台灣房地產泡沫有多大

台灣房地產泡沫有多大

2014-09-17 22:02

[完整介紹] 劉黎兒 旅居日本的資深媒體人與知名作家。台大歷史系，後進入台大歷史所，1982年赴日，曾擔任《中國時報》駐日特派員、東京支局長，現為專職作家，書寫對於日本都會情愛和生活文化的觀察與解析。

我1981年來日本，已經超過卅年了，當年正好是日本開始準備迎接'86年12月起到'91年2月為止的51個月的泡沫經濟鼎盛期，當時日本不僅股市或各種消費吹起泡沫，房地產更是，當時全球最貴的房產就在日本銀座鳩居堂前，但是跟台灣現在的房產泡沫比起來，日本當年的泡沫實在是很小兒科，台灣現狀讓經歷過泡沫時代的日本人也都看的心驚膽跳，台灣的房地產泡沫到底已經吹的多大？

日本人現在談房地產色變，現在也只跌不漲，社會上稱「不動產（hudousan）」維「負動產」（也讀hudousan），擁有房地產或繼承房地產都沒什麼好事，除了因為需要而求個永久安樂窩外，不會買房產，年輕人甚至寧願租屋而不買房，土地神話在日本早已崩盤了。

日本泡沫經濟時代，日本人也炒作房產的，炒到普通人無法在東京買房；在八Ｏ年代泡沫經濟時代，《富比世》的全球排行榜常年是搞房地產的西武集團堤義明，與東京森大廈集團森泰吉郎兩人在爭世界第一；而銀座鳩居堂前地價驚人，公告地價是１平方公尺約3千萬日圓(相當於1坪1億日圓)，一張明信片大小的公告地價就要30萬日圓，市價當然不僅此數，當時傳說一張明信片大小的地要100萬日圓以上；1986年鳩居堂社長熊谷道一為了繳納驚人的遺產稅還跳樓自殺，成為日本泡沫經濟的象徵性事件。

當時日本當時泡沫吹的有多大呢？大概是吹到實體的2倍以上；亦即當時日本房價是房租的400倍，像日本現在比較接近正常，跟德國等房價反映市場需要，房價是房租200倍左右，而且隨著少子化以及經濟景氣變化而空屋數、空房率不斷創新高，需要減少，房價、房租都在下跌中，許多房價早就跌到泡沫經濟時代的1/3以下；現在日本打工在東京每小時1千日圓左右，而且還管交通、食費，有的地方還有保險，如果好好打工，省吃儉用，也還能買的起房子，但是台灣連普通上班族都無法買房子，因為台灣的房產泡沫吹得太大了。

台灣現在房地產泡沫程度大概是日本泡沫時代的2倍以上，因為房價是房租的800倍到1000倍，也就是真正的空房數量非常驚人，蓋了過多沒人租也買不起的房子，從日本經驗來看，實在是太恐怖了，而台灣富豪排行也充分反映這種現象。

台灣的房產泡沫因為政府不斷護盤，在台灣擁有房產或炒作房產的成本太低，稅金比工作所得低太多，跟日本擁有房產的稅金、管理費、修繕基金等非常昂貴不同，折舊超高，才會讓人不會想碰不斷掉價又需要維修、繳高稅的房地產；因此台灣房產才能跟實際需要脫節到４倍以上，大概全球除了中國某些地區外，只有台灣吧！

現在台灣泡沫除了房價吹到日本泡沫２倍以上外，只有高級進口跑車滿街跑或高級餐廳生意好外，打工工資或起薪不過日韓的1/3到1/2，計程車油錢快抵不過收入，底層沒沾到泡沫好處，生活困苦，經濟不錯時如此，很難想像台灣泡沫崩潰會怎樣？

雖然許多分析指出馬英九無腦失政以兩岸開放政策擴大負面因素等等，讓台獨意識升高，但我想像如果泡沫即將崩盤，靠房產或股票舒爽慣了的台灣人，最後會覺得讓或許會先崩盤的中資進來也行，如此經濟結構下的台灣認同，其實是很脆弱的；不敢戳破台灣房產泡沫的恐懼感，是不分藍綠的。

吉利銀彈到手 月底併VOLVO

吉利銀彈到手 月底併VOLVO

2010-03-12．經濟日報．記者楊文琪╱綜合報導

浙江吉利汽車集團已成功籌得21億美元，預計最遲3月31日簽署正式協議收購沃爾沃（台灣稱富豪汽車VOLVO）轎車公司。

據指出，這將創下中國大陸收購海外整車資產的最高金額紀錄，吉利集團有望藉此躋身全球知名豪華車市場。

上海證券報報導，吉利集團目前已籌集21億美元（約150億瑞典克朗），但預計吉利集團出價約20億美元收購沃爾沃。吉利汽車集團董事長李書福對此未予否認。

知情人士透露，21億美元的收購資金來自於金融機構及地方政府，但吉利集團並未透露資金提供方尤其是地方政府的名稱，後者與沃爾沃中國工廠選址息息相關。

據瞭解，吉利集團在競購VOLVO之際，忙於中國大陸項目選址及融資事宜，北京、天津都有意吸引該項目落戶，吉利集團則開出融資人民幣30億元的條件。

這筆融資的成本很低，其中大部分資金為低息貸款，且三年內吉利僅需付約三分之一的利息，三年後酌情償還，也就是說，三年到期吉利汽車集團直接償還貸款，或是地方政府以該筆貸款入股。

李書福表示，八年前已開始籌劃收購VOLVO，無論在資金、技術、談判隊伍搭建上，均已做好充分準備。搜狐引述國外媒體報導，VOLVO工會和董事會成員指出，在收購福特旗下瑞典品牌以後，浙江吉利控股集團可能必須花費至少14億美元讓VOLVO復甦。

據知情人士透露，福特和吉利很可能簽訂一個收購協議，交易金額為20億美元。四位工會人員說，只要這家中國汽車製造商可以證明自己能夠提供營運資金，就可以成為VOLVO的新主人。

吉利集團成功收購VOLVO後，將在北京或天津成立年產能約30萬輛的新工廠，令VOLVO汽車的全球年產量提高近一倍；通過利用中國市場的消費潛力及低勞動力成本，在2011年前實現VOLVO扭虧為盈。

2002-07-24 北市購屋壓力 創16年來新低

中華民國91年7月24日星期三

〔記者高照芬╱台北報導〕台北市的購屋壓力愈來愈輕。根據永慶房屋統計，台北市的購屋壓力指數自去年跌破5之後，今年又以4.72寫下16年來新低紀錄，回歸到民國75年的水準；台北市的家庭平均累積5年的所得，便可以在台北市買1棟房子。

　所謂的「購屋壓力」，是以每戶的全年性經常收入除以30坪房屋總價，所得出來的指數是為購屋壓力。

　永慶房屋估算，今年上半年的購屋壓力為4.72，約為民國78年房地產狂飆時購屋壓力指數9.7的一半。

　永慶房屋指出，20餘年來，台灣共經歷兩次房地產狂飆，民國68至70年時(1979~1980 石油危機)，30坪房屋總價上升6成，每戶平均年所得增加45％，購屋壓力指數增加9％，民眾購屋壓力不至於太沈重。

　民國76至78年間(1987~1989 廣場協議)的房地產飆漲期，房價在短期內迅速攀升，房價上漲98％，但平均每戶國民年所得卻僅增加了26％，購屋壓力指數在房價與所得的大幅落差下，驟增了56％，創下9.7的歷史新高紀錄。

　當時的台北市民覺得買1棟房子很難！在不做任何開銷下，約需10年的時間，才能儲蓄足夠的自備款在台北市買房子，不過如今這種情形已經改觀了；在房價補跌及房貸利率走低下，買房子愈來愈輕鬆。

　以台北市1棟30坪房屋為例，民國76年至今，房價從315.6萬元上漲至670萬元，上漲了112.3％；另依北市府所公佈的全年性經常收入，從51.2萬元增加至142萬元，每戶平均年所得增加177％，在所得的增加速度大於房價上漲速度的前提下，台北市購屋壓力明顯下降，現在買房子的確輕鬆許多。



房價所得比

北市購屋壓力 創15年來新低

PS：台灣房屋泡沫 與對外貿易能力有正關係 
2000年網路泡沫破滅 同時也戳破台灣房屋泡沫

北市購屋壓力 創15年來新低

房市景氣低迷 整體成交量未同步放大

【記者張婉珍╱台北報導】2001-05-24

台北市購屋壓力創下民國76年以來的新低點，購屋壓力係數降至5.3，只有77年至78年房地產飆漲時的54%，顯見房價下降伴隨民眾所得提高，已經逐年舒緩北市的購屋壓力。

永慶房屋表示，國內房市在68年至70年（1979～1981石油危機）與76年至78年（1987～1989 廣場協定,新台幣緩升）間經歷兩次飆漲期，房價在短期內迅速攀升，在第一個上漲波段中，30坪房屋總價上升六成，每戶平均年所得增加45%，購屋壓力係數增加9%。

76年至78年間，房價在景氣過熱的帶動下，足足上漲98%，然而平均每戶國民年所得僅增加26%，當時的購屋壓力係數就因房價與所得巨幅落差，驟增了56%，創下9.7的歷史高峰點。亦即民眾平均要花上近十年的時間，不吃不喝不做任何開銷，才能買一間台北市的房子。

至於房價與所得的比較，從76年上一個房價上漲點至今，30坪房屋的總價從315.6萬元上漲至666萬元，總計上漲了111%；反觀台北市政府所公布的全年性經常收入，則從51.2萬元增加至124.9萬元，每戶平均年所得增加率高達144%。

由於所得的增加速度大於房價上漲速度，台北市購屋壓力係數從76年的6.2下降到目前的5.3，下降幅度達14.5%。

若與購屋壓力最高點的民國78年相較，目前為購屋壓力僅為當時的54%，創下15年的新低。
永慶房屋指出，民眾購屋壓力最低的時期，通常出現在房價飆漲的前幾年，例如過去兩波段創下新高房價前的66、67年與74、75年，30坪房屋的總價與一般家庭全年經常性所得的比值，均在當時的低檔水準。

目前北市的購屋壓力已是15年來的新低水平意味每戶家庭的購屋能力明顯提昇。

【2001-05-24 經濟日報 商業要聞】real estate


房價所得比

出口衰退新台幣不宜再升值!

出口衰退新台幣不宜再升值!

對美貿易順差已減少40%,
出口很難承受打擊;
消息傳出熱錢流入,
市場機能已促使升值。

【1988-10-27/聯合報 台北訊】經濟部次長王建昨日表示，新台幣對美元在升值兩年後，導致出口衰退現象，已開始顯現出來；國內目前環保、勞工意識又正高漲，預期我國未來外銷將持續受挫，新台幣不宜再升值。

王建說，今年我國對美的貿易順差已大幅減少百分之四十，即使剔除黃金進口數量，也有百分之二十以上，這樣的幅度不可謂不大。

他表示，美國人一直說我們高關稅，事實上這個訊息是不對的。我國現在平均關稅稅率已降至百分之五，並不是高關稅國家。唯一能說的就是汽車與農產品。目前我國汽車關稅稅率雖高達百分之四十二點五，但兩年內就會降為百分之三十，今年一到九月我國小汽車進口佔有率已高達百分之四十，其中又以美國成長最快。

至於農產品的關稅稅率，美國比我們還要高，我國農產品平均關稅稅率為百分之十九，美國為百分之二十二，日、韓等國的保護程度也都比我們還要高。

王建表示，最近央行買賣外匯並沒有大量進行，而且中央銀行調節市場機能的動作，世界各國都有，並不光是我國，例如一九八五年九月「五國財長會議」之後，美元的大幅貶值，如果不是這幾個國家的央行共同干預如何能形成？因此，指摘我國中央銀行操縱外匯市場、扭曲國際收支也是不對的說法。

他並且指出，在新台幣對美元長期升值之後，所謂「J曲線」效果，亦即新台幣升值導致出口衰退的現象已漸漸顯現出來；目前國內又遭逢環保、勞工等問題，增加產業成本，在這些因素影響下，預期我國未來外銷會更加惡化。

他說，如果要求國內業者的環保都做到「零汙染」，必須花下大筆的鈔票，這會使我國對外貿易順差快速縮小。

【台北訊】經濟部國際貿易局長江丙坤昨天表示，國貿局將與外貿協會合作，對當前各產業出三衰退現象進行普查。然後，將調查結果轉交給美方，以證明新台幣經過過去兩年間升值後，已造成我方出口不振，很難禁得住新台幣再升值的打擊。

今年元月至九月問，根據美元基礎所做統計，我國對美出口並未成長。江丙坤說，如果換用新台幣為基礎，今年一至九月間對美輸出，很明顯地呈現了負成長。許多傳統產業，如紡織、鞋、運動器材、玩具，都面臨了生存考驗。其中，僅有電子、電機業堪可應戰，這九個月的出口量如按美元為計算基礎，一共比去年同期成長了百分之二十五。

最讓江丙坤擔心的是，不論我方是否在政策上向美國妥協，刻意調高新台幣幣值，僅是「美國將與我方進行匯率談判」的訊息，便足以透過市場機能，擾亂新台幣價位，促使新台幣升值。

因為，訊息傳出後，將引起外界預期心理，從而使得熱錢大量流入台灣。熱錢一多，本地貨幣市場內美元數量大增，新台幣相對趨於稀少，結果藉由供需原理，抬高了新台幣幣值。

【1988-10-27/聯合報/03版/國內要聞2】

王建瑄認為今年出口將萎縮

王建瑄認為今年出口將萎縮
應加強對歐日及石油輸出國家等市場拓銷

【1988-01-02/經濟日報 台北訊】

經濟部貿易主管次長王建表示，今年新台幣仍將面臨很大的升值壓力，再加上過去一年多來匯率升值的影響將陸續顯現，今年我國的出口將會萎縮，出口業者應加強對歐洲、日本及石油輸出國家等市場的拓銷。

王建並指出，今年我國對美國的貿易順差能不能夠下降，目前尚難肯定，但是增加的幅度確定將可降低。

他在接受記者訪問時說，根據經建會及國外對我國經濟成長的預估，一般認為今年的經濟成長率將在百分之五到百分之八之間，而對外貿易的狀況則係最重要的因素。

在比較不利的因素方面，他指出，去年我國對外貿易的順差金額高達一百九十多億美元，所以今年新台幣升值的壓力仍大，至於將升到多少則尚不清楚，不過如果新台幣繼續升值，即使對美元只升值一元，其影響也將較以往為大，再加上以往的升值影響，將在今年內出現，出口可以預料將會萎縮。

另外，我國出口比重最大的美國市場，一方面因美國政府兩年內要減少六百億美元財政赤字，另一方面則受一個多月前其股市黑色星期一的影響，一般投資人認為手頭的資產減少了，對支出持謹慎態度，市場需求減少，對我們不利。而我國國內出現的種種自力救濟行動，對司法及公權力的挑戰，令企業家有不安全感，甚至對政府的決心及能力感到懷疑，將影響國內的投資意願，也屬不利的因素。

在有利因素方面，王建表示，根據日本貿易振興社的預測，今年世界貿易的成長率將達百分之四點一，高過去年的百分之三點三，日本及歐市國家也會擴大其國內需求，而石油輸出國家在進口出現連續兩年的負成長之後，今年將告增加，由於整個國際貿易量的增加，且日本、歐市佔我貿易比重又大，有助於今年出口市場的分散，我貿易業者今年應對這三個市場努力。此外，國際油價呈低迷情勢，也對我們有利。他說，只要貿易局勢能看得準，今年的經濟情況應不會太離譜。

王建指出，日前召開的七國財長會議，有兩點結論值得注意，一是新興工業化國家應負起國際貿易失衡的責任，一是這些新興國家對匯率應充份反映競爭能力，基於此，台幣今年還會升值，外銷產業在升值當中應：(一)以分散市場作為第一努力的目標；(二)盡一切努力設法降低成本；(三)對外投資；(四)注意金融資金的操作；(五)重視研究發展。

尤其是最後一項，王建批評說，國內企業普遍缺乏研究發展觀念，甚至連訓練員工都不願意，寧可挖角，而日本廠商在日圓升值的大風大浪中即係靠技術的突破、產業的轉型予以克服，我國業者尤需及早覺醒。

【台北訊】經濟部次長王建表示，中、韓等國今年自美國優惠關稅制度中畢業的可能性很大，業界心理上要有準備。

他說，儘管如此，經濟部仍將向美方據理力爭，希能保留GSP，因為前年底美方檢討GSP制度時，曾對我國表示將視我國開放市場、降低關稅、勞工權益、智慧財產權等表現而定，而這些我方表現都不錯，若仍將我國「畢業」，將予人違反承諾之感。

他又說，若美方一定要令我國「畢業」，基於台幣升值幅度已較競爭國為大，單獨畢業無異「雙重打擊」，因此即使要「畢業」也須與競爭國一起「畢業」。

【1988-01-02/經濟日報/02版/要聞】

梵谷畫 高價賣出 向日葵 花落日本

梵谷畫 高價賣出 向日葵 花落日本

【1987-04-10/聯合報 合眾國際社東京九日電】

日本一家大保險公司今天說，該公司上月在倫敦拍賣會上以大約三千六百六十萬美元買下梵谷名畫「向日葵」。這是名畫歷來的最高成交價。

安田火災海上保險公司說，在上月三十日的拍賣會上買下「向日葵」，是要慶祝安田公司創立一百周年。

安田公司發表聲明指出：「為使明年十月本公司創立一百周年的慶祝活動達到高潮，本公司一直在尋找合適的傑作。」

梵谷深為仰慕日本文化，是日本人最熟悉的一位外國畫家。一九五○年代梵谷作品首度在日本展出時，吸引的觀眾創空前紀錄。

【1987-04-10/聯合報/03版/】

五國干預之後的美元匯率走向

五國干預之後的美元匯率走向

參與干預的五國，以日本最為積極，歐洲國家則敷衍了事，如果美國財政赤字不大幅削減，干預難獲成功。

【1985-10-06/聯合報 潘志奇】

九月二十二日，美、日、西德、英、法等五個主要工業國家的財政部長，和中央銀行總裁在紐約集會，決定聯合干預外匯市場，以便促使美元下跌。

所謂外匯市場的干預，乃是指由貨幣當局參加外匯市場的買賣，以便對匯率發生一定的影響；為使美元匯率下跌起見，乃是拋售美元（目前為強勢通貨），而購進日圓或各種歐洲國家的通貨（目前為弱勢通貨），此種操作由上述五國一致進行，此即所謂聯合干預。浮動匯率未能盡如人意翌日，五國依照所達成的協定，開始聯合干預，自此以後美元連續下跌，尤其以對日圓的跌幅為最大，自九月二十四日的二三○‧九日圓，至十月三日貶至約二一三日圓，而且一般預期今後仍將繼續貶低，在本文中，我們擬就美國對美元政策轉變的理由、各國的態度、今後美元可能下跌的程度，以及其他相關的問題，略抒管見。

首先，我們應該指出：此次美國決定聯合日本及歐洲各主要國家，共同干預外匯市場，確實為其匯率政策上的一大轉變。雷根總統與前任財政部長黎根，一向反對干預外匯市場，他們認為美元的高價位既由市場所決定的，就不應該予以干預。即使予以干預，須止於消除匯率之不規律的波勳，至於匯率之基本的趨勢，則不應加以干涉。

但自一九七三年以來，各主要工業國家所實施的浮動匯率，確實不如人意。在普遍採用浮動匯率以前，大家對浮動匯率均抱有很大的期待，以為一國實施浮動匯率後，當可使外匯供求均等，國際收支自動平衡；只要基本經濟情況安定，匯率亦可穩定；從而外匯危機就不致發生，當時一般對於浮動匯率確實充滿很大的希望。

但從主要工業國家普遍實施浮動匯率以來，此種制度的各種缺點完全暴露。浮動匯率既不能實現國際收支的均衡，且亦並不安定；尤其若干國家仍然發生外匯危機。其中最為一般所詬病的，乃是就短期而言，名目匯率之不規律的波動甚為激烈，就中期而言，實質匯率亦有大幅度的昇降。因此，若干主要國家的匯率常不能反映其基本的經濟情況（指物價變動、財政收支、經常收支、經濟成長等等）。

如美國雖然有巨額的財政赤字和經常收支赤字，基本經濟情況不佳，但美元匯率卻偏高；相反的，日本的經常收支有巨額盈餘，其他經濟情況大致亦佳，但日圓匯率偏低。各國對於干預市場態度在國際上對浮動匯率的缺點最感不滿的，乃是法國。一九八二年六月在凡爾賽所召開的高峰會議席上，法國曾要求改革浮動匯率制。翌年五月，在美國威廉斯堡召開的高峰會議，則請由十國（包括美、日、西德、英、法、義、加、荷、比、瑞典等）財政部長檢討改進國際貨幣制度的條件等問題。本年六月十國財長通過其次長級會議的報告。

上述報告承認目前主要國家的浮動匯率固然有其優點，但確實有其缺點；尤其上述名目匯率短期的大幅波動，和實質匯率中期的大幅昇降，可能威脅自由貿易，因此，認為應該增強匯率的安定性。該項報告以為：浮動匯率制固然有其弱點，然無論目前或在可見的將來，若採取其他制度亦屬不智。至於就外匯市場的干預而言，上述報告認為通常必須配合其他適當的政策。干預僅應抑制匯率之短期的不規律波動，如果有關各國覺得有用時，則可互相協調，實施干預。

前項報告對外匯市場干預的見解，亦代表美國的立場。換言之，美國對干預並不積極。因此，報告中認為干預所能發揮的作用極為有限，故美國對匯率仍然保持其傳統的「等閒視之」（benign neglelect）的態度。美國自一九六○年代後期起，即採取此種立場。美國政策突呈明顯變化但其間美國的態度逐漸變化，其原因可分兩點。其一，乃是本年三月間原任財政部長黎根及次長史潑林克爾兩氏轉調其他職務。黎、史兩氏向來反對干預，認為匯率應任令市場機能決定，因此，亦堅決反對法國所提出之「目標區域」（target zone）計劃（即各主要國家的匯率訂定准許波動的較大區域，由各國共同協調予以維持）。新任財長貝克與主管國際金融事務的助理部長麥爾福特（Mulford）兩氏則不然。兩氏的態度較為現實的，而並非教條主義的。此種人事上的變動，有利於聯合干預的實現。

然美國的態度發生決定性的轉變，則在於本年六月問，在東京召開十國財長會議期問。據日本大藏省財務官大場智滿稱：在草擬財長會議的公報時，大場曾就市場干預向麥氏建議，應在公報中採取較積極的立場，麥氏亦已允諾，但因其他原因而未實現。至此日方已獲知美方政策的轉變，其後大場乃與麥氏磋商，提出五國聯合干預的方案，麥氏表示接受。後來麥氏兩度赴歐洲與英、法、西德三國當局交涉。最後在九月中旬已獲歐洲國家的同意。然為使干預政策的發表，能出一般公眾的意表，而獲得最大的效果起見，決定於九月二十二日，亦即雷根在國會內宣佈新貿易政策的前一天，將新干預政策公佈，以配會雷根抑制保護主義的目的。

美國各界對於國際貨幣制度改進的積極態度，亦見於其他行動。美國國會議員坎普（共和黨、眾院議員）、勃拉特萊（民主黨、參院議員）等偶導於本年十一月，召開美、歐、日三方的國際貨幣會議，以改善現行制度。美元偏高後果逐漸出現促使美國採取干預政策的第二個原因，乃是美國已發現：美元偏高確實嚴重打擊美國經濟。美元偏高的結果，各種進口商品低廉，物價趨於平穩。但亦對美國造成很大的損害，主要在於削弱美國製造業的國際競爭力量。目前美國的家庭電器、汽車，甚至尖端科技產業，表面上仍然茁壯，但深受外國產業的侵蝕。美國企業的完全一貫生產體制正在崩潰中。其生產線上裝配的有大量外國的零件。

然則，過去數年內何以美元偏高？由於美國財政赤字龐大，而國內儲蓄不足，所以利率上昇，國外的資金大量流入，外國資金流往美國時，先須兌換為美元，故對美元的需要增加，而美元匯率上昇，竟至不能忠實反映美國的基本經濟情況。

既然美元的偏高，乃由於外國資金的源源流入，則是否可從管制資本交易著手？日本因對美貿易盈餘龐大，資金流出最多，因此，曾認真考慮管制資本外流。但後來根據下述各種理由，不再擬管制資本外流：(一)若日本對美資本外流減少，則美國的利率上昇，當然影響美國的景氣。(二)日本目前積極推行金融自由化、資本自由化及日圓自由化，自不便管制資本交易。(三)恐引起美國誤會，以為日本擱量市場開放計劃，而擬以資本管制方式搪塞，最後日本乃決意建議美國，實施聯合干預。

最後，我們擬討論若干有關的問題。第一，今後美元匯率究竟跌至何種水準？我們此處僅擬預測美元對日圓的關係。自九月二十三日干預以來，在各種主要通貨中，日圓上昇最為顯著，目前約為二一三日圓。今後將繼續上昇，在本月內可能漲至二○五日圓，而最後當在一八○──二○○日圓之間，日本希望以日圓昇值，減少其對美貿易盈餘的半數。

此次日本干預市場確實全力以赴，而歐洲各國則不同，僅為敷衍的性質，尤其法國如此。

第二，目前外匯的市場干預，其目的在於抑低美元，而促使日圓等回昇，故其方法乃是拋售美元，並購進日圓。此種操作如果大規模而持續進行，對美國而言，具有通貨膨脹性的效果；對日本而會，則具有通貨收縮性的效果。能否干預成功猶未可知第三，當前世界各地的外匯交易量越來越大，每日竟達二、○○○──二、五○○億美元，每年合計五六兆美元，相當於美國國民生產毛額的十六倍。其中僅四％與貿易有關，其餘均為資本交易，而匯率即決定於資本交易。在浮動匯率時代，企業財務部門，投資者及投機者為避免匯率風險，或賺取投機利潤，將資金不斷移轉。現在美、日等外匯當局面臨如此大規模的市場，進行操作，並非易事。

第四，此次五國聯合干預是否能獲得成功呢？不少經濟學家頗抱懷疑的看法。九月二十二日五國財長會議公報發表時，西德前總理施密特正在日本訪問，他在公開演說中指出：美元偏高的原因乃是財政赤字。美國如果不能斷然大幅減少財政赤字，削美元偏高的原因仍繼續存在，故干預行動一定失敗。最初外國市場獲知新的政策動向，就拋售美元，而美元跌至一定的程度，其後漲跌互見，最後可能又舊態依然。實際情形如何？且拭目以觀之。

【1985-10-06/聯合報/02版/】