殖利率呈負斜率 美債將邁入多頭

殖利率呈負斜率 美債將邁入多頭

【2006-08-18/經濟日報 記者許維真╱台北報導】

美國7月份核心消費者物價指數下滑、顯示通膨升溫情況減緩，不但激勵美股走高，美債也出現上揚，10年期指標公債殖利率已降至4.871%。

法人表示，美國債市殖利率自去年底(2005年)以來開始出現負斜率，根據近10年來的觀察，當殖利率呈負斜率後，美債將邁入多頭，而短債的投資價值又優於長債。

美國聯邦準備理事會（Fed）在8月份的聯邦公開市場操作委員會（FOMC）中決議，維持官方利率於5.25%不變，為二年多來連17次的升息動作畫下句點，也讓債券市場再度活絡起來。

造成長債殖利率低於短債殖利率的主要原因，除了近年來亞洲央行、大型保險公司與退休基金對美國長天期債券的需求殷切外，通常也隱含市場對於長期景氣的悲觀看法，此時適合「防禦性」的投資方式，而債券市場與景氣及股市是呈現反向的走勢，正好可以提供資金最佳的防禦效果。

日盛投信固定收益處經理呂彥慧表示，目前長短債殖利率的利差正在擴大，以過去利差約領先景氣15個月來估算，預計景氣將於2007年中才會恢復。

就現階段債市現況來看，由於短債殖利率下降幅度大於長債，因此，投資短期債券的效益將優於長期債券。

美國債市殖利率自2005年底以來開始出現負斜率，目前殖利率曲線(Yield Curve)相當平緩，配合目前美國景氣走下坡、通膨壓力減弱，Fed後續停止升息機率大，甚至最快有可能在2007年第一季開始降息。

PIMCO（太平洋資產管理公司）亞洲區執行長貝克（Brian Baker）指出，利率不久後即將調降，較短天期的公債因為對相當利率敏感，將提供更多的價值，目前PIMCO也已將投資內容調整成以短天期的債券為主。

根據統計，自1983年起，Fed共有五次升息週期，平均每次利息調升週期為一年，平均調升幅度為212.5bps，平均升息停止後四個月即開始降息，此次升息週期已長達26個月（一般是九至15個月），共調升425bps，不論時間或幅度，皆為歷年之最，因此，預估Fed在爾後會繼續停止升息，即使以過去較寬的停止升息週期五個月到八個月預估，估計Fed最快在2007年第一季即會開始降息。

【2006-08-18/經濟日報/B3版/基金平台】