作者 MoneyDJ | 發布日期 2017 年 03 月 23 日 17:15
中國在 2013 年爆發所謂的銀行流動性危機（Chinese Banking Liquidity Crisis）時，非銀行金融機構的相對融資成本一度飆升 100 個基點。因此，當所謂「影子銀行」的流動性升水（liquidity premium）在過去幾天內爆衝 250 個基點（至今已創歷史高）之際，就可看出中國的貨幣市場有多吃緊，媒體甚至傳出有銀行「跪求」資金。
《21 世紀經濟報導》披露，3 月 20 日，全市場融出資金較少，包括中行、建行、交行和郵儲在內的大行都在借錢。第二天，有機構甚至以 10% 的價格融出隔夜資金，一名農商行交易員稱：「今天真的是從早借到晚，我們就借到下午 5 點多，市場上有好幾家小機構最後還是違約了，本來還以為銀行間大額支付系統會延遲關閉。」不僅小銀行在跪求資金，就連大銀行也在借入。
Zero Hedge 22 日報導，雖然中國的銀行間同業拆放利率普遍都上揚，但統計顯示，非銀行金融機構（例如券商等）的利率升幅卻異常兇猛，相對於大型中國銀行，這些業者多付的短期融資成本已經寫下歷史高。
根據統計，自傳出有部分小型放款機構在銀行間市場違約後，中國 7 天期回購利率和加權平均利率的差距一度在 3 月 22 日擴大至 2.47 個百分點，「錢荒」的現象四處可見。
中國非銀行的金融機構並無定存業務，也無法使用人行的流動性工具，因此一定要仰賴波動較大的貨幣市場。人行最近幾個月為了鼓勵金融機構去槓桿化，因此不斷拉高短期回購利率，但偶爾也會視情況挹注資金，以防流動性太過緊縮。舉例來說，本週貸款利率跳高，人行就在週二、週三進行逆回購放水。
分析人士認為，人行藉由讓小型放款機構違約的方式，強迫金融機構去槓桿，但央行應會努力維持市場平衡，不讓場面失控。假如錢荒惡化，不排除人行會直接對小型銀行挹注資金。
中國錢荒從 22 日開始大為緩和。第一財經報導，中航信託債券交易員朱偉林在接受專訪時指出，23 日資金面情況也好了，22 日一早央行就做了公開市場淨投放，單日淨投放 400 億元，外加 22 日午盤過後，光大轉債凍結資金返還。
barron`s.com 3 月 21 日報導，高盛分析師 MK Tang 發表研究報告指出，人行努力以銀行間利率來打造政策利率的架構，使中國的銀行間利率，自 2015 年年中以來大致都保持穩定。不過，人行 3 月 16 日在調高短期融資利率時，卻打破這個局面，試圖將銀行間利率跟所謂的政策利率區隔開來。就人行的定義，政策利率是指銀行的存放款利率。
人行 16 日在上調逆回購及中期借貸便利操作（MLF）利率時曾經強調，這次並不是正式的升息行動。根據中國的定義，只有調高官方的存款和借貸利率，才算正式升息。
高盛指出，這樣的評論，似乎給人行更多餘裕，可以允許銀行間利率拉得更高，這也許是為了避免跟官方的「穩定且中立」貨幣政策立場相衝突。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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