美元為何一再呈現危機?

美元為何一再呈現危機?

【本報駐美特派員馬克任】將近兩年之前，一九七一年八月十五日，當尼克森總統採取新的經濟政策，宣佈美元不再兌換黃金，而與其他國家的貨幣調整匯率之時，沒有人預料到美元在國際金融市場的匯率跌落如此之巨，從一九七一年七月以來，美元對西德馬克共貶值百分之卅一，對日元貶值百分之廿六，對瑞士法郎貶值百分之廿三，對英鎊貶值百分之六，美元究竟是怎麼搞的？

美元價值被低估了

現在全世界認為美元是一種弱勢貨幣，但是若干經濟學者、銀行家與工商企業家的看法，美元的價值是被低估了，據紐約摩根保證信託公司的統計，自一九七一年七月以來，美元的購買力減少了百分之廿一，這與目前美元對若干強勢貨幣的匯率比較，顯然將其價值低估了。

紐約一家經濟顧問公司的董事長葛林斯潘Alan Greens Pan說：今日美元在國際金融市場的匯率，不是取決於它的購買力，甚至不是取決於美國外匯收支的平衡問題，而是取決於當前國際金融市場對美元的供求關係。

已有相當長的一段期間，美元供過於求，外國政府、工商金融業以及私人手中所積儲的美元，超出他們希望持有的數額，以致要售出美元從事多方面的投資。葛林斯潘估計，至一九七○年底，外國公私方面持有的美元約為一千億元，而到目前，數額已然倍增，達到兩千億美元，其中八百餘億元屬於外國政府所有，其餘即為外國工商機構及個人掌握，這樣龐大的美元流動資金，便形成對美元國際匯率的威脅，一遇風吹草動，美元匯率就會跌落，所謂風吹草動，例如美元的通貨膨漲，美國採取出口限制措施，水門事件的影響，西德馬克對共同市場等國貨幣再升值百分之五點五等，任何一項因素均可拉低美元匯率。加上，由於美元國際匯率的波動，美國國內工商機構以及個人持有的資金，亦可流入國際金融市場，壓迫美元的地位。六月底七月初歐洲金融市場，美元匯率又呈不穩，據巴黎市場的經紀人表示，在市場積極售出美元的，有些是以紐約為基地的國際性企業公司與銀行。

外國持有巨額美元

約翰霍浦金斯大學教授卡里歐David P. Calleo表示相似的意見，認為自一九五○年迄今，儘管美國對外貿易除最近兩年之外一直維持出超，但是海外軍事費用的支付、經援政策以及國民出國旅行的費用，壓倒了貿易的順差，使二十幾年來美國的國際收支一直不能平衡，結果由外國中央銀行與私人機構掌握了巨額的美元外匯，其總額竟超出了美國聯邦準備銀行的儲備額。一旦，這些握有巨額美元流動資金的外國公私機構，受到某些因素的影響，對美元信心動搖，則美元在國際市場的危機便又出現了。

兩國新的刺激因素

六月底七月初西歐金融市場美元地位又呈不穩，便是受到兩個因素的刺激，一是西德馬克調整對歐洲其他七國貨幣的匯率，升值百分之五點五，這七國為法國、荷蘭、盧森堡、比利時、丹麥、瑞典、挪威。七國與西德馬克共同對美元浮動。馬克升值的背景是西德國際收支的順差繼續擴大，西德中央銀行宣佈五月份盈餘十三億馬克，折合五億四千五百萬美元，四月份盈餘更高達十六億馬克。按去年五月份僅有盈餘七億九千二百萬馬克。目前，西德中央銀行外匯準備達三百億美元，為美國聯邦準備銀行儲備額的兩倍，另一個因素是美國實施暫時性的若干商品特別是農產品出口的管制措施，美國為充分供應本國消費，抑止物價上漲與緩和通貨膨脹趨勢，繼黃豆、廢鐵等項實施管制出口後，五日又增加四十一項農產品包括家畜飼料、食用油以及動物脂肪的出口，市場人心鑒於此種管制出口措施，不利於對外貿易的平衡，雖然四月份美國對外貿易恢復出超紀錄，但管制出口措施可能影響對外貿易再呈入超，事實上，西德國際收支的盈餘，包括了貿易、財務移轉，服務收支長期資金的流入等項；並非僅對美國的雙邊貿易。而美國實施管制出口措施，重在國內物價的穩定，保持美元在國內的購買力。但這兩個因素卻成為國際金融市場美元匯率下降的背景。

如何穩定美元地位

由於美元在國際金融市場供過於求，所以欲穩定美元地位，除了力求平衡，美國的對外收支，包括貿易與政府對外支出等項的總和；亦須設法防範，外國公私機構手中所有的巨額美元，傾入市場興風作浪，並隨時注意週止國內游資參加投機行為，七月五日美國金融當局提高儲蓄存款利率與貸款利率，用意即在緊縮信用。照美元膨脹的形勢看，歐洲有些國家通貨膨脹的速度甚至超過美國。美元膨脹的程度不應構成在國際市場匯率節節下降的導因。尼克森政府如能繼續有效地控制物價、工資、聯邦預算以及運用妥當的貨幣政策，通貨膨脹的趨勢便不會再惡化的。至於貿易，從長期的觀點看，美國面臨的嚴重問題如能源及若干工業原料的缺乏，僅原油一項，美國石油工業界人士估計，到一九八○年時，每年用於向國外採購的費用將達三百億美元。不過，這是世界工業先進國家共同面臨的問題，西歐與日本的處境可能比美國更嚴重。對外收支方面，現在已出現有利於平衡的因素，就是軍援撥款縮小，越戰停火軍費銳減，如不久之後高棉亦達成和談協議，美國停止轟炸行動，政府對外支出的負擔將更為減輕。

保持美元對國際主要貨幣的彈性匯率，為尼克森政府的現行政策，認為如此有助於出口貿易及抑劑進口。縱然在國際金融市場對美元的強大壓力下，尼克森政府不會再一次宣佈美元貶值的。(七月七日紐約)

【1973-07-12 經濟日報】