸全國社保基金理事長的樓繼偉，28日在第16屆企業發展高層論壇上的演講，深刻分析當前大陸總體經濟形勢與問題，這兩天被大陸媒體廣泛轉載。
根據新浪網刊登的演講全文，樓繼偉表示，當前大陸財政和貨幣總量政策空間已經不大。從財政政策看，歷經前期多輪刺激後，目前再推動大規模集中基建的餘地已不大。
從貨幣政策看，近年來中國貨幣乘數快速提升，從2012年的3.86提高到2016年的5.02，同期M2與GDP的比例也由180.3%上升到208.3%，表明經濟快速貨幣化。但與此同時，GDP增速卻呈下行態勢，說明貨幣供給擴張對經濟拉動的效用在逐步下降。
樓繼偉演講最後專門提到防範和化解金融風險。他說，「我把這個問題放在最後重點說，是因其太重要了，在這個問題上，絕不能出顛覆性錯誤。」
樓繼偉指出，當前中國M2與GDP的比例超過200%，與日本的水準大體相當，超過美國91%的兩倍。但從利率水準看，2017年中國1個月的SHIBOR拆借利率平均水準為4.09%，同期日本的可比利率水準為-0.01%，美國為1.1%。中國貨幣環境更為寬鬆，資金成本反而更高，表明金融體制存在嚴重扭曲。
此外，過度的混業經營也造成一系列金融亂象。名目繁多的中國特色衍生品令人眼花繚亂，同業、通道、嵌套、資金池、龐氏融資性的萬能險、P2P、非標、現金貸等等層出不窮、相互疊加，結果是不斷抬高資金成本，加劇實體經濟困難。
同時，風險傳染的管道極不透明。樓繼偉稱，相比美國十年前的金融市場，各種衍生品風險收益特徵是有定義的，如MBS、CDS、CDO等，也都是經過備案的。但中國更為混亂，需要穿透到產品底層，才能識別真實的風險收益特徵。
樓繼偉表示，中國的金融機構除常規的銀行、證券、保險、基金外，各類中國特色的金融、類金融機構和區域性交易市場創新設立更是眼花繚亂、不勝枚舉。
他指出，「這樣，我國產生系統性金融風險的概率是相當大的。因此，眼下更為迫切的任務是打好風險防控攻堅戰。」
2018Fed, 2018錢荒, 2018P2P, 2018資管新規,
大陸財政部前部長樓繼偉指出，中國金融體制存在嚴重扭曲，且各種具中國特色的金融衍生品比起全球金融海嘯前的美國更為混亂，因此發生系統性金融風險的概率相當大。中國政府眼下迫切的任務是打好風險防控「攻堅戰」，絕不能出顛覆性錯誤。
現任大陸全國社保基金理事長的樓繼偉，28日在第16屆企業發展高層論壇上的演講，深刻分析當前大陸總體經濟形勢與問題，這兩天被大陸媒體廣泛轉載。
根據新浪網刊登的演講全文，樓繼偉表示，當前大陸財政和貨幣總量政策空間已經不大。從財政政策看，歷經前期多輪刺激後，目前再推動大規模集中基建的餘地已不大。
從貨幣政策看，近年來中國貨幣乘數快速提升，從2012年的3.86提高到2016年的5.02，同期M2與GDP的比例也由180.3%上升到208.3%，表明經濟快速貨幣化。但與此同時，GDP增速卻呈下行態勢，說明貨幣供給擴張對經濟拉動的效用在逐步下降。
樓繼偉演講最後專門提到防範和化解金融風險。他說，「我把這個問題放在最後重點說，是因其太重要了，在這個問題上，絕不能出顛覆性錯誤。」
樓繼偉指出，當前中國M2與GDP的比例超過200%，與日本的水準大體相當，超過美國91%的兩倍。但從利率水準看，2017年中國1個月的SHIBOR拆借利率平均水準為4.09%，同期日本的可比利率水準為-0.01%，美國為1.1%。中國貨幣環境更為寬鬆，資金成本反而更高，表明金融體制存在嚴重扭曲。
此外，過度的混業經營也造成一系列金融亂象。名目繁多的中國特色衍生品令人眼花繚亂，同業、通道、嵌套、資金池、龐氏融資性的萬能險、P2P、非標、現金貸等等層出不窮、相互疊加，結果是不斷抬高資金成本，加劇實體經濟困難。
同時，風險傳染的管道極不透明。樓繼偉稱，相比美國十年前的金融市場，各種衍生品風險收益特徵是有定義的，如MBS、CDS、CDO等，也都是經過備案的。但中國更為混亂，需要穿透到產品底層，才能識別真實的風險收益特徵。
樓繼偉表示，中國的金融機構除常規的銀行、證券、保險、基金外，各類中國特色的金融、類金融機構和區域性交易市場創新設立更是眼花繚亂、不勝枚舉。
他指出，「這樣，我國產生系統性金融風險的概率是相當大的。因此，眼下更為迫切的任務是打好風險防控攻堅戰。」
2018Fed, 2018錢荒, 2018P2P, 2018資管新規,
2017年12月16日 星期六
陸中央經濟工作會議 有5大看點
中央經濟工作會周一登場，明年增長目標將成為一大看點。圖為河北一家童車生產企業的員工在組裝童車。（新華社）
2017年12月16日 04:09 旺報 記者陳秀蘭／綜合報導
福州正在成片開發的房地產樓盤。（中新社）
大陸中央經濟工作會議下周一登場，在美國聯準會拍板今年內第3次加息，全球正迎來緊縮時代下，預計下周一的經濟工作會議，有五大看點，包括明年增長目標或下調，貨幣政策也將繼續收緊，而如何防範金融風險仍是重中之重，大陸金融業去槓桿壓力將加劇。
12月8日由中共總書記習近平主持召開的中央政治局會議，對2018年經濟領域的要求，特別聚焦在防範化解重大風險、精準脫貧及污染防治三大攻堅戰。不過，年底由美國啟動的加息周期，勢將延續至2018年、甚至2019年，全球央行貨幣政策勢將在明年全面轉向，也因此，人民幣是否會再貶值？財政貨幣政策走向如何？貨幣政策是否繼續收緊？還有為了扶貧和環保，明年增長目標是否下調，都是中央經濟工作會議的重點。
隨著美國升息，全球進入緊縮時代，FT中文網專欄作家沈建光認為，市場原普遍預期在明年兩會前後重要崗位人事交接完成之後，大陸金融去槓桿才會正式拉開帷幕，但從目前情況看來，十九大之後，一系列強監管措施密集出台，從國務院金融穩定發展委員會成立，到資管新規推出、暫停批設網路小額貸款公司，再到對房地產資金管控從嚴等，充分證明決策層繼續去槓桿的堅定決心。顯然金融強監管風暴，已經在十九大之後提前到來。
而在習近平指示加重視經濟增長品質而非速度，做好防範化解重大風險、精準脫貧及污染防治三大攻堅戰下，他預計明年增長目標或下調，貨幣政策也將繼續收緊，建議明年增長目標可以從今年的6.5%左右下調至6%-6.5%的區間指引。
(旺報)
2017中經會
2017年12月16日 04:09 旺報 記者陳秀蘭／綜合報導
福州正在成片開發的房地產樓盤。（中新社）
大陸中央經濟工作會議下周一登場，在美國聯準會拍板今年內第3次加息，全球正迎來緊縮時代下，預計下周一的經濟工作會議，有五大看點，包括明年增長目標或下調，貨幣政策也將繼續收緊，而如何防範金融風險仍是重中之重，大陸金融業去槓桿壓力將加劇。
12月8日由中共總書記習近平主持召開的中央政治局會議，對2018年經濟領域的要求，特別聚焦在防範化解重大風險、精準脫貧及污染防治三大攻堅戰。不過，年底由美國啟動的加息周期，勢將延續至2018年、甚至2019年，全球央行貨幣政策勢將在明年全面轉向，也因此，人民幣是否會再貶值？財政貨幣政策走向如何？貨幣政策是否繼續收緊？還有為了扶貧和環保，明年增長目標是否下調，都是中央經濟工作會議的重點。
隨著美國升息，全球進入緊縮時代，FT中文網專欄作家沈建光認為，市場原普遍預期在明年兩會前後重要崗位人事交接完成之後，大陸金融去槓桿才會正式拉開帷幕，但從目前情況看來，十九大之後，一系列強監管措施密集出台，從國務院金融穩定發展委員會成立，到資管新規推出、暫停批設網路小額貸款公司，再到對房地產資金管控從嚴等，充分證明決策層繼續去槓桿的堅定決心。顯然金融強監管風暴，已經在十九大之後提前到來。
而在習近平指示加重視經濟增長品質而非速度，做好防範化解重大風險、精準脫貧及污染防治三大攻堅戰下，他預計明年增長目標或下調，貨幣政策也將繼續收緊，建議明年增長目標可以從今年的6.5%左右下調至6%-6.5%的區間指引。
(旺報)
2017中經會
2017年11月20日 星期一
大陸財經：中國資管新規加大短期股市波動，券商將加速轉型
財訊快報 1 小時22 分鐘前
【財訊快報／陳孟朔】路透分析報導，中國金融機構資產管理業務新規發布後，在清理違規理財資金和直接融資比例加大的雙重壓力下，投資人將更趨謹慎，料後市資金入場積極性將受到抑制；但資管業務規範後未來規模將恢復增長，並能為股市帶來可觀的增量資金。
分析人士表示，由於新規和以往監管尺度變化不大，因此對市場影響更多在心理層面。不過短期內資管機構業務調整尚未完成，金融去槓桿進程也未結束，階段性流動緊張或將再現；券商資管業務則將加速向主動管理型轉變；前海開源首席經濟學家楊德龍認為，短期來看，清理違規理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發展非常有利。
中國央行等五部委上週五發布規範金融機構資產管理業務指導意見的徵求意見稿，對非標資產投資、資金池、協力廠商託管等作出規定，並明確將對同類資管產品按照統一的標準實施功能監管，過渡期自《指導意見》發布實施後至2019年6月30日。
不過，開源證券分析師楊海指出，資管新規出台對股市影響有限，因在指導意見未出臺前，證券業已經按照資管新規的標準開始規範，除對投資人情緒有所影響外，消息對股市利空效應已經減弱。「政策會影響投資人情緒和資金入場的積極性，臨近年底，部分資金可能會選擇以觀望為主。」
西南證券首席分析師張剛則提到，先前銀行資金通過資管通道進入實體經濟，雖然利率偏高但部分資質稍差的企業確實可以借此方式融到資金，新規後上述管道受限，多數企業將不得不通過股市融資。
市場人士預計，明年銀行理財和保險資管都能夠實現規模穩定增長，機構(法人)也將出現優化，權益資產配置比例有望小幅提升；目前少量的結構化安排和多層嵌套資金已進入股市，如果徹底規範會受到一定影響，如利率快速上行會對股市產生明顯負面影響。
【財訊快報／陳孟朔】路透分析報導，中國金融機構資產管理業務新規發布後，在清理違規理財資金和直接融資比例加大的雙重壓力下，投資人將更趨謹慎，料後市資金入場積極性將受到抑制；但資管業務規範後未來規模將恢復增長，並能為股市帶來可觀的增量資金。
分析人士表示，由於新規和以往監管尺度變化不大，因此對市場影響更多在心理層面。不過短期內資管機構業務調整尚未完成，金融去槓桿進程也未結束，階段性流動緊張或將再現；券商資管業務則將加速向主動管理型轉變；前海開源首席經濟學家楊德龍認為，短期來看，清理違規理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發展非常有利。
中國央行等五部委上週五發布規範金融機構資產管理業務指導意見的徵求意見稿，對非標資產投資、資金池、協力廠商託管等作出規定，並明確將對同類資管產品按照統一的標準實施功能監管，過渡期自《指導意見》發布實施後至2019年6月30日。
不過，開源證券分析師楊海指出，資管新規出台對股市影響有限，因在指導意見未出臺前，證券業已經按照資管新規的標準開始規範，除對投資人情緒有所影響外，消息對股市利空效應已經減弱。「政策會影響投資人情緒和資金入場的積極性，臨近年底，部分資金可能會選擇以觀望為主。」
西南證券首席分析師張剛則提到，先前銀行資金通過資管通道進入實體經濟，雖然利率偏高但部分資質稍差的企業確實可以借此方式融到資金，新規後上述管道受限，多數企業將不得不通過股市融資。
市場人士預計，明年銀行理財和保險資管都能夠實現規模穩定增長，機構(法人)也將出現優化，權益資產配置比例有望小幅提升；目前少量的結構化安排和多層嵌套資金已進入股市，如果徹底規範會受到一定影響，如利率快速上行會對股市產生明顯負面影響。
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