《社論》對當前緊縮信用措施的看法

《社論》對當前緊縮信用措施的看法

本月二十一日起，中央銀行採取了兩項緊縮信用的措施：其一是將商業銀行及實業銀行的存款保證準備率，都提高到法定最高水準，估計可收縮信用七億四千五百萬元；其二是將申請進口結匯的保證金一律提高百分之五，估計亦具有收縮信用五億零五百萬元的效果。另外，在此前，央行並曾對三家商業銀行售出一千五百萬美元外匯，相對的也收回六億元資金。據中央銀行表示，最近採取緊縮信用措施的原因，主要的是由於目前之貨幣供給額增加速度太快，為預防將來可能會對物價及經濟發展發生不良影響，乃趁早採取以上的溫和行動，俾加遏阻。

茲以五月底的貨幣供應額來看，乃較上年底增加了六．五％，已高於上年同期的增加率三．五％甚多。而其上年全年的增加率即已達二一．六％，超出前二年的增加率一六．二％頗巨。以是如不在當前就對貨幣供給加以控制，則今年的成長速度自必更商。這應是央行現在所採行的緊縮政策的原因。

可是，再進一層分析，如更就導致今年貨幣供給額迅速增長的原因加以考察，則當前所採的緊縮手段，就尚有應加商榷的餘地。

第一，一至五月的貨幣供給額迅速增加，主要的是由於國外資產淨額急遽增多而起，增加額達五十八億七千一百萬元，增加率為二三．四％。由此乃可大致上表現出此一期間的國際收支情況，續有良好的順差，但對促使貨幣供給增加的壓力，亦頗為強大，乃非上年同期之增加額二十六億八千四百萬元，增加率一五．三％所可比擬。故收縮信用的手段，即應以緩和國外資產淨額的累積為主要著眼點。

第二，同時期的金融因素變動，如對民營事業債權增加了四十三億四百萬元，對公營事業債權亦增二十億三千四百萬元，尤其是後者的增加率達一二．五％，擴張甚多，但因儲蓄性存款更增六十九億一千．一百萬元，亦成長一一．四％，已足可支應對公民營事業債權之增加，並尚有餘裕，所以貨幣供給額的增加，其並未感受金融因素的影響，而且具有若干緩和作用，甚屬明顯。

第三，提高進口結匯保證金，雖然可以收縮相當數量的貨幣供給額，但在另一方面，對於減緩國外資產淨額的累積，卻可能發生若干抵銷的效果。尤有進者，為此一措施並且可能對於進口物資的成本，多少會有一點影響，特別是在我們的生產仰賴進口資源甚重的情況下，所波及的層面必甚廣。所以，升降進口結匯保證金，固不失為一項可以用作調劑信用的手段，但最好是不要輕易使用，以保持其穩定。

近三年來，我國的貨幣供給額變動，一直都與國外資產淨額具有密切的關係，就今年的上半年而言，尤其顯著。如再以當前的國外資產淨額存量來看，五月底已相當於七億五千二百萬美元，較諸一至五月的結匯進口值超過了五．二％，目前仍在續趨增加中。因之，為減輕此一因素對貨幣供給額增加的衝擊力量，我們是否有必要繼續讓國外資產淨額累積增長，就頗有再加檢討的必要。但是，這絕不是意味著大量的開放進口及放寬一般用途的使用，而是各有關方面應該通盤的加以研究，提出具體的利用計劃來，以使累積不易的外匯，在利用時，每一分都能發揮最大的經濟效果。過去我們曾一再主張，應儘量用外匯積存以充裕生產事業資金，現在我們願重為強調此義。

調劑信用的方法原甚眾多，但並無任何一種具有絕對的優劣，端在能配合實際的情況，可以擇一而行，也可以由多方面著手。惟必須加以注意的，就是要對信用鬆緊的原因，有澈底的分析；同時還要使所採方法之不利的影響，減至最小程度，此即為一最佳的運用。

【1971-07-29 經濟日報】