大摩市值超越高盛 全靠「理財」勝出

2017-07-26 00:30經濟日報 編譯林聰毅／綜合外電

摩根士丹利（大摩）市值24日超越業界巨人高盛，印證了「十年河東、十年河西」這句俗諺，但大摩憑藉的可不是「風水輪流轉」，而是在金融海嘯後走了一條業界過去認為最枯燥乏味的路：理財。

從這兩家投銀最近發布的第2季財報中，不難看出端倪。大摩靠財富管理致獲利表現出色，高盛的獲利令人失望主要是栽在固定收益交易，「枯燥戰勝花俏」應是這場競爭結果的最佳寫照。

金融海嘯後，兩家公司採取路線迴異的經營策略，高盛無視法規日益趨嚴，以及摩根大通（小摩）與美銀等同業的激烈競爭，以更強勢作為固守交易業務，使其交易員成為人人稱羡的華爾街新貴。

大摩則另闢蹊徑，大摩執行長高曼2010年上任後，開始主導降低交易部門的重要性、並擁抱財富管理。最後這項決策奏效，為大摩帶來穩定成長。

大摩與高盛股價走市的背離，也說明投資人對固定收益、貨幣及商品（FICC）交易業務的態度。大摩認為固定收益的榮景已結束，2015年底就裁減1200名交易員；這項措施並已反映在公司獲利，股東權益報酬率由2016年初的6.2%升至目前的9.1%。

高盛也縮減FICC業務，但仍承諾維持大交易業務，包括商品交易部門，理由是客戶想要一整個全套服務，使他們能規避貨幣與商品價格波動的風險。

有些銀行主管認為，只要川普履行鬆綁金融政策，FICC仍可能是重要的獲利來源。對投資人來說，決定買大摩或高盛股票，可能取決於一個簡單問題：FICC的榮景是否會再回來。