2026-06-12 SpaceX 《黑天鵝》

①6/08 6/05 非農就業優於市場預期　
②6/10 美國阿帕契直升機 擊落墜海 
③6/10 20:30 美國CPI　
④6/11 10:30 川普宣佈 空襲伊朗
⑤
 

2026-03-25 天下雜誌：私募信貸再爆「限制贖回」危機

 私募信貸再爆「限制贖回」危機　下一場金融風暴要來了嗎？

文 樂羽嘉  林麗珊  天下Web only

發布時間：2026-03-25
規模達3兆美元的私募信貸基金市場正遭遇大規模抽資潮，許多基金「限制贖回」的舉措引爆了市場恐慌。銀行端頻頻接到高淨值客戶的急電，要求釐清資產狀況。

部份專家甚至聲稱，這場風暴的破壞力堪比2008年金融海嘯，私募信貸的處境真的如此不妙嗎？

近期，美國與歐洲幾家由私募放貸機構資助的公司接連爆發違約，嚴重侵蝕投資人信心。市場尤為擔心在軟體業有高曝險的美國私募信貸基金，在人工智慧飆速發展的衝擊下會血本無歸。目前，貝萊德（BlackRock）、黑石（Blackstone）及藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）旗下的投資工具已湧現撤資潮。

由於客戶尋求贖回的金額遠超允許上限，貝萊德、摩根士丹利（Morgan Stanley）與另類資產管理公司阿波羅（Apollo）、Cliffwater等紛紛「限制贖回」旗下數十億美元規模的基金。摩根大通（JP Morgan）在對投資組合中部份軟體相關貸款下修估值後，亦限制了對私募信貸基金的部份放款。

究竟發生什麼事？

私募信貸怎麼了》華爾街最狂熱的投資風潮如何演變成恐慌？

私募信貸是什麼？

私募信貸在2008年金融海嘯後興起，當時監管機構要求銀行把高風險貸款從資產負債表移除，轉交給有能力在信貸緊縮期間吸收損失的長期投資人。

這些非銀行的放款機構應運而生，宛如影子銀行，繞過傳統銀行，直接向信用品質較低的中小型企業提供貸款。

這門生意在金融海嘯後的低利率時期迅速起飛；私募股權公司與私募信貸基金利用超低成本向銀行借錢，大量收購公司，或放款給信評在投資等級以下的企業。

根據紐約聯準銀數據，單在美國，私募信貸市場規模已從2020年的5000億美元，暴增至2024年12月的1.3兆美元。私募信貸目前佔低於投資等級公司發行債務的30%，遠高於金融危機後的13%。

這些私募貸款多採用浮動利率，在低利率時代，這能提供投資人更好的固定收益；而在聯準會2022年迅速升息後，投資人甚至能賺到約12%甚至更高的收益，幾乎與股票預期收益相當。即便後來利率下降，基金回報依然穩健，多數大型非上市基金的投資人仍有超過9%的年化收益。

連鎖效應浮現》華爾街大老：「當你看到一隻蟑螂，代表有一堆蟑螂」

去年9月，麻煩正式浮上檯面。

隨著劇烈升息的連鎖反應，兩家依賴大量廉價債務的公司接連破產：次級汽車貸款機構Tricolor與汽車零件商First Brands。其中，First Brands積欠債權人約100億美元債務，更被顧問與聯邦檢察官指控詐欺，在華爾街引發劇烈地震。

First Brands的貸款方包括傑富瑞、瑞銀等巨頭資助的基金，摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）預測好戲還在後頭，他說從Tricolor和First Brands來看，貸款組合中肯定還會發現其他「蟑螂」，就像俗話說，「如果你在廚房發現一隻蟑螂，就知道附近有一群蟑螂。」

雖然這兩家公司的債務是由銀行而非私募股權公司持有，但所有私募基金都開始被放大檢視。投資人極度恐懼基金資產品質不佳，或過度集中於軟體產業，因而紛紛尋求贖回。

施羅德全球靈活固定收益投資主管胡丹（Julien Houdain） 解釋，由於近幾年的私募信貸與股權領域蓬勃發展，投資人需求成長，也讓更多底層資產品質不佳的信用資產被納入投資組合，而且有些投資組合高度集中在軟體業，約有三到四成都集中在此。

隨著軟體業估值下殺，私募信貸的底層資產品質下降，可能會把違約率推高到遠高於約2%的歷史平均水準。這讓人擔憂信用擴張的風險，因為貸方變得更大、更複雜，許多企業獲得了可能根本無法完全償還的債務。

雪球愈滾愈大，從藍貓頭鷹、黑石等私募股權界蔓延到各種私募信貸基金。

金融海嘯既視感》銀行曝險近三千億美元，危機正在「溫水煮青蛙」

另類資產管理公司Cliffwater規模330億美元的旗艦基金，其股東要求撤出7%股份；3月初，貝萊德限制260億美元HPS貸款基金的提款；摩根士丹利的North Haven私人收益基金收到10.9%股份的回購請求，經理人隨即將支付比例限制在5%。在加拿大，投資私人房地產基金的300億美元中，約有40%資金處於關門狀態。

有些資深投資人產生了全球金融危機前夕的既視感。倫敦信用管理公司AlbaCore Capital Group 合夥人艾蒙斯（Bill Ammons）表示，「我不會說這完全就像2007年，但確實有相似的地方。當公司可以輕易獲得信用，放款方就更有必要嚴格篩選。」

甚至銀行也捲入其中，因為銀行會貸款給私募信貸基金，以提供現金應付投資人的出金要求。根據穆迪報告，截至10月，美國銀行對私募債務工具的曝險已接近3000億美元；保險和年金提供商也建立了高達2兆美元的部位，部份結構與2008年期間用複雜、不透明方式重新包裝風險的策略如出一轍。

「我的觀察是，現在的槓桿比例遠沒有金融海嘯時期來得高，」胡丹說。他在金融海嘯前，就是靠結構化各種CDO（擔保債務憑證）產品拿到他的應用數學博士學位。這些私募信貸打包而成的產品就如同CDO一樣，只是現在槓桿融資違約率仍然處於低位，First Brands和Tricolor的崩潰是極端案例。

但隨著更多資金流入高風險私募信用市場，「蟑螂」確實在增加中。2025年，放款方就接管了13家以上技術性違約的美國大型公司，包括連鎖餐廳、食品供應商和流動廁所企業。

當前美國經濟雖仍在成長，但一旦陷入衰退，市場條件可能迅速改變。牛津大學賽德商學院經濟學家法利普（Ludovic Phalippou）表示，「私人信貸真正的風險不是突然爆炸，是溫水煮青蛙，你會看到經過長期粉飾的損失默默吃掉報酬，保險公司資產負債表變醜，存錢民眾大失所望，這一切在沒有觸發傳統意義金融危機的情況下發生。」

私募危機逃生門》軟體股還有機會

好消息是，不少專家相信次級市場可能「危機入市」接盤，替投資人打開流動性的逃生門。如此一來，投資人可以贖回老本，基金經理人也不必賤賣底層資產。

比如，主動型避險基金基金公司Saba Capital就準備與合夥人合作發起招標收購，購買多家私人債務工具的股份；胡丹的團隊也正在評估收購一些具潛力的不良資產，比如全球最大的另類資產管理之一阿波羅旗下的私募信貸基金。

「以目前資產品質來看，軟體股其實還有很多有價值的公司，許多機構正在合作起來，組織流動性來應對市場波動與機會，」胡丹說。

軟體股近月已經默默反彈10%，軟體公司被AI消滅的預言看起來言之過早，也讓私募信貸基金從淨值下跌中止血，私募市場將從過去十年資金氾濫的美好年代中清醒，迎來重整腳步的機會。（責任編輯：洪家寧）

2026-03-10 美國私募信貸市場人心惶惶

 美國私募信貸危機連鎖爆發 骨牌效應倒向傳統銀行

鉅亨網新聞中心

2026-03-13 19:40

規模高達 1.8 兆美元的美國私募信貸市場正陷入一場嚴峻的流動性風暴，而這場危機已不再局限於「影子銀行」體系，正迅速蔓延至傳統金融機構。近日，德意志銀行揭露其高達約 300 億美元的私募信貸風險敞口，引發股價單日重挫近 7%，創下近一年來最大跌幅，象徵著這場信貸危機正式衝擊全球金融體系的核心。

美國私募信貸危機連鎖爆發 骨牌效應倒向傳統銀行(圖:shutterstock)

AI 浪潮下的底層資產惡化

這場風暴的導火線可追溯至年初對科技資產的質疑。根據巴克萊 (Barclays) 與瑞銀 (UBS) 的報告，私募信貸行業對軟體與科技公司的貸款敞口巨大，部分投資組合占比甚至高達 55%。隨著人工智慧 (AI) 技術出現突破性進展，市場開始懷疑傳統軟體公司的長期生存能力與現金流穩定性，導致相關資產估值重挫，進而引發投資者的恐慌性贖回。

骨牌效應：從折價拋售到「關門」限制贖回

危機的蔓延速度令人心驚，市場出現了一連串的連鎖反應：

1.「追繳保證金時刻」：Blue Owl 為了滿足贖回需求，被迫以 99.7 美分的折扣價出售 1.4 億美元的貸款，這被市場視為危機的開端，暴露了二級市場流動性的匱乏。

2. 合夥人自救：黑石集團 (Blackstone) 旗下的 BCRED 基金面臨巨大壓力，其高級合夥人甚至動用 1.5 億美元自有資金來填補贖回缺口，試圖避免限制贖回。

3. 最後一根稻草：貝萊德 (BlackRock) 採取了更激進的行動，將一筆 2500 萬美元的債務在三個月內直接減記為零，並對 260 億美元的基金實施 5% 的贖回上限，儘管投資者要求的贖回比例高達 9.3%。

4. 全面限制贖回： 緊接著，資深基金管理人 Cliffwater 遭遇創紀錄的 14% 贖回請求，被迫將贖回比例限制在 7%；摩根士丹利 (Morgan Stanley) 也隨之跟進，僅兌付了不到投資者要求的一半金額。

5. 銀行業警鈴大作：潛在風險敞口高達 4.2 兆美元。

隨著私募信貸基金陷入困境，為其提供融資的傳統銀行業也無法倖免。德意志銀行的年度報告顯示，其私募信貸敞口已升至約 300 億美元，佔其總貸款的 5%。摩根大通 (JPMorgan) 則率先採取行動，開始減記私募信貸客戶的貸款抵押品價值，並削減相關基金的信貸額度。

更令人擔憂的是整體系統性風險。聯邦存款保險公司 (FDIC) 的數據揭示了一個驚人的事實：截至 2025 年底，美國銀行業對非存款類金融機構 (NDFI) 的貸款已達 1.4 兆美元，若加上 2.8 兆美元尚未提取的貸款承諾，總潛在風險敞口高達 4.2 兆美元。一旦私募信貸機構因流動性枯竭而大規模提取信貸額度，銀行將面臨巨大的違約風險。

類似 2022 年房地產基金的「緩慢失血」

著名經濟學家 Mohamed El-Erian 警告，這種流動性壓力正在演變成典型的「傳染現象」，迫使投資者陷入「賣不掉想賣的，只好賣掉能賣的」困境。

分析師認為，雖然私募信貸基金透過限制贖回避免了立即崩盤，但未來幾季資金外流的規模預計仍將居高不下，可能重演 2022 年房地產基金那樣長達數月的「緩慢失血」，需要多年才能恢復。

2026-02-19 美伊開戰機率90％全球皮皮剉！

 美伊開戰機率90％全球皮皮剉！4大衝擊、3大開戰訊號一次說清楚

2026/02/19 17:17
美國與以色列若聯手對伊朗進行軍事打擊，恐引爆新一波區域衝突，對全球經濟帶來衝擊。圖左起伊朗最高領導人哈米尼、美國總統川普、以色列總理納坦雅胡。（法新社）

〔財經頻道／綜合報導〕中東局勢進入關鍵的決策窗口，美軍近期在該地區快速集結，美軍最強航艦「福特號」殺進地中海，讓川普總統最快本週末就擁有對伊朗採取軍事行動的選項。1位川普顧問透露，美國在幾週內採取軍事行動的可能性高達90%。一旦開戰恐對區域安全及經濟等4大層面帶來海嘯般衝擊。

根據Axios 等媒體報導，一名川普的高級顧問透露，如果外交手段在數週內失敗，美國對伊朗採取軍事打擊的機率高達 90%。這不僅是一次精準空襲，也可能演變成一場推翻政權的大規模區域戰爭。

這場衝突的核心是美方要求伊朗徹底停止核濃縮、削減導彈計劃並停止資助地區代理人，且川普已表態支持伊朗內部的「政權更迭」。即使在日內瓦與阿曼仍有外交接觸，但美方認為伊朗缺乏誠意，川普已失去耐心。

以色列總理納坦雅胡已下令後方司令部進入最高戒備，並與美方密商打擊伊朗核設施及彈道飛彈系統。

一旦美國及以色列聯手對伊朗進行軍事打擊，四大層面的影響說明如下：

國際油價暴衝 推升全球通膨

1、油價飆升：荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）承載全球約 25% 的海運原油。若戰爭導致海峽封鎖，國際油價恐從每桶 60 多美元衝破 80 美元至100 美元。

2、航運危機：紅海、波斯灣的航運保險費將暴漲，全球供應鏈再度面臨中斷危機，恐引爆新一輪全球通膨。

3、避險資產高漲：金價已因地緣政治壓力突破每盎司 5000 美元，後續走勢可能持續衝高。

伊朗代理人反擊  中東大亂鬥

1、代理人反擊：伊朗可能動員伊拉克民兵、葉門胡塞武裝（Houthi）攻擊美軍基地及沙烏地、阿拉伯聯合大公國的能源設施。

2、報復以色列：伊朗已開嗆若遭打擊，將以數百枚飛彈與無人機飽和攻擊以色列本土，屆時以色列的防禦系統將面臨考驗。

3、戰火規模：專家預測這將是一場持續數週的大規模戰略打擊，而非 2025 年那種短期（12天）的局部衝突。

中俄加入戰局  引爆新衝突

1、中俄立場：伊朗正加強與中、俄的軍事合作。若美國開戰，俄羅斯可能提供更先進的防空系統給伊朗；中國則可能面臨石油輸入（伊朗原油 80% 輸往中國）被切斷的壓力，進而導致大國關係更趨緊張。

2、權力真空：伊朗政權若垮台，中東可能出現極大權力真空，引發新一輪的內戰與難民潮。

伊朗經濟崩潰 局勢動盪 

伊朗內部因經濟崩潰已爆發大規模反政府抗爭，戰爭可能成為壓倒駱駝的最後一根稻草，但也可能讓強硬派藉機實施更嚴酷的國內鎮壓。

2026-01-31 〈美股盤後〉 川普宣布華許接Fed主席 四大指數全摔

 〈美股盤後〉 川普宣布華許接Fed主席 四大指數全摔 月線仍小幅收高

鉅亨網編譯羅昀玫 綜合外電

2026-01-31 06:06

美國總統川普選定華許接任聯準會主席，美元創 5 月以來最大漲幅，貴金屬暗夜降臨，美股主指週五 (30 日) 全面走低，標普 500 指數下跌約 0.4%，那斯達克指數受挫近 1%，費半指數崩超 3.8%，道瓊指數則下跌 179.09 點，

川普宣布華許接Fed主席 三大指數全倒 月線仍小幅收高 (圖：REUTERS/TPG)

儘管週五走勢轉弱，美股主要指數 1 月仍以收紅作收。標普與道瓊當月分別上漲 1.4% 與 1.7%，那指月漲幅約 1%；以小型股為主的羅素 2000 指數表現更出色，單月漲幅超過 5%。

在人事消息帶動下，美元指數走強，黃金與白銀則大幅回檔。金價跌破每盎司 5,000 美元關卡，白銀盤中一度暴跌逾 25%，創下史上最大單日跌幅，市場避險情緒明顯降溫。

如果華許獲得參議院確認，華許將在現任聯準會主席鮑爾 5 月任期結束後接替他。不過，在共和黨內部可能出現反對聲音的情況下，他在參議院的過關前景仍存在變數。

貿易政策風險再度浮上檯面。川普揚言，可能對加拿大飛機進口課徵高達 50% 的關稅，並考慮撤銷部分新型飛機的認證資格，指控加拿大透過認證制度，實質阻擋美國商務機銷售。

同時，川普也表示，將對向古巴供應石油的國家加徵新一輪關稅，墨西哥因此面臨新的貿易壓力。

美股週五 (30 日) 主要指數表現： 

美股道瓊指數下跌 179.09 點，或 0.36% ，收 48,892.47 點。

那斯達克指數下跌 223.305 點，或 0.94%，收 23,461.816 點。

S&P 500 指數下跌 29.98 點，或 0.43%，收 6,939.03 點。

費城半導體指數下跌 321.917 點，或 3.87%，收 7,998.473 點。

NYSE FANG+ 指數下跌 134.13 點，或 0.87%，收 15,335.49 點。

(圖：REUTERS/TPG)

標普 11 大板塊以必需消費、能源與醫療保健全面上漲，科技與原物料成為主要拖累。(圖：finviz)

焦點個股

NYSE FANG + 指數中的科技五大巨頭走勢分歧。Meta (META-US) 下跌 2.95%；蘋果 (AAPL-US) 漲 0.46%；Alphabet (GOOGL-US) 跌 0.07%；微軟 (MSFT-US) 跌 0.74%；亞馬遜 (AMZN-US) 跌 1.01%。

費半成分股殺聲隆隆。AMD (AMD-US) 崩跌 6.13%；博通 (AVGO-US) 漲 0.17%；輝達 (NVDA-US) 跌 0.72%；應用材料 (AMAT-US) 重挫 5.57%；高通 (QCOM-US) 跌 0.41%；美光 (MU-US) 大跌 4.80%。

台股 ADR 哀鴻遍野。台積電 ADR (TSM-US) 走弱 2.65%；日月光 ADR (ASX-US) 大跌 4.04%；聯電 ADR (UMC-US) 下跌 3.78%；中華電信 ADR (CHT-US) 跌 0.38%。

企業新聞

傳馬斯克正在考慮將 SpaceX、xAI 和特斯拉合併，受此消息提振，特斯拉 (TSLA-US) 週五強漲 3.32% 至每股 430.41 美元，週線下滑 3.27%，月線收黑超 5%。

貴金屬礦商 Newmont(NEM-US) 與 Freeport-McMoRan(FCX-US) 股價分別下殺 11.48% 與 7.52%，主要因金銀價格自歷史高點回落。市場人士指出，川普選定華許後，外界對央行獨立性受影響的疑慮有所緩解，也削弱避險資產的吸引力。

蘋果最新一季財報 (2025 年第 4 季) 繳出亮眼成績單，整體 iPhone 營收年增 23%，達 852.7 億美元。摩根大通上修蘋果目標價至 325 美元，激勵蘋果 (AAPL-US) 週五收紅 0.46% 至每股 259.48 美元。

資料儲存設備製造商 SanDisk(SNDK-US) 飆高 6.85%。該公司發布強勁財測，預估第三財季調整後每股盈餘介於 12 至 14 美元，遠高於市場共識預期的 5.11 美元，第二財季營收與獲利亦同步優於預期。

雪佛龍 (CVX-US) 公布的第四季財報優於預期，受惠於原油產量創新高，調整後每股盈餘為 1.52 美元，高於市場預估的 1.45 美元，該股週五勁揚逾 3% 至每股 176.90 美元。

華爾街分析

荷蘭國際集團的外匯策略師 Francesco Pesole 指出，華許勝出對美元而言屬於正面發展，有助於降低市場對更偏鴿派人選可能帶來風險的顧慮。他並表示，這項人事選擇或可在一定程度上緩和外界對聯準會獨立性受損的擔憂。

Pepperstone 高級研究策略師 Michael Brown 表示：「華許向來被視為貨幣政策上的鷹派人物，不過他近期已表態支持降息，而這與川普長期力推降息立場一致。」

OnePoint BFG Wealth Partners 投資長 Peter Boockvar 認為，華許過去的立場相當複雜，讓人很難立刻判斷他未來的政策方向。真正的華許到底是鷹鴿哪一派，還有待觀察。

2026-01-14 對等關稅法院判決-1

1/14(三) 川普對等關稅 法院判決  晚上11點

2026-01-14 對等關稅法院判決-2

 

2926-01-14 對等關稅法院判決日

1/14 晚上11點 川普對等關稅 美國最高法院判決

1/15 下午兩點 台積電法說會

1/16 早上 9點 預期 台股開高