《解讀金融市場》三大經濟體信評下調 現警訊

《解讀金融市場》三大經濟體信評下調 現警訊

【2011-04-25/經濟日報 康榮寶】

信用評等資訊是次級房貸危機的元凶之一，眾多AAA級的次級房貸讓投資者血本無歸。投資者曾向美國法院控告信用評等機構，法院引用美國憲法中的言論自由，判決信評資訊屬言論自由的範疇。近日，三大信評機構同步調降全球三大經濟體的主權信用評等，台灣要據此深思未來的可能影響。

4月18日標普調降美國主權債信評等展望，從穩定調至負向；穆迪反向支持，在兩黨惡鬥氣氛中，歐巴馬譏評標普有政治動機。同日，惠譽對中國銀行業未來三年資產品質存有疑慮，將大陸長期本幣發行人違約評等展望從穩定調為負面，大陸人行行長周小川不甘示弱的回嗆：惠譽不夠專業。惠譽直接將葡萄牙的長期外幣和本幣發行方違約調降三個評等等級。全球股匯市面對這些負面信評調降資訊，僅以小幅波瀾因應。

這些負面信評，是以往救市措施的後遺症。原物料、黃金價格在金融海嘯後，因應復甦預期與調整，已巨幅波動，往後只將是餘緒調整的波動。大陸在通膨與熱錢壓力下的資產泡沫，已非單純人民幣升值就可解決。美國可能即將退出量化寬鬆貨幣政策，其緊縮效果，相對考慮美國在5月16日前將達到公債上限，全球經濟神經都將緊繃以對。

金融海嘯之後，美中曾進行貨幣戰爭，美元在量化寬鬆政策下走貶，部分原因在挾原物料價格上漲，逼迫人民幣升值；在大陸當局拒絕大幅升值人民幣因應下，引發輸入型通膨，也透過世界工廠的輸出，創造全球性通膨。

通膨影響所及，歐盟率先升息。愛爾蘭、葡萄牙、希臘等歐元區弱國在通膨壓力下，希臘債務可能重整，愛爾蘭近日被穆迪調降主權債信評等，18家愛爾蘭銀行被降低信評。目前，葡萄牙還在等待歐盟的救援計畫。所以，貨幣戰爭、全球通膨、國家財政惡化環環相扣，是全球主權信評調降的主因，也是全球經濟復甦的隱憂。

惠譽信評所指的大陸資產泡沫與通膨是一體兩面，將與台灣經濟發展息息相關。大陸房地產自2001年以來狂飆迄今，咸信與資產泡沫有關。加上2009年來，每年以人民幣10兆計的銀行貸款進入房地產，進一步吹撐房地產資產泡沫。

日益嚴重的輸入型通膨，人民幣其實還有升值的空間。深圳創業板的上市承銷價至少本益比50倍以上，甚至高達122倍之多，但公司上市後業績衰退比比皆是…大陸的通膨與資產泡沫，將是近期揮之不去的夢魘。

美國目前經濟復甦訊號正負並存，有失業率下降等正面訊息，也有退出量化寬鬆貨幣政策之預期；共和、民主兩黨在預算與財政赤字的鬥爭，凸顯美國財政的窘狀，可能會延緩經濟復甦。值得關注的是：美國可能在經濟好轉、通膨壓力下，退出量化寬鬆貨幣政策。美國股房市等資產，在此貨幣緊縮效果下，會有價格下跌的效應。美國分析師預估，道瓊指數在2012年之後，可能至少下跌15%。若美國財政赤字與通膨繼續惡化，投資者還可能退出美國公債市場，轉成熱錢流向台灣等亞洲新興國家。

所以，這次全球三大經濟體的主權信評下調，台灣目前關注的輸入型通膨、熱錢、新台幣升值、資產泡沫等議題，將會有續集。

（作者是國立政治大學會計系副教授）

【2011-04-25/經濟日報/A17版/金融】