小心！3檔海外債券基金禁止贖回

小心！3檔海外債券基金禁止贖回

發刊日期：2008.10.31

◎陳亭妤

新興市場拉警報，在阿根廷政府傳出瀕臨破產之際，俄羅斯與白俄羅斯兩國公債信評又慘遭調降，兩大利空夾殺下，新興市場債市1個月績效狂瀉，加上與匯市連動性高，新興市場債這次災情悽慘，1個月最高跌幅達42％，為避免恐慌性賣壓造成流動性風險，華頓投信總代理的3檔環球沛智新興市場債基金宣佈自10月27日起，停止申贖交易。

◆阿根廷瀕臨破產  新興債市引發贖回潮

10月22日阿根廷總統宣佈將10家退休基金300億美元國有化的新政策後，重挫阿根廷股債市，阿根廷債市跌掉兩成以上，而JPMorgan新興市場政府債券利差指數，自9月19日的355個基點急速攀升至865個基點，這是繼2001年10月1073個基點以來的新高。

回溯至2001年，阿根廷政府也曾沒收民間儲蓄，不久後便倒掉950億美元國債，引發全球性賣壓，阿根廷政府再次動人民儲蓄的腦筋，立刻引起市場投資人的驚慌，阿根廷MERVAL股票指數於10月22日大跌10.11％，印度、巴西、俄羅斯、波蘭、匈牙利等新興經濟體的股、匯、債市也相繼崩跌，投資人急忙逃竄，衡量開發中國家借貸成本的CDS指數升到5年來最高峰。

另外俄羅斯與白俄羅斯兩國公債信評又慘遭調降，新興市場的債券市場也近乎停滯，雖然各國央行均已採取緊急行動搶救市場，且國際也開始提供協助，但是贖回的需求仍然居高不下，讓經理團隊在被迫的情況下，得以低於實質價格拋售債券。

◆新興債市不宜逢低承接 成熟國家債市較穩當

新興市場債基金主要投資在拉丁美洲、俄羅斯、南韓、東歐等國家，近期不止受俄羅斯信評調降的影響，在匯率的表現也節節敗退，近1個月韓圜下跌近20％、巴西幣也跌逾17％，南非幣最慘跌幅超過25％，即使台幣也貶了4.33％，匯損仍難以避免，再加上新興債市與股市連動較強，等於債匯股三頭空，基金業者表示，手上持有相關基金的投資人，恐要做好長期抗戰的準備，捱過漫長的寒冬。

目前債券型基金的配置上，基金業者認為成熟國家優於新興市場，且新興債市風險仍高，現在不宜低接，華南永昌投信債券基管部經理溫成德表示，全球股市風險仍高，加上為刺激景氣復甦，全球吹起降息風，建議佈局歐美政府債較具利基，而景順投信亦建議目前債券配置，仍以成熱國家的政府債為主。

不過手上已握有新興債券基金的投資人也不要過度灰心，就長線佈局上，新興市場仍是固定收益資產中具有遠景的標的。環球沛智基金總代理華頓投信表示，新興市場債市短期不看好，但回顧1994與1998年新興國家債市在大幅修正後的復甦，價格仍有相當不俗的表現。建議投資人在適度避險、情緒冷靜過後，不妨可回頭留意新興市場債市的長期投資價值與契機。

◆預防流動性風險升高  三檔環沛基金暫停贖回



但新興市場近期劇烈震盪仍讓基金公司相當頭大，華頓投信在10月23日發佈新聞稿，表示新興市場股債匯市波動劇烈，短期市場價格將會持續震盪，建議投資人趕緊轉向全球政府債避險；旋即在27日發佈停止3檔環球沛智新興市場債基金的停止申贖交易，這已是該基金公司繼9月份2檔貨幣型基金暫停贖回後，再次宣佈暫停贖回。

3檔基金分別為環球沛智新興市場債券基金、全球新興市場短期債券基金以及新興市場低存續期債券基金，近1個月跌幅分別達30.34％、21.51％、12.02％，目前基金淨值皆停留在10月24日所公佈的最後數字，規模分別為7.1億美元、2.93億美元、1.88億美元，規模不算大。

基金業者表示，目前國內總代理僅華頓代理的5檔環球沛智基金有暫停贖回的動作，其他業者未出現類似狀況，可視為單一事件看待，無須過度恐慌，並建議民眾在基金選擇上，也要將基金的規模考量在內。

華頓投信表示，近期國際金融市場巨幅震盪，導致新興市場債市無力抵抗，利差大幅上升，為了維護投資人的權益，在參照盧森堡當地的法規，並確認符合環球沛智基金的公開說明書契約內容後，才決議啟動暫停贖回機制。

確實，根據投資信託定型化契約規定，當基金贖回金額高於流動資產一定比例時，為避免流動性風險，基金公司得以實施暫停贖回機制，目的在減輕基金經理人當下管理資金的困難，以及保障整體投資人。

不過暫停贖回卻會讓投資人的資金無法變現，在無法預知後市發展情況下，恐會造成一陣恐慌；屆時，開放贖回亦有可能產生大批贖回潮，再次造成流動性風險，華頓投信表示，會全力與國外基金經理機構交涉解決，資金被套在新興債市中的民眾，目前衹得耐心等待重新開啟贖回權利。