負利率的歐洲：借錢銀行倒貼

負利率的歐洲：借錢銀行倒貼

2015年03月01日 05:29 趙永紝

企業主伊娃·克莉斯汀森（左）得知自己拿到的貸款利率為負，感到十分驚訝。學生伊達·莫特爾森（右）收到了通知，銀行稱會從她儲蓄的錢裡扣除一定比例的保管費。(取材自紐約時報中文網)

起初，伊娃·克莉斯汀森(Eva Christiansen)並沒有很注意數字。她的銀行打來電話說，36歲的丹麥企業主克莉斯汀森女士通過了審查，可以得到一筆小企業貸款。她高興地叫了起來，手舞足蹈。朋友還給她拍了照片。

「我想我得到貸款時太高興了，都沒聽清他到底說了什麼，」她回憶道。

之後，銀行再一次向她介紹了利率：-0.0172%——低於零的負利率。儘管需要支付一些費用，但是銀行還會向她付利息。每月才剛剛超過1美元，可還是出人意料。

對於歐洲的借款人來說，這是一段詭異的時期，彷彿有一個蟲洞打開了，通向一個慣常的金融原理都不再適用的平行宇宙。本周，投資者明知道德國人不會全額償付，還是向該國借出了40億美元。瑞士糖果製造商雀巢(Nestle)發行的債券，最近在市場上的總值遠遠超過其實際價值。

這種顛覆常理的交易，反映了該地區糟糕的經濟前景，此時政策制定者們為了重振經濟增長，運用了各種可能的手段，甚至將利率壓到零以下以期鼓勵借貸（和消費）。在這種環境裡，一些最簡單的銀行業務也變成了奇聞。

消費貸款和揭露的利率直接為負的情況仍然很少見，克莉斯汀森似乎是少有的幾位實際拿到負利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業務該如何推行。現在，另外一些丹麥人把錢存在銀行帳戶裡時，銀行還會收取費用。

這樣的情況歐洲各地都在發生。

為了刺激歐洲經濟並刺激通脹，政策制定者最近不得不訴諸於其他地區的央行已經嘗試過的一些極端舉措。歐洲中央銀行(European Central Bank)負責為包含19個成員國的歐元區制定貨幣政策，它近期宣佈了一項計劃，其中包括印錢買進價值數千億歐元的政府債券。

單單是推出這項計劃的預期，就促使債券價格大跌，歐元也應聲貶值。於是，其他不使用歐元的國家就被迫採取防禦性的反制措施，以穩定本國貨幣的匯率，鼓勵信貸並促進增長。

例如，瑞士放棄了本國貨幣與歐元掛鉤的政策，引發了市場的震盪。瑞士還下調了已然為負的利率。丹麥央行一個月內四次削減利率，現在已經達到負0.75%。瑞典本月早些時候也效仿了這種做法。

最深遠的變化發生在歐洲的債券市場，至少對一些借款人來說，那裡已經變成了某種慈善機構。最近的例子發生在週三，德國發行了總值近40億美元的五年期債券，利率為負值。投資者實際上等於同意了，德國償債的金額可以略低於貸款額。

瑞士、荷蘭、法國、比利時、芬蘭，甚至面臨艱巨財政困難的意大利，發行的債券也都是負利率。歐元區國家發行的大約價值1.75兆美元的債券，當前的收益率為負。根據荷蘭銀行(ABN Amro)分析，這相當於政府債券總額的四分之一以上。

投資者願意容忍這種收益率的一個理由是，在疲軟的經濟中，債券具有相對的安全性。交易員們還斷定，債券的價格會持續提高。

即使是一些企業債券，也跌入了收益率為負的區間，包括雀巢和瑞士製藥企業諾華(Novartis)的一些債券。儘管這些債券發行時收益率並非為負，但是在發行之後，投資者推高了債券的價格。通常認為，企業債券的信譽不及政府債券。

「這顯然是一生只有一次，歷史上也只有一次的現象，」摩根大通私人銀行(JPMorgan Private Bank)專注於債券業務的執行主管希瑟·L·魯米斯(Heather L. Loomis)表示。「而且這種現象很難理解。」

如果不是銀行從業者，更是難以理解。克莉斯汀森是一名性治療師，她申請貸款是為了搭建一個名為「愛巢」(LoveShack)的網站，一部分功能是牽紅線，另一部分則是社交網絡。

她起初並沒有理解這筆貸款到底有多麼新奇，直到銀行的一位發言人給她打來電話。

「她說，『你好伊娃，TV2電視台聯繫了我們』——那是一家很大的丹麥電視台，最大的電視台之一。『他們想跟你聊聊這筆貸款的事情』，」克裡斯汀森說。「那時我才真的感到，這可是件大事。」

她說她大體上明白丹麥央行在做什麼，但具體細節並不清楚，而且一直沒有密切關注過這個問題，直到她發覺自己可能會在攝像機前被問到這個問題。

「電視台聯繫我時，我想，看來我需要瞭解一下了，」她在自己的辦公室裡接受採訪時笑著說。透過辦公室的窗戶，可以看到遠處的兩個風車。

「所以我實際上給銀行的顧問打了個電話，問能不能開個會。因為所有這些金融術語我都不習慣，」她說。「如果我要談一件事，我希望能多少懂一些。」

另外一些丹麥人面臨著一個相關的問題，但具體情況卻恰恰相反。

上個月，27歲的學生伊達·莫特爾森(Ida Mottelson)收到了銀行的電子郵件，通知她將開始對她的儲蓄收取0.5%的保管費。

「一開始我還以為我理解錯了，結果沒理解錯，」她說。

莫特爾森正在讀保健學碩士，居住在哥本哈根以西大約100英里的城市歐登塞。她說，她一直在關注央行的新聞，為了確認讀電子郵件時理解對了，還專門給銀行打了一個電話。

「我超級天真地問他，『能給我解釋一下麼？』對方努力解釋了，但我感覺他的意思是，乾脆把錢轉走不就行了。」

她的確計劃把錢轉到別的銀行。有跡象顯示，這種做法正在蔓延到美國。本周，摩根大通銀行表示，將對某些機構客戶的資金收取保管費，原因既有新的監管規定，又有低利率。

經濟學家現在正在思考，如果利率長期保持在負區間，會發生哪些奇怪的現象。

如果銀行實質上開始對儲蓄收取可觀的保管費，那麼企業和個人就會開始在常規的銀行之外囤積現金。舉例來說，大額儲戶可能會將錢放在除了幫他們存放現金之外，沒有其他什麼職能的專門機構。

「負利率達到某種程度，囤積現金就變得有利可圖了，」紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)經濟師詹姆斯·麥克安德魯斯(James McAndrews)說。他表示，經濟學家們揣測，囤積現金的行為在利率達到負0.5%的時候可能就會開始。

但對於不會關注財經版的大多數人來說，這一切可能顯得有些古怪。

「我當然不是專家，」莫特爾森說，「但在我看來，在銀行開賬戶還要付錢，這也太奇怪了。

(工商即時)