2016年10月10日 21:54 葉文義
和訊網報導，大陸國務院10日正式公佈的《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》。
據中國政府網發布的內容顯示，銀行將債權轉為股權，應透過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為物件企業股權的方式實現；嚴禁「僵屍企業」等債轉股，政府不干預市場化債轉股具體事務，也不承擔債兜底責任。
(旺報)
2016年10月12日 星期三
大陸啟動債轉股 人民幣債券叫好
2016年10月12日 16:32 孫彬訓
中國國務院宣布重啟「債轉股」政策，強化資本市場體質，為債券市場傳達正面訊息。境內債券指標的中債新綜合指數本周強漲，續創波段新高。法人指出，債轉股策略有助於加快大陸債市開放的步伐，吸引外資資金流入，帶動債券信用利差收窄。
第一金人民幣高收益債券基金經理人陳以姍表示，時隔17年後，大陸政府再度啟動「債轉股」政策，做為企業去槓桿的重要措施。不同的是，一九九○年代，銀行的不良資產比率高達20％，且資本適足率為負情況比比皆是；但目前銀行業不良率只有1.75％、資本適足率超過13％，顯見違約與信用風險仍屬可控狀態。
陳以姍強調，如銀行業債轉股順利推展，除了有助於緩解企業償債壓力外，更可降低企業的經營風險，吸引更多國際熱錢投入大陸債市，帶動信用利差進一步收窄。建議投資人可採取中長期的角度，布局人民幣計價的債券資產。
日盛中國高收益債券基金經理人曾咨瑋表示，受人行以公開市場操作工具提供貨幣市場流動性，效果相當於降準一次，故至今年底貨幣寬鬆政策出爐機率不高，然而，目前大陸債市流動性寬裕，資金鏈無斷鏈疑慮，且新債供給降溫、美年底升息與11月總統大選結果出爐後，市場不確定性可望進一步壓低，大陸政府持續推動經濟結構調整政策的成效已逐漸發酵，大陸經濟數據多數呈現好轉，生產與投資月增率均改善，看好人民幣債券後市表現。
(工商)
中國國務院宣布重啟「債轉股」政策，強化資本市場體質，為債券市場傳達正面訊息。境內債券指標的中債新綜合指數本周強漲，續創波段新高。法人指出，債轉股策略有助於加快大陸債市開放的步伐，吸引外資資金流入，帶動債券信用利差收窄。
第一金人民幣高收益債券基金經理人陳以姍表示，時隔17年後，大陸政府再度啟動「債轉股」政策，做為企業去槓桿的重要措施。不同的是，一九九○年代，銀行的不良資產比率高達20％，且資本適足率為負情況比比皆是；但目前銀行業不良率只有1.75％、資本適足率超過13％，顯見違約與信用風險仍屬可控狀態。
陳以姍強調，如銀行業債轉股順利推展，除了有助於緩解企業償債壓力外，更可降低企業的經營風險，吸引更多國際熱錢投入大陸債市，帶動信用利差進一步收窄。建議投資人可採取中長期的角度，布局人民幣計價的債券資產。
日盛中國高收益債券基金經理人曾咨瑋表示，受人行以公開市場操作工具提供貨幣市場流動性，效果相當於降準一次，故至今年底貨幣寬鬆政策出爐機率不高，然而，目前大陸債市流動性寬裕，資金鏈無斷鏈疑慮，且新債供給降溫、美年底升息與11月總統大選結果出爐後，市場不確定性可望進一步壓低，大陸政府持續推動經濟結構調整政策的成效已逐漸發酵，大陸經濟數據多數呈現好轉，生產與投資月增率均改善，看好人民幣債券後市表現。
(工商)
2016年10月11日 星期二
陸債轉股損失企業擔 政府不買單
2016年10月11日 04:10 記者戴慧瑀／綜合報導
大陸國企債務節節攀升，改革列入「十三五」期間的頭號大事。今年以來，大陸政府實施「債轉股」的消息不斷傳出，但官方遲未有具體動作。10日，大陸發改委、財政部等多部委聯合召開記者會，首度對外說明「債轉股」將以市場化的方式進行，過程中若企業若有任何損失，政府不再買單，企業得自負盈虧。
國企債務問題積病已久，有數據顯示，大陸企業負債占GDP比重高達166%，遠超全球40%至60%警戒線，釀經濟巨大的泡沫化危機。早在今年初，傳大陸政府將實施「債轉股」，試圖把銀行手中的企業呆帳轉化成股權，銀行成為企業股東後，一舉減輕企業負債率和銀行不良貸款率。
但一直到10日，大陸政府才真正出手。國務院10日召開新聞記者會，發改委、財政部、國資委、中國人民銀行及銀監會高層大陣仗出席，首度對外說明「債轉股」的具體做法。大陸發改委副主任連維良表示，與上回90年代的政策做法不同，這回「債轉股」的主要特點是市場化、法治化。換言之，企業必須自負盈虧，政府不買單。
「絕不是免費午餐」，連維良說，這次債轉股企業轉股的債權、轉股的價格、實施機構，不是由政府來決定，全由市場主體自主協商確定的。包括債轉股的資金在內，企業也必須透過市場管道來籌措，並自行決策、自擔風險及自享收益。
對於政府角色，連維良表示，主要是提供政策支持和指導，還有進行規範和監管，如履行國有資產出資人的職責，絕不進行干涉。
另外，大陸政府對有意進行「債轉股」的企業，設下「四個禁止、三個鼓勵」的條件。連維良指出，嚴禁發展前景無望的殭屍企業，有惡意逃廢債行為的企業，債權債務關係複雜且不明晰的企業，可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業，均無法參與債轉股。
政府鼓勵哪些企業「債轉股」？連維良說，因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是三大類型，分別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業，以及關係國家安全的戰略性企業。
(旺報)
大陸國企債務節節攀升，改革列入「十三五」期間的頭號大事。今年以來，大陸政府實施「債轉股」的消息不斷傳出，但官方遲未有具體動作。10日，大陸發改委、財政部等多部委聯合召開記者會，首度對外說明「債轉股」將以市場化的方式進行，過程中若企業若有任何損失，政府不再買單，企業得自負盈虧。
國企債務問題積病已久，有數據顯示，大陸企業負債占GDP比重高達166%，遠超全球40%至60%警戒線，釀經濟巨大的泡沫化危機。早在今年初，傳大陸政府將實施「債轉股」，試圖把銀行手中的企業呆帳轉化成股權，銀行成為企業股東後，一舉減輕企業負債率和銀行不良貸款率。
但一直到10日，大陸政府才真正出手。國務院10日召開新聞記者會，發改委、財政部、國資委、中國人民銀行及銀監會高層大陣仗出席，首度對外說明「債轉股」的具體做法。大陸發改委副主任連維良表示，與上回90年代的政策做法不同，這回「債轉股」的主要特點是市場化、法治化。換言之，企業必須自負盈虧，政府不買單。
「絕不是免費午餐」，連維良說，這次債轉股企業轉股的債權、轉股的價格、實施機構，不是由政府來決定，全由市場主體自主協商確定的。包括債轉股的資金在內，企業也必須透過市場管道來籌措，並自行決策、自擔風險及自享收益。
對於政府角色，連維良表示，主要是提供政策支持和指導，還有進行規範和監管，如履行國有資產出資人的職責，絕不進行干涉。
另外，大陸政府對有意進行「債轉股」的企業，設下「四個禁止、三個鼓勵」的條件。連維良指出，嚴禁發展前景無望的殭屍企業，有惡意逃廢債行為的企業，債權債務關係複雜且不明晰的企業，可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業，均無法參與債轉股。
政府鼓勵哪些企業「債轉股」？連維良說，因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是三大類型，分別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業，以及關係國家安全的戰略性企業。
(旺報)
陸推動債轉股 排除殭屍企業
2016年10月11日 04:10 吳瑞達／綜合報導
大陸國務院昨（10）日公布「關於市場化銀行債權轉股權的指導意見」，確定市場化「債轉股」對象企業應具備的條件，並明確包括資產管理公司、保險公司以及大陸國有資金投資營運公司等，均可以參與市場化債轉股，不過，對所謂「殭屍企業」等，在嚴禁之列。
大陸國務院指出，隨著社會主義市場經濟體制的逐步完善，當前具有展開市場化債轉股的較佳條件。公司法、證券法、企業破產法、公司註冊資本登記管理規定等法律法規，已較為完備，為進行市場化債轉股提供重要制度保障。
而銀行、金融資產管理公司和有關企業治理結構更加完善，在資產處置、企業重整和資本市場業務方面，積累了豐富經驗，為展開債轉股提供市場化的主體條件。
中國證券網報導，上述「指導意見」，明確包括中國4大（包括信達、華融、東方、長城）資產管理公司、保險公司以及國有資本投資營運公司等均可參與市場化債轉股，並鼓勵社會資本積極參與。
不過，對於「殭屍企業」、失信企業與不符合國家產業政策的企業，都嚴禁成為債轉股對象。
根據「指導意見」指出，市場化債轉股對象企業，應具備以下條件，包括發展前景較佳，具有可行的企業改革計畫與脫困安排；主要生產裝備、產品、能力與結構符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標。另外，信用狀況較好，無故意違約，無轉移資產等不良記錄的企業。
重點鼓勵因週期性波動，導致經營困難，但仍可望逆轉的企業，因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是策略性新興產業領域的成長型企業，高負債居於過剩產能行業前列的關鍵性企業，以及關係國家安全的策略性企業等，都是可進行債轉股的對象。
該「指導意見」還指出，銀行將債權轉為股權，應透過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權，轉為對象企業股權的方式進行。
為擴大市場競爭，實施機構不限於4大金融資產管理公司，還可以包括地方金融資產管理公司，銀行現有符合條件的所屬機構、或申請設立符合規定的新機構、國有資金投資經營的公司及保險資產管理機構等多種類型。
(工商時報)
大陸國務院昨（10）日公布「關於市場化銀行債權轉股權的指導意見」，確定市場化「債轉股」對象企業應具備的條件，並明確包括資產管理公司、保險公司以及大陸國有資金投資營運公司等，均可以參與市場化債轉股，不過，對所謂「殭屍企業」等，在嚴禁之列。
大陸國務院指出，隨著社會主義市場經濟體制的逐步完善，當前具有展開市場化債轉股的較佳條件。公司法、證券法、企業破產法、公司註冊資本登記管理規定等法律法規，已較為完備，為進行市場化債轉股提供重要制度保障。
而銀行、金融資產管理公司和有關企業治理結構更加完善，在資產處置、企業重整和資本市場業務方面，積累了豐富經驗，為展開債轉股提供市場化的主體條件。
中國證券網報導，上述「指導意見」，明確包括中國4大（包括信達、華融、東方、長城）資產管理公司、保險公司以及國有資本投資營運公司等均可參與市場化債轉股，並鼓勵社會資本積極參與。
不過，對於「殭屍企業」、失信企業與不符合國家產業政策的企業，都嚴禁成為債轉股對象。
根據「指導意見」指出，市場化債轉股對象企業，應具備以下條件，包括發展前景較佳，具有可行的企業改革計畫與脫困安排；主要生產裝備、產品、能力與結構符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標。另外，信用狀況較好，無故意違約，無轉移資產等不良記錄的企業。
重點鼓勵因週期性波動，導致經營困難，但仍可望逆轉的企業，因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是策略性新興產業領域的成長型企業，高負債居於過剩產能行業前列的關鍵性企業，以及關係國家安全的策略性企業等，都是可進行債轉股的對象。
該「指導意見」還指出，銀行將債權轉為股權，應透過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權，轉為對象企業股權的方式進行。
為擴大市場競爭，實施機構不限於4大金融資產管理公司，還可以包括地方金融資產管理公司，銀行現有符合條件的所屬機構、或申請設立符合規定的新機構、國有資金投資經營的公司及保險資產管理機構等多種類型。
(工商時報)
2016年8月30日 星期二
陸債轉股方案 最快9月出爐
2016年08月30日 04:10 記者許昌平／綜合報導
大陸不少鋼煤企業由於產能過剩，面臨償債危機，由大陸發改委領頭制定的「債轉股」方案有望近期出台，時間最快可能在9月中下旬，方案將遵循市場化、法治化原則，首批試點銀行可能以國有大型商業銀行為主，債轉股企業將會從煤炭、鋼鐵等領域中選擇。
實際上，「債轉股」並不是一個新事物。上世紀90年代，為支持國有企業改革和脫困，化解四大國有商業銀行不良資產，成立了四大資產管理公司，接收四大國有銀行不良資產，對其中約4000億元（人民幣，下同）不良資產實施了債轉股，效果可謂立竿見影。企業負債率顯著下降，利息負擔大大減輕，經營尚可的企業直接轉虧為盈。
流動性 維持相對寬鬆
《中國證券報》報導，多位專家和銀行業內人士指出，與上一輪政策性債轉股不同，本輪債轉股在市場化原則下，債權人的選擇性上升，經由定價的談判與自主協商，讓債權人公平受償的可能性也上升。
華泰證券分析人士指出，推動市場化債轉股，需要使流動性維持相對寬鬆狀態，避免債務價格、股權價格以及資產價格顯著下跌，影響債轉股方案實施。另一方面，市場化債轉股方案啟動，銀行及其他債權人很可能成為主導方。由於債轉股會對銀行的資本適足率產生壓力，央行可能會採取措施來緩解銀行業資本補充壓力。
試點推行 避風險傳導
市場人士預計，債轉股企業將會從煤炭、鋼鐵等領域中選擇。截至目前，煤炭、鋼鐵、有色等三大產能過剩行業中，東北特鋼、中鋼集團、渤鋼集團、廣西有色、雲煤化集團等企業的債務問題仍懸而未決。整體來看，上述企業對債務問題均暫未推出合適的解決方案，如果中鋼集團、渤鋼集團能推出債轉股方案，過剩產能債務問題有望破冰。
交通銀行首席經濟學家連平表示，選擇以試點形式推行債轉股，很大部分原因是要避免風險傳導，本輪債轉股不會大面積展開。在推進債轉股過程中，一定要避免逃廢債情況的發生，且不應將債轉股作為化解不良資產的主要管道。
(旺報)
大陸不少鋼煤企業由於產能過剩，面臨償債危機，由大陸發改委領頭制定的「債轉股」方案有望近期出台，時間最快可能在9月中下旬，方案將遵循市場化、法治化原則，首批試點銀行可能以國有大型商業銀行為主，債轉股企業將會從煤炭、鋼鐵等領域中選擇。
實際上，「債轉股」並不是一個新事物。上世紀90年代，為支持國有企業改革和脫困，化解四大國有商業銀行不良資產，成立了四大資產管理公司，接收四大國有銀行不良資產，對其中約4000億元（人民幣，下同）不良資產實施了債轉股，效果可謂立竿見影。企業負債率顯著下降，利息負擔大大減輕，經營尚可的企業直接轉虧為盈。
流動性 維持相對寬鬆
《中國證券報》報導，多位專家和銀行業內人士指出，與上一輪政策性債轉股不同，本輪債轉股在市場化原則下，債權人的選擇性上升，經由定價的談判與自主協商，讓債權人公平受償的可能性也上升。
華泰證券分析人士指出，推動市場化債轉股，需要使流動性維持相對寬鬆狀態，避免債務價格、股權價格以及資產價格顯著下跌，影響債轉股方案實施。另一方面，市場化債轉股方案啟動，銀行及其他債權人很可能成為主導方。由於債轉股會對銀行的資本適足率產生壓力，央行可能會採取措施來緩解銀行業資本補充壓力。
試點推行 避風險傳導
市場人士預計，債轉股企業將會從煤炭、鋼鐵等領域中選擇。截至目前，煤炭、鋼鐵、有色等三大產能過剩行業中，東北特鋼、中鋼集團、渤鋼集團、廣西有色、雲煤化集團等企業的債務問題仍懸而未決。整體來看，上述企業對債務問題均暫未推出合適的解決方案，如果中鋼集團、渤鋼集團能推出債轉股方案，過剩產能債務問題有望破冰。
交通銀行首席經濟學家連平表示，選擇以試點形式推行債轉股，很大部分原因是要避免風險傳導，本輪債轉股不會大面積展開。在推進債轉股過程中，一定要避免逃廢債情況的發生，且不應將債轉股作為化解不良資產的主要管道。
(旺報)
2016年8月20日 星期六
推動債轉股 發改委：禁惡意逃廢債
2016年08月20日 04:10 記者許昌平／綜合報導
大陸正在加緊對要求煤炭和鋼鐵行業去除過剩產能，並解決企業積欠債務問題，國家發改委副主任連維良指出，「債轉股」是債務重組的一個重要措施，也是降低企業槓桿率的一個重要措施，另外，則要立法嚴禁企業惡意「逃廢債」（故意欠債不還）。
債轉股自年初被提及以來，一直為市場廣泛關注。近日媒體報導，中鋼集團債轉股方案，已經上報國務院。
連維良指出，歷史上曾經搞過多種形式的債轉股，當前不少企業也正在進行債轉股，現在隨著供給側結構性改革的提出，相關職能部門正研究降低企業槓桿率的措施，其中也包括債轉股，總的原則是要遵循市場化、法治化的原則進行債轉股。
連維良說，去產能過程當中涉及到去產能項目、去產能企業的債務處置問題。在債務處置方面，有一系列金融立法，涉及債務的處置，並要嚴禁避免惡意逃廢債，對於出現惡意逃廢債的情形，現在正加強社會體系建設，對於惡意逃廢債的要列入黑名單，然後進行聯合懲戒。
另一方面，該破產的要依法破產，能夠兼併重組的，透過政府引導等多種措施來實行兼併重組，屬於不良貸款符合核銷條件的，按規定進行核銷。
(旺報)
大陸正在加緊對要求煤炭和鋼鐵行業去除過剩產能，並解決企業積欠債務問題，國家發改委副主任連維良指出，「債轉股」是債務重組的一個重要措施，也是降低企業槓桿率的一個重要措施，另外，則要立法嚴禁企業惡意「逃廢債」（故意欠債不還）。
債轉股自年初被提及以來，一直為市場廣泛關注。近日媒體報導，中鋼集團債轉股方案，已經上報國務院。
連維良指出，歷史上曾經搞過多種形式的債轉股，當前不少企業也正在進行債轉股，現在隨著供給側結構性改革的提出，相關職能部門正研究降低企業槓桿率的措施，其中也包括債轉股，總的原則是要遵循市場化、法治化的原則進行債轉股。
連維良說，去產能過程當中涉及到去產能項目、去產能企業的債務處置問題。在債務處置方面，有一系列金融立法，涉及債務的處置，並要嚴禁避免惡意逃廢債，對於出現惡意逃廢債的情形，現在正加強社會體系建設，對於惡意逃廢債的要列入黑名單，然後進行聯合懲戒。
另一方面，該破產的要依法破產，能夠兼併重組的，透過政府引導等多種措施來實行兼併重組，屬於不良貸款符合核銷條件的，按規定進行核銷。
(旺報)
2016年7月12日 星期二
高盛示警 股債恐爆拋售潮
2016年07月12日 04:10 吳慧珍／綜合外電報導
美國券商高盛集團示警，股票與債券價格同步反彈後價值偏高，恐因突如其來的拋售舉動，面臨行情急轉直下風險。故高盛建議投資人，務使貨幣投資組合多樣化，同時增持黃金部位以分散風險。
高盛周一發布報告指出，市場多認為英國公投脫歐引發的風險，英國和歐洲地區首當其衝，對當地經濟成長造成負面衝擊，但也可能促使全球央行擴大寬鬆，料將引誘追求收益的資金回流到股債市，使急速反轉的風險升高。
高盛報告說：「央行面對當前宏觀經濟局勢如何因應，市場的看法變得很鴿派。央行的決策令人失望，通膨朝正向發展，經濟數據與流動性出乎意料，債券恐爆發拋售潮。」
與此同時，「股票也可能因經濟意外陷入負成長而引發賣壓；而殖利率創歷史新低下，債券被當成理想避險標的機率渺茫。在報酬潛力已然受限之際，這恐導致投資組合缺乏多樣性，升高投資風險。」
這也是驅使高盛決定在資產配置上增持現金的原因，高盛並建議投資人，持有多樣化的貨幣投資組合，同時增添黃金部位以分散風險。
高盛對美國股市的3個月及12個月展望評估皆維持「中立」，不過補充提到，若股價進一步彈高，將減持股票部位降低風險。
債券部分，高盛對美國公債的12個月展望評估，依然喊出「減碼」，但將美債的3個月展望評估調升到「中立」。
高盛指出：「儘管現在對央行寬鬆貨幣的預期升高，但債券價格近期內下跌的幅度似乎有限。」
至於股票，高盛表示偏好防禦性強、波動低且成長穩定的企業。
(工商時報)
美國券商高盛集團示警，股票與債券價格同步反彈後價值偏高，恐因突如其來的拋售舉動，面臨行情急轉直下風險。故高盛建議投資人，務使貨幣投資組合多樣化，同時增持黃金部位以分散風險。
高盛周一發布報告指出，市場多認為英國公投脫歐引發的風險，英國和歐洲地區首當其衝，對當地經濟成長造成負面衝擊，但也可能促使全球央行擴大寬鬆，料將引誘追求收益的資金回流到股債市，使急速反轉的風險升高。
高盛報告說：「央行面對當前宏觀經濟局勢如何因應，市場的看法變得很鴿派。央行的決策令人失望，通膨朝正向發展，經濟數據與流動性出乎意料，債券恐爆發拋售潮。」
與此同時，「股票也可能因經濟意外陷入負成長而引發賣壓；而殖利率創歷史新低下，債券被當成理想避險標的機率渺茫。在報酬潛力已然受限之際，這恐導致投資組合缺乏多樣性，升高投資風險。」
這也是驅使高盛決定在資產配置上增持現金的原因，高盛並建議投資人，持有多樣化的貨幣投資組合，同時增添黃金部位以分散風險。
高盛對美國股市的3個月及12個月展望評估皆維持「中立」，不過補充提到，若股價進一步彈高，將減持股票部位降低風險。
債券部分，高盛對美國公債的12個月展望評估，依然喊出「減碼」，但將美債的3個月展望評估調升到「中立」。
高盛指出：「儘管現在對央行寬鬆貨幣的預期升高，但債券價格近期內下跌的幅度似乎有限。」
至於股票，高盛表示偏好防禦性強、波動低且成長穩定的企業。
(工商時報)
2016年6月17日 星期五
2.2萬億！大陸企業債面臨史上最大到期潮
中國大陸債務危機再度拉響警報。近日川煤集團10億超短融資券無法兌付，為國企債務違約最新一例。外媒披露，今年下半年，大陸非金融類公司須償還債券高達2.2萬億元債券，創記錄。（Getty Images）
中國大陸債務危機再度拉響警報。近日川煤集團10億超短融資券無法兌付，為國企債務違約最新一例。外媒披露，今年下半年，大陸非金融類公司須償還債券高達2.2萬億元債券，創記錄。（Getty Images）
【大紀元2016年06月17日訊】（大紀元記者李凡綜合報導）中國大陸債務危機再度拉響警報。近日川煤集團10億超短融資券無法兌付，為國企債務違約最新一例。外媒披露，今年下半年，大陸非金融類公司須償還債券高達2.2萬億元債券，創記錄。此前，經濟學界警告，中國債務危機遲早爆發，問題是幾時發生。
下半年2.2萬億元企業債到期
據彭博統計，今年下半年，中國非金融類公司必須償還創記錄的2.2萬億元（人民幣、下同）債券，高於上半年的2萬億元人民幣。另據瑞銀統計，在鋼鐵等產能過剩嚴重的行業，8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。
這意味著，3、4月份債券市場階段性承壓的局面或將捲土重來。兩個多月前，東北特鋼、中煤華昱和中鐵物資的風險暴露一度令信用債市場風聲鶴唳。3月取消或推遲發行的超短融、短融和中票等逾55只，為2014年以來最多。4月份市場謹慎情緒加劇，刷新3月記錄。分析師不斷警告「小心龐氏破滅引發流動性危機」。
今年迄今已至少有11家企業對在岸債券發生違約，超過去年全年總數。近日川煤集團10億超短融資券無法兌付，為國企債務違約最新一例。
川煤集團在9天之前（6月7日）還發布公告，承諾該短期融資券「15川煤炭CP001」將正常兌付，6月14日劇情反轉，公告稱公司資金鏈緊張，原計劃的資金籌措方案目前尚未落，兌付存在不確定性，直到6月15日，正式宣布這期債務構成實質性違約。
華創證券債券分析師屈慶表示，川煤事件再次引發市場對信用風險擔憂，產能過剩行業估值壓力仍在；信用債一級發行放量，未來信用債潛在供給壓力或將出現。
據瑞銀估計，去年六大產能過剩行業（煤炭、鋼鐵、水泥、平板玻璃、鋁、造船）的總負債達10萬億元，其中8.7萬億為債務，而其餘部分為應付帳款。在六大產能過剩行業中，去年底債券餘額共1.6萬億，其中7,000多億將在今年年底前到期。
瑞銀估計，在產能過剩行業中，息稅前利潤低於利息支出公司的債務佔總債務比重達25-30%，或意味這些行業整體債務的潛在壞帳率高達25%-30%。
彭博援引中金分析師姬江帆表示，信用風險的第一階段是現金流崩潰企業的個體違約事件，第二季度是低風險偏好導致再融資中斷情況下的惡性循環，導致違約風險升高。
外媒：中國債務危機遲早爆發
今年3月，《福布斯》雜誌的一項報告認為，在接下來的三年，在七個最有可能遭受債務危機衝擊的國家中，中國居首，澳洲名列第二。
英國《經濟學家》雜誌5月份發表題為「債務爆破即將來臨」的評論文章。文章稱，過去10年，中國債務占GDP比例由150%增至260%。這種增速一般會以金融危機或突然經濟放緩告終，中國也不會例外。
文章稱，中央應該立即制止債務的急速增長，並保留彈藥應付災難的到來；人民銀行應煞停人民幣國際化的步伐，不成熟的資本賬開放，將會導致更大的資金撤離及麻煩。
評論認為，今次中國債務危機的終局，會比日本的長期積弱來得急及凶猛。中國債務危機遲早爆發，問題是幾時發生，中國債務爆破僅一步之遙。
國企改革遭遇江澤民利益集團阻撓
據「騰訊財經」統計，川煤集團是今年以來發生實質性債券違約的第18家債券發行人，而這18家債券發行人以國企居多。
大陸國企危機重重，除債務危機、產能過剩之外，還與大陸金融危機、房地產亂象密切關聯；背後涉及江澤民勢力主導的利益集團對國家經濟的捆綁與操控。
上世紀90年代末，江澤民插手經濟領域、架空朱鎔基，隨後接管國企改革。江澤民集團順勢壟斷中國的經濟命脈長達二十多年，央企和國企幾乎成了江派利益集團的搖錢樹，他們從中大肆侵吞國有資產，瘋狂撈錢，讓老百姓買單。
如江澤民家族把持電信行業，江澤民的心腹曾慶紅、周永康先後把持著石油行業，江派大員李長春家族、現常委劉雲山家族分別染指文化業和金融業，江派要員劉志軍此前一直把持著鐵路系統等。
習近平、李克強「十八大」上台執政以來，推動國企改革遭遇江派重重阻撓。去年股災後，習當局加速清洗金融與國企領域，中央巡視組對中管國有重點企業實行巡視「全覆蓋」。據大陸官方去年報導，中共「十八大」後，有171名國企高管落馬，其中重要崗位人數占61%。
5月18日，李克強主持召開國務院常務會議，提出幾項措施推動國企改革，其中包括3年內多數央企管理層級由目前的5—9層減至3—4層以下等。李克強強調要以「壯士斷腕」決心，打贏央企改革戰，他痛斥有些央企國有資產幾乎被「啃光」。對於國企改革難以推動，有微信公眾號發文指李克強震怒。
今年5月以來，習近平、李克強當局已派出7個督查組，趕赴地方進行督查，包括對國企改革、國有資產流失、民間投資等。
外界關注，隨著債務危機加劇，習當局對利益集團的清洗將加速、加重，習、江陣營圍繞「錢袋子」的爭奪戰將升級。
2016年5月29日 星期日
債轉股 陸企生死豪賭
2016年05月29日 04:10 記者梁世煌／專題報導
債轉股 陸企生死豪賭
大陸銀行工作人員在清點貨幣。（中新社資料照片）
債轉股 陸企生死豪賭
大陸央行行長周小川（左）4月14日在華盛頓與OECD祕書長古里亞共同舉行記者會，表示債轉股主要是為了降低企業槓桿。（中新社）
債轉股 陸企生死豪賭
大陸第一、二輪債轉股實施背景比較
面對企業債務風暴，大陸中央最近有意重啟沉潛17年的「債轉股」做為應對之策，這次標普估算大陸企業債規模高達14.2兆美元，其客觀環境已與17年前完全不同，預料相較上世紀的債轉股的影響規模，這次掀起的資本市場地震更有甚之。「債轉股」究竟為大陸帶來去槓桿的完美結局？還是預告陸版「雷曼兄弟事件」即將上演？備受各界關注。
資產管理 陸銀行業得熬過陣痛期
目前大陸各界熱議的「債轉股」並非現在首創，早在1997年爆發亞洲金融危機時，當時大陸的銀行不良貸款率高達25%至40%，不少銀行甚至是資不抵債，而主要的不良貸款來源為國有企業，換句話說，在當時國企自有資金嚴重不足、銀行不良貸款率居高不下的情況下，推動「債轉股」目的是為剝離銀行的不良資產，協助國企脫困。
壞帳率 因時空而異
與1997年不同的是，目前大陸的銀行不良貸款率遠低於當年，以工行為例，該行對鋼鐵業的不良貸款率僅有0.92%；而中行及招行對產能過剩行業為的不良貸款率則分別為0.31%及5.46%。
另外，根據中國銀行業協會與普華永道聯合發布的《中國銀行家調查報告2015》統計的資料顯示，有4成銀行家預期未來3年，大陸的不良貸款率僅在1%至3%。
因此，這次大陸的「債轉股」顯然並非是針對銀行的不良貸款，而是衝著近年飆升的信貸增長所導致的高槓桿（企業負債率）而來，而此一現象又以過剩產能行業最為嚴重。
企業負債率 以拖待變
另外，根據大陸官方統計數據，目前實體經濟企業資產負債率已達60%，而高盛的統計更指出，去年上半年大陸企業負債率已升至210%。
分析人士指出，按照大陸中央的思路，這次的債轉股就是要用市場化手段來降低企業債務率，首批試點規模可能達1兆人民幣，主要就是希望此一方案不只可降低企業負債水平，亦可延緩大陸銀行不良率趨升，「以換取時間空間」。
面對大陸海量的企業債務，「債轉股」的成敗或將扮演關鍵角色，大陸的去摃桿能否獲得完美結局，在此一舉。
小 靈 通債轉股
所謂「債轉股」，指的就是透過金融資產管理公司收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業間的債權債務關係，轉變為金融資產管理公司與企業間的控股（或持股）與被控股的關係，也就是債權轉為股權後，原來的還本付息就轉變為按股分紅，並在適當時機，通過上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資金。（梁世煌）
(旺報)
債轉股 陸企生死豪賭
大陸銀行工作人員在清點貨幣。（中新社資料照片）
債轉股 陸企生死豪賭
大陸央行行長周小川（左）4月14日在華盛頓與OECD祕書長古里亞共同舉行記者會，表示債轉股主要是為了降低企業槓桿。（中新社）
債轉股 陸企生死豪賭
大陸第一、二輪債轉股實施背景比較
面對企業債務風暴，大陸中央最近有意重啟沉潛17年的「債轉股」做為應對之策，這次標普估算大陸企業債規模高達14.2兆美元，其客觀環境已與17年前完全不同，預料相較上世紀的債轉股的影響規模，這次掀起的資本市場地震更有甚之。「債轉股」究竟為大陸帶來去槓桿的完美結局？還是預告陸版「雷曼兄弟事件」即將上演？備受各界關注。
資產管理 陸銀行業得熬過陣痛期
目前大陸各界熱議的「債轉股」並非現在首創，早在1997年爆發亞洲金融危機時，當時大陸的銀行不良貸款率高達25%至40%，不少銀行甚至是資不抵債，而主要的不良貸款來源為國有企業，換句話說，在當時國企自有資金嚴重不足、銀行不良貸款率居高不下的情況下，推動「債轉股」目的是為剝離銀行的不良資產，協助國企脫困。
壞帳率 因時空而異
與1997年不同的是，目前大陸的銀行不良貸款率遠低於當年，以工行為例，該行對鋼鐵業的不良貸款率僅有0.92%；而中行及招行對產能過剩行業為的不良貸款率則分別為0.31%及5.46%。
另外，根據中國銀行業協會與普華永道聯合發布的《中國銀行家調查報告2015》統計的資料顯示，有4成銀行家預期未來3年，大陸的不良貸款率僅在1%至3%。
因此，這次大陸的「債轉股」顯然並非是針對銀行的不良貸款，而是衝著近年飆升的信貸增長所導致的高槓桿（企業負債率）而來，而此一現象又以過剩產能行業最為嚴重。
企業負債率 以拖待變
另外，根據大陸官方統計數據，目前實體經濟企業資產負債率已達60%，而高盛的統計更指出，去年上半年大陸企業負債率已升至210%。
分析人士指出，按照大陸中央的思路，這次的債轉股就是要用市場化手段來降低企業債務率，首批試點規模可能達1兆人民幣，主要就是希望此一方案不只可降低企業負債水平，亦可延緩大陸銀行不良率趨升，「以換取時間空間」。
面對大陸海量的企業債務，「債轉股」的成敗或將扮演關鍵角色，大陸的去摃桿能否獲得完美結局，在此一舉。
小 靈 通債轉股
所謂「債轉股」，指的就是透過金融資產管理公司收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業間的債權債務關係，轉變為金融資產管理公司與企業間的控股（或持股）與被控股的關係，也就是債權轉為股權後，原來的還本付息就轉變為按股分紅，並在適當時機，通過上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資金。（梁世煌）
(旺報)
2016年5月20日 星期五
自2008年後！中國首度再次重啟「不良資產證券化」
鉅亨網編譯許光吟 綜合外電 2016-05-20 14:14
《彭博社》報導，中國四大行之一的中國銀行 (Bank of China Ltd)(3988-HK) 已在著手重啟「不良資產證券化」(ABS)，以將中國銀行手上的壞帳進行打包出售給市場，而中國銀行此一動作也意味著自 2008 年即暫停的「不良資產證券化」業務，即將重啟。
據了解，中國銀行首批不良資產證券化商品的發行規模約為 3.01 億人民幣，而有熟悉內情的人士表示，中國監管當局同意不良資產證券化商品的總發行規模為 500 億人民幣，同時這項計劃的試點銀行將不會只有中國銀行，其餘像中國農業銀行(1288-HK)、中國工商銀行 (1398-HK)、中國建設銀行 (0939-HK)、中國交通銀行 (3328-HK)、中國招商銀行 (3968-HK) 等五大行庫，隨後皆會一同參與不良資產證券化的發行，以幫助中國銀行業一次性的將手中壞帳自資產負債表中移除。
據中國銀監會資料顯示，統計至今年三月底為止，中國全體商業銀行的不良貸款比率約為 1.75%，創下自 2009 年以來的新高水位。同時中國商業銀行 2015 年的不良貸款餘額與前一年度相比，更是大增了 51.20% 至 1.274 兆人民幣，成長幅度之快令人瞠目結舌，而此一現象也意味著在當前中國經濟放緩的壓力之下，中國整體商業銀行高企的負債規模，恐怕早已嚴重地侵蝕到的獲利能力。
而中國政府現在口袋裡的錦囊妙計，似乎不僅僅是只有「不良資產證券化」，還可能推出所謂的「債轉股」計劃，及「放寬備抵呆帳覆蓋率」。
放寬備抵呆帳覆蓋率？
據《彭博社》此前報導，其實早在 2015 年中國政府就一直持續地計劃幫助中國銀行業清除手中呆帳，為的是活化中國銀行業手中資金。據了解，此前中國工商銀行還曾經建議中國監管單位，放寬現行的備抵呆帳覆蓋率 150% 至 120%。
法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 當時便預估，若中國整體商業銀行的備抵呆帳覆蓋率調降 10%，那麼中國商業銀行 2016 年的獲利就可望增加 7%。
債轉股也即將出爐？
而早先也有消息傳出，中國人行 (PBoC) 正在研擬相關法規，以將中國企業與商業銀行之間的「不良債權」轉換成「持股關係」，即為所謂的「債轉股」，使中國境內商業銀行一舉從原本的企業債權人變身成為企業股東。
中國四大國有銀行的高階主管就表示，目前來看，中國監管單位所設想的似乎不僅僅是不良資產證券化等規劃，相關政府單位確實也有在研究債轉股的部分，以讓一些「大到不能倒」的企業的不良貸款轉作放貸銀行的持股股權，讓中國商業銀行從原本的債權人角色轉換成為企業股東。
然而值得注意的是，「不良資產證券化」和「債轉股」兩者之間的本質意義並不盡相同：
「不良資產證券化」指的是債權人將一部分流動性較差的資產與流動性較好的資產相結合後，再透過信用增強等方式，來給予證券化後的商品一個適當的信用評等，使這項新商品能夠具有較高的信用和現金流，並使之能夠在金融市場上流動的技術和過程。
而「債轉股」指的是債權人單單就手上的債權規模按一定比例轉換成企業持股，使原來的債權人轉變成為企業股東。
資產證券化小檔案：
資產證券化 (Securitization) 最早是由美國所施行，而早期的證券化標的是以房貸抵押權為主，隨後才擴及至各種具有「現金流」效果之資產，如企業貸款、企業應收帳款、汽車貸款、信用卡債權、不動產等等。
回顧美國次貸風暴史：
美國金融機構在次貸風暴爆發之前，大膽放貸予信用極差的房貸戶，而此類房貸戶多屬信用紀錄不良、還款能力較弱的購屋者。
美國金融業隨後再將此類高風險債權包裝成不動產抵押債權證券 (MBS)，販售給市場投資人和其他金融機構，據中華經濟研究院指出，2006 年美國 MBS 發行金額就高達 2.4 兆美元。
而隨著美國房市在 2005 年達到高峰開始滑落之後，此類信用極差的房貸戶開始廣泛出現無力還款，進而引爆債務違約潮。
2007 年四月，美國第二大承作次級房貸的公司新世紀金融，宣布沒有足夠現金支付給債權銀行而申請破產，唱響次級房貸風暴序曲。
2016年5月10日 星期二
中國「權威人士」又說話！警告經濟只會L型前進
鉅亨網編譯張正芊 2016-05-10 18:27
中國官方《人民日報》週日 (8 日) 刊登「權威人士談當前中國經濟」的長文，當中預估，中國經濟復甦將呈「L 型」走勢，且持續時間將超過 2 年。該人士並警告，中國若不控制財務高槓桿的情況，將引爆金融危機，導致經濟萎縮。
這已是一年內《人民日報》第三度刊登長篇「權威人士」談話，說明中國因應經濟問題挑戰所應該採取的措施，被視為是探析中國高層看法與政策立場的窗口。不過，該報在去年 5 月及今年 1 月刊登這類文章後，中國股市都出現重大跌勢；這回似乎也不例外，上證指數週一重挫 2.8%，創業板更摔 3.6%。
週日「權威人士」在訪談中直言，中國經濟走勢將「不可能是U型，更不可能是V型，而是L型」；且「不是一兩年能過去」。他警告，未來幾年內，中國「總需求低迷和產能過剩並存」的情況，難以出現根本的改變；經濟成長不會再像從前那樣，一反彈就持續上行，並接連幾年高度增長。
當被問到中國政府是否應該推出短期的刺激措施，該名人士強調，供給側仍是中國經濟主要矛盾所在，因此仍應加強供給側的結構性改革；而要「解決主要矛盾所營造的環境」，則得靠需求側起作用。所以「投資擴張只能適度，不能過度」。
話鋒一轉，「權威人士」警告，中國不應以擴大財務槓桿的方式刻意推高經濟成長，因為「高槓桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機」。他並指出，有些國家長期實施刺激措施，而積累了巨大泡沫，最終仍將面臨政策上的艱困兩難：要不繼續貨幣寬鬆任物價飛漲，要不出手緊縮讓泡沫破裂。
「權威人士」並反對以「債轉股」的方式，延續所謂「殭屍企業」的壽命。他主張在確保勞工生計的同時，應勇於處置「殭屍企業」；原則上雖力求促進併購重組，而非破產清算，但「對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產」。
「權威人士」再度強調，中國各級政府應積極主動採取行動，來完成經濟政策的「五大任務」，即：去產能、去槓桿、去庫存、降成本及補短板。
中國官方《人民日報》週日 (8 日) 刊登「權威人士談當前中國經濟」的長文，當中預估，中國經濟復甦將呈「L 型」走勢，且持續時間將超過 2 年。該人士並警告，中國若不控制財務高槓桿的情況，將引爆金融危機，導致經濟萎縮。
這已是一年內《人民日報》第三度刊登長篇「權威人士」談話，說明中國因應經濟問題挑戰所應該採取的措施，被視為是探析中國高層看法與政策立場的窗口。不過，該報在去年 5 月及今年 1 月刊登這類文章後，中國股市都出現重大跌勢；這回似乎也不例外，上證指數週一重挫 2.8%，創業板更摔 3.6%。
週日「權威人士」在訪談中直言，中國經濟走勢將「不可能是U型，更不可能是V型，而是L型」；且「不是一兩年能過去」。他警告，未來幾年內，中國「總需求低迷和產能過剩並存」的情況，難以出現根本的改變；經濟成長不會再像從前那樣，一反彈就持續上行，並接連幾年高度增長。
當被問到中國政府是否應該推出短期的刺激措施，該名人士強調，供給側仍是中國經濟主要矛盾所在，因此仍應加強供給側的結構性改革；而要「解決主要矛盾所營造的環境」，則得靠需求側起作用。所以「投資擴張只能適度，不能過度」。
話鋒一轉，「權威人士」警告，中國不應以擴大財務槓桿的方式刻意推高經濟成長，因為「高槓桿必然帶來高風險，控制不好就會引發系統性金融危機」。他並指出，有些國家長期實施刺激措施，而積累了巨大泡沫，最終仍將面臨政策上的艱困兩難：要不繼續貨幣寬鬆任物價飛漲，要不出手緊縮讓泡沫破裂。
「權威人士」並反對以「債轉股」的方式，延續所謂「殭屍企業」的壽命。他主張在確保勞工生計的同時，應勇於處置「殭屍企業」；原則上雖力求促進併購重組，而非破產清算，但「對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產」。
「權威人士」再度強調，中國各級政府應積極主動採取行動，來完成經濟政策的「五大任務」，即：去產能、去槓桿、去庫存、降成本及補短板。
2016年5月9日 星期一
中國三角債再現 供應鏈拖欠款成常態
2016-05-09 編譯楊芙宜／特譯
中國隨著經濟成長率降至25年來最低，「三角債」問題再現。彭博數據顯示，近2年中國上市公司應收帳款總額激增23%至5900億美元，規模超過台灣年度GDP（國內生產毛額）；一家典型中國企業向客戶收回貨款約需要83天，創17年來最長，較新興市場同業高出近一倍，恐使中國企業債及破產風險升高。
中國頻傳債務違約事件，連中央國企也無法倖免，尤其產能過剩的煤炭、鋼鐵公司最嚴重。 （路透）
英國《金融時報》報導，中國這種供應鏈拖欠款是惡性循環，甚至成為威脅經濟體質的風險因素。中國企業付款週期越來越長，正形成一連串的現金流量緊張和欠債，從大型國有企業到小型供應商，都無法倖免，甚至連員工都因薪資遭拖欠而無法支付個人帳單。
拖欠款是惡性循環
上海染料生產商彩生色料化學股份有限公司（Shanghai Caison Color Material Chemical）總經理虞幸芝表示，公司銷售還算可以，問題是客戶支付貨款的時間週期越來越長，「對傳統製造業者來說，應收帳款是無法避免的問題，若不接受就沒有生意，這是業界標準做法，即使沒有人喜歡他」。
彭博根據中國上市公司新近申報資料，分析應收帳款和銷售數據，算出「應收帳款收款（或週轉）天數」（Days of Sales Outstanding），即一家公司收回貨款需要多久時間，彙編得出中值為83天，較2014年的79天和2010年的55天更長。除了義大利以外，中國應收帳款收款天數在全球20大經濟體中最長，相較於MSCI明晟新興市場指數成份股公司的中值44天，高出近一倍。
中國工業企業收回應收款項、把「貨款」轉成「現金」的時間最長，達131天，其次是科技公司的120天及電信商的118天。
美國猶他州顧宏峰全球顧問公司（Grandeur Peak Global Advisors）經理桑德蘭（Amy Sunderland）表示，應收帳款收款天數雖隨不同行業有所變化，但超過100天通常是個「警訊」，可能預示未來有現金流量的問題，或一家公司過度登錄營收。
營收較表面數字更弱
此外，這可能反映中國公司實際營收和獲利恐較表面數字更疲弱的一個跡象。生產工業裝備的中國第一重型機械集團（一重集團）今年1月表示，由於提列無法回收的帳款激增，預期2015年公司淨損失高達17.5億人民幣（約2.7億美元）。一重集團總部在中國東北黑龍江省，迄去年9月底數據顯示，該公司在產品銷售後要花1260天（近3.5年），才能把貨款轉成現金，較1年前的490天激增1.6倍，在市值至少50億美元的中企當中，這是最長的天數。
彭博指出，中國上市公司拖延支付貨款情況蔓延，從工業、科技業到消費產業，過去2年來應收帳款膨脹了23%，攀至5900億美元，規模之大還超過中國前總理朱鎔基2000年前後關閉成千上萬國企時情況，凸顯中企財務不佳及現金短缺，不僅威脅到銀行及債權人，還衝擊相互連結的龐大供應鏈網絡。
在中國收帳困難的原因不難理解。在經濟成長減緩至1990年來最慢之際，企業和消費者荷包都遭受這股不景氣寒流的壓縮，同時產能過剩也引發前所未見的工業品出廠價格最長跌勢。
世界最大貿易信用保險機構裕利安宜集團（Euler Hermes）表示，2015年中國企業破產數攀升25%，今年料將再激增20%，在43個主要市場中比率最高。
中國公司債務水準攀至紀錄新高，掙扎難以還債之際，恐被迫在兩個不愉快的選項中抉擇：展延信用給可能破產的客戶，允許其繼續拖欠；或切斷周轉，眼睜睜看銷售大幅下滑。
《紅色資本主義》（Red Capitalism）作者侯偉（Fraser Howie）表示，這會在中國經濟引發連鎖效應，結局一部分就是「債務違約和倒閉」。中國供應鏈的密集程度超過歐洲或美國，且往往集中在某些地區，這意味著數月收不到貨款就會產生連鎖反應，迅速傳導至整個產業生態系統。
中國隨著經濟成長率降至25年來最低，「三角債」問題再現。彭博數據顯示，近2年中國上市公司應收帳款總額激增23%至5900億美元，規模超過台灣年度GDP（國內生產毛額）；一家典型中國企業向客戶收回貨款約需要83天，創17年來最長，較新興市場同業高出近一倍，恐使中國企業債及破產風險升高。
中國頻傳債務違約事件，連中央國企也無法倖免，尤其產能過剩的煤炭、鋼鐵公司最嚴重。 （路透）
英國《金融時報》報導，中國這種供應鏈拖欠款是惡性循環，甚至成為威脅經濟體質的風險因素。中國企業付款週期越來越長，正形成一連串的現金流量緊張和欠債，從大型國有企業到小型供應商，都無法倖免，甚至連員工都因薪資遭拖欠而無法支付個人帳單。
拖欠款是惡性循環
上海染料生產商彩生色料化學股份有限公司（Shanghai Caison Color Material Chemical）總經理虞幸芝表示，公司銷售還算可以，問題是客戶支付貨款的時間週期越來越長，「對傳統製造業者來說，應收帳款是無法避免的問題，若不接受就沒有生意，這是業界標準做法，即使沒有人喜歡他」。
彭博根據中國上市公司新近申報資料，分析應收帳款和銷售數據，算出「應收帳款收款（或週轉）天數」（Days of Sales Outstanding），即一家公司收回貨款需要多久時間，彙編得出中值為83天，較2014年的79天和2010年的55天更長。除了義大利以外，中國應收帳款收款天數在全球20大經濟體中最長，相較於MSCI明晟新興市場指數成份股公司的中值44天，高出近一倍。
中國工業企業收回應收款項、把「貨款」轉成「現金」的時間最長，達131天，其次是科技公司的120天及電信商的118天。
美國猶他州顧宏峰全球顧問公司（Grandeur Peak Global Advisors）經理桑德蘭（Amy Sunderland）表示，應收帳款收款天數雖隨不同行業有所變化，但超過100天通常是個「警訊」，可能預示未來有現金流量的問題，或一家公司過度登錄營收。
營收較表面數字更弱
此外，這可能反映中國公司實際營收和獲利恐較表面數字更疲弱的一個跡象。生產工業裝備的中國第一重型機械集團（一重集團）今年1月表示，由於提列無法回收的帳款激增，預期2015年公司淨損失高達17.5億人民幣（約2.7億美元）。一重集團總部在中國東北黑龍江省，迄去年9月底數據顯示，該公司在產品銷售後要花1260天（近3.5年），才能把貨款轉成現金，較1年前的490天激增1.6倍，在市值至少50億美元的中企當中，這是最長的天數。
彭博指出，中國上市公司拖延支付貨款情況蔓延，從工業、科技業到消費產業，過去2年來應收帳款膨脹了23%，攀至5900億美元，規模之大還超過中國前總理朱鎔基2000年前後關閉成千上萬國企時情況，凸顯中企財務不佳及現金短缺，不僅威脅到銀行及債權人，還衝擊相互連結的龐大供應鏈網絡。
在中國收帳困難的原因不難理解。在經濟成長減緩至1990年來最慢之際，企業和消費者荷包都遭受這股不景氣寒流的壓縮，同時產能過剩也引發前所未見的工業品出廠價格最長跌勢。
世界最大貿易信用保險機構裕利安宜集團（Euler Hermes）表示，2015年中國企業破產數攀升25%，今年料將再激增20%，在43個主要市場中比率最高。
中國公司債務水準攀至紀錄新高，掙扎難以還債之際，恐被迫在兩個不愉快的選項中抉擇：展延信用給可能破產的客戶，允許其繼續拖欠；或切斷周轉，眼睜睜看銷售大幅下滑。
《紅色資本主義》（Red Capitalism）作者侯偉（Fraser Howie）表示，這會在中國經濟引發連鎖效應，結局一部分就是「債務違約和倒閉」。中國供應鏈的密集程度超過歐洲或美國，且往往集中在某些地區，這意味著數月收不到貨款就會產生連鎖反應，迅速傳導至整個產業生態系統。
2016年3月24日 星期四
李克強：陸經濟希望仍大於困難 會推果斷措施防失速
鉅亨網新聞中心 (來源：MoneyDJ理財網) 2016-03-24 15:01
MoneyDJ新聞 2016-03-24 記者 新聞中心 報導
大陸國務院總理李克強今(24)日出席博鰲亞洲論壇2016年年會開幕式並發表主題演講。對於中國大陸經濟形勢，李克強指出，今年以來，中國經濟運行開局總體平穩，且出現一些積極變化，經濟長期看好的基本面沒有改變；今年經濟增長的預期目標定在6.5%-7%，一旦經濟運行滑出合理區間，會果斷採取綜合性措施，來防止失速。他也強調，中國發展基本面決定了人民幣不具備、也不會有長期貶值的可能。
李克強指出，中國大陸實施積極的財政政策還有空間，現在的赤字率並不高，中央政府負債率只有17%，發展多層次市場的空間也很大，創新金融調控手段也有儲備，所以在防範系統性金融風險的同時，可以有力支持經濟發展；雖然經濟持續下行壓力較大，尤其是正在經歷轉型升級過程，經濟不可避免會遇到陣痛，尤其是一些重化工業的企業經營困難，因此，在適度擴大總需求的同時，注重推動結構性改革，尤其是供給側結構性改革；整體來看，中國經濟希望大於困難。
李克強進一步指出，中國經濟要行穩致遠，不僅要平穩，更要有動力，起碼有三個方面；首先來自改革開放，將繼續推進簡政放權，進一步放寬市場准入，激發市場活力；同時，還要推進財政金融體制改革，例如即將全面推開營業稅增值稅改革，此舉不僅意味著給企業減稅，初步估算，今年要為企業減5,000億元以上稅收，且政策取向是支持服務業，尤其是研發性服務業發展。
除此之外，在金融領域，李克強指出，將推動全方位監管改革，更有利於多層次資本市場發展，並且在探索怎麼用市場化的辦法進行債轉股，逐步降低企業槓桿率。他說，開放也是改革，將著力推動對外開放，包括有序擴大服務業、金融等領域的開放，把中國進一步打造成外商投資最佳目的地，且今年要擇機推出「深港通」，這些都表明中國的資本市場在不斷地對外開放；人民幣會在合理均衡的水準上保持穩定，中國發展基本面決定了人民幣不具備、也不會有長期貶值的可能。
MoneyDJ新聞 2016-03-24 記者 新聞中心 報導
大陸國務院總理李克強今(24)日出席博鰲亞洲論壇2016年年會開幕式並發表主題演講。對於中國大陸經濟形勢，李克強指出，今年以來，中國經濟運行開局總體平穩，且出現一些積極變化，經濟長期看好的基本面沒有改變；今年經濟增長的預期目標定在6.5%-7%，一旦經濟運行滑出合理區間，會果斷採取綜合性措施，來防止失速。他也強調，中國發展基本面決定了人民幣不具備、也不會有長期貶值的可能。
李克強指出，中國大陸實施積極的財政政策還有空間，現在的赤字率並不高，中央政府負債率只有17%，發展多層次市場的空間也很大，創新金融調控手段也有儲備，所以在防範系統性金融風險的同時，可以有力支持經濟發展；雖然經濟持續下行壓力較大，尤其是正在經歷轉型升級過程，經濟不可避免會遇到陣痛，尤其是一些重化工業的企業經營困難，因此，在適度擴大總需求的同時，注重推動結構性改革，尤其是供給側結構性改革；整體來看，中國經濟希望大於困難。
李克強進一步指出，中國經濟要行穩致遠，不僅要平穩，更要有動力，起碼有三個方面；首先來自改革開放，將繼續推進簡政放權，進一步放寬市場准入，激發市場活力；同時，還要推進財政金融體制改革，例如即將全面推開營業稅增值稅改革，此舉不僅意味著給企業減稅，初步估算，今年要為企業減5,000億元以上稅收，且政策取向是支持服務業，尤其是研發性服務業發展。
除此之外，在金融領域，李克強指出，將推動全方位監管改革，更有利於多層次資本市場發展，並且在探索怎麼用市場化的辦法進行債轉股，逐步降低企業槓桿率。他說，開放也是改革，將著力推動對外開放，包括有序擴大服務業、金融等領域的開放，把中國進一步打造成外商投資最佳目的地，且今年要擇機推出「深港通」，這些都表明中國的資本市場在不斷地對外開放；人民幣會在合理均衡的水準上保持穩定，中國發展基本面決定了人民幣不具備、也不會有長期貶值的可能。
2016年2月26日 星期五
淒淒慘慘戚戚 勤業眾信：1/3油業將面臨破產危機
淒淒慘慘戚戚 勤業眾信：1/3油業將面臨破產危機
鉅亨網陳律安 綜合外電 2016-02-26 15:25
勤業眾信 (Deloitte) 表示，超過 1/3 的上市油業，將面臨破產，凸顯了頁岩油業在債台高築的情況下，所面臨的窘境。
該報告調查了全球 500 間油業及天然氣業，發現當中175間面臨了「高槓桿、低債務處理的結合。」
勤業眾信表示，全球將近 35% 的原油 E (鑽探) & P (生產) 公司，或約 175 家企業正處高風險境地，當中 50 家更已到危險境地。
「有些公司的股價已低於 5 美元，讓他們成了水餃股。這些公司在 2016 年破產的風險相當高，除非油價大幅上揚，或是由債轉股，不然就是獲得大型投資人注資，才有獲救希望。」勤業眾信指出。
《TIME》報導指出，美國頁岩油的慘況，已經不算是新聞了，但勤業眾信的調查結果，更凸顯了問題的嚴重性。
勤業眾信指出：「自 2014 年 9 月後就破產的 E&P 公司，當中超過 80% 仍是以第 11 章破產保護運行─即在債權人的控制，或是在破產法官的監控下進行。」
然而，當時的第 11 章債務重整計畫，是以原油價格每桶 55-60 美元下去算。後來油價掉到每桶 30 美元，這讓油業難以達到債權人的標準。
根據 AlixPartners 的數據，北美能源業到 2015 年底時，總債務達到 3530 億美元。而前述岌岌可危的 175 家企業，其債務達到逾 1500 億美元，近總債務的一半。
有許多債務需要處理及重組，但糟糕的是，由於產業情勢很糟，常用的解決方案效果未達預期。
首先，對於 E&P 公司資產需求不振。而當油價在每桶 100 美元以上徘徊時，銀行業對投資油業難以抵抗，現在當油價低到約 30 美元時，誘因就這麼消失了，能源投資的資產配置也隨之縮減。
私募股權基金也是一個籌資方向，大幅刪減資本也是方法之一，但這兩個選項的效果，相當令人懷疑。銀行、IEA、IMF 都曾警告國際原油價格將低到 20 美元。伊朗也重回油市，將產量拉抬到制裁以前的水準 (2011 年時約每天 400 萬桶)。
俄國及沙國也宣布凍產，但凍是凍在紀錄高點的產量水準，因此供過於求的情形仍難以改善。
能源業除了破產外，還有一個選項，那就是產業整合。但，這與出售資產將面臨同樣的問題，那就是乏人問津，畢竟現在並不是個併購的好時機。
油業所能採行的選項，似乎就是將每天的營運最佳化。在這方面，油業的努力似乎收到了一些成效。勤業眾信指出，現在 95% 的美國產油量，能以每桶低於 15 美元售出。
油業所能希望的，也就只是繼續生產，並祈禱風暴趕快過去。
鉅亨網陳律安 綜合外電 2016-02-26 15:25
勤業眾信 (Deloitte) 表示，超過 1/3 的上市油業，將面臨破產，凸顯了頁岩油業在債台高築的情況下，所面臨的窘境。
該報告調查了全球 500 間油業及天然氣業，發現當中175間面臨了「高槓桿、低債務處理的結合。」
勤業眾信表示，全球將近 35% 的原油 E (鑽探) & P (生產) 公司，或約 175 家企業正處高風險境地，當中 50 家更已到危險境地。
「有些公司的股價已低於 5 美元，讓他們成了水餃股。這些公司在 2016 年破產的風險相當高，除非油價大幅上揚，或是由債轉股，不然就是獲得大型投資人注資，才有獲救希望。」勤業眾信指出。
《TIME》報導指出，美國頁岩油的慘況，已經不算是新聞了，但勤業眾信的調查結果，更凸顯了問題的嚴重性。
勤業眾信指出：「自 2014 年 9 月後就破產的 E&P 公司，當中超過 80% 仍是以第 11 章破產保護運行─即在債權人的控制，或是在破產法官的監控下進行。」
然而，當時的第 11 章債務重整計畫，是以原油價格每桶 55-60 美元下去算。後來油價掉到每桶 30 美元，這讓油業難以達到債權人的標準。
根據 AlixPartners 的數據，北美能源業到 2015 年底時，總債務達到 3530 億美元。而前述岌岌可危的 175 家企業，其債務達到逾 1500 億美元，近總債務的一半。
有許多債務需要處理及重組，但糟糕的是，由於產業情勢很糟，常用的解決方案效果未達預期。
首先，對於 E&P 公司資產需求不振。而當油價在每桶 100 美元以上徘徊時，銀行業對投資油業難以抵抗，現在當油價低到約 30 美元時，誘因就這麼消失了，能源投資的資產配置也隨之縮減。
私募股權基金也是一個籌資方向，大幅刪減資本也是方法之一，但這兩個選項的效果，相當令人懷疑。銀行、IEA、IMF 都曾警告國際原油價格將低到 20 美元。伊朗也重回油市，將產量拉抬到制裁以前的水準 (2011 年時約每天 400 萬桶)。
俄國及沙國也宣布凍產，但凍是凍在紀錄高點的產量水準，因此供過於求的情形仍難以改善。
能源業除了破產外，還有一個選項，那就是產業整合。但，這與出售資產將面臨同樣的問題，那就是乏人問津，畢竟現在並不是個併購的好時機。
油業所能採行的選項，似乎就是將每天的營運最佳化。在這方面，油業的努力似乎收到了一些成效。勤業眾信指出，現在 95% 的美國產油量，能以每桶低於 15 美元售出。
油業所能希望的，也就只是繼續生產，並祈禱風暴趕快過去。
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