路透專欄／央媽當靠山 陸銀高枕無憂?

2017-09-23 03:14經濟日報 貝多爾 （Christopher Beddor） 編譯余曉惠

信評機構標準普爾公司（S&P）21日調降中國大陸主權債信評等，並連帶調整多家大陸金融機構的信評。標普擔心大陸債務攀高固然有其道理，但市場對降評毫無反應，凸顯大陸的經濟狀況有多與眾不同。

另一家信評機構穆迪（Moody's）本月稍早把中國交通銀行的評等打入垃圾級。

穆迪的決定是對的：根據國際清算銀行（BIS），包括政府和民間債務在內，大陸總債務規模已經達到國內生產毛額（GDP）的258%，遠超過大多數開發中國家，而官員直到現在才準備小心翼翼地拆除這個炸彈。大陸其他銀行和金融機構將首當其衝，最終不太可能全身而退。

但這回標普降評之後、或前幾次類似的降評，人民幣匯率基本上無動於衷。同樣在穆迪降評之後，中國交通銀行的股價大致上也毫髮無傷。少有資產總額逼近1.3兆美元的銀行，在投資級評等被摘除之後能如此淡定。

大陸之所以不同，其中一個原因在於大陸當局早已深深參與各大金融機構。

大陸債務龐大主要是因為中國交通銀行這類業者在過去十年來，應政府要求大舉放貸，也因此銀行業者明白，倘若某一天發生難以承受的損失，官員一定會出手相救。

現階段的融資成本上升，或許會帶來痛楚，但若有一天事態演變到危急的程度，央行篤定會插手干預。

中國交通銀行清楚知道，只有政府的想法才是最重要的。

把範圍放大一點來看，大陸政府和金融機構沒什麼理由去關心外資和信評機構的看法。

根據國際貨幣基金（IMF），大陸國內的儲蓄率高達GDP的46%，比全世界平均值高出25個百分點。而大陸債務有一大部分是以人民幣計價，而這是大陸央行可以無限量印製的貨幣。

大陸政府放任信評下滑，意味著北京當局可能面臨一個風險：有需求的時候無法順利吸引外資。不過現階段來說，大陸尚可憑藉著國家管制和充足的儲蓄，免於承受一般情況下會發生的劫難。



2017 信用評等,