義大利若引爆歐元危機 最糟會怎樣？

Web Only 編譯 樂羽嘉 2018-05-31

義大利政治危機目前最可能的發展是一切都沒事，但如果最糟會怎樣？

1946年以來，義大利有過64個政府，平均每個政府執政410天。總理傑提隆尼（Paolo Gentiloni）的政府已經執政533天，算算也是換人的時候了，而市場先前對發展保持合理的樂觀，即使是新政府可能由民粹極端主義者領導也一樣。

然而，最新一次選舉的贏家沒能組成新政府，重創義大利債券市場、引發對新一輪歐元危機的擔憂。《Slate》作家薩蒙（Felix Salmon）指出，從義大利的規模來看，新危機不論對義大利還是全球都會比上一次要更加糟糕。

來回顧一下背景。3月，義大利投票踢走二戰以來執政的所有傳統政黨，選出紅派（新無政府主義喜劇演員格利羅創立的「五星運動黨」）以及棕派（極右排外的「聯盟黨」）。
這兩個截然不同的政黨決定共組政府，提名82歲疑歐派人士薩馮納（Paolo Savona）出任財長，義大利總統不接受，否決提名要求另覓人選。（這聽起來不民主，但是總統的憲法權利。）聯盟黨拒絕，現在義大利似乎準備迎接新一輪選舉。

目前這還不算什麼全面危機，也很可能不會發展成危機。要成為真正的危機，必須滿足兩個條件：未來選舉必須成為對歐盟會員身分的公投，反歐元政黨必須勝選。

這兩件事都不太可能發生，因為義大利民眾儘管分裂，依然強烈支持歐元。他們或許討厭菁英政客、討厭布魯塞爾強逼撙節，還投給極端主義政黨，但依然不準備選擇脫離歐元區，民粹主義者也知道這點。

但，先前也很少人預料到英國真的會脫歐。如果意料外的事發生了呢？最近市場的震盪可說是相當明確的訊號，說明義大利一旦走向脫離歐元會怎麼樣。看看2年期義大利政府債券殖利率吧。今年初，殖利率是-0.137%，也就是你每借給義大利政府1000歐元，2年後他們就會還你約997歐元，也就是說，義大利政府信用良好，投資人樂意接受負利率，確保他們的錢放在很安全的地方。

說義大利脫離歐元會構成真正災難性的國際經濟危機並不誇大。今年3月民粹主義者意外勝選後，2年期債券的殖利率升了一些，但依然是負的。紅棕聯盟3月初正式同意組成政府時，該債券的利率是-0.151%。

然而，本週二該債券的殖利率狂升至2.83%，顯然是2010-12年歐元危機以來最高水平，因為投資人擔心義大利有微小的機率真的脫離歐元。
薩蒙表示，義大利大到不能倒，但也大到不能救。希臘最終能獲得歐盟和國際貨幣基金紓困，義大利不行，錢不夠。若失去伴隨歐元會員身分的低利率，義大利會被迫倒債，所有義債債主（包括幾乎每間主要歐洲銀行）會被迫承受損失，義大利會成為災區，但全球其餘國家也會承受危機與衰退。
這正是義大利總統馬塔雷拉（Sergio Mattarella）拒絕讓歐元懷疑論者擔任財長的原因。政府來來去去，義大利就是這樣，但馬塔雷拉身為總統的工作，是避免國家自我毀滅。他接受這些政黨勝選，甚至建議聯盟黨派另一人出任財長，但聯盟黨不買帳，於是我們看到了緊張與不確定性，這些至少都要等五星運動和聯盟黨決定到底要不要把下次選舉打成對歐元的公投才能解決。

《華爾街日報》的尼克森（Simon Nixon）認為，義大利還有時間避免危機。他說，這次危機會與上一次歐債危機很不一樣，更嚴肅但也更容易解決。前次危機的導火線是發現大規模隱瞞銀行體系的損失以及政府債務劇烈升高，但義大利銀行體系資本狀況良好，信用條件穩定好轉。

尼克森也說，儘管義大利債務佔GDP比達132%，市場並沒有太過擔心，畢竟羅馬當局的基本財政盈餘（利息成本前）有2%，私部門借貸低，經濟正在成長。義大利危機的起源純屬政治，結果如何完全要看義大利政局怎麼變。

尼克森表示，當主要機構投資人開始拋售義大利政府債券，這場政治危機就會完全變成財務危機，但目前鮮少這樣的跡象。不過，如果信評機構開始把義債降級到投資等級以下，可能就不太妙了。

本週的市場反應部分是由於穆迪上週五傍晚把義大利列入降級觀察名單。標普和惠譽目前也把義債評為垃圾以上兩級，所以更深刻危機的風險幾乎難以忽視。

在特定條件下，義大利主權債務危機可能迅速升高，因為歐洲央行幾乎無法干預。ECB過去6年的抗危機工具箱，是預設要救的政府堅持要保有歐元會員身分，願意遵守歐元區的規則，而且享有其他歐元區政府的政治支持。

特別是，ECB的「直接貨幣交易計畫」（Outright Monetary Transactions, OMT）只能用於與歐洲穩定機制（European Stability Mechanism, ESM）就紓困計畫達成協議的國家，但你很難預料一個因蔑視歐元財政規定引發危機、拋棄改革的義大利政府會接受與ESM綁定的條件。另外18個歐元區政府是否會一致同意支持對義大利政府使用這個計畫，也令人懷疑。

事情是否會走到這一步，就看五星運動和聯盟黨是否有從本週市場的混亂學到教訓，至少該讓他們認為可以輕鬆解決挑戰的幻想破滅。現在他們該清楚知道，阻止羅馬當局採取較寬鬆財政政策的並不是歐元區的規定，而是有必要說服市場支應義大利政府的大型債務負擔，退出歐元區不代表這個任務變得更輕鬆。義大利要重建市場信任將得花很長一段時間，但現在還有時間避免這場災難。

（資料來源：Slate、WSJ）

馬肉混牛肉 暴露歐盟食安漏洞

10:33 2013/11/10 中央社 中央社

歐洲聯盟以嚴格的食品規範著稱，但年初的馬肉混充牛肉事件暴露控管網絡稍有疏漏，不肖廠商就會趁機介入牟利，漢堡牛肉滾成馬肉大雪球，捲入20個歐盟國家以及知名廠商。

愛爾蘭首先在今年1月發現標示牛肉的產品中有馬肉成分，隨後事件在英國大爆發，部分漢堡肉和千層麵甚至是百分之百馬肉製成的，讓向來把馬當作寵物的英國人大為反感。馬肉風波牽扯出複雜的跨國肉品加工鏈，成為歐盟近年來最嚴重的食安醜聞之一。

在緊急處置下，馬肉風波原本已經塵埃落定，但最近英國又傳出掛牛頭賣馬肉的消息，讓人納悶歐盟的食品安全體系究竟是哪裡出了問題。

和英國人不同，義大利人吃馬肉也吃驢肉，是歐盟國家中的馬肉最大消費國，因此比照牛肉設有食用馬肉的追蹤制度，在混肉風波中受害較輕微。

在北義開設屠宰場的澤比尼（Andrea Zerbini）最近剛從西班牙進口20匹食用馬，他說，「每匹馬都有完整的履歷證明，什麼時候在哪裡出生、由誰餵養、藥品使用情況，還有一張圖像，上面標示了所有重要特徵。」

除了馬匹「護照」，每次的審核和稽查文件都要存檔，他說，「至少要保存5年。」屠宰後的馬肉會標上批號和澤比尼的屠宰場號碼，「如果出了事，我馬上知道誰賣的馬有問題。追溯制不只保護消費者，也保護誠實的業者。」

澤比尼指出，在義大利境內屠宰的馬肉很少出問題，但是進口的馬肉就沒人知道品質如何了。

馬肉混充的事件爆發後，歐盟下令各國檢驗肉品DNA，嚴格規範的義大利心生不滿，1名衛生官員表示，「應該是其他國家要保證出口的肉品品質，現在卻要我們花錢幫他們檢驗。」

在狂牛症之後，歐盟規定各國必須在販售的牛肉上標示出生、餵養和屠宰資料，但其他肉品如豬肉、雞肉和羊肉的規定則要到2014年底才會落實，而標示內容為何還有待商量。義大利農牧協會（Coldiretti）說，「遊說力量延遲了全歐盟的追溯制上路。」

然而，未來的標示還是沒有納入這次的風波主角馬肉和不少歐洲人吃的兔肉。此外，加工食品不在規範內，因此漢堡肉、千層麵或是臘腸都不需要標示成分中肉品的產地，讓不肖廠商仍舊有機可乘。1021110

(中央社)

債務違約風險 歐洲75企業皮皮剉

債務違約風險 歐洲75企業皮皮剉

【2009-12-03/聯合晚報 編譯陳澄和/綜合報導】

金融時報報導，歐洲企業的債務違約率在2011年以前，將繼續維持在歷史平均水準的兩倍以上，多達75家債信列為垃圾級的公司都有違約的風險。

標準普爾 (S & P)公司2日說，違約年率在2009年第三季升抵13.1%後，可能就已是這一波違約的顛峰，但因為經濟復甦速度緩慢，很多財務槓桿操作比率高或是業績不佳的公司，恐怕還是無法度過難關。

標準普爾公司預測，2010年的債務違約率將介於8.7%到11.1%之間，債信評等降到投資級以下的歐洲企業約55到75 家。這是標普公司首次對2010年展望提出如此精確的預測，如果這項數字證明屬實，2010年將是歐洲企業債務違約第三嚴重的年份，僅次於2009年與2002年。

標普公司特別列出財務最脆弱、債信等級在B-以下的20家歐洲公司，強調這些公司債務違約風險最高。屬於這一群組的最大企業包括英國的化學集團Ineos、荷蘭的半導體製造商NXP與荷蘭的旅遊公司Carlson Wagonlit等。

標普公司估計，包括債信未公開列評的企業在內，債務違約的公司可能達到75家。

【2009-12-03/聯合晚報/B6版/國際財經】