全球經濟步入衰退期，其實早在美國九一一恐怖事件發生之前就已經發生。但誰是真正的元凶呢？ 很多人都把矛頭指向了新經濟。 因為， 以資訊科技(Information Technology， IT )產業為主的「新經濟」，在美國各大股市中股價腰斬再腰斬，將原已撐大的泡沫狠力戳破，只是因泡沫破滅而帶來的損傷遠超過經濟學家們的預期。
經濟學家對「泡沫經濟」的三點共識
不過，美國新經濟的泡沫破滅，真會導致美國經濟甚至是全球經濟，陷入類似日本房地產泡沫破滅之後「十年衰退」的泥淖嗎？由於這推論關乎未來全球景氣的復甦，實需抽絲剝繭地加以探究。
雖然經濟學家對「泡沫經濟」的定義還莫衷一是，但至少已有下列三點共識：
一、「市場價值遠超過其真實的價值」：所謂的泡沫經濟，指的是經濟中「虛擬成分」的比重超出了實際價值，使得經濟結構出現嚴重扭曲。
二、「存在假性的超額需求」：在泡沫經濟下，即使價格已經很高，但由於假性的超額需求極度旺盛，使得大多數投資人仍預期價格會再升高，於是勇於追高買進，形成「過多的資金，追逐較少的商品或資產」的現象。
三、「非理性的榮景」：由於公眾行為非理性的投資狂熱，加上希望一夜致富的人性貪婪，致使每個投資人都相信價格永遠不會下跌，可以更高的價格轉手賣出，深信自己不是那隻「最後的老鼠」，以致「泡沫愈吹愈大」。
值得注意的是，雖然經濟泡沫未必形成「泡沫經濟」，但建立在信用貨幣基礎上的經濟體系，的確製造了大量的經濟泡沫，而這卻是現代經濟的必然產物。
日本的前車之鑑 是因土地價格狂飆
若從歷史來看， 史上最早的泡沫經濟發生在十七世紀荷蘭的「鬱金香狂熱」(tulip mania )。接著，十八世紀英國的「南海泡沫」、一九二○年代初期美國佛羅里達的「房地產熱潮」，及末期華爾街的「黑色星期四」股市大崩盤，都是歷史上相當著名的泡沫經濟，到了一九八○年代末期，日本的「土地、房地產泡沫」是最典型的代表。
這些有名的泡沫經濟，雖因時空背景而各有不同的結果，但其發生問題的本質卻都如出一轍，所以歷史才會不斷重演。簡單地說，就是投資人一窩蜂的「投機狂熱」( speculative mania )，再加上人性貪婪的心理， 於是過多的資金追逐較少資產，便形成「預期資產價格上漲，快速飆漲、形成泡沫、又快速下跌，最後破滅」的循環過程。 這就是泡沫經濟「漲消模式」( Boom-Bust Pattern )的特徵。
國內曾有分析師將新經濟泡沫喻為日本土地泡沫的再生，但十多年前的日本經濟泡沫，到底是怎麼吹的？吹得又有多大？
一九八九年的十二月，日經二二五指數衝到三八九一五點歷史高點時，日本股市總市值高達四兆美元，占全球資本市場的四五％，幾乎是當時美國股市的一．五倍。而當時日本房地產在經過過去十年的狂飆後，總價值約有二十兆美元，不但超過了全球總財富的二○％、相當於全球股市總值的兩倍，還可以買下當時五個美國的所有房地產。
日本這麼大的股市與房地產泡沫，在一九九○年代開始破滅，在政策延誤挽救時機、產業結構調整緩慢之下，使得日本整個經濟體陷入「十年的衰退」，迄今仍一蹶不振。現在，日本的房地產價值僅剩下當初的兩成，日經股價指數更是跌破萬點，回到十年前的水準，期間的暴漲暴跌猶如一場空。
那斯達克飛天摔地 美國新經濟受重創
在美國方面，由於資訊科技進步，生產力不斷提升，加上一九九六年之後，網路科技興起，由資訊科技產業所啟動的「新經濟」效應，推動了美國這一波長達一百二十個月之久的景氣擴張，使經濟一直維持在穩定成長及低通膨的「軟著陸」目標。
事實上，過去幾年來，美國經濟不斷突破傳統經濟「高成長、高通膨」的成長限制，而在經濟擴張的同時，卻未出現通膨升高的跡象。究其原因，乃企業有效運用資訊科技，使得生產力愈來愈高，失業率卻一路走低，通貨膨脹則持續維持在低檔。
同樣地，美國「新經濟」的效應也在股市發酵，以資訊科技產業為主的那斯達克指數，在網路、通訊、電信類股的飆漲帶動下，從一九九六年底的一二九一點，大幅上漲至二○○○年三月十日的五一三二點歷史高點，這段期間僅僅花了約四十個月。
在此之前，一九七一年二月正式開張的那斯達克，卻整整花了二十四年的時間才漲到一千點，新經濟助長股價的威力由此可見。
到了一九九九年後，那斯達克每次突破整數關卡的時間愈來愈短，其中從三千點漲至四千點只花了三十八天，四千點漲至五千點也只有四十九天，顯示股價泡沫的膨脹速度加快(詳見表一)。
然而，那斯達克在資訊科技、網路將泡沫吹到最高點後，下跌幅度之深及速度之快，也是前所未見，從最高點五一三二點跌回起漲的一四○○點，跌幅約七三％，卻僅僅花了十八個月。
再看曾因掛牌( IPO )熱潮、投資人「非理性追逐」而大漲的網路股， 如今都只剩下個位數的價格。例如以革命性零售業崛起的亞馬遜( Amazon )、入口網站的雅虎( Yahoo！)，在「本夢比」的遐想下，股價曾經分別高達一一三及二五○美元，截至美國時間十一月十二日卻分別剩十三．○八與七．一一美元，卻只剩下六．七一及十．九六美元，跌幅之大令人訝異。而電子商務、電信及通訊設備等大廠的股價上，命運也好不到哪兒去。
高科技是「投機性泡沫」 但未必導致經濟衰退
然而，在美國高科技類股泡沫化下，如此龐大的經濟體，在股價重挫、總市值嚴重縮水的「泡沫破滅」之後，是否將美國經濟帶入嚴重的衰退循環？此一問題的答案，就在美國聯邦準備理事會( Fed )。 曾經為文預言亞洲金融風暴發生的著名學者克魯曼( Peter Krugmann )指出，經濟衰退並不是一套「罪與罰」的理論，一個經濟體在經歷「過度投機性」的時期之後，並非一定要以經濟大幅衰退做為「賠償的代價」。
克魯曼認為，只要央行調降利率的速度夠快，足以刺激替代性的投資，因此在「非理性榮景」過後，未必會發生經濟衰退，但「過度投機性」嚴重的經濟部門或產業，可能有一段時間不會有新資金挹注，而陷入緩慢復甦，但並不會阻止經濟的持續成長。
綜言之，今年以來在美國聯準會九度降息，將聯邦資金利率由年初的六．五％降至二．五％，降幅高達十六碼的刺激之下，儘管經濟復甦的時程因九一一事件而延後，但絕不可能出現類似日本泡沫經濟一般，深陷「經濟衰退十年」而仍無法復甦。
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