下半年怎麼看？台積電法說揮出「兩好球三壞球」

呂俊儀2017-07-13 19:52小中大

台積電法說會為下半年定調，第3季業績成長力道稍顯溫和，第4季則可望攀上高峰。（攝影／蕭芃凱）

台積電13日召開法說會公布第二季財報與第三季展望，法說前夕有亞系外資看好台積電轉型有成，加上7奈米先進製程領先，將目標價上調到外資圈新天價300元。

不過法說開始前半小時，當法人第一時間拿到財報資料，不少人都靜默，「要回去調了」，因為財報數字中，儘管營收、毛利率都達成營運目標，但第二季營益率、每股盈餘與第三季展望都不如預期，300元的目標價反成為議論焦點。

營益率、每股獲利、第三季財測丟出3壞球

台積電第二季法說會，董事長張忠謀如預期未出席，仍由兩位總經理暨共同執行長劉德音與魏哲家主持。根據台積電第二季財報，單季營收2138.56億元，年減3.6%，季減8.6%，毛利率50.8%，營益率38.9%，稅後純益662.71億元，每股稅後盈餘（EPS）2.56元，在這串財報數字中，營收、毛利率雖落在原預期區間，但都貼近下緣，營益率則是略低於原預期的39%至41%水準，較第1季下滑1.9個百分點，EPS更是5個季度低點。

台積電解釋，第2季營收、毛利率與營業利益率主要受匯率影響，而在營運面又有客戶庫存去化、手機產品需求季節性波動，加上未分配盈餘的10%營所稅所致。

「第 2季是營運谷底，最壞情況應已過去」，台積電代理發言人孫又文為這次法說定調，但若從第3季展望來看，預期單季營收估落在 81.2 至 82.2 億美元，季增 15-16%，與去年同期相比表現平平，法人多以旺季不旺解讀，台積電共同執行長劉德音也在法說上說，主要因客戶庫存調整時間比預期長，預計要將延續至第 3 季底。

然而，短期陣痛的還不只營收成長力道偏弱，財務長何麗梅說，由於10奈米營收佔比快速提升至10%，毛利、營益率會因此稀釋2到3個百分點，根據歷史經驗，未來經過8個季度調整，毛利率還是會回到公司平均水準，但這也是台積電預估第3季毛利率與營益率分別下探至48.5-50.5%及37-39%，「雙率雙降」的原因。

台積電第3季營運回溫力道沒有特別亮點，而更值得注意的，這次揭露的財測展望，首度以美元表達，更透露匯率波動的不確定性也是關鍵因素，也希望投資人關注方向聚焦「生意上」的好壞。

第四季營運表現、技術領先投出兩好球

然而，丟出3壞球的台積電並非沒有好球，由於電腦、通訊、車用等半導體產品內含價值提高，帶動晶片價格上揚，劉德音宣佈上調不含記憶體的半導體產業營收年增率從 4% 調升至 6%，晶圓代工年增率則由 5% 調升至 6%。

而在台積電本身，公司也估下半年營收將較去年同期成長 5%，全年營收維持年增 5-10% 目標不變。以此推估，台積電第 4 季營收將可逾 90 億美元，創下歷史新高。

此外，在先進製程技術上的領先也是一好，雖然韓國三星在11日法說上宣示其7奈米製程導入EUV（極紫外光）微影，更喊年底前要成為全球第二大晶圓代工廠，但劉德音也說，台積電7奈米製程明年正式量產，目前已經有30家客戶，5奈米則與艾斯摩爾（ASML）合作導入EUV製程，預計2019年第1季量產。

雖說策略不同，不過台積電也指出，EUV導入一、兩年前就要決定，產能開出應也要兩年，但台積電第一代7奈米不需EUV，且明年就要量產，「這樣就比我們晚一年」，對三星來說是恐怕是很大的賭注，不是聰明的作法。


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