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2013年 12月 24日 11:28
外媒稱，大陸拿出新一輪舉措遏制「錢荒」局面，宣佈向國內金融系統注入3000億元人民幣緊急資金。這不禁讓人惴惴不安地回想起今年早些時候那次驚動全球市場的「錢荒」事件。
大陸新聞中心／綜合報導
外媒稱，大陸拿出新一輪舉措遏制『錢荒』局面，宣佈向國內金融系統注入3000億元人民幣緊急資金。這不禁讓人惴惴不安地回想起今年早些時候那次驚動全球市場的『錢荒』事件。
新華網據英國《金融時報》網站報導，大陸央行表示已經連續三天向急需現金的放貸機構提供資金。相比19日，央行這次披露了更多詳細情況。大陸央行19日首次證實該行已經頗為罕見地啟用了『短期流動性調節工具』。大陸的銀行間同業拆借利率20日飆升至危險水平。
報導稱，大陸經濟『硬著陸』是許多國際投資者最擔心在2014年出現的情況之一，不過到目前為止，各國金融市場都覺得大陸經濟的增長前景受到嚴重影響的可能性不大。由於美聯儲近日順利推出『逐步削減』資產購買規模的計畫，全球股市反而紛紛上揚。
英國赫米斯基金管理公司首席全球經濟師尼爾‧威廉斯說：『此事可能使大陸再次成為國際投資者的關注物件，但就目前而言，我們仍然處在剛剛邁出「逐步削減」第一步的舒適環境中。各國市場終於開始認識到，「逐步削減」仍然意味著會繼續奉行寬鬆政策，這就安撫了全球市場的情緒。』
報導指出，有分析師認為大陸金融系統出現資金吃緊是一系列技術性因素造成的。有交易商首先指責大陸央行放任市場狀況一步步惡化至需要緊急注資的地步。近幾週來，雖然銀行系統臨近現金短缺的年終時期，但大陸央行一直堅決拒絕為市場注入新的流動性。
美國銀行美林金融管理部經濟學家陸挺認為，大陸金融體系正邁入新的時代，決策者正在努力適應這一變化。陸挺認為，大陸會避免像今年6月那樣出現大範圍『錢荒』，這是因為央行並不希望貨幣狀況過於嚴峻。
由市場主導的一些動向為央行控制利率增加了難度。現金一直在從傳統銀行帳戶流向所謂的『理財產品』和貨幣市場基金，這就使金融系統存款不得不面對更多競爭。
時至年底，銀行保住存款的壓力尤其大，這是因為它們必須按照相關規定，確保未償貸款總額不超過資產負債表上存款總額的75%。
2013年12月24日 星期二
2013年7月11日 星期四
2013 錢荒
2013-02-03 陸去年資本帳逆差 14年首見
資本帳逆差：中國錢流出海外 大於 外資流入中國
2013-03-06 陸外匯占款 1月激增逾3兆
外匯占款：
增多 人民幣升值
減少 人民幣貶值
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2013-05-16 大陸外匯占款多1.4兆 連五月增
2013-05-21 美銀：陸貿易順差誇大 出口成長恐重挫
2013-06-04 監管熱錢 外匯新政解析
逐筆外匯核銷也改為總量控管
2013-06-12 光大銀傳違約 資金市場緊張
2013-06-15 上海錢荒
2013年7月4日 星期四
中國經濟觀察｜「錢荒」反映的中國經濟趨勢
焦點新聞 / 第333期 20130704
6月6日光大銀行違約，沒法支付興業銀行。接著好幾個大銀行都暫停辦理大型轉帳業務。幾天內銀行隔夜利率從3～4％飆升到13.44％。（Getty Images）
近期中國幾個大銀行居然出現「錢荒」的問題，幾天內銀行隔夜利率從3～4%飆升到13.44%，著實讓全球投資者冷汗直冒。中國銀行體系本來就脆弱，再加上近來長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題，都顯見中國經濟發展前景不容樂觀。
文 ◎ 簡天倫（原中國外匯管理局研究員，哈佛大學訪問學者）
今年6月，中國大陸的錢荒已經成為世界投資商們關注的焦點。錢荒現象似乎證實了人們的猜測：中國經濟出現問題了！事實上，大陸銀行長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題，都表示中國經濟發展前景不容樂觀。
中國錢荒的問題是怎麼來的呢？錢荒出現有短期原因和長期原因。從短期方面來看，6月6日光大銀行違約，沒法支付興業銀行，從而引發了錢荒。接著是好幾個大銀行，工商銀行，中國銀行等在一些主要城市都暫停辦理大型轉帳業務。深圳地區一位銀行人士透露，目前其所在銀行基本已經不放貸款了，「保命要緊」。有些城市提款提不出來，就說計算機機械有問題，實際上是錢荒的問題。幾天內銀行隔夜利率從3～4％飆升到6月20日的13.44％。
引起錢荒的另一個短期原因是6月分新增貸款大幅增加。在6月的頭十天，中國的新增貸款達到5000億到10000億。這個數字非常大，中國歷來一個月的新增貸款一般都在一萬億以下。為什麼會突然間出現這麼巨額的新增貸款呢？中國央行的解釋是因為是端午節提款提得多。但是每年都有端午節，往年端午節的時候，中國人並沒有提那麼多錢啊！所以端午節提款不應是錢荒的真正原因。但是新增貸款確實增加，而且增加的幅度可能是有史以來最大的。新增貸款的源頭恐怕可以追蹤到中國的地方債和影子銀行。
另外誘發錢荒還有一個可能性，就是今年中共中央的新班子上臺後，開始治理貪污腐敗，有很多高官把錢移到海外。中共官員貪腐已經滲透到了整個經濟，到底貪污了有多少錢，移往海外的又有多少，這個沒有統計數字。所以有些銀行，表面上帳面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發6月錢荒的一個原因。
從長期來看，主要原因是因為中國銀行系統本身的問題。中國的影子銀行占中國信貸的規模的比重越來越大，已經超過40％，而且影子銀行的貸款，給金融體系帶來很大的風險。還有的地方政府為了政績工程，不斷地投資新項目，使得地方債泛濫。
龐氏騙局的發展模式
中國的經濟一直是處於泡沫狀態，是以一種龐氏騙局的模式在發展。許多投資項目都是以借新債換舊債的方式在進行著。比如說投資一個項目，說到時候利潤有多高多高。實際上項目的利潤並沒有那麼高。怎麼辦呢？再搞新的項目來進行融資。只要有人願意投資新的項目，把這個新項目的投資拿來還舊項目的借款。實際上最明顯的例子就是中國的地方債。中國地方債已經達到十幾萬億，甚至20萬億。這個地方債的水平，相當於中國GDP的20～30％。2008年金融危機爆發後，中國搞了四萬億的投資，並且鼓勵地方來承擔這些項目，地方政府就通過投資平臺來借債。從那以後，中國的地方債與日俱增。
中國央行行長周小川在今年3月的一次講話中提到「20％左右的地方債是相當危險的。」現在中國地方政府借的新債中，三分之一是用於還舊債。（Getty Images）
中國央行行長周小川在今年3月的一次講話中提到「20％左右的地方債是相當危險的，因為這些項目沒有任何財政收入。」現在地方政府借的新債中，三分之一是用於還舊債。新增貸款這麼多，與地方債的泛濫不無關係。
所以總的來說，錢荒的出現不是一個偶然的現象。是中國的銀行體系內部一直存在著很大的風險，整個經濟體系都出現了這個結構性問題，還有投資過量的問題、房屋泡沫的問題等等。
錢荒導致股市暴跌
6月下旬出現的錢荒，中國央行一開始似乎是採行不理會的態度，不提供流動資金。後來，看市場頂不住了，央行才給一些銀行提供了流動資金。然後又傳出藉口說什麼因為端午節用錢多，其實，根本不是那麼回事。
實際上央行也發現，再這樣下去，可能股市就要崩盤了。上證股指從6月初的2300點，一直大幅度下跌，最低一度跌到1849點，跌幅達到了19％，這是非常大的跌幅。24號一天跌了5.3％，25號又跌了5.8％，直到25號央行介入投入資金，並且一日內三次喊話干預，股市才回來了一些。
自錢荒以來股市暴跌的過程中，整個銀行業的股票跌幅都很大，因為錢荒是從銀行開始的，所以銀行股票下跌是必然的。但是其他行業的股票也都跌幅很大，為什麼非銀行業的股票也跳水呢？工廠啊，公司啊，他們的流動資金是需要銀行貸款的。如果他們拿不到貸款，那麼他們的公司就不能持續正常地運作。資金周轉就可能斷鏈，甚至導致一些企業破產。所以錢荒的危險性是相當大的。對整個經濟都有相當大的影響。
央行提供的流動資金，只能暫時稍微緩解一下銀行錢荒，並不能解決中國金融的實質問題。
資金短缺導致短期利率飆升
利率上升表示市場上資金短缺，而造成資金短缺的因素可能是資金需求量增加或者是資金供給量減少。
三大評級機構之一——惠譽國際6月21日公布的報告表明，中國有1.5萬億人民幣（合2450億美元）的理財產品將在6月底到期。中國中等規模的銀行有20％到30％的存款置入了這類產品。
普益財富最新研究數據顯示，6月的最後一周，銀行到期的理財產品一共有1592款，排名靠前的銀行是：建設銀行191款，興業銀行107款，招商銀行106款，廣發銀行96款，華夏銀行88款，工商銀行85款，光大銀行60款，中國銀行57款，中信銀行50款，平安銀行44款，浦發銀行43款，民生銀行42款。
由於這1.5萬億的理財產品在6月底到期，到時銀行就得還錢，所以對資金的流動性需求大幅度增加。1.5萬億這是相當大數目的一筆錢，在短期內會造成對人民幣的需求量突然增大。這是6月錢荒的原因之一。
另一個原因是今年5月5日外匯管理局頒布關於加強外匯資金流入管理的新規定，這在一定程度上阻止了通過虛報出口引入的熱錢。幾年來人民幣緩慢升值和市場對人民幣升值的預期，中國出現了許多虛假貿易。即有意虛報出口，將熱錢引進來，通過套匯、套利來賺錢。在新規定頒發後，由此而帶來的外匯占款大幅度減少。從而中國人民銀行被迫兌換外幣而投入的人民幣投放量縮減，這樣人民幣的需求缺口就增加了。
幾年來人民幣對美元一直呈升值的趨勢。然而，6月以來人民幣對美元的匯率出現貶值，使得流入中國的熱錢減少。加上近年來中國的出口順差也在減少，致使外匯占款也在減少。所以人民銀行通過購買美元釋放出的人民幣數量就相應減少了。
資金外流加劇資金短缺
腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。
腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。中共新班子上臺後開始反腐，很多高官把錢轉移到海外，是引發6月錢荒的原因之一。（Getty Images）
今年中共中央的新班子上臺後開始治理貪污腐敗，很多高官把錢轉移到海外。中共官員的貪腐已經滲透到了整個中國經濟，到底有多少貪污黑錢，移往海外的又有多少，沒有詳細的統計數字。有些銀行表面帳面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發6月錢荒的另一個原因。
再一個因素是今年美國超過了中國，被評為世界上最好的投資地。中國已經退居第二。但由於美國經濟復甦，有良好的投資環境，所以很多資金都在往美國流動。相對地，中國因為經濟前景不被看好，預期只有7％左右的經濟增長率，比過去下降很多。所以有些投資轉向，不投資中國而轉向投資美國，原在中國的投資也被撤回了。
錢荒突顯中國產能過剩
在世界經濟環境惡化，中國經濟高速增長走到盡頭的今天，產能過剩是中國的普遍現象。國際貨幣基金組織在2012年的國別評估報告中指出，中國在08年經濟危機中推出四萬億大規模的投資刺激計畫，使得國家的產能利用率步步下降，到了2011年僅有60％。
目前，國內產能過剩的領域，主要集中在化工，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、光伏等行業。
以鋼鐵行業為例，現在中國鋼鐵行業生產過剩的狀況非常嚴重。今年中國的鋼鐵需求量大概是7億噸，但是，產能高達10億噸。今年5月分中國的粗鋼產量達6700萬噸，幾乎是全球粗鋼產量的一半。
根據中國官方報導，山西省萍特鋼鐵有限公司由於資金鏈斷裂，前兩天破產了。實際上該公司早就在賠本生產。如果不生產，就會一下暴露公司已經無法生存了。目的是試圖讓銀行相信該公司是有生產能力的，從而得到銀行的持續貸款。但是，銀行還是沒有給它貸款，斷了它的資金鏈，公司一下子就垮了。
像這樣面臨倒閉或者已經倒閉的小鋼鐵廠在中國還有很多。根據《我的鋼鐵》（中國最大的鋼鐵門戶網站）3月8日對163家抽樣調查的統計，鋼鐵行業有66.87％的鋼廠處於虧損狀態。
工廠倒閉就是產能過剩，產品賣不出去、資金鏈斷裂的結果。不僅對資金、人力及國家資源造成了浪費，也使得大批工人失業，造成了社會的不穩定。銀行為這些企業投資占用的大量貸款則變成壞帳無法收回。
錢荒動搖市場信心
這次錢荒僅露出中國金融體系問題冰山的一角。其實錢荒的出現並非偶然。6月分出現光大銀行無法支付興業銀行是最直接的誘因，促使錢荒加劇。我們無法知道現在到底有多少這樣無錢可提的銀行或者理財公司、金融機構。但是自光大銀行違約之後，市場上短期利率、隔夜利率和一周利率大幅度上升。隔夜利率從2％、3％飆升到13.44％。
錢荒的出現也使得銀行信譽下降，所以中國的股市也是一跌再跌。6月分達到股市跌幅19％的最低水平，繼6月24日一日跌幅5.3％，6月25日開盤後接著又跌了5.8％。在人民銀行出面干預的情況下，一天之內三次喊話，股市才回升了一些。實際上，人民銀行的干預只能暫時穩定一下市場，是無法從根本上解決中國金融行業長期存在的問題的。
為什麼短期利率會如此飆升？難道短期內投資收益率提高了許多？這麼多的銀行、理財公司都得到了高回報率的投資項目？這顯然是不可能的。
長期利率上升往往是因為經濟前景看好，而短期利率上升，則往往是由於市場上的資金需求突然增大或者貨幣供給下降。而中國現在的長期利率很低，短期利率則大大高於長期利率。這種長短期利率倒掛的結構表明，市場對中國經濟不看好。
6月6日光大銀行違約，沒法支付興業銀行。接著好幾個大銀行都暫停辦理大型轉帳業務。幾天內銀行隔夜利率從3～4％飆升到13.44％。（Getty Images）
近期中國幾個大銀行居然出現「錢荒」的問題，幾天內銀行隔夜利率從3～4%飆升到13.44%，著實讓全球投資者冷汗直冒。中國銀行體系本來就脆弱，再加上近來長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題，都顯見中國經濟發展前景不容樂觀。
文 ◎ 簡天倫（原中國外匯管理局研究員，哈佛大學訪問學者）
今年6月，中國大陸的錢荒已經成為世界投資商們關注的焦點。錢荒現象似乎證實了人們的猜測：中國經濟出現問題了！事實上，大陸銀行長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題，都表示中國經濟發展前景不容樂觀。
中國錢荒的問題是怎麼來的呢？錢荒出現有短期原因和長期原因。從短期方面來看，6月6日光大銀行違約，沒法支付興業銀行，從而引發了錢荒。接著是好幾個大銀行，工商銀行，中國銀行等在一些主要城市都暫停辦理大型轉帳業務。深圳地區一位銀行人士透露，目前其所在銀行基本已經不放貸款了，「保命要緊」。有些城市提款提不出來，就說計算機機械有問題，實際上是錢荒的問題。幾天內銀行隔夜利率從3～4％飆升到6月20日的13.44％。
引起錢荒的另一個短期原因是6月分新增貸款大幅增加。在6月的頭十天，中國的新增貸款達到5000億到10000億。這個數字非常大，中國歷來一個月的新增貸款一般都在一萬億以下。為什麼會突然間出現這麼巨額的新增貸款呢？中國央行的解釋是因為是端午節提款提得多。但是每年都有端午節，往年端午節的時候，中國人並沒有提那麼多錢啊！所以端午節提款不應是錢荒的真正原因。但是新增貸款確實增加，而且增加的幅度可能是有史以來最大的。新增貸款的源頭恐怕可以追蹤到中國的地方債和影子銀行。
另外誘發錢荒還有一個可能性，就是今年中共中央的新班子上臺後，開始治理貪污腐敗，有很多高官把錢移到海外。中共官員貪腐已經滲透到了整個經濟，到底貪污了有多少錢，移往海外的又有多少，這個沒有統計數字。所以有些銀行，表面上帳面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發6月錢荒的一個原因。
從長期來看，主要原因是因為中國銀行系統本身的問題。中國的影子銀行占中國信貸的規模的比重越來越大，已經超過40％，而且影子銀行的貸款，給金融體系帶來很大的風險。還有的地方政府為了政績工程，不斷地投資新項目，使得地方債泛濫。
龐氏騙局的發展模式
中國的經濟一直是處於泡沫狀態，是以一種龐氏騙局的模式在發展。許多投資項目都是以借新債換舊債的方式在進行著。比如說投資一個項目，說到時候利潤有多高多高。實際上項目的利潤並沒有那麼高。怎麼辦呢？再搞新的項目來進行融資。只要有人願意投資新的項目，把這個新項目的投資拿來還舊項目的借款。實際上最明顯的例子就是中國的地方債。中國地方債已經達到十幾萬億，甚至20萬億。這個地方債的水平，相當於中國GDP的20～30％。2008年金融危機爆發後，中國搞了四萬億的投資，並且鼓勵地方來承擔這些項目，地方政府就通過投資平臺來借債。從那以後，中國的地方債與日俱增。
中國央行行長周小川在今年3月的一次講話中提到「20％左右的地方債是相當危險的。」現在中國地方政府借的新債中，三分之一是用於還舊債。（Getty Images）
中國央行行長周小川在今年3月的一次講話中提到「20％左右的地方債是相當危險的，因為這些項目沒有任何財政收入。」現在地方政府借的新債中，三分之一是用於還舊債。新增貸款這麼多，與地方債的泛濫不無關係。
所以總的來說，錢荒的出現不是一個偶然的現象。是中國的銀行體系內部一直存在著很大的風險，整個經濟體系都出現了這個結構性問題，還有投資過量的問題、房屋泡沫的問題等等。
錢荒導致股市暴跌
6月下旬出現的錢荒，中國央行一開始似乎是採行不理會的態度，不提供流動資金。後來，看市場頂不住了，央行才給一些銀行提供了流動資金。然後又傳出藉口說什麼因為端午節用錢多，其實，根本不是那麼回事。
實際上央行也發現，再這樣下去，可能股市就要崩盤了。上證股指從6月初的2300點，一直大幅度下跌，最低一度跌到1849點，跌幅達到了19％，這是非常大的跌幅。24號一天跌了5.3％，25號又跌了5.8％，直到25號央行介入投入資金，並且一日內三次喊話干預，股市才回來了一些。
自錢荒以來股市暴跌的過程中，整個銀行業的股票跌幅都很大，因為錢荒是從銀行開始的，所以銀行股票下跌是必然的。但是其他行業的股票也都跌幅很大，為什麼非銀行業的股票也跳水呢？工廠啊，公司啊，他們的流動資金是需要銀行貸款的。如果他們拿不到貸款，那麼他們的公司就不能持續正常地運作。資金周轉就可能斷鏈，甚至導致一些企業破產。所以錢荒的危險性是相當大的。對整個經濟都有相當大的影響。
央行提供的流動資金，只能暫時稍微緩解一下銀行錢荒，並不能解決中國金融的實質問題。
資金短缺導致短期利率飆升
利率上升表示市場上資金短缺，而造成資金短缺的因素可能是資金需求量增加或者是資金供給量減少。
三大評級機構之一——惠譽國際6月21日公布的報告表明，中國有1.5萬億人民幣（合2450億美元）的理財產品將在6月底到期。中國中等規模的銀行有20％到30％的存款置入了這類產品。
普益財富最新研究數據顯示，6月的最後一周，銀行到期的理財產品一共有1592款，排名靠前的銀行是：建設銀行191款，興業銀行107款，招商銀行106款，廣發銀行96款，華夏銀行88款，工商銀行85款，光大銀行60款，中國銀行57款，中信銀行50款，平安銀行44款，浦發銀行43款，民生銀行42款。
由於這1.5萬億的理財產品在6月底到期，到時銀行就得還錢，所以對資金的流動性需求大幅度增加。1.5萬億這是相當大數目的一筆錢，在短期內會造成對人民幣的需求量突然增大。這是6月錢荒的原因之一。
另一個原因是今年5月5日外匯管理局頒布關於加強外匯資金流入管理的新規定，這在一定程度上阻止了通過虛報出口引入的熱錢。幾年來人民幣緩慢升值和市場對人民幣升值的預期，中國出現了許多虛假貿易。即有意虛報出口，將熱錢引進來，通過套匯、套利來賺錢。在新規定頒發後，由此而帶來的外匯占款大幅度減少。從而中國人民銀行被迫兌換外幣而投入的人民幣投放量縮減，這樣人民幣的需求缺口就增加了。
幾年來人民幣對美元一直呈升值的趨勢。然而，6月以來人民幣對美元的匯率出現貶值，使得流入中國的熱錢減少。加上近年來中國的出口順差也在減少，致使外匯占款也在減少。所以人民銀行通過購買美元釋放出的人民幣數量就相應減少了。
資金外流加劇資金短缺
腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。
腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。中共新班子上臺後開始反腐，很多高官把錢轉移到海外，是引發6月錢荒的原因之一。（Getty Images）
今年中共中央的新班子上臺後開始治理貪污腐敗，很多高官把錢轉移到海外。中共官員的貪腐已經滲透到了整個中國經濟，到底有多少貪污黑錢，移往海外的又有多少，沒有詳細的統計數字。有些銀行表面帳面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發6月錢荒的另一個原因。
再一個因素是今年美國超過了中國，被評為世界上最好的投資地。中國已經退居第二。但由於美國經濟復甦，有良好的投資環境，所以很多資金都在往美國流動。相對地，中國因為經濟前景不被看好，預期只有7％左右的經濟增長率，比過去下降很多。所以有些投資轉向，不投資中國而轉向投資美國，原在中國的投資也被撤回了。
錢荒突顯中國產能過剩
在世界經濟環境惡化，中國經濟高速增長走到盡頭的今天，產能過剩是中國的普遍現象。國際貨幣基金組織在2012年的國別評估報告中指出，中國在08年經濟危機中推出四萬億大規模的投資刺激計畫，使得國家的產能利用率步步下降，到了2011年僅有60％。
目前，國內產能過剩的領域，主要集中在化工，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、光伏等行業。
以鋼鐵行業為例，現在中國鋼鐵行業生產過剩的狀況非常嚴重。今年中國的鋼鐵需求量大概是7億噸，但是，產能高達10億噸。今年5月分中國的粗鋼產量達6700萬噸，幾乎是全球粗鋼產量的一半。
根據中國官方報導，山西省萍特鋼鐵有限公司由於資金鏈斷裂，前兩天破產了。實際上該公司早就在賠本生產。如果不生產，就會一下暴露公司已經無法生存了。目的是試圖讓銀行相信該公司是有生產能力的，從而得到銀行的持續貸款。但是，銀行還是沒有給它貸款，斷了它的資金鏈，公司一下子就垮了。
像這樣面臨倒閉或者已經倒閉的小鋼鐵廠在中國還有很多。根據《我的鋼鐵》（中國最大的鋼鐵門戶網站）3月8日對163家抽樣調查的統計，鋼鐵行業有66.87％的鋼廠處於虧損狀態。
工廠倒閉就是產能過剩，產品賣不出去、資金鏈斷裂的結果。不僅對資金、人力及國家資源造成了浪費，也使得大批工人失業，造成了社會的不穩定。銀行為這些企業投資占用的大量貸款則變成壞帳無法收回。
錢荒動搖市場信心
這次錢荒僅露出中國金融體系問題冰山的一角。其實錢荒的出現並非偶然。6月分出現光大銀行無法支付興業銀行是最直接的誘因，促使錢荒加劇。我們無法知道現在到底有多少這樣無錢可提的銀行或者理財公司、金融機構。但是自光大銀行違約之後，市場上短期利率、隔夜利率和一周利率大幅度上升。隔夜利率從2％、3％飆升到13.44％。
錢荒的出現也使得銀行信譽下降，所以中國的股市也是一跌再跌。6月分達到股市跌幅19％的最低水平，繼6月24日一日跌幅5.3％，6月25日開盤後接著又跌了5.8％。在人民銀行出面干預的情況下，一天之內三次喊話，股市才回升了一些。實際上，人民銀行的干預只能暫時穩定一下市場，是無法從根本上解決中國金融行業長期存在的問題的。
為什麼短期利率會如此飆升？難道短期內投資收益率提高了許多？這麼多的銀行、理財公司都得到了高回報率的投資項目？這顯然是不可能的。
長期利率上升往往是因為經濟前景看好，而短期利率上升，則往往是由於市場上的資金需求突然增大或者貨幣供給下降。而中國現在的長期利率很低，短期利率則大大高於長期利率。這種長短期利率倒掛的結構表明，市場對中國經濟不看好。
2013年7月1日 星期一
簡天倫： 再看中國錢荒的背後
2013-07-01 4:22 AM 標籤: 中國經濟, 簡天倫, 錢荒
【大紀元2013年06月30日訊】今年6月，中國大陸的錢荒已經成為世界投資商們關注的焦點。出現錢荒現象似乎證實了人們對中國經濟出現了問題的猜測。大陸銀行長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題都表明中國經濟發展前景不容樂觀。
資金短缺導致短期利率飆升
利率上升表示市場上資金短缺，而造成資金短缺的因素可能是資金需求量增加或者是資金供給量減少。
三大評級機構之一——惠譽國際六月二十一日公佈的報告表明，中國有1.5萬億人民幣（合2450億美元）的理財產品將在六月底到期。中國中等規模的銀行有20%到30%的存款置入了這類產品。
普益財富最新研究數據顯示，6月的最後一週，銀行到期的理財產品一共有1592款，排名靠前的銀行是：建設銀行191款，興業銀行107款，招商銀行106款，廣發銀行96款，華夏銀行88款，工商銀行85款，光大銀行60款，中國銀行57款，中信銀行50款，平安銀行44款，浦發銀行43款，民生銀行42款。
由於這1.5萬億的理財產品在六月底到期，到時銀行就得還錢，所以對資金的流動性需求大幅度增加。1.5萬億這是相當大數目的一筆錢，在短期內會造成對人民幣的需求量突然增大。這是六月錢荒的原因之一。
另一個原因是今年五月五日外匯管理局頒布關於加強外匯資金流入管理的新規定在一定程度上阻止了通過虛報出口引入的熱錢。幾年來人民幣緩慢升值和市場對人民幣升值的預期，中國出現了許多虛假貿易。即有意虛報出口，將熱錢引進來，通過套匯、套利來賺錢。在新規定頒發後，由此而帶來的外匯占款大幅度減少。從而中國人民銀行被迫兌換外幣而投入的人民幣投放量縮減，這樣人民幣的需求缺口就增加了。
幾年來人民幣對美元一直呈升值的趨勢。然而，六月以來人民幣對美元的匯率出現貶值，使得流入中國的熱錢減少。加上近年來中國的出口順差也在減少，致使外匯占款也在減少。所以人民銀行通過購買美元釋放出的人民幣數量就相應減少了。
由此我們可以得出今年6月份中國的短期利率飆升既有資金需求增大的因素，又有資金供給下降的因素。資金短缺導致短期利率飆升。
資金外流加劇資金短缺
前幾天，我在《錢荒的背後》一文中指出，腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。
今年中共中央的新班子上台後，開始治理貪污腐敗，就有很多高官把錢轉移到海外。中共官員的貪腐已經滲透到了整個中國經濟，到底有多少貪污黑錢，移往海外的又有多少，這個沒有統計數字。所以有些銀行，表面上賬面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發六月錢荒的另一個原因。
再一個因素是今年美國超過了中國，被評為世界上最好的投資地。中國已經退居第二。由於美國經濟復甦，有良好的投資環境，所以很多資金都在往美國流動。而中國因為經濟前景不被看好，預期只有7%左右的經濟增長率，比過去下降很多。所以有些投資轉向，不投資中國而轉向投資美國，原在中國的投資也被撤回了。
資金的轉移和外流，使得資金供給下降，加劇了資金短缺。
錢荒凸顯產能過剩
在世界經濟環境惡化，中國經濟高速增長走到盡頭的今天，產能過剩是個普遍現象。國際貨幣基金組織在2012年的國別評估報告中指出，中國在08年經濟危機中推出四萬億大規模的投資刺激計劃，使得國家的產能利用率步步下降，到了2011年僅有60%。
目前，國內產能過剩的領域，主要集中在化工，鋼鐵、水泥、煤炭、風電、電解鋁、光伏組件、平板玻璃等行業。
以鋼鐵行業為例：現在中國鋼鐵行業生產過剩的狀況非常嚴重。今年中國的鋼鐵需求量大概是7億噸，但是，產能高達10億噸。今年五月份中國的粗鋼產量達六千七百萬噸，幾乎是全球粗鋼產量的一半。
根據中國官方報導，江西省萍特鋼鐵有限公司由於資金鏈斷裂，前兩天破產了。實際上該公司早就在賠本生產。如果不生產，就會一下暴露公司已經無法生存了。目的是試圖讓銀行相信該公司是有生產能力的，從而得到銀行的持續貸款。但是，銀行還是沒有給它貸款，斷了它的資金鏈，公司一下子就垮了。
像這樣面臨倒閉或者已經倒閉的小鋼鐵廠在中國還有很多。根據《我的鋼鐵》（中國最大的鋼鐵門戶網站）3月8日對163家 抽樣調查的統計，鋼鐵行業有66.87%的鋼廠處於虧損狀態。
而工廠倒閉就是產能過剩，產品賣不出去，資金鏈斷裂的結果。不僅對資金、人力及國家資源造成了浪費，也使得大批工人失業造成了社會的不穩定。銀行為這些企業投資佔用的大量貸款則變成壞賬無法收回。
錢荒動搖市場信心
這次錢荒僅露出中國金融體系問題冰山的一角。其實錢荒的出現並非偶然。六月份出現光大銀行無法支付興業銀行是最直接的誘因，促使錢荒加劇。我們無法知道現在到底有多少這樣無錢可提的銀行或者理財公司、金融機構。但是自光大銀行違約之後，市場上短期利率、隔夜利率和一週利率大幅度上升。隔夜利率從2%、3%飆升到13.44%。
《希望之聲》國際廣播電台六月二十四日報導，最近中國的許多銀行、理財公司推出的理財產品利率都突然飆高。例如華夏銀行鄭州分行推出的36天理財產品利率高達7%，而深圳興業銀行理財中心推出的31天理財產品利率已經推到7.5%。比較而言六月之前的市場利率一般為3%、4%。
一出現錢荒，銀行的信譽下降。人心浮動，對經濟的信心也隨之下降。所以當銀行相繼出現問題時，中國的股市也是一跌再跌。六月份達到股市跌幅19%的最低水平，繼6月24日一日跌幅5.3%，6月25日開盤後接著又跌了5.8%。在人民銀行出面干預的情況下，一天之內三次喊話，股市才回升了一些。實際上，人民銀行的干預只能暫時穩定一下市場，是無法從根本上解決中國金融行業長期存在的問題的。
為甚麼短期利率會如此飆升？難道短期內投資收益率提高了許多？這麼多的銀行、理財公司都得到了高回報率的投資項目？這顯然是不可能的。
眾所周知，長期利率上升往往是在經濟前景看好的時候，而短期利率上升往往是由於市場上的資金需求增大或者貨幣供給下降。市場預期中國今年的GDP增長率只有7%左右，遠遠低於往年；自然而然，預期的投資回報率要比過去低。而中國現在的長期利率很低，短期利率則大大高於長期利率。這種長短期利率倒掛的結構表明，市場對中國經濟不看好。
綜上所述，資金的需求增大、投放減少、資金的轉移造成的資金短缺引發了錢荒，而錢荒促使短期利率飆升造成長短期利率倒掛。長短期利率倒掛是市場對中國經濟不看好的重要標誌。
【大紀元2013年06月30日訊】今年6月，中國大陸的錢荒已經成為世界投資商們關注的焦點。出現錢荒現象似乎證實了人們對中國經濟出現了問題的猜測。大陸銀行長短期利率倒掛、大量資金外流及企業產能過剩等問題都表明中國經濟發展前景不容樂觀。
資金短缺導致短期利率飆升
利率上升表示市場上資金短缺，而造成資金短缺的因素可能是資金需求量增加或者是資金供給量減少。
三大評級機構之一——惠譽國際六月二十一日公佈的報告表明，中國有1.5萬億人民幣（合2450億美元）的理財產品將在六月底到期。中國中等規模的銀行有20%到30%的存款置入了這類產品。
普益財富最新研究數據顯示，6月的最後一週，銀行到期的理財產品一共有1592款，排名靠前的銀行是：建設銀行191款，興業銀行107款，招商銀行106款，廣發銀行96款，華夏銀行88款，工商銀行85款，光大銀行60款，中國銀行57款，中信銀行50款，平安銀行44款，浦發銀行43款，民生銀行42款。
由於這1.5萬億的理財產品在六月底到期，到時銀行就得還錢，所以對資金的流動性需求大幅度增加。1.5萬億這是相當大數目的一筆錢，在短期內會造成對人民幣的需求量突然增大。這是六月錢荒的原因之一。
另一個原因是今年五月五日外匯管理局頒布關於加強外匯資金流入管理的新規定在一定程度上阻止了通過虛報出口引入的熱錢。幾年來人民幣緩慢升值和市場對人民幣升值的預期，中國出現了許多虛假貿易。即有意虛報出口，將熱錢引進來，通過套匯、套利來賺錢。在新規定頒發後，由此而帶來的外匯占款大幅度減少。從而中國人民銀行被迫兌換外幣而投入的人民幣投放量縮減，這樣人民幣的需求缺口就增加了。
幾年來人民幣對美元一直呈升值的趨勢。然而，六月以來人民幣對美元的匯率出現貶值，使得流入中國的熱錢減少。加上近年來中國的出口順差也在減少，致使外匯占款也在減少。所以人民銀行通過購買美元釋放出的人民幣數量就相應減少了。
由此我們可以得出今年6月份中國的短期利率飆升既有資金需求增大的因素，又有資金供給下降的因素。資金短缺導致短期利率飆升。
資金外流加劇資金短缺
前幾天，我在《錢荒的背後》一文中指出，腐敗資金外流也是誘發錢荒的另一個因素。
今年中共中央的新班子上台後，開始治理貪污腐敗，就有很多高官把錢轉移到海外。中共官員的貪腐已經滲透到了整個中國經濟，到底有多少貪污黑錢，移往海外的又有多少，這個沒有統計數字。所以有些銀行，表面上賬面可能有很多錢，但實際上並不一定有那麼多錢，這也可能是引發六月錢荒的另一個原因。
再一個因素是今年美國超過了中國，被評為世界上最好的投資地。中國已經退居第二。由於美國經濟復甦，有良好的投資環境，所以很多資金都在往美國流動。而中國因為經濟前景不被看好，預期只有7%左右的經濟增長率，比過去下降很多。所以有些投資轉向，不投資中國而轉向投資美國，原在中國的投資也被撤回了。
資金的轉移和外流，使得資金供給下降，加劇了資金短缺。
錢荒凸顯產能過剩
在世界經濟環境惡化，中國經濟高速增長走到盡頭的今天，產能過剩是個普遍現象。國際貨幣基金組織在2012年的國別評估報告中指出，中國在08年經濟危機中推出四萬億大規模的投資刺激計劃，使得國家的產能利用率步步下降，到了2011年僅有60%。
目前，國內產能過剩的領域，主要集中在化工，鋼鐵、水泥、煤炭、風電、電解鋁、光伏組件、平板玻璃等行業。
以鋼鐵行業為例：現在中國鋼鐵行業生產過剩的狀況非常嚴重。今年中國的鋼鐵需求量大概是7億噸，但是，產能高達10億噸。今年五月份中國的粗鋼產量達六千七百萬噸，幾乎是全球粗鋼產量的一半。
根據中國官方報導，江西省萍特鋼鐵有限公司由於資金鏈斷裂，前兩天破產了。實際上該公司早就在賠本生產。如果不生產，就會一下暴露公司已經無法生存了。目的是試圖讓銀行相信該公司是有生產能力的，從而得到銀行的持續貸款。但是，銀行還是沒有給它貸款，斷了它的資金鏈，公司一下子就垮了。
像這樣面臨倒閉或者已經倒閉的小鋼鐵廠在中國還有很多。根據《我的鋼鐵》（中國最大的鋼鐵門戶網站）3月8日對163家 抽樣調查的統計，鋼鐵行業有66.87%的鋼廠處於虧損狀態。
而工廠倒閉就是產能過剩，產品賣不出去，資金鏈斷裂的結果。不僅對資金、人力及國家資源造成了浪費，也使得大批工人失業造成了社會的不穩定。銀行為這些企業投資佔用的大量貸款則變成壞賬無法收回。
錢荒動搖市場信心
這次錢荒僅露出中國金融體系問題冰山的一角。其實錢荒的出現並非偶然。六月份出現光大銀行無法支付興業銀行是最直接的誘因，促使錢荒加劇。我們無法知道現在到底有多少這樣無錢可提的銀行或者理財公司、金融機構。但是自光大銀行違約之後，市場上短期利率、隔夜利率和一週利率大幅度上升。隔夜利率從2%、3%飆升到13.44%。
《希望之聲》國際廣播電台六月二十四日報導，最近中國的許多銀行、理財公司推出的理財產品利率都突然飆高。例如華夏銀行鄭州分行推出的36天理財產品利率高達7%，而深圳興業銀行理財中心推出的31天理財產品利率已經推到7.5%。比較而言六月之前的市場利率一般為3%、4%。
一出現錢荒，銀行的信譽下降。人心浮動，對經濟的信心也隨之下降。所以當銀行相繼出現問題時，中國的股市也是一跌再跌。六月份達到股市跌幅19%的最低水平，繼6月24日一日跌幅5.3%，6月25日開盤後接著又跌了5.8%。在人民銀行出面干預的情況下，一天之內三次喊話，股市才回升了一些。實際上，人民銀行的干預只能暫時穩定一下市場，是無法從根本上解決中國金融行業長期存在的問題的。
為甚麼短期利率會如此飆升？難道短期內投資收益率提高了許多？這麼多的銀行、理財公司都得到了高回報率的投資項目？這顯然是不可能的。
眾所周知，長期利率上升往往是在經濟前景看好的時候，而短期利率上升往往是由於市場上的資金需求增大或者貨幣供給下降。市場預期中國今年的GDP增長率只有7%左右，遠遠低於往年；自然而然，預期的投資回報率要比過去低。而中國現在的長期利率很低，短期利率則大大高於長期利率。這種長短期利率倒掛的結構表明，市場對中國經濟不看好。
綜上所述，資金的需求增大、投放減少、資金的轉移造成的資金短缺引發了錢荒，而錢荒促使短期利率飆升造成長短期利率倒掛。長短期利率倒掛是市場對中國經濟不看好的重要標誌。
2013年6月28日 星期五
美QE退場人行籲匯改禦「錢荒」
2013-06-28．聯合報．特派記者陳言喬╱上海報導
大陸重量級的國際性金融領域論壇─「二○一三陸家嘴論壇」昨晚在上海開場，首場浦江夜話探討ＱＥ政策對大陸貨幣政策的挑戰。由於適逢最近大陸銀行「錢荒」，政府官員與專家如何解讀政策與未來走勢，深受市場人士關注。這場論壇邀集了大陸金融界的「一行三會」領導人，人民銀行行長周小川今天開講。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家高路易認為，ＱＥ退出導致不確定性升高，讓大陸人行不太願意釋放流動性，可說加劇了錢荒，但從某種意義來講，這還是大陸內部的事。
標準普爾董事總經理、亞太區首席經濟學家龔華德表示，美國宣布退出ＱＥ是好事，代表美國經濟開始復蘇。他預測未來一年半，ＱＥ就會退出，同時美國聯邦準備理事會將陸續升息四或四點五個百分點。
他說，美國ＱＥ退出，肯定影響了大陸近來銀行的「錢荒」。第一、有一些錢流出，包括流出銀行市場；第二是風險升高，如果風險比較大，銀行希望繼續持有資產，而不是放出流動性，但這不是主要原因。
美國宣布量化寬鬆（ＱＥ）退場，讓世界各國緊張，大陸更有學者認為這是導致最近大陸各銀行爆發「錢荒」的原因之一。大陸人行研究局局長紀志宏表示，只有加強宏觀審慎管理，加快利率、匯率、資本市場改革，才能加強抵禦ＱＥ退場的衝擊力道。
但摩根士丹利大中華區首席經濟學家、董事總經理喬虹說，大多數人認為，大陸有資本管制，好像沒太多熱錢進來，其實現在跨境容易，根本擋不住熱錢。第二是，周邊國家很多政策都與美國掛勾，貨幣政策有偏松傾向，間接對大陸也有影響。
大陸現在的情況是錢進不去實體經濟，都在空轉，大陸最急需面對未來十個月的貨幣供應問題，現在又遇到ＱＥ退場，影響當然很大。
中國國際金融有限公司董事總經理黃海洲也表示，美國ＱＥ退出對大陸有雙重壓力，影響巨大。
中國人民銀行研究局局長紀志宏則說，大陸更重要的，還是加快自身經濟結構調整，促進經濟均衡增長。
與會專家建議，大陸應持續改革金融體系、匯率、開放資本賬戶，放鬆相關政策，給出改革時間表，明確說明某個時期的某個重點政策，對大陸金融結構調整會有較大幫助。
大陸重量級的國際性金融領域論壇─「二○一三陸家嘴論壇」昨晚在上海開場，首場浦江夜話探討ＱＥ政策對大陸貨幣政策的挑戰。由於適逢最近大陸銀行「錢荒」，政府官員與專家如何解讀政策與未來走勢，深受市場人士關注。這場論壇邀集了大陸金融界的「一行三會」領導人，人民銀行行長周小川今天開講。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家高路易認為，ＱＥ退出導致不確定性升高，讓大陸人行不太願意釋放流動性，可說加劇了錢荒，但從某種意義來講，這還是大陸內部的事。
標準普爾董事總經理、亞太區首席經濟學家龔華德表示，美國宣布退出ＱＥ是好事，代表美國經濟開始復蘇。他預測未來一年半，ＱＥ就會退出，同時美國聯邦準備理事會將陸續升息四或四點五個百分點。
他說，美國ＱＥ退出，肯定影響了大陸近來銀行的「錢荒」。第一、有一些錢流出，包括流出銀行市場；第二是風險升高，如果風險比較大，銀行希望繼續持有資產，而不是放出流動性，但這不是主要原因。
美國宣布量化寬鬆（ＱＥ）退場，讓世界各國緊張，大陸更有學者認為這是導致最近大陸各銀行爆發「錢荒」的原因之一。大陸人行研究局局長紀志宏表示，只有加強宏觀審慎管理，加快利率、匯率、資本市場改革，才能加強抵禦ＱＥ退場的衝擊力道。
但摩根士丹利大中華區首席經濟學家、董事總經理喬虹說，大多數人認為，大陸有資本管制，好像沒太多熱錢進來，其實現在跨境容易，根本擋不住熱錢。第二是，周邊國家很多政策都與美國掛勾，貨幣政策有偏松傾向，間接對大陸也有影響。
大陸現在的情況是錢進不去實體經濟，都在空轉，大陸最急需面對未來十個月的貨幣供應問題，現在又遇到ＱＥ退場，影響當然很大。
中國國際金融有限公司董事總經理黃海洲也表示，美國ＱＥ退出對大陸有雙重壓力，影響巨大。
中國人民銀行研究局局長紀志宏則說，大陸更重要的，還是加快自身經濟結構調整，促進經濟均衡增長。
與會專家建議，大陸應持續改革金融體系、匯率、開放資本賬戶，放鬆相關政策，給出改革時間表，明確說明某個時期的某個重點政策，對大陸金融結構調整會有較大幫助。
2013年6月26日 星期三
大陸政策性錢荒 人行鬆口注資維穩
2013年06月26日 12:47 聯合新聞網
大陸「錢荒」以來，中國人民銀行（大陸央行）一直以強硬姿態應對；但人行昨晚首度鬆口，近日已向市場提供了流動性。人行的動作不僅讓市場吃下定心丸，昨日滬指V型反彈、銀行間隔夜拆放利率連三降的原因也真相大白。
然而，昨日滬指奇蹟式的V型反彈，再度讓市場議論紛紛；市場間還有人開玩笑的說，大概是「中國大媽」不搶黃金，改搶買A股了。
人行新聞稿稱，為保持貨幣市場平穩運行，近日已向一些符合宏觀要求的金融機構提供了流動性。一些自身流動性充足的銀行，也開始發揮「穩定器作用」，向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。
人行指昨日隔夜質押式回購利率已回落至百分之五點八三，隨著時點性和情緒性因素的消除，預計利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。
但之後，市場間各式短期利率指標便連日回跌，昨日SHIBOR已回落到百分之五點七三六；市場也一直盛傳是人行對工商銀行、中國銀行等大型國有銀行釋出流動性，但此前皆遭人行否認。
六月廿日時因流動資金緊缺，上海銀行間的隔夜拆借利率（SHIBOR）飆漲至百分之十三點四四四，創歷史新高。而銀行間質押式回購隔夜加權平均利率也飆漲至百分之十三點八八一，最高成交利率居然達到百分之三十。
另外，在公開市場操作方面，本周一，人行曾向市場進行七天及十四天期逆回購（附買回）需求詢量，原本市場預期人行會藉此釋出流動性，不過昨天仍按兵不動；一度讓外界誤解為人行堅決不向市場放水。
人行昨晚鬆口表態，終讓過去一段時間的揣測水落石出，也讓市場恐慌情緒稍減。
不過，人行仍稱，下一階段將繼續穩健的貨幣政策；並要積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創新工具組合，適時調節銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。
大陸「錢荒」以來，中國人民銀行（大陸央行）一直以強硬姿態應對；但人行昨晚首度鬆口，近日已向市場提供了流動性。人行的動作不僅讓市場吃下定心丸，昨日滬指V型反彈、銀行間隔夜拆放利率連三降的原因也真相大白。
然而，昨日滬指奇蹟式的V型反彈，再度讓市場議論紛紛；市場間還有人開玩笑的說，大概是「中國大媽」不搶黃金，改搶買A股了。
人行新聞稿稱，為保持貨幣市場平穩運行，近日已向一些符合宏觀要求的金融機構提供了流動性。一些自身流動性充足的銀行，也開始發揮「穩定器作用」，向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。
人行指昨日隔夜質押式回購利率已回落至百分之五點八三，隨著時點性和情緒性因素的消除，預計利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。
但之後，市場間各式短期利率指標便連日回跌，昨日SHIBOR已回落到百分之五點七三六；市場也一直盛傳是人行對工商銀行、中國銀行等大型國有銀行釋出流動性，但此前皆遭人行否認。
六月廿日時因流動資金緊缺，上海銀行間的隔夜拆借利率（SHIBOR）飆漲至百分之十三點四四四，創歷史新高。而銀行間質押式回購隔夜加權平均利率也飆漲至百分之十三點八八一，最高成交利率居然達到百分之三十。
另外，在公開市場操作方面，本周一，人行曾向市場進行七天及十四天期逆回購（附買回）需求詢量，原本市場預期人行會藉此釋出流動性，不過昨天仍按兵不動；一度讓外界誤解為人行堅決不向市場放水。
人行昨晚鬆口表態，終讓過去一段時間的揣測水落石出，也讓市場恐慌情緒稍減。
不過，人行仍稱，下一階段將繼續穩健的貨幣政策；並要積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）等創新工具組合，適時調節銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。
2013年6月25日 星期二
錢荒緊張 陸股爆黑色星期一(圖)
不忍卒睹！一位股民蒙上眼睛。昨天是陸股的「黑色星期一」，股市暴跌，上海證券綜合指重挫逾5%，創下近四年最大單日跌幅；滬指收盤下探至1,963點，失守2,000點。
（中新社） 大陸股市昨（24）日遭遇「黑色星期一」，空頭力量強悍，上證綜指重挫逾5%，創下近四年最大單日跌幅；指數在盤中失守2,000點關卡後加速下跌，現正面臨2008年金融海嘯底部1,949點（市場稱「建國底」）的考驗。
昨天國際間股市並無太大災情，唯獨陸股摔得鼻青臉腫。滬指收盤下探至1,963點，是繼去年12月5日以來，又再重回「1」字頭時代。滬指下跌109點，跌幅達5.3%，創近46個月來最大單日跌幅，超過2,300檔個股下跌。
A股近期跌跌不休，專家紛紛預估走勢已經見底，反彈一觸即發；昨天的暴跌狠打專家們一巴掌。
中證網指出，股指近期連續放量大跌，主要受宏觀經濟疲軟、美聯準會量化寬鬆（QE）退場明確、歐債危機捲土重來、IPO重啟日逼近和大陸資金面緊張等國內外多重利空集中爆發影響。
銀行業上周末再度傳出資金吃緊的利空，瑞銀甚至稱「錢荒」已蔓延至票據市場；同時央行「擠泡沫」態度堅決，使疲弱不堪的A股再度跌入深淵。悲觀氣氛瀰漫下，滬深兩市出現恐慌性拋售。
代表創業板成長炒作的樂視網和代表上證綜指價值的民生銀行午後雙雙跌停，顯示建國底（指大盤1,949點）以來輪番領漲的銀行股、創業板成長股從護盤到砸盤。
路透引述市場人士看法稱，貨幣市場利率仍高，央行措詞隱含可能仍不會增強投放的暗示，令市場無法找到趨勢性逆轉的信號；預計短期大盤將繼續下跌。
新浪財經分析，今年來股市危機的背後是大陸經濟危機和金融危機來臨前的提前反映。當經濟持續下降，經濟危機和金融危機來臨，股市是提前六個月左右下跌。
陸政策性錢荒 預防金融風險
2013-06-25．經濟日報．特派記者林則宏整理
大陸股市昨天暴跌5.30%，創2009年8月31日以來最大單日跌幅，這當然跟近期的「錢荒」有關。銀行間市場的錢荒是過去一周所有投資人關注的焦點，6月20日這天，表現銀行間市場流動性狀況的7天回購利率，盤中一度攀升至年利率28%，創下歷史新高。
在資本市場中，銀行間市場錢荒在短期內會讓各類資產價格，包括股票和債券因資金短缺而明顯下挫。
目前市場上訊息混亂，有傳聞稱，這次錢荒是大陸央行刻意為之，目的是藉此讓大陸金融機構重新洗牌，導致投資人情緒悲觀加劇股市下挫。我認為，這種可能性很小，大陸央行還是比較理性。
大陸央行對銀行間市場流動性有完全的控制力，這次錢荒顯然也是央行放任所致。但背後真正的邏輯應不是陰謀論者所說那樣，要主動洗牌金融系統。我大膽揣測，這是央行面對資本短期內大量外流衝擊，出於政策博弈考量，選擇暫時不對資金面的緊張做反應。
與銀行間7天回購利率飆升同時發生的是，在不可交割遠期市場（NDF）中人民幣貶值預期急劇走高。從歷史規律來看，NDF人民幣貶值預期走強，幾乎肯定與資本外逃相聯繫，這應是美國聯準會近期的表態讓市場對QE3退出預期升溫，造成資金大量從新興市場流出所致。
根據外匯占款數據推算，5月大陸已出現超過人民幣千億元規模的資本流出；從人民幣貶值預期的走勢來看，6月的流出規模應該會更大。更重要的是，此次資本外流出現得極快，超過了絕大多數人的預期。
錢荒中，資本外流這個因素固然重要，但更重要的是大陸央行的態度。和一些小型新興市場不同的是，跨境資本流動占中國經濟和金融市場的比重不大，大陸央行有足夠能力通過國內流動性的投放來中和其影響。
考慮到央行對銀行間市場擁有完全的掌控力，過去幾周的錢荒必然是央行的放任所致；可能原因是控制流動性過度發放，預防金融風險。
據媒體透露的訊息，大陸央行在上周召開的貨幣信貸形勢分析會議中指出，部分商銀對流動性前景盲目樂觀，貸款增加過猛，且結構不合理。
潛台詞非常明顯：央行對這種風險不能坐視不理，因而要通過錢荒來控制流動性的發放。考慮到近期大陸M2增速接近16%，明顯高於今年13%的增速目標，以及高層領導要轉型、不要刺激的政策導向，央行這樣做似乎有些道理。
但不管出於什麼原因，央行放任錢荒發生已經改變了市場預期，未來幾個月大陸銀行間市場的流動性將系統性緊於上半年，隨之而來的實體經濟流動性緊縮，將打壓經濟增長前景。
我最早預估今年大陸經濟成長率為8%，先前才剛將預測值下調至7.7%。但考慮到錢荒的短中期影響，大陸今年全年GDP增速面臨進一步下調壓力，估計將降至7.5%左右。
大陸商業銀行每逢季末考核，就會有大量資金從理財產品回到銀行表內，形成存款大幅上升，帶來存款準備金率的繳納壓力。估計這波錢荒到了7月中旬就會趨緩，屆時回購利率就會下降，即便如此，也回不到6月之前的水準了。（特派記者林則宏整理）
（本文由大陸光大證券首席宏觀分析師徐高口述）
2012 習近平
QE退場
大陸股市昨天暴跌5.30%，創2009年8月31日以來最大單日跌幅，這當然跟近期的「錢荒」有關。銀行間市場的錢荒是過去一周所有投資人關注的焦點，6月20日這天，表現銀行間市場流動性狀況的7天回購利率，盤中一度攀升至年利率28%，創下歷史新高。
在資本市場中，銀行間市場錢荒在短期內會讓各類資產價格，包括股票和債券因資金短缺而明顯下挫。
目前市場上訊息混亂，有傳聞稱，這次錢荒是大陸央行刻意為之，目的是藉此讓大陸金融機構重新洗牌，導致投資人情緒悲觀加劇股市下挫。我認為，這種可能性很小，大陸央行還是比較理性。
大陸央行對銀行間市場流動性有完全的控制力，這次錢荒顯然也是央行放任所致。但背後真正的邏輯應不是陰謀論者所說那樣，要主動洗牌金融系統。我大膽揣測，這是央行面對資本短期內大量外流衝擊，出於政策博弈考量，選擇暫時不對資金面的緊張做反應。
與銀行間7天回購利率飆升同時發生的是，在不可交割遠期市場（NDF）中人民幣貶值預期急劇走高。從歷史規律來看，NDF人民幣貶值預期走強，幾乎肯定與資本外逃相聯繫，這應是美國聯準會近期的表態讓市場對QE3退出預期升溫，造成資金大量從新興市場流出所致。
根據外匯占款數據推算，5月大陸已出現超過人民幣千億元規模的資本流出；從人民幣貶值預期的走勢來看，6月的流出規模應該會更大。更重要的是，此次資本外流出現得極快，超過了絕大多數人的預期。
錢荒中，資本外流這個因素固然重要，但更重要的是大陸央行的態度。和一些小型新興市場不同的是，跨境資本流動占中國經濟和金融市場的比重不大，大陸央行有足夠能力通過國內流動性的投放來中和其影響。
考慮到央行對銀行間市場擁有完全的掌控力，過去幾周的錢荒必然是央行的放任所致；可能原因是控制流動性過度發放，預防金融風險。
據媒體透露的訊息，大陸央行在上周召開的貨幣信貸形勢分析會議中指出，部分商銀對流動性前景盲目樂觀，貸款增加過猛，且結構不合理。
潛台詞非常明顯：央行對這種風險不能坐視不理，因而要通過錢荒來控制流動性的發放。考慮到近期大陸M2增速接近16%，明顯高於今年13%的增速目標，以及高層領導要轉型、不要刺激的政策導向，央行這樣做似乎有些道理。
但不管出於什麼原因，央行放任錢荒發生已經改變了市場預期，未來幾個月大陸銀行間市場的流動性將系統性緊於上半年，隨之而來的實體經濟流動性緊縮，將打壓經濟增長前景。
我最早預估今年大陸經濟成長率為8%，先前才剛將預測值下調至7.7%。但考慮到錢荒的短中期影響，大陸今年全年GDP增速面臨進一步下調壓力，估計將降至7.5%左右。
大陸商業銀行每逢季末考核，就會有大量資金從理財產品回到銀行表內，形成存款大幅上升，帶來存款準備金率的繳納壓力。估計這波錢荒到了7月中旬就會趨緩，屆時回購利率就會下降，即便如此，也回不到6月之前的水準了。（特派記者林則宏整理）
（本文由大陸光大證券首席宏觀分析師徐高口述）
2012 習近平
QE退場
2013年2月2日 星期六
陸去年資本帳逆差 14年首見
【經濟日報╱記者陳致畬／綜合報導】
2013.02.03 03:18 am
大陸國家外匯管理局1日公布2012年國際收支平衡表資料顯示，去年大陸資本和金融項目出現1999年以來首次年度逆差，逆差金額達1,173億美元（約新台幣3.47兆元）；但大陸外匯局官員說，大陸國際收支狀況已改善，2013年不排除出現階段性資本流入壓力。
圖／經濟日報提供
所謂資本和金融項目逆差，主要透過外商直接投資、證券投資和其他投資等交易測算而成，去年逆差的結果，意味著外資流出大陸情況，顯示去年中國大陸經濟成長放緩下，外資出逃的情況相當明顯。這也是大陸結束持續多年的國際收支與資本和金融項目「雙順差」，跨境資金從此將出現雙向 波動局面。
雙順差是指經常帳和資本帳順差。所謂經常帳順差就是出口超過進口，資本金融帳順差就是國外居民對大陸投資超過大陸居民對外投資。
據新華社報導，大陸外匯局表示，2012年大陸國際收支狀況繼續改善。國際收支繼續保持基本平衡。經常項目總順差比前年僅增長6%，與同期國民生產毛額之比為2.6%，較上年下降0.2個百分點。
東方早報指出，過去多年大陸一直飽受「雙順差」之苦，為此被動投放很多貨幣，中國人民銀行（大陸央行）主要透過提高存款準備金率的辦法，將這些資金「鎖住」。業內人士提醒，如果資金流向出現逆轉，則大陸央行貨幣政策，將迎來挑戰。
大陸外匯局認為，國際收支從「雙順差」轉為經常項目順差、資本和金融項目逆差，表明大陸國際收支自主平衡的能力增強，符合國家宏觀調控方向，也體現「藏匯於民」的積極成效。
同時，在人民幣匯率形成機制進一步改革、外匯儲備基本穩定後，如果經常專案順差，必然形成資本和金融專案逆差。
據大陸外匯局資料顯示，2012年除了第1季是順差外，第2至4季大陸資本項目和金融均呈現逆差。其中，第4季資本和金融項目逆差為318億美元（約新台幣9,423億元）。第2、3季分別為逆差655億美元和712億美元。
2013 錢荒
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