政策不明觀望氣息濃得化不開

一週股市分析
政策不明觀望氣息濃得化不開 成交量縮股價仍進入盤整階段

【黃道清】

上週五財政部長王建下台，由白培英接任，台灣股市反應冷淡，當日加權指數下跌三六點，上週以週線計下跌七八點；日平均交易值降為一○○億元，單日成交值低達六二億元，創近一、二年來最低。這顯示，股市投資人對證券投資市場的失望，對執政黨的失去信心，但從整個技術面看，仍有若干指標，呈現多頭走勢，多頭投資人不必過份悲觀或氣餒。

新任財政部長白培英，於上週五上任時發表四項施政理念，內容顯現著濃厚蕭規曹隨的意味，看不出或找不到一絲絲革新的氣息，這可能是導致股市反應冷淡的原因之一，尤其對降低證券交易稅的問題，卻說「若降了證交稅，股價只會上漲一、二天，會便宜了大戶」，到底這話什麼意思，使股票投資人感到相當納悶與不解，有人分析說，是不是白培英看股市會繼續下跌，認為這個王牌打出去後，股價漲一、二天讓大戶出股票，就要再下跌了。假如白培英看漲股市，則漲一、二天後，大戶出股票給散戶，股價因降證交稅繼續上漲，不是便宜散戶，而大戶吃虧嗎？事實上，在當今每日成交一百億元甚或只有六十二億元，那裡還有大戶，不久前，還有一位大戶叫雷伯龍，現在也被政府抓去關起來、坐牢了。白培英的這段談話，實在使股市投資人，大失所望。

還有下台的王建，在上週即將掛冠、脫掉烏紗帽之際，一連串的談話，也使投資人對當今執政黨的政策，感到迷惑與失望。李登輝總統以執政黨主席身份，透過黨國大老邱創煥向外界表示。對低迷股市的關切，並談到降低證交稅的問題，然而邱創煥的話剛出口不久，執政黨的黨工、即將下台的王建，立即公開反駁。執政黨內的雜音為什麼那麼紛亂，也使投資人對執政黨產生信心危機。這些都是導致上週台灣股市股價、股量呈現幾乎「窒息」的地步因素。

執政黨為年底立委選舉，積極營造有利選舉的景象，是有目共睹。儘管執政黨再三強調，政策與選舉無關；但不時又可看到執政黨黨工人員向外宣稱，這個敏感問題，在選舉前不談，其中證交稅問題就是個好例證。執政黨明知降低證交稅有利股價上揚，為什麼選舉前不談，難道，股價上揚對執政黨不利嗎，還是，因為這個降低證交稅的提案人，非國民黨籍立委，怕通過後，不利國民黨呢？投資人真是大惑不解。執政黨若一天到晚怕股價上揚，那才會造成選票的流失，環顧世界各國沒有一個國家的執政黨在大選時，不期望股價上揚的。

近週中央銀行全力引導銀行利率下降，降低重貼現率，雖已有多家銀行聽命行事，意思意思地降低利率，但截至上週末止，金融界的龍頭，彰銀、第一、華南省屬三商銀，執意拒不降低，使央行百般無奈，也使股市利多的反應趨於冷淡。央行為了本身利益，只是降低貼現率，不做有效的舉動，例如採行降低存款準備率措施，是使三商銀拒不降低利率的原因之一。三商銀不降低利率，站在三商銀的股東立場是利多、是贊成的，因其獲利不致有所損；但對整個股市而官，對資金成本不降低，並無多大利多影響。這也可能導致股市股價走入低迷狀態之原因。

上週有一股票上市公司同光企業發生跳票事件，充分顯示，經濟不景氣，已不只打擊到中小企業，甚至財務結構不錯的上市公司也受危及，這是繼濟業電子後又一家上市公司發生財務危機。這是值得政府主管單位重視的問題，真是冰山的一角。也難怪股價仍處低迷不振。

技術面分析：目前加權指數線仍在十三日均線與廿六日均線的附近，或上或下，應還算在偏向多頭的市場裡，但氣勢相當虛弱。

以量來看，上週日平均交易值為一○○億元，比較前週的一三○億元，又減少三○億元，失血情形嚴重，顯示投資的觀望心態濃厚，上週六單日交易值為六二億元，將是近一、二年來的最低量。若以樂觀立場來看，在多頭市場反轉時，通常是最高量的時候，就如一萬二千多點時，曾達單日交易二千億元，那是警告信號；相反而言，空頭市場走到盡頭時，也應該量出現最低的時候吧。

再從股價來看，上週連續六天，幾乎都一路走低，節節下跌，由前週末的三七四九點，一路跌到上週末三六七○點，計下跌七八點，但跌勢遲緩，雖然所謂寶塔線又翻黑，但當日線仍在十三日、廿六日均線之上，尤其是有八十多種股票的股價，已超越季線，這也是多頭市場的象徵，目前由於量的未能配合，股價仍進入盤整階段。但應是走堅的成份較高。

今年以來，台灣股市由加權指數五千多點，一路下跌到目前三千六百多點，股票投資人真是虧慘了。真是走了背運。麻將桌上，有人說，在走背運時，上上廁所，或換個位置、或換人打打，就可轉運；相信在財政部長易人，白培英上台後，也會帶給股票投資人好運。

【1992-10-25 經濟日報】