2020-11-10 負利率

市場有錢 逢低買進股市！

全世界負殖利率債券規模創歷史新高

超過了 2019 年 8 月的峰值，來到歷史新高。

最主要原因在於各國為了對抗新冠病毒，而推出了極度寬鬆的貨幣政策。

澳洲央行在本月初將利率由 0.25% 降至 0.1% 的歷史新低，並推出規模達 1,000 億澳幣的債券購買計畫。

英國則是增加了 1,500 億英鎊的債券購買計畫，而歐洲央行應該也會在下個月繼續擴大量化寬鬆。

美國在總統選舉結束之後，聯準會也有可能因為新的財政刺激而增加購債規模。

這樣的結果就是，資金湧入各種資產。

股市、債市、房地產、加密貨幣、黃金與新興市場貨幣。

陶冬：瑞士法郎脫鉤 歐洲央行增磅

陶冬：瑞士法郎脫鉤 歐洲央行增磅

http://fund.cnyes.com/news.aspx?choose=newscontent&sn=20150118122127568097910

資料提供： 作者：鉅亨網新聞中心綜合報導 發表日期：20150118

瑞銀分析師陶冬陶冬於部落格發文指出，瑞士央行突然宣布與歐元匯率脫鉤，顯示市場無常，本周焦點在於匯率市場、歐洲央行和美國巨企業績。以下為部落格原文：

極度動蕩的市場延續著，除了習以為常的石油價格和希臘金融不安外，一個出乎意料的地方爆出冷門，瑞士儲備銀行突然宣布瑞士法郎與歐元脫鉤，同時將存款利率降低到－0.75%。消息傳來，瑞士法郎對歐元匯率一度暴漲28%，瑞士股市兩天跌掉15%，歐洲股市則驟升，全球匯市出現亂波，投行股票被拋售。及至週五，美國消費信心創出十多年來新高，同時CPI及核心CPI增長明顯放緩，美股企穩，美債回落，石油價格在跌至每桶45美元後收復50美元關口。個別中國基金大佬強力沽空，銅價暴跌。除了 ​​美元之外，上週表現良好的是黃金，發揮了避險本色。

瑞士儲備銀行於上週四突然宣布瑞士法郎與歐元匯率脫鉤，瑞士法郎對歐元暴升，美元指數也大幅上揚，帶出一場“瑞郎海嘯”，金融市場為之震盪。在俄羅斯危機中，瑞士法郎被視為避險天堂，熱錢瘋狂湧入，瑞士央行干預匯市導致其資產負債表佔GDP比，竟比美國聯儲的還多三倍有餘。過度的流動性供應，促使瑞士房價和租金大升，甚至派生未來通脹的隱憂，這令瑞士央行的政策糾結於出口與通脹之間。不過問題是，瑞士儲備銀行出手前兩日，仍信誓旦旦聯繫匯率不會有變，造成市場一時間措手不及，許多倉位無法處置。瑞士以匯率與貨幣政策穩定著稱，卻殺得市場目瞪口呆，印證了筆者之前所提的市場無常。由於經濟環境的改變和貨幣政策已抻向極端，央行的舉止越來越不可預測，手段也多離奇，時機亦有意外。這加大了市場的波幅，更降低央行的可信賴度。這種情況相信在未來數年，應屬常態。

本週歐洲央行例會，推出國債購買計劃的可能性頗高，實施估計在二月中旬之前展開。目前看來，歐洲可能購買5000-7500億歐元的投資評級國債，不過不排除德拉吉增大規模，再給市場一個驚喜（不過也要小心ECB因政治原因出招不足令市場失望）。儘管ECB在技術層面上否認，筆者認為歐洲已經開始滑入通縮，油價暴跌，更令名義CPI雪上加霜。通縮令消費者持幣待購，企業投資猶豫，就業裹足不前，重債國債務負擔更沉重，經濟可能在惡性循環中沉淪。趁通縮立足未穩，歐洲貨幣當局重錘出擊在乎情理之中，但是購買國債是否是出路則值得商榷。購買國債，勢將進一步拉低國債利率，帶動資金成本的下滑，並擠占銀行零風險投資的空間，ECB此舉的目的在於間接地鼓勵銀行借貸，降低實體經濟的融資成本。但是在通縮肆虐、企業盈利前景不明朗、就業無從改善的情況下，銀行是否真的會因此而積極借貸？其實銀行在過去的舉動中已經給出答案。美國QE其實對實體經濟復甦幫助也不大，只是美國人放手讓就業市場和房地產市場一跌，跌出了市場均衡點。同時美國的科技創新能力成為經濟復甦的引擎。歐洲不思改革，僅在貨幣發行上兜圈，不啻是東施效顰。

本週焦點在於匯率市場、歐洲央行和美國巨企業績。希臘金融局勢不穩也是潛在的火藥桶。在美國，住房數據是焦點，預計新房動工和二手房銷售在12月均略有改善，NAHB房價指數也會微升。在歐洲，除了ECB例會外，英格蘭銀行都有會議，但估計沒有新措施出台。一月PMI速報了稍作改善，德國ZEW則有較大回升。歐洲消費信心估計有改善，但是仍深深地在負值中。英國失業率（三月平均）預期降至5.8%，零售則因油價而負增長。在亞洲，中國第四季度GDP增長為焦點，應在7.2%左右，12月零售和工業生產增長估計進一步下滑。匯豐PMI速報預料也較上月小幅放緩。

阻熱錢！ 瑞士祭出負存款利率

2014年12月18日18:07    

面對瑞郎兌歐元走強，頻頻測試1.2上限，瑞士央行大動作祭出負存款利率，意味銀行把錢存放央行得付費，目的是遏阻在俄羅斯危機及油價暴跌下湧入瑞士的避險資金，並表示將以「最大決心」捍衛瑞郎上限，如有需要將祭出更多措施，瑞郎兌歐元應聲摔落2個月新低，兌美元更創逾1年半來新低。

瑞士央行表示，明年1月22日起，銀行在央行開設的即期存款帳戶餘額若超過1000萬瑞郎，將須支付0.25%費用，盼能藉此打壓短期利率至負值，3個月LIBOR（倫敦銀行間拆放利率）目標利率區間一併擴大為-0.75%~0.25%。

瑞郎兌歐元周四盤中一度重貶0.7%至1.2097兌1歐元，兌美元更貶值1.2%至0.985兌1美元。過去3年瑞央行力守1.2瑞郎兌1歐元上限，近幾周因市場預期歐洲央行明年初將全面QE（量化寬鬆），瑞郎步步逼近上限，近日匯率更因俄羅斯危機進一步走強。（于倩若／綜合外電報導）

ECB祭負利率 放錢5,400億美元(圖)

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】 2014.06.06

歐洲央行（ECB）5日祭出前所未見的多項措施，包括成為全球第一個實施負利率的主要央行，並新開放4,000億歐元（5,420億美元）的流動性管道給銀行，希望讓超低利率的效果盡可能擴散到這個飽受通縮威脅的經濟體。歐股聞訊跳漲，德股首度漲破1萬點大關，歐元急貶，歐洲公債價格走揚，美股早盤繼續改寫新高。

ECB總裁德拉基調降三種利率，其中存款利率由0降為負0.1%，代表銀行擺在央行的隔夜資金還需付費。此外，基準的再融資利率從0.25%降到0.15%，為歷史新低；邊際貸款工具利率也從0.75%降到0.4%。德拉基表示，利率將維持在當前水準「一段更長時間」，而且「已經降到底線」。

這些年來陸續有其他較小的國家實施負利率，如瑞典及丹麥，但ECB是第一個實施負利率的主要央行。

貝倫貝格銀行分析師施邁汀說：「ECB如今要懲罰把超額流動性停泊在央行，而不願提供給其他銀行、或放款到實質經濟的銀行。這釋放出強烈的訊息：ECB希望銀行善用資金。」

決策出爐後，歐元兌美元盤中急貶，最深跌0.7%至1.3503美元兌1歐元，為四個月最低。歐股跳漲，德國DAX指數一度突破1萬點，為史上首見。標普500指數上漲0.3%，刷新紀錄。

歐洲債券勁揚，義大利2年期公債殖利率反向跌到歷史新低。黃金8月期貨價從四個月低點回漲0.8%至每英兩1,254.3美元。

德拉基表示，不預期歐元區會陷入通縮，但ECB把今年通膨率預測從3月預估的1%降到0.7%，這個數據遠低於央行理想的略低於2%。ECB並將今年成長預測從1.2%降至1%。 德拉基另宣布多項非傳統措施，包括每季以固定利率挹注流動性，為期四年，初步目標為4,000億歐元。此外，官員將開始研究資產收購計畫，即量化寬鬆（QE）。

​歐洲央行實施負利率貨幣政策

2014-06-19 11:01

歐洲央行(ECB; The European Central Bank)於6月5日宣布調降各項利率至歷史新低，基準再融通利率(The interest rate on the main refinancing operations)由0.25%降為0.15%，邊際貸款利率(The interest rate on the marginal lending facility)由0.75%降至0.4%，並推出負利率政策，將存款利率(The interest rate on the deposit facility)由零降為-0.1%，不同於以往銀行轉存央行可獲利息，負利率政策推出後歐元區銀行轉存歐洲央行的資金必需額外付費給歐洲央行。

歐洲央行採用負利率代表著全球主要央行決策的重大突破，負利率的貨幣政策主要目的在於提高銀行放款的誘因，增加資金動能。但歐洲央行推出的負利率並非全球央行首創，丹麥央行兩年前已實施負存款利率的貨幣政策。截至2014年4月底為止，歐元區銀行業在ECB的超額準備約916億歐元，在負利率的政策實施下，超額準備資金將被釋出，透過乘數效果，增加貨幣流通量，藉由充裕的流動性刺激實體經濟的復甦。但也可能變相鼓勵銀行進行高風險的貸款計劃，吹起另一個泡沫經濟下的假性繁榮，值得後續觀察。

歐洲央行貨幣政策的決策空間來自於低通膨的經濟環境。歐元區消費者物價指數(CPI) 年增率自2013年10月以來均低於1%。2014年5月甚至更低至0.5%，生產者物價指數(PPI) 年增率亦僅為 -1.2%，距離ECB通膨目標約略低於2%實有相當落差，且相對於其他主要先進經濟體美國及日本(CPI分別2.0%及3.4%)，歐元區的通膨水準顯著偏低。歐洲央行擔心的是物價下跌的通貨緊縮(Deflation)隱憂，特別是歐元兌美元匯率一度升值逼近1.40，過強歐元可能加深通貨緊縮，在歐元匯價過強及通膨過低的考量下，ECB最後推出一系列的寬鬆貨幣政策，包括了降息(負存款利率)、TLTRO(定向長期再融資操作)、停止SMP(Securities Markets Programme)沖銷以及準備購買ABS(資產證券化)等一系列寬鬆貨幣措施。

歐洲央行推出的「定向長期再融資操作(TLTRO; Targeted long-term refinancing operations)」，每季將以歐元區基準再融通利率(現為0.15%)再加10個基點(basis points; bp)的固定利率挹注流動性給銀行體系，TLTRO將為期四年，目標為4,000億歐元。歐洲央行過去也曾推出兩次LTRO(長期再融資操作)，金額分別為4890億歐元及5295億歐元，逾兆資金釋出後大幅降低歐洲銀行業者面臨的流動性危機，也使歐豬重債國的融資成本降低，緩解歐洲主權債務危機。

不過這些資金被銀行業者用於購買歐豬國家的國債套利，導致歐豬國公債價格一路炒高，公債殖利率已經低於歐債危機前水準。為確保新一輪寬鬆資金能被用於實體經濟面，而非淪為炒作資金，本次推出的TLTRO(定向長期再融資操作)，將「定向」於家庭和非金融企業放貸，不包括家庭購房貸款以及政府公債，鼓勵銀行業對家庭和非金融企業放款，讓低利率效果盡可能擴散至實體經濟。不過歐洲銀行業至今多仍持續在去槓桿，且這些銀行為符合資本適足率的規定，未來TLTRO效果為何?仍有待觀察。而歐洲央行直接購買ABS資產(資產抵押證券)除了有增加流動性的效果外，亦有鼓勵資產證化市場深化的效果，達到增加整體歐元區信貸活動的間接作用。ECB宣布證券市場計畫(SMP; Securities Markets Programme)資金不再沖銷，亦將有助於流動性的提升。

自5月初以來，市場對ECB寬鬆貨幣政策早有預期，短期內歐元匯率或會盤整，但中長期仍預期偏跌走勢。而歐洲央行此次寬鬆措施後，市場反映亦顯示對本次寬鬆政策規模或未來效果不甚樂觀，若當前措施未能見效，ECB未來很可能再推出更大規模或更全面性的量化寬鬆政策(QE; Quantitative Easing)，預料歐元匯率將持續承受貶值壓力，相對的美國Fed持續縮減QE規模，升息及經濟前景清晰，美元走強機率相對較大。歐元區寬鬆貨幣政策下，對於總體經濟的表現應有正面的效果，使廠商投資及家計單位消費(併考量股市財富效果)有機會提升，並受惠於壓低的歐元匯價推升對外貿易動能。而寬鬆貨幣也將帶來資金效應，預期德國等主要歐洲股市仍有行情。且ECB雖然限定釋出資金不能購買主權國債，但資金流向信用評等較佳的公司債，在比價效應下仍將帶動資金投入各國公債使殖利率走低，預期德國債券殖利率或將持續處於低檔。

歐洲央行的定向長期再融資操作(TLTRO)、中國人行的定向降準，與我國央行的選擇性信用管制(例如限制不動產的貸款成數)，皆為低利率的寬鬆貨幣政策之下，搭配對金融機構採取資金用途的限制措施，藉由控制資金流向與流量，達到抑制投機性資金需求的政策目的，避免寬鬆資金只是流入投機行為而無法實質挹注於實體經濟。我國屬小型開放經濟體，近期除歐元區外，中國亦陸續推出定向降準，美國及日本資金均持續處於史上最寬鬆情勢，對於全球資金氾濫，我國資產價格亦持續攀升，部分市場略呈泡沫化，此一寬鬆的「資金派對」不可能無限期持續，若未來投機活動反轉、資金退場或大規模撤出，對我國金融市場及實體經濟將造成極大的衝擊，央行及相關金融主管機關應持續關注，並未雨綢繆擬妥因應措施。