美股閃崩之謎--自動沽盤 「熔斷機制」暫停交易1289次破紀錄

美股閃崩之謎--自動沽盤 「熔斷機制」暫停交易1289次破紀錄
鉅亨網新聞中心　　2015-08-26  08:30　

道指前日開市不久即閃電跌逾千點，交易員無不「O嘴」。  圖片來源：香港文匯報

環球股市前日經歷「黑色星期一」，其中美國道瓊斯工業平均指數開市數分鐘內曾急挫逾千點，雖然其後跌幅大為收窄，但市場仍一片風聲鶴唳，令人聯想起2010年的「閃電崩盤」。由於當前美國經濟基礎相對穩健，不少專家對美股為何遭恐慌拋售都感到不解，有消息指拋售潮最初是散戶一連串自動沽盤引致，加上部分大型投資者透過沽空美股對沖，為外圍股市投資止蝕，使美股不幸遭殃。有報導指，前日「熔斷機制」足足啟動了破紀錄的1289次。Bright Trading市場顧問迪克指，若沒有「熔斷機制」，前日美股跌勢可能更慘烈。

香港《文匯報》綜合外電消息，美股前日閃電跌市令很多市場人士疑惑，因為美國經濟並沒出現過去市場大幅回調之前的跡象，美企利潤維持相對高位、利率處於歷史低位及信貸依然普遍寬鬆，因此中國經濟放緩的憂慮雖會造成一定影響，但也不至於如此狼狽。有分析師認為，近來金融市場已變成由市場情緒推動，多於實際經濟基礎，又警告若市場繼續動盪，實體經濟亦可能難免被外溢效應波及。

有交易員透露，最初拋售潮部分源自散戶的自動沽盤，股價下挫觸發自動止蝕(停損)指令，結果形成雪球效應。另有交易員稱，美股流動性相較其他股市高，故執行交易難度較低，因此部分大型投資者選擇沽空美股，以對沖在其他國家蒙受的損失，並不代表投資者看淡美股前景。

《華爾街日報》指，當前困境源於美國聯儲局(Fed)及其他國家央行推行寬鬆貨幣政策，推動股市及債市上漲，但卻未能刺激環球經濟強勁增長，這使得投資者不安，擔心在當前狀態若再出現新一輪威脅，環球經濟將無力應對。駿利資產管理集團首席策略師阿蘭卡爾稱：「現在市場正孤軍作戰，央行唯一能做的只是維持流動性。」

2010年5月，電腦交易程式引致美股「閃電崩盤」，事後當局為防事件重演，實施「熔斷機制」，當股價在短時間內急劇上漲或下挫，便會像「保險掣」般暫停交易，給予市場冷靜機會。報導指，「熔斷機制」平常每日只會啟動10次左右，但前日卻足足啟動了破紀錄的1289次。Bright Trading市場顧問迪克指，若沒有「熔斷機制」，前日美股跌勢可能更慘烈。

分析師又發現，當中逾600次觸動「熔斷機制」的是交易所買賣基金(ETF)，這些指數基金綜合了一籃子股票以分散風險，故走勢普遍較穩定，但部分ETF前日跌幅卻高達35%，引起關注。有專家認為問題可能出在ETF定價模型上，又稱現存ETF資產超過3兆美元(約23兆港元)，一旦出現信心問題觸發撤資潮，後果恐不堪設想。

美股前日開市後急跌逾千點，但隨後跌幅迅速收窄，中段一度收復失地至僅跌165點。報導指美股能夠迅速站穩陣腳，全賴美國「救市小組」(Plunge Protection Team，PPT)發功。

1987年「黑色星期一」環球股災後，時任總統里根簽署行政命令成立PPT，成員包括美國財長、聯儲局主席、證券交易委員會(SEC)主席及商品期貨交易委員會(CFTC)主席，主要作用是在經濟動盪時給予財政和經濟建議，穩定大局，但亦有傳PPT獲授權在必要時入市干預，甚至操控市場。