薤白

2016年5月29日 星期日

債轉股 陸企生死豪賭

2016年05月29日 04:10 記者梁世煌/專題報導

債轉股 陸企生死豪賭

大陸銀行工作人員在清點貨幣。(中新社資料照片)

債轉股 陸企生死豪賭

大陸央行行長周小川(左)4月14日在華盛頓與OECD祕書長古里亞共同舉行記者會,表示債轉股主要是為了降低企業槓桿。(中新社)

債轉股 陸企生死豪賭

大陸第一、二輪債轉股實施背景比較


面對企業債務風暴,大陸中央最近有意重啟沉潛17年的「債轉股」做為應對之策,這次標普估算大陸企業債規模高達14.2兆美元,其客觀環境已與17年前完全不同,預料相較上世紀的債轉股的影響規模,這次掀起的資本市場地震更有甚之。「債轉股」究竟為大陸帶來去槓桿的完美結局?還是預告陸版「雷曼兄弟事件」即將上演?備受各界關注。

資產管理 陸銀行業得熬過陣痛期

目前大陸各界熱議的「債轉股」並非現在首創,早在1997年爆發亞洲金融危機時,當時大陸的銀行不良貸款率高達25%至40%,不少銀行甚至是資不抵債,而主要的不良貸款來源為國有企業,換句話說,在當時國企自有資金嚴重不足、銀行不良貸款率居高不下的情況下,推動「債轉股」目的是為剝離銀行的不良資產,協助國企脫困。

壞帳率 因時空而異

與1997年不同的是,目前大陸的銀行不良貸款率遠低於當年,以工行為例,該行對鋼鐵業的不良貸款率僅有0.92%;而中行及招行對產能過剩行業為的不良貸款率則分別為0.31%及5.46%。

另外,根據中國銀行業協會與普華永道聯合發布的《中國銀行家調查報告2015》統計的資料顯示,有4成銀行家預期未來3年,大陸的不良貸款率僅在1%至3%。

因此,這次大陸的「債轉股」顯然並非是針對銀行的不良貸款,而是衝著近年飆升的信貸增長所導致的高槓桿(企業負債率)而來,而此一現象又以過剩產能行業最為嚴重。

企業負債率 以拖待變

另外,根據大陸官方統計數據,目前實體經濟企業資產負債率已達60%,而高盛的統計更指出,去年上半年大陸企業負債率已升至210%。

分析人士指出,按照大陸中央的思路,這次的債轉股就是要用市場化手段來降低企業債務率,首批試點規模可能達1兆人民幣,主要就是希望此一方案不只可降低企業負債水平,亦可延緩大陸銀行不良率趨升,「以換取時間空間」。

面對大陸海量的企業債務,「債轉股」的成敗或將扮演關鍵角色,大陸的去摃桿能否獲得完美結局,在此一舉。

小 靈 通債轉股

所謂「債轉股」,指的就是透過金融資產管理公司收購銀行的不良資產,把原來銀行與企業間的債權債務關係,轉變為金融資產管理公司與企業間的控股(或持股)與被控股的關係,也就是債權轉為股權後,原來的還本付息就轉變為按股分紅,並在適當時機,通過上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資金。(梁世煌)

(旺報)

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