財經台／英國脫歐對投資人的意義

精華簡文財經台／英國脫歐對投資人的意義

作者：安聯投信產品首席陳柏基 2016-05-11 Web Only

最近國際財經大事討論最熱的議題之一，莫過於Brexit（英國脫歐，Britain Exit）是否將於6月23日英國公投後成真，究竟英國脫歐對投資市場的意義為何，台灣投資人又該如何解讀？我們認為投資人反而在脫歐震盪中可留意歐股長期買點，其中又以「高息股」和「成長股」兩大機會資產值得留意。

英國人民將透過公投決定英國在歐盟的去留，眼下英國人似乎越來越期望這場公投的到來。細究英國退歐與否，主要討論集中在移民、政治、金融問責與官僚體制等問題上。

不過對於投資人來說，討論這些政治議題，還不如思考脫歐和不脫歐兩種情境，將個別對英國和歐盟的經濟前景帶來什麼影響，以及正視並思考如何透過適當的資產和投資策略，因應英國脫歐的不確定性可能帶來的波動震盪，或是逢低介入的機會。

英國脫歐行不行 不可避免的政治衝突與市場震盪

如果博弈公司是全世界最精準的投資專家，穩賺不賠，那麼有博弈公司認為英國脫歐機率只有25%，你信還是不信？的確，民調可能誤導人，且投資上應全盤衡量各種情境。

如果25%成真，英國脫歐，從安聯環球投資（Allianz Global Investors）歐洲報告指出幾項可能性：第一可能引發蘇格蘭公投的連鎖效應，政治元氣進一步耗損；第二是脫歐後須重新協商國際條約，長期將導致外來投資減少。但倫敦的金融中心地位預料不會有所改變，因歐元區尚未具備取代倫敦的金融和基礎設施。

從脫歐議題發酵，年初以來英鎊兌美元已經貶值2%。若脫歐成真，英鎊、英國公債和其他英國債券將受壓抑；相反的，在海外有可觀收入的英國主要上市公司則可從英鎊走疲中受惠，特別是先前因英鎊強勢但大宗商品市場波動而表現落後的公司。


對整個歐盟來說，英國脫歐可能會打開潘朵拉的盒子：如果其他成員國認為脫歐是可行的政策選擇，有脫歐風險的國家可能會出現債券利差擴大、資產價格波動加劇的情況，不過投資人也有機會以較低價格承接成長股、高息股、風險性債券等質優的資產。

如果是75%成真，英國留在歐盟呢？報告指出英國國內投資將因此受惠，對歐盟的政治信譽也是好事。值得留意的是，英國和歐洲基本上還是以「兩種不同速度的步伐」在前行，這令歐洲進一步推動融合變得比較困難，法國和德國或許寧願先失去一些不認同「歐洲合眾國」策略願景的成員國。

留意長期布局點 主動操作的高息股和成長股有機會

以2016年和2017年來看，歐洲本身還有其他政治事件有待解決，包括西班牙、愛爾蘭、德國、法國和義大利的選舉。結論來說，不論英國脫歐與否，我們都無法避免政治本質上的矛盾和衝突，以及這種不確定性導致資產價格的波動。

但可以肯定的是，從各項數據指標來看，歐元區經濟仍走在復甦之路上。目前沒有跡象顯示信心指標的逆轉，歐洲央行繼續執行超寬鬆的貨幣政策，加上油價下跌和就業市場持續復甦提升了消費者的購買力，眼下正刺激內需，支撐自我維繫能力日強的經濟復甦。

此外就資產來論，不論脫歐與否，從基本面、收益水準到政策影響，對於股票的影響仍比債券為正面。因此脫歐議題發酵以來令市場震盪，卻也同時讓歐股的長期買點浮現。

第一類值得留意的資產是歐洲高息股。特別是對於收益型的投資人，歐洲企業的股利率不只高於過去15年平均水準，未來隨著企業獲利提升，其股息發放水準還可能再走高；相較於歐洲公債毫無收益、甚至是負利率，以及歐洲高收益債較低的信評和收益水準，歐高息股是較佳的收益替代方案。比如歐洲電信大廠Vodafone的企業債票息約1.9%，但是其股利水準高達5.1%。

第二類則是歐洲成長股。特別是擁有得天獨厚的歷史遺產、技術門檻或是產業競爭力的「結構性成長大型股」，本身具備良好的成長和獲利動能，漲跌都有能力創造超額報酬（Alpha），往往上漲時比大盤更能漲，下跌時也比其他公司更抗跌。在大盤疲弱的今年，他們將更有突出的表現機會。

最後不論是高息股或成長股，政治紛擾或經濟雜音都將令個股表現更加分化，想在低成長和實質低報酬的環境下挑出可抵禦波動的優質公司，主動操作將是投資致勝最後的關鍵。

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