停辦行庫證券信用融資 造成市場心理重大震撼

停辦行庫證券信用融資 造成市場心理重大震撼

【郭海培】財政部規定各行庫不得辦理證券信用融資，使得正處於欣榮狀態的股市行情，突然從熱潮冷卻下來，整個大勢顯著挫落，上星期仍然因此一緣故續呈疲軟，惟落勢稍轉緩和。

目前各行庫裡對證券投資人所提供的股票融資金額，由於各行庫均未對外透露，因此實際金額難以統計，惟據市場人士的估算約在卅億元以上，因此當財政部一紙命令規定行庫不得辦理證券信用融資，造成市場心理極大的震撼，股市行情遂在此一劇烈衝擊下大幅潰落。

各行庫裡所提供的證券融資，若是停止接受新的申請而繼續接受舊有融資，則預期影響尚屬輕微，股市行情所承受的壓力，僅係這些原來的融資客戶契約陸續到期時了結賣出的壓力，基於此一壓力是漸進陸續的出現，因此股市行情跌勢將呈現緩和的型態。

惟若行庫不僅停止新融資的辦理，而且迫令舊的證券融資予以了結，則股市所將承受的壓力將為沉重得難以抵擋，而且在這卅億到八十億的股票未能獲致適當消化前，整個股市均將難以翻昇。

關於這兩種情況由於財政部的規定裡並未明確指出，因此各行庫採取的應對態度也不相同，到目前為止祇有少數一、二家較為保守的銀行是採取後者，其餘的行庫則允許舊有的融資繼續。

目前有跡象顯示，財政部對此一規定將從寬解釋，因此這為數幾十億的股票將不會成為立即的壓力，惟若無適當的解決辦法，則後市難免會遭遇到融資到期股票賣出的威脅，對股市發展仍有著相當的阻礙，而且亦嚴重影響行情走勢與市場心理。

為了避免打擊證券投資意願，以及阻礙證券市場的正常發展，財政部不僅應該收回成命，准許各行庫繼續辦理證券融資，而且即使貫澈此一不得辦理證券融資的規定，也必須在復華證券金融公司能夠完全消化各行庫的融資股票為前提的情況下實施。

復華證券金融公司所提供的證券融資，目前有著額度（四十萬元）與對象（第一類的大部份股票）等限制，與各行庫的證券信用融資比較範圍要小的很多，加之復華公司所能提供的融資總金額也不過廿餘億元，因此既然復華有意接納各行庫的證券信用融資，首先就要改變目前的若干限制，使之能夠吸引投資人樂於利用復華公司的信用交易，否則的話即使逼使各行庫停止證券融資，亦難以吸引這些投資人前往復華公司開戶，則除了造成證券市場的萎縮和疲憊外，並無其他益處。

行庫提供證券信用融資已有多年，對證券市場的貢獻也是有目共睹，對各發行公司資本的形成與經濟的升段亦有相當的助益，因此財政部的此一規定似有商榷的地方，對復華公司也是損人不利己的行為。

（郭海培）

【1981-06-29 經濟日報】