就市論勢 通貨緊縮 保守經營

就市論勢 通貨緊縮 保守經營

 【1998-09-03 經濟日報 集中市場】

【張冠雄】上周俄羅斯經濟危機加劇、香港發生世紀末金融大戰，終導致美國道瓊工業指數於本周一暴跌512點，全球經濟緊密相扣，金融面的動盪不安恐已對實質面景氣產生無法平復的傷害。柯林頓造訪俄羅斯效果有限，眾人矚目焦點無不擺在IMF金援能否儘速弭平俄國共黨勢力的反撲，但國際間當前真正最無法掌握的，恐怕是俄國人的民心趨向。

香港金融管理局對抗投機客的作法，已讓「聯繫匯率」制度名存實亡。主要是金融管理局於外匯市場拋出美元，本應收回相當的港幣，然而，港府隨即在股票市場買入港股，無異於讓市面流通港幣不隨之減少，流通中單位通貨對應的外匯儲備減少，形同港幣達到實值貶值。或許此為港府的非常之舉，惟日後其必得拋售持股或反手買入美元，才能繼續確保「聯繫匯率」的名實相副。

外傳索羅斯將由香港轉戰台灣，引起我國高層重視。此事早在數月前，馬來西亞副總理安華就曾指出，消息說索氏投機攻擊南非幣後，將選擇大中華經濟圈的台灣為下一個對象。事後驗證香港慘遭毒手，因此極可能是索羅斯的「聲東擊西」之計。近日台灣金融市場已多少受到心理面影響，後續應留意摩根台股指數期貨未平倉合約數可有激增？外匯市場交易量有沒有不正常增加？以資觀測。

近日報載財政部與證期會研擬中的挽救股市措施，包括：1.儘早實施庫藏股票制。2.平盤以下禁止放空3.提高銀行投資證券上限4.提高融資成數5.成立穩定基金。

日昨蕭揆明白宣示不能為護盤而令黨政基金進場，且指稱民國84、85年台海危機時政府成立穩定基金，是為因應「非經濟因素」導致的股市下跌。如今全球「經濟因素」致使台股不振，政府籌組穩定基金的積極性仍需觀察。

目前部份市場人士建議投資人進場理由有二，似乎值得再加斟酌。首先，6,300點10年線會有支撐之說，不乏以波灣戰爭及台海危機事例為證，但若此回全球金融風暴將使國際經濟面臨十年來最大的不景氣威脅，10年線或許就缺乏死守的理由。

其次，景氣對策訊號出現藍燈是否就要立即進場，應視景氣成U型或V字型復甦而定；7月景氣綜合判斷分數16分接近13分歷史低點之說更有疑義，畢竟景氣對策訊號成份指標的分數級距及綜合判斷分數與訊號燈號間的關係會變，經建會最近一次就於84年10月調整過，以時間序列觀點分析綜合判斷分數與股價間關係如不經修正，便犯統計上之誤謬。

國際經濟遭金融風暴摧殘，恐是覆水難收，投資人對G7是否出手挽回全球景氣不應抱持過高期待。全球可能步入通貨緊縮時代，選股仍以基本面、財務面為評選重點，需避開董監質押比率過高的個股，以妨董監事或上市、上櫃公司發生財務週轉困難。此外，資產股保值觀念應有別於通貨膨脹發生之時，投資人不可不察。總之，情勢危脆之中，保守經營方為上策。

(作者是建弘投顧公司副理)