NB代工汽車零件 藏匯損隱憂

2017-03-06 00:06 經濟日報 朱晏民

今年以來美股頻創新高，加上美股最新一季企業財報迄今公布約九成，且整體獲利優於預期2.7%，更加強市場追高的意願，激勵S&P500指數今年以來上漲6%以上。而整體新興市場表現更勝美股，其中新興拉美迄今上漲13%，新興亞洲上漲10%，除受惠美股上漲的外溢效果外，川普打壓美元或中國肥咖條款等多重因素造成新興市場貨幣出現強勁反彈，觸發國際資金今年以來持續回補新興市場。

展望未來，儘管推升美股上漲的基本面利多可能延續，3月14至15日聯準會升息預期若持續走高，恐不利市場追高的意願；儘管新興市場基本面改善的利多並未改變，升息預期若持續走高，恐使今年新興市場貨幣反彈的走勢中止，降低外資進場買股的動機。

除此，影響3月的國際金融變數仍有美國政府舉債法定期限將於3月中旬屆滿，以及荷蘭國會將於3月15日舉行大選；而影響台股的內部變數則有第1季財報的匯損陰霾，與原物料漲價對毛利率的侵蝕問題。

反映今年以來國際熱錢回流新興亞洲市場，不僅推升台股本波大漲超過6%，同時亦導致新台幣兌美元強升幅度達5%。新台幣強升對台股通常為兩面刃，初期通常反映熱錢流入而推升市場估值，末期則容易因匯損導致市場下修公司財測，加上若當時估值已高，通常會引發市場獲利了結的賣壓。

儘管因匯率環境不同，或廠商避險程度差異，新台幣強升對企業獲利的影響並非呈線性關係，但只要新台幣出現強升，則匯損問題將無可避免。

統計過去新台幣兌美元單季強升2%至3%以上，單季匯損通常侵蝕當季本業獲利約5%至7%，且往年對匯損最具敏感性的產業為NB代工廠／零組件、工業電腦、汽車零組件、工具機等。

此外，今年以來銅等非鐵金屬與五大泛用樹脂延續去年下半年以來的漲勢，對部分電子零組件產業在無法完全轉嫁，或低價庫存用完下，將可能侵蝕第1季的毛利率表現。

尤其近期銅價飆漲將使用銅用量較高的電子零組件業者受害最大，包含汽／機車端子（銅占製造成本45%至50%）、銅箔基板（銅占40%至50%）、連接器（銅占30%至40%）、散熱片／散熱模組（銅占5%至20%）、印刷電路板（銅占12%至15%）等，這些零組件業者通常不會有太多的銅原料庫存，且汽／機車端子與連接器廠的成本轉嫁能力通常較差。（作者是凱基投顧總經理）