柏南克放膽救經濟

【經濟日報╱社論】 2011.09.23 03:03 am

在全球矚目之下，美國聯準會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）宣布了新一階段的貨幣政策路線，決定啟動「扭轉操作」（operation twist），將4,000億美元的短期國債換為中長期國債，而未實施市場期待的第三輪量化寬鬆政策（QE3），並因對美國經濟展望趨於悲觀，造成全球股市連日重挫。這顯示，聯準會扭轉操作的作法不被看好，但相對於柏南克面臨的內外壓力，這已是非傳統救市工具中的大膽之舉。

自8月由美國國債引發的全球市場震盪以來，世界經濟即不斷出現二次衰退的警訊，歐美亞各大股市暴漲暴跌，無不期盼各國能祭出救市猛藥；身居全球首強的美國，尤其是率先祭出量化寬鬆政策的聯準會，更是眾望所繫，QE3亦被視為救市神藥。不過，經過兩個月的市場起伏、各種數據分析，聯準會還是決定不實施QE3，反而發出了美國經濟展望有大幅下滑風險的警訊，全球金融市場緊縮壓力正是其因，使市場信心遭受雙重打擊。

在經濟情勢如此險峻下，QE3仍藏而不發，主因有三；其一，QE2的成效令人失望，又驅趕熱錢到新興市場作祟，製造通貨膨脹危機與資產泡沫風險，令各國群起攻之；其二，美國8月通貨膨脹率高達3.8%，儘管聯準會預期未來幾季通膨壓力將因能源及商品價格走低而下降，但至少不符合聯準會評估實施QE3的基本條件，聯準會內部已存有政策分岐的雜音；其三，共和黨參眾兩院領袖罕見地公開發表聯名信，制止聯準會的任何刺激方案，不管柏南克是否理會，都是他必須面對的外部政治壓力。

不過，面對衰退風險升高的美國經濟，柏南克並非毫無作為，在接近零利率、傳統政策工具多已失靈的環境下，還是試圖在可行的政策範圍內，選擇了非傳統工具為經濟儘量提供刺激。因此，經過兩天的討論，在七人贊成、三人反對下，聯準會決定在明年6月以前，購入4,000億美元到期期限在6年至30年的國債，並售出等值的到期期限為3年以內的國債，目的是要壓低長期利率，促進消費與投資；此外，還把抵押貸款證券提前兌付的資金，全部重新投資於房利美（Fannie Mae）等抵押貸款發行的債券，以支持抵押貸款市場，提振房市；聯準會也重申前次會議的決定，將聯邦基金利率目標範圍0至0.25%的水準，持續至2013年年中。

在這次作為中，最受關注的即是賣短買長的扭轉操作，有人認為它與QE都是購買美國國債，是另種形式的量化寬鬆，只是聯準會目前2.8兆美元的資產負債表不會因此擴張，而是結構調整，實際刺激作用可能有限；尤其，聯準會在50年前也曾動用過這項操作，當時的效果即不如預期。

再者，它也是把雙面刃，大量購入中長期國債固然有助於壓低長期利率，減低新購屋者的購屋成本壓力，也可能引導大企業與金融機構將停泊於中長期國債的資金，轉而投入投資及融資活動；但拋售短期國債，在中小企業融資並不順暢的此刻，可能提高貸款成本、推升利率水準，虹吸在海外投機炒作的無數熱錢，資金不一定會如聯準會預期的方向走。扭轉操作的另一副作用，是聯準會加大對長期國債收益率走勢的干預，可能減弱此一利率指標的預警效能，反而對經濟預期及投資人產生誤導；此外，聯準會大量買入中長期國債，也將拉長承受美債風險的期間，使國債貨幣化。

不過，扭轉操作固然利弊互見，但這次扭轉操作的規模達4,000億美元，約占聯準會所持國債的四分之一，約當美國國內生產毛額（GDP）的3%，幅度不可謂不大，其效果仍值得密切觀察。

【2011/09/23 經濟日報】

2011-03-07 利率最低 台灣美元被搶光

  2011/3/7 【本報台北訊】台幣資金淹腳目，銀行業現在卻為缺美慌元而發。由於許多台商，還有各國機構為了籌資，來台大搶「便宜美元」，導致本地市場大缺美元資金，即使拉高美元拆借利率，有些銀行也借不到美元，尤其是中型行庫。

國際美元今年走勢不穩，但避險需求仍在，且跨國企業籌資仍以美元為首選。台灣美元聯貸利率因為競價嚴重，被殺到「世界最低」，也導致各國借款人競相來台灣借舉世最便宜的資金。

遠東銀行總經理洪信德說，許多台商向大陸銀行借不到美元，或因為美元借款利率太高，紛紛返台借美元。目前大陸聯貸案放款利潤，是台灣的二點五倍以上。除台商外，包括韓國、日本，甚至南非、智利的金融機構和法人，都來台借美元。

安泰銀行財務長李治平表示，本國銀行原先的美元來源管道就不多，僅能靠吸收美元存款或進行同業拆借，但現在因為OBU（國際金融業務）放款量大增，大家都缺美元，向同業拆借也不一定借得到。

2010-11-05 啟動QE2 6千億美元買美債

QE2 6千億美元買美債

2年內2度印鈔救市 利率又處歷史低點 Fed手上王牌幾用盡

2010年11月05日 

柏南克宣布啟動QE2，向市場狂灑美鈔。法新社

【邱柏達╱綜合外電報導】美國聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed）昨晨公布全球矚目的「第2輪量化寬鬆」（Quantitative Easing 2，QE2）貨幣政策，將釋出6000億美元（18.35兆元台幣）買國債，預計2011年6月前逐月彈性執行完畢，高盛估可推升美國經濟成長率在明年下半年回升至3%。

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聯準會在2年內實施2次「印鈔救市」政策，加上利率幾乎處於歷史低點，手上王牌打盡。路透報導，QE2啟動後，Fed政策選項所剩無幾，除維持基準利率在歷史低點、續擴大量化寬鬆外，只有停發銀行超額準備金利息，或另啟新融通機制等方法因應，處境險峻。

「復甦緩令人失望」

聯準會昨結束聯邦公開市場委員會（FOMC）2天例會，除決議維持基準利率在歷史低點0~0.25%不變，並宣布QE2規模略高於市場預估的5000億美元（15.3兆元台幣），平均每月執行額度750億美元（2.29兆元台幣），並預備將明年中前QE1到期資金約3000億美元（9.18兆元台幣）繼續投入資產收購，未來半年救市銀彈總規模上看9000億美元（27.53兆元台幣）。
FOMC會後聲明指出：「經濟復甦緩慢令人失望。為促進加速復甦，並助使確保通貨膨脹符合任務水平，FOMC委員會決定擴大持有債券，委員會將維持目前賣出債券所得資金進行再投資的政策。」

《華盛頓郵報》在FOMC會後聲明公布後，刊登Fed主席柏南克發表的文章。柏南克寫道：「市場針對Fed的QE2計劃認為將引發通膨壓力的說法過於誇張，大規模資產收購過去緩解金融狀況，目前看來也仍有效，並沒有引發經濟過熱風險，高失業、通膨過低的壓力才是美國面臨的主要威脅。」

港中啟動貨幣互換

高盛首席經濟學家黑蘇斯樂觀預期：「Fed宣布QE2計劃成效不會立刻顯現，美國金融狀況未來幾個月將獲得緩解，也將支撐美國經濟成長，估未來幾季美國經濟成長率上看1.5~2%，到2011年下半年將上看3%水準。」

聯準會啟動QE2，全球各國繃緊神經備戰，日本央行（日銀）日前特地將11月例會由月中提前至昨天召開，預計今公布決策結果，惟日圓在QE2公布後波動不至於太過劇烈，法國巴黎銀行認為，日圓未來若能繼續持穩，日銀今可望按兵不動，暫不跟進擴大量化寬鬆政策規模。

此外，中國諮奔商務諮詢公司預估，中國明年可能擴大QDII規模，增加可投資海外共同基金數量，由不超過26檔增至60檔，刺激資金轉流入新興市場，抒解民幣升值壓力。

聯準會啟動外稱「印鈔救市」的QE2，以收購美債向市場大量注入美元，將釀成熱錢海嘯襲向新興市場，尤其香港將成為熱錢湧向中國的「中間站」。

據中國《21世紀經濟報導》，香港金融管理局眼見人民幣需求孔急，已啟動與中國人民銀行（人行）貨幣互換機制，動用2000億元人民幣（9080億元台幣）中的200億元人民幣（908億元台幣）。