《先探投資週刊》光學產業進化論

2017年04月20日 11:25 先探投資週刊／文●馮欣仁、徐慈薇／整理

光學產業進化論。（圖／先探投資週刊提供）

從智慧型手機掀起雙鏡頭與3D感測應用，再到車用、AR/VR、無人機與機器人等市場需求，引爆光學鏡頭產業新革命；相關個股各自搭上不同題材，股價雨露均霑。

在股王大立光股價奔上四八五○元天價之後，帶領其他光學元件相關個股各擁題材而起舞，尤其，去年下半年良率好轉、營運轉虧為盈的玉晶光，股價也從今年初一○九元一路飆漲至三三四元，短線大漲二倍之多；其他像是亞光、先進光、新鉅科、聯一光等股價都出現一波漲勢；讓這些被市場遺忘已久的二線光學股，成為台股盤面吸金焦點。

其實，光學鏡頭產業可說是隨著終端應用面而起落，從早期的傳統相機、數位相機、投影機到近年來的智慧型手機，也讓台灣中部形成完整的光學元件產業聚落。就產業鏈而言，從最上游的毛胚玻璃、各類式鏡片等功能性的元件；中游為已可成像的各類型鏡片（Lens）；到下游則是相機模組（ＣＣＭ）等，台灣在光學元件廠商足以跟日本與德國大廠相抗衡。

手機鏡頭主宰光學產業

不過，近年來因消費型數位相機幾乎被智慧型手機所取代，讓不少廠商積極轉型、跨足其他光學應用，如車用鏡頭、虛擬實境（ＶＲ）、擴增實境（ＡＲ）、機器人視覺等領域。根據統計，二○一六年台灣精密光學元件產值達九五七億台幣，年衰退十％，中止二○○九年金融海嘯以來的連年成長紀錄。工研院產經研究中心（ＩＥＫ）預期今年光學鏡頭產業可望在手機雙鏡頭滲透率提升帶動產值回暖，由於手機出貨為鏡頭大宗，占比超過八成，因此，雙鏡頭為重要觀察指標。此外，汽車先進駕駛輔助系統（ＡＤＡＳ）滲透率提高，將帶動車用鏡頭使用量大增，將是下一個推動光學產業的一大動力來源。

另外，智能工廠將在生產線上導入更多攝影機，用於隨機抓取、瑕疵檢測、３Ｄ物體辨識等，另外，個人商業用機器人主要用於協助日常生活，如掃地機器人利用鏡頭對室內空間進行掃瞄，無人機空拍、自動閃避障礙物等功能，均強化終端產品對於視覺技術需求提高。

以全球光學元件應用面來看，智慧型手機鏡頭仍是占最大宗，光電協進會預估，今年智慧型手機雙鏡頭滲透率可望達十六％。里昂證券（ＣＬＳＡ）更預估，一八年雙鏡頭智慧型手機出貨量將可達四．九億支，若未來每支手機都搭載雙鏡頭加上前置鏡頭，將創造出逾四五億顆的鏡頭需求，對於鏡頭相關廠商可說是一大商機。

大立光與舜宇各擁優勢

由於光學鏡頭規格持續提升，包括光圈持續放大、光學倍數提升等，雙鏡頭應用亦日益複雜，包括３Ｄ感測功能等，讓光學鏡頭設計及製造工藝技術遙遙領先同業的大立光成為最大受惠者。大立光憑藉著極高的製程良率，可說是獨吃蘋果大單，縱使同業玉晶光及日本康達智（Kantatsu）積極切入搶食蘋果後置鏡頭訂單，但在良率尚難以追上大立光。

主攻中國自主品牌與非蘋陣營手機鏡頭的舜宇光學，則是領先大立光在車用鏡頭的布局。挾著中國龐大的汽車內需市場，舜宇躍升為全球車載鏡頭龍頭；一六年車載鏡頭全年出貨量年成長三七％達二二六○萬件，產品包括前視鏡頭、後視鏡頭、環視鏡頭、側視鏡頭、內視鏡頭等；客戶遍及歐美、日韓和國內，廣泛應用於Benz、BMW、Audi、Toyota、Honda、Chrysler、Ford、GM、VW、Volvo等眾多車型上。

就投資評價，儘管大立光首季毛利率高達七○％，且受惠於蘋果iPhone 8下半年拉貨，法人預估今年ＥＰＳ可望突破二○○元，但換算目前本益比約二四倍左右，相較之下，舜宇本益比高達四一倍，顯然市場對於舜宇在車用鏡頭的領導地位與產業成長力道，給予較高的評價。（全文未完）

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