【朱紀中專欄】俄羅斯能熬過這個冬天嗎？

朱紀中　　2015-10-30  15:05　

連跌3年、去年大跌48%的俄羅斯股市，今年反彈了，到10月底止，俄股RTS指數反彈上漲逾6%。隨著油價在每桶48-50美元附近盤整，加上美國升息不斷延後、俄羅斯近半年外匯存底又回升了145億美元，俄股頗有見底反彈之勢，甚至帶動新興東歐市場都跟著跌深反彈。不過，俄羅斯真能熬過這個冬天嗎？

去年冬天，俄羅斯慘遭美國和歐洲連手修理，在油價大跌、外資大舉撤出，盧布出現近乎崩盤式重貶的刺激下，俄股如溜滑梯般下跌，年度跌幅是當年度地球上跌的最慘的股市。累計從2011年4月高點起算、到去年底為止，RTS指數共下跌63%，不僅拖累整個新興歐洲市場，甚至被看成是全球金融市場的「黑天鵝」，擔心這個最敢跟美國嗆聲的石油大國可能爆發外債違約，讓類似1998年亞洲金融風暴的系統性風險再次重演。


隨著油價今年上半年回彈到每桶60美元以上，俄羅斯外匯存底在今年4年見底後也開始回升，對俄國會不會變成「黑天鵝」的擔心暫告化解。接著，9月份俄羅斯總統普丁訪美、10月初下令增兵轟炸敘利亞，隨著俄羅斯戰機頻繁起飛，國際油價開始蠢動，俄股跟著大漲。由於美國本土能源產能在油價大跌後明顯萎縮，美國能源總署統計，今年4到7月美國原油進口量已連續3個月上升。加上近期包括殼牌石油在內的大型石油商陸續提列能源投資損失，市場開始預期，到2016年初，目前石油供過於求的狀況將會改變，原油供需將接近平衡，屆時油價將可能出現明顯漲勢。

油價只要回到每桶60美元以上，對俄國絕對是大利多，因為俄國的財政收入有48%是靠賣油而來。所以，有人揣測，普丁轟炸敘利亞根本是在自救，要用飛彈力抗歐美的經濟制裁。普丁的強硬態度不僅反應在增兵敘利亞的決策上，俄國用禁止歐洲牛奶進口回敬歐洲的制裁，最終導致奶價跌到30年新低、北歐乳農生計不保，顯示美俄這一波對抗雖然少了軍事衝突，卻在經濟領域引爆一顆顆炸彈。

原本市場預期，俄羅斯今年第四季將是外債償還高峰，接將近300億美元的外債要在這段期間償付，不僅如此，2016年還有680億美元外債待償，由於天然氣和石油占俄國出口金額的68%，因此，若是油價長期低於每桶50美元，俄羅斯在財政收入銳減的情況下，將很難償付外債，到時候就有可能重燃外債支付危機，進而引爆盧布重貶、導致金融市場大亂。

目前因為油價見到反彈機會，特別是俄羅斯戰機賣力轟炸，重新點燃油價多頭火種。不過，看看金融時報對俄軍每天在敘利亞的軍費估算，雖然單日花費235美元比起美國出兵阿富汗每天要花400萬美元少了逾40%，可是每個月7000萬、1年要8.5億美元的軍費支出，對經濟已在衰退、財政收入下滑的俄羅斯而言，普丁能撐多久？仍是一個大問號。

短期看只要俄國戰機不停炸，油價溫溫漲，俄股應該就有反彈機會。只是這樣的投資只能賺反彈行情，很難期待它回升，畢竟任何戰爭少了經濟支援，要拖長恐怕都很難，何況俄羅斯可是還有高達5900億美元的外債待償呀！