人行不對稱降息 一石三鳥

【2014/11/25 經濟日報╱鄭貞茂】

（本文由台灣金融研訓院院長鄭貞茂口述，記者孫偉倫採訪整理）2014.11.25 03:56 am

中國人民銀行上周五無預警降息，雖然來得意外，但這次的不對稱降息可刺激經濟、穩定房地產、活絡股票市場，可說是「一石三鳥」的作法。

許多外資報告都認為，大陸經濟情勢近來開始走下坡，近兩個月的通膨數字都在1.6%、1.7%左右，非常平穩，先前推出許多定向降準政策、定向短期融通機制，對穩定大陸經濟效益不大，這些現象都讓人行決定採取不對稱降息的重要原因，需要擴大寬鬆貨幣政策的規模。

人行降息應只是剛開始而已，因為即便這次採取降息，短期內大概也無法阻止大陸經濟成長減緩；另也有人認為，這次降息主要目的是為避免大陸房地產崩盤，要先打預防針。

人行降息對市場影響第一是股市上漲、第二是降低人民幣升值壓力。台灣最關心的就是人民幣存款利息降低，可能影響台灣民眾把錢換成人民幣的意願，也將影響台灣作為人民幣離岸市場的速度。台灣還是希望兩岸RQFII儘快通過，讓資金可回流中國大陸，去購買國債，大陸國債的報酬有3~4%，還是比銀行的利息高一點。

人行這次降息可能與日本央行10月底的降息行動相關，日本央行降息帶動日股大漲，讓日圓貶值，雖不必然對日本經濟產生立即正面影響，但日本央行有點「以鄰為壑」，因為引起整體亞洲貨幣競貶，人民幣在此過程中相對沒有辦法貶值太多，因為大陸國家經濟成長相對較高，所以是有點吃悶虧的。

拿今年中國大陸的股改來說，日本央行政策推出後，日經指數從15,000點到17,000多點，中國大陸股市缺乏這種資金活水，人民銀行不敢大幅量化寬鬆，只能藉由滬港通，吸引香港資金到中國投資。

有學者認為，台灣利率與美國連動性較高，若美國明年將要升息，台灣可能跟進升息；但中國大陸開始降息，現在問題是台灣資金會受到哪邊影響比較大？我認為還是受到美國影響比較大，但中國大陸影響力會慢慢透過人民幣的連結而增加。

台灣原物料進口價格低，沒有進口通膨問題，國內經濟成長因為其他國家貨幣寬鬆而刺激景氣，應會相對穩健，但市場擔心的是，今年經濟成長高點會不會落在第3季，第4季到明年經濟是否降溫，如果台灣經濟成長降溫，通膨壓力又減輕，央行就沒有理由升息。

另外，中國大陸房地產相對不好，人行降息後，是否會讓中國大陸資金轉進台灣購買房地產，也是我們要謹慎小心應付的。

大家預測，到明年中之前，人行可能還會降息兩到三次。因為這次降息之後，基本放款利率5.6%還是滿高水準。此外，人行這次也結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間上限，自存款基準利率的1.1倍，調整為1.2倍。這對於中小型銀行來說，不會因降息而喪失吸收存款能力，還是可用較高利率吸收市場資金，不會造成資金從小銀行跑到大銀行。


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