鬧錢荒 新興市場遭空襲

2013/07/02

美國QE啟動退場機制，新興市場在「鬧錢荒」的心理壓力下，上周再度面臨資金重度調節，全球新興市場、三大新興區域與金磚四國基金全面遭賣，合計賣超逾61億美元，是2011年8月美債遭降評以來的單周第三大流出。

上海銀行隔拆利率 17月新高 8.294%

【經濟日報╱記者蔡敏姿／綜合報導】 2013.06.08 03:46 am

端午假期前，大陸市場資金面緊張程度嚴峻，上海銀行間隔夜拆款利率連續多日飆高，昨（7）日更達到8.294%，創下17個月來新高。

證券之星報導，昨日上海銀行間拆款利率再度全面大漲，隔夜利率在前一日大漲135.9個基點，再度增加231.2個基點，達8.294%水平；2周拆放利率上升最多，達249.8個基點；一個月內期限的利率均大漲100個基點以上，月內短期利率全部升破6.3%。

21世紀網報導引述專家分析，資金面緊張原因是端午假期逼近，銀行準備金壓力加大；再加上，人民幣升值預期分歧和5月外匯占款回落、財政繳款和央票回籠的累積效應等，使得6月資金面超預期趨緊。

隔夜利率主要針對流動性問題，能夠加快資金的流動，應對支付問題。隔夜利率提高必將減緩資金的流動周期。同業隔夜拆借利率是中央銀行貨幣政策變化的信號燈。

資金流動性偏緊對A股產生巨大壓力。6月以來，上證綜指數下跌已超過2.5%。

上海證券報報導，人行本周凈投放人民幣1,600億元，創春節後新高，有意在公開市場縮減回籠力度。業內人士指出，近期資金面趨緊超出市場預期，是由節日超額準備金、外匯占款回落預期及財政繳款等多因素造成，預計短期內難緩解，央行將繼續減弱回籠力度。

近期銀行間市場大額購匯較明顯，主要原因是外管局20號文對銀行外匯頭寸下限的考核時間截至6月底，商業銀行需要增大外匯買入以達到考核要求，加劇資金緊張。

人行仍繼續開展正回購和發行央票，雖然操作量有限，但對資金面累計影響不容小覷。中信證券固定收益部研究員傅雄廣指出，7月5日還將迎來準備金常規繳款，預計目前資金面度過短暫的緊張後，趨緊局面仍將持續到7月上旬。

市場傳聞，某銀行因支付拆借資金時違約頭寸不足，四處向市場借錢。但該行回應否認。

【2013/06/08 經濟日報】

監管熱錢 外匯新政解析

大陸．資金．對策／監管熱錢 外匯新政解析

【經濟日報╱劉芳榮(富蘭德林事業群總經理)】2013.06.04 02:33 am

在人民幣升值預期下，貿易項下「預收貨款」已成為熱錢進入大陸主要途徑之一

大陸證監會和外管局進行監管業務的邏輯相同，證監會認為企業申請上市資料的真實性，須由券商、律師、會計師負責，因此出現任何問題找這些中介機構開刀是天經地義的事；外匯監管也是一樣道理，外管局認為銀行在第一線面對企業，不可能不知道客戶對匯進大陸的外匯想法或真實意圖，因此要求銀行為湧入大陸的熱錢負起責任很正常。

5月5日由國家外管局公布的匯發[2013]20號文，關於「加強外匯資金流入管理有關問題的通知」，便是外管局一方面收緊銀行處理外匯業務的尺度，一方面向所有銀行強調，外管局不允許銀行對熱錢放水的政策。
最近湧入大陸押注人民幣升值的熱錢暴增，原因有二：首先是人民幣升值預期再次受到確認，在「外幣皆貶，人民幣獨升」的背景下，境外資金湧入大陸想賺人民幣升值的匯差不足為奇。

但湧入大陸熱錢的另一個原因，是去年8月外管局宣布解除「外匯核銷」限制後，企業出口後的外幣貨款，不再需要匯進大陸逐筆「收匯核銷」，向境外採購原材料、設備，貨物進到大陸後，也不再需要逐筆「付匯核銷」。

更重要的是，過去出口貨物後若210天內沒有進行收匯核銷，會被視為內銷課徵17%增值稅，而進口貨物後也必須在貨物進扣後的90天內進行付匯核銷，不然除了錢付不出去，企業外匯評等還可能遭降級。由於這些限制都不存在，逐筆外匯核銷也改為總量控管，因此在人民幣升值預期下，貿易項下的「預收貨款」便成為熱錢進入大陸最好途徑。

「註冊資本」或「外債」的資本項下科目，不太可能成為熱錢進入大陸的理由，因為資本項下結匯非常麻煩，除了要憑合同或發票外，超過20萬美元的資本項下結匯，銀行甚至被要求將結匯後的人民幣資金直接劃入合同另一方帳戶內，相比下，貿易項下的貨款結匯就相對自由，沒有這些限制。

因此對從事出口，或境外有服務收入的企業來說，利用「預收貨款」科目，甚至可以在產品還沒出口報關前，就先把外幣貨款匯入大陸，搶先結匯成人民幣以賺取人民幣升值匯差，這便是所謂的「熱錢」，也是這次20號文強化監管的部分。

外管局最不能允許的熱錢，其實是根本沒有真實物流，只想把外幣資金通過貿易項下進入大陸，賺夠人民幣升值好處後再兌換回外幣匯往境外的資金，要特別留意去年7月外管局的38號文《貨物貿易外匯管理指引實施細則》，明確指出預收貨款在資金進入大陸30天內，無需向外管局報告；若超過30天，則須憑合同或發票向外管局報告；如果已經兌換成人民幣的預收貨款要兌換回外幣匯往境外，則單筆退匯金額超過50萬美元，或一年退匯超過12次者，外管局除了現場核查外，有違規情況會調降企業外匯評級為B類。

但最危險的熱錢是「假出口，真結匯」，其中因為牽涉到騙取出口退稅問題，由於出口退稅的增值稅屬於國稅，就不只是外匯層面上的熱錢問題而已，而是涉及到法律刑事責任，不能大意。


【2013/06/04 經濟日報】

美銀：陸貿易順差誇大 出口成長恐重挫

美銀：陸貿易順差誇大 出口成長恐重挫

【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】 2013.05.21 03:05 pm
  
美國銀行 (BoA)表示，如果把掩飾熱錢流入而假造的交易扣除，中國今年前四個月的實際貿易順差，應只有官方公告的610億美元金額的十分之一。

彭博資訊報導，香港的美國銀行大中華經濟研究部主管陸挺說，大陸今年前四個月實際的貿易順差約只有60億美元，是2004年1-4月出現108億美元逆差以來，最小的貿易順差。

陸挺的估算顯示，大陸今年來的貿易順差實際比去年同期縮水，而不是三級跳般地飛躍成長，反映全球需求已對大陸經濟產生抑制而非拉抬的影響。大陸2012年1-4月的貿易順差是188億美元。

美銀的推估凸顯大陸貿易數據可能存在巨大的落差，過去四個月來已不斷遭到分析師質疑，連帶從國內生產毛額（GDP）到就業等數據，也一併引起廣泛的懷疑。

香港瑞穗證券的亞洲首席經濟家沈建光指出：「大陸目前的成長相當疲弱，誇大的出口成長意味實際成長略顯衰弱。」監管當局大舉打擊熱錢流入後，「未來數月的出口成長可能會大幅挫落。」

陸挺表示，從事人民幣匯率套利活動的投機人士可能變造進出口交易，以掩飾資金的流動情況。他猜測黃金的頻繁進出香港，就是其中的花招之一，因為運輸成本低廉的貴重物品，正是熱錢流動的「理想管道」。

香港皇家蘇格蘭銀行的首席中國經濟學家奎易斯估計，今年第一季的貿易順差中，有370億美元源於出口數據「異常」。他沒有估計實際的順差，但大陸海關總署的第一季貿易順差數字是430億美元。

【2013/05/21 聯合晚報】

陸外匯占款 1月激增逾3兆

陸外匯占款 1月激增逾3兆

【經濟日報╱記者林宸誼／綜合報導】 2013.03.06 03:40 am

中國人民銀行（大陸央行）昨（5）日公布，大陸金融機構1月份新增外匯占款達人民幣6,836.59億元（新台幣3兆2,557億元），不僅超過去年全年新增外匯占款，並創下單月歷史新高，顯示熱錢快速流入中國大陸。

外匯占款是大陸央行和商業銀行收購外匯所形成投放於實體經濟的資金，外匯占款數據也成為觀察大陸市場流動性的重要指標。

新華社報導，交通銀行首席經濟學家連平認為與一定熱錢的流入不無關係，受中國經濟企穩回升、未來政策不會進一步放鬆等因素影響，1月出現了外部資金流入的現象，這是導致外匯
占款激增的一大原因 。

第一財經報導，截至2013年1月底，大陸金融機構外匯占款餘額達26.54兆（新台幣126.5兆元）。當月新增外匯占款資料，已超過2012年全年的新增外匯占款4,946.47 億元（新台幣2兆3,565億元）。

光大證券首席宏觀分析師徐高分析，央行從去年12月開始向市場中拋出人民幣，令商業銀行結售匯順差、外匯占款，以及央行外匯資產，從去年12月開始同步走高，並在今年1月創出一個高峰。

日前外管局公布料顯示，今年1月商業銀行代客結售匯順差大幅飆升至926億美元（新台幣2兆7,463億元），創下十年來的新高，甚至接近去年全年1,106億（新台幣5,269 億元）的順差總額。

進入2013年2月後，由於美聯儲議息會議紀要顯示，QE3在今年有退出的可能，同時歐元區又因為義大利大選而重新緊張，美元指數上漲明顯。相應的人民幣對一籃子貨幣也明顯升值。

觀察由市場力量所主導的人民幣遠期市場，可發現近期人民幣的貶值預期已開始走強。這從一個側面表明市場內的人民幣升值壓力正在減弱。

徐高預計，央行在未來保持現有態度不變的話，那麼1月份就應是一個一次性事件造成的資料高點。未來幾月的外匯占款應該會低於1月，但仍然會高於10月和11月的水準。

【2013/03/06 經濟日報】

安倍經濟學 將促日圓貶值

安倍經濟學 將促日圓貶值

2012/12/17 【聯合報╱編譯任中原／報導】

日本國會選舉結果將對全球金融市場造成重大影響，安倍晉三組閣之後，將強力要求日本銀行（央行）採取激烈的寬鬆戰略，希望能帶動日圓匯率貶值，並促使日本能夠發生通貨膨脹，來振興出口及刺激內需。經濟學家預測，日本股市明年的漲幅可望達到兩位數字。

日本製造業目前正受到國際需求減緩，日圓升值打擊出口競爭力，以及國內消費下降等三重傷害。國際需求非日本所能掌控，而振興國內消費也非一日之功，因此安倍內閣要想在短期間為經濟帶來活力，唯一能夠使力的便是促使日圓匯率大幅貶值。

倫敦金融時報指出，造成日本經濟問題的重要原因，在於日圓匯率長期遭到高估，使出口缺乏競爭力；而目前日圓被高估的程度，更達到廿年來最嚴重的地步。高盛公司計算，目前日圓對美元匯率被高估達百分之卅三之多，因而使日本電子業及汽車業面臨日圓匯率偏高的嚴重打擊。

以目前的日圓匯率，日本經濟很難有健康的復甦；經濟無法復甦，政府便難以避免發生債務危機。因此安倍主政後，必然要求日銀達成日圓貶值的目標；日銀唯一能做的，就是一方面在外匯市場上拋出日圓而買進外幣，同時也不採取沖銷措施，而將拋出的日圓留在國內貨幣市場，使資金更加寬鬆。