為什麼蘋果和輝瑞相繼來台發債？

作者 天下雜誌 | 發布日期 2017 年 03 月 19 日 12:00

蘋果不到一年的時間，又來台灣發行 10 億美元的公司債，輝瑞上個月底也發行了 10.65 億美元，為什麼他們爭先恐後來台灣？

台灣債市發行暴增，發行量與去年同期相比增加 81%，發行總額來到 171 億美元。蘋果、輝瑞這樣的大企業，相繼衝到台灣發債，因為，遊戲規則即將改變。

目前台灣債市讓發債公司不到 5 年，就可以在到期日前提前贖回，而且發行的資金成本相對便宜。

這規則可能會改變，金管會將規定發行公司至少要等 5 年才能夠贖回公司債，這可能在 5 月時生效，之前並沒有這樣的限制。

跟美國 8.6 兆美元的債市相比，台灣的債券市場根本就微不足道，但是包括蘋果、輝瑞以及宣布收購 Yahoo 的 Verizon，另外 AT&T 也發行了 30 年期價值 14.4 億美元的公司債，收益率 5.5%。AT&T 表示，看到投資者強勁的需求，認為這樣的發行帶來投資者的多元化。

可以提早贖回的條件，對發行公司是有利的，因為這使得發行公司能夠在利率低的時候償還債券，並且在資金成本更便宜的時候重新發行。

但這樣的「可贖回」設定，對投資者而言並不是太好，因為他們可能會遇到借款人在比預期還要早的時間點償還現金，拿到現金卻可能找不到什麼值得投資的替代標的，這也就是為什麼當投資人購買可贖回債券時，傾向收取更高的利率，以獲得補償。

這類在台灣發行，以外幣計價的貨幣債券，稱做福爾摩沙債券，台灣的債券市場大力仰賴壽險公司，2014 年的時候，金管會將福爾摩斯債券重新歸類為國內債券，根據規定台灣保險公司投資國外債券的比率，不能超過其資產的 45%，因此可以購買更多福爾摩沙債券。

壽險公司擁有 6,700 億美元的資產，幾乎是本地債券市場的兩倍，滿足投資者收益目標的標的不多，這使得投資者更願意購買大型美國公司發行的可贖回公司債，這對蘋果和輝瑞而言的好處是，發行的成本也可以相對便宜。

2016 年 6 月蘋果首次來台發債時，認購需求熱烈，特別是壽險買家，最後發行額達 13.77 億美元，這次時隔 8 個月，蘋果再次來台發債。

蘋果現在在海外的現金大約有 2,460 億美元，如果直接回到美國，被課的稅將十分可觀，所以這些大公司藉著債券銷售來籌資，支應股利支付、庫藏股購回、購併等等企業營運的替代方案。如果川普真的計畫啟動「稅務假期」，針對海外收入匯回一次性的降稅，預計將讓這些跨國公司匯回 2.5 兆美元的現金回美國，蘋果也可能會拋售債券，庫克在最近的股東會時就對投資者說過，這將「對國家很好，對蘋果也很好」。

輝瑞上個月底發行了 10.65 億美元，30 年期的福爾摩斯債券，利率 4.2%。其發言人也表示，考慮到川普的政策和台灣的新規則等等因素，因此決定首次來台發行。

種種前提之下，台灣債市很有吸引力。