PA貢獻提高 外資喊進穩懋

2016年9月28日工商時報 張志榮／台北報導

因現金減資30％，9月23日重新掛牌的穩懋（3105），外資圈陸續調整合理股價預估值、最高為摩根大通證券的120元。根據港商里昂證券的分析，穩懋今年從iPhone7功率放大器（PA）所得到的獲利較去年成長逾50％，帶動今年第四季至明年第一季毛利率將出現轉折點（inflection point）。

摩根大通證券科技產業分析師張恆指出，基於下列3項利多題材考量，預估穩懋2016至2018年營收與獲利年複合成長率（CAGR）將分別為15％與24％：

一、在射頻（RF）領域享有領導地位：穩懋是全球最大砷化鎵晶圓代工廠商、市佔率約60％，主要是提供無線通訊射頻零組件，特別是功率放大器，由於無線通訊市場由3G升級至4G/5G後將帶動PA與RF零組件獲利，穩懋在2016至2019年RF的CAGR可達15％。

二、從CMOS PA技術風險轉至高通砷化鎵PA機會：自從高通宣佈計畫採用砷化鎵PA後，穩懋投資價值自2013年起就開始下修（de-rating），然而，CMOS PA因效能問題，高階市場接受度不高，因此，高通對砷化鎵PA興趣攀升，並開始尋求晶圓代工夥伴，此舉有助於穩懋投資價值回到歷史平均值水準。

三、產品多元化有助於獲利/ROE回升：穩懋近期針對產品組合進行多元化，增加WiFi與基礎建設的比重，可望帶來較佳獲利。

此外，明年在毛利率上看70％至75％的光通訊晶圓領域也會也所著墨，預計2018年非行動業務比重由目前的50％上看60％。

穩懋上週在香港參加由里昂證券舉行的投資人論壇中表示，明年折舊費用可望較今年持平、甚至略微下降，且單季折舊費用高峰將落在今年第四季，自明年第一季起就會一路降到第四季，里昂證券半導體分析師侯明孝指出，由於穩懋產能與折舊費用增加使得第二季毛利率出現下滑，隨著折舊費用高峰已過，今年第四季至明年第一季將出現轉折點。

侯明孝指出，國際機構投資人擔心穩懋調降第三季財測預估值，是否意味著iPhone7市佔率下滑，但事實上，由於博通拿下高頻PA模組訂單，穩懋今年從iPhone7功率放大器所得到獲利較去年成長逾50％，因此，減資後將合理股價預估值調整為105元。