《國際視窗》電子出口有疑慮 台灣經濟陷險境

《國際視窗》電子出口有疑慮 台灣經濟陷險境

股價大跌 幣值受拖累 銀行壞帳增多

【2000-10-30/聯合報 本報編譯組田思怡╱特譯】

東亞股市一九九七至九八年直線下滑，去年V型反轉，漲勢銳不可當，自今年三月起又出現驚心動魄的下跌走勢，今年第三季東亞股市下跌的速度居全球之冠，一些股市今年跌幅至少達百分之四十，把去年的漲幅全數吐回。問題是，股市慘跌是危機的前兆嗎？

英國「經濟學人」雜誌指出，就在東亞經濟體出現成長減緩的跡象時，壞消息接踵而來。中東局勢緊張導致油價再度升高，美國股市也震盪加劇。許多東亞國家在清理壞帳方面進度落後，經濟擴張減弱會產生許多新問題。

東亞地區（中國大陸和日本除外）的八個經濟體今年的實質國內生產毛額成長率平均可達百分之七以上，創有史以來最高紀錄，但是明年呢？

當全球經濟氣候變冷時，部分東亞國家的耐寒力可能比較差。不過不管有多少利空消息，東亞國家不擔心會再發生類似一九九七年中的金融危機。在那次危機後有兩大改變：短期外債降到可處理的水平，以及外匯存底增加。不過儘管多數東亞國家基本面已增強，但經濟學家對它們能承受多少外來衝擊仍有不同看法。

悲觀者指出，帶動東亞復甦的最大動力是出口成長，特別是電子產品。歐美國家成長減緩，特別是美國，可能導致這些出口品的需求停滯。加上油價上漲，東亞國家除印尼和馬來西亞外均仰賴原油進口。高油價將導致經常帳盈餘減少，並會壓縮負債過多的企業獲利。東亞地區明年的國內生產毛額成長率預期會比今年差，根據「經濟學人」最新的調查，一般預測為百分之五點二。但如果這項預測過於樂觀，此地區的負債問題就會引起麻煩。

但樂觀者認為，此地區應對美國經濟輕微走緩表示歡迎。外國基金今年大舉流出東亞。此外，雖然通貨膨脹升高意味此地區的利率偏低，但低利率尚未轉換為新的放款。因此樂觀者認為，低利率的利益，加上外國基金流入，可彌補電子出口的部分損失，也可刺激消費者需求及東亞各國間的貿易。如果日本經濟能趕上來，情況將更樂觀。

兩者的看法可能都對，因為此地區各個經濟體可能際遇不同。最可能的贏家是香港和新加坡。特別是香港，美國經濟成長減緩和美元弱勢對香港最有利。香港與大陸經濟關係密切，而大陸料將是明年東亞成長最快的經濟體，因此香港較不受美國經濟表現的影響。弱勢美元將刺激香港的金融和房地產業。

與香港不同，美國經濟走緩對新加坡的出口風險較大，但美元弱勢和全球利率下降同樣會刺激新加坡的金融業和股市。

印尼、泰國和菲律賓是東亞經濟最弱勢的國家，外資大半已撤出。介於贏家和輸家之間的台灣、南韓和馬來西亞最值得觀察。在六個月前，這三個經濟體的前景還一片大好，但現在均陷入險境。關鍵在於對電子產品出口的疑慮。台灣首當其衝，南韓和馬來西亞也受到不小的衝擊。

台灣和南韓受到美國那斯達克股市效應影響最深，美國投資人迷信科技、媒體和電信股的風潮也傳到亞洲，但投資人可選擇的股票不多，因此少數的股票，如南韓的三星和台灣的台積電占股市權值比重被過度膨脹，基金經理人持續買進這些股票以跟上指數，造成嚴重失衡現象。

此外，台灣和南韓股市都有大批散戶，導致股市的「財富效應」比較大，投資人對股市下跌的反應是減少消費。

兩個經濟體都需要某些刺激來改變現況，台灣已出現搖搖欲墜的跡象，電子股價大跌，幣值也受拖累，壞帳也增多。

【2000-10-30/聯合報/22版/財經焦點】