2011-09-22 QE3

 聯準會祭扭曲操作　對美經濟助益有限

2011/09/22 15:31  

〔即時新聞／綜合報導〕眾所期待的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結果昨天出爐，聯準會（Fed）除重申零利率政策在2013年年中之前不會有所改變外，也如市場預期般推出4000億美元短天期債換長天期債的救市計畫，即「扭曲操作」（Operation Twist），但市場對新一波的非傳統貨幣政策完全不買帳。ING投信投資策略部主管穆正雍表示，扭曲操作對於提振美國經濟動能的效果有限，短期內美股仍以震盪格局為主，債市部份則建議以投資級公司債為主。

穆正雍表示，縱使扭曲操作可望有效的壓低美國公債長期利率，不過，此項政策對於提振美國經濟成長動能的效果有限。就房市而言，30年期房貸利率本來就處於歷史低點，但仍不見美國民眾提前償還房貸，主要因為銀行授信標準依然偏緊，加上銀行願意借貸的金額與購屋民眾的金額有所出入，導致民眾無法換約來享受較低的房貸利息；再者，由於房價持續下滑、抵贖房（foreclosed property）不斷湧入市場，導致房市陷入低利率也無法吸引民眾買屋的窘境。

而就企業而言，現階段美國企業營運策略多半偏向保守，主要因為對景氣前景充滿疑慮，因此扭曲操作僅能降低企業的借貸成本，但並無法促使企業擴大資本支出或增聘員工，因為當前美國企業滿手現金，絲毫沒有資金週轉不靈的壓力。

至於扭曲操作對於金融市場的影響，穆正雍認為，可參考1961年聯準會實行扭曲操作後的經驗，當時美國走出先前衰退的經濟又轉趨停滯，美國政府決定透過降低長天期利率以刺激市場，經由前後6次的動作，將10年期及30年期公債殖利率分別壓低13個基本點及12.5個基本點，同期間標普500指數上漲幅度達14.85％。

穆正雍表示，回顧過去兩回的量化寬鬆貨幣政策，QE對風險性資產確實有提升流動性、增添投資信心的效果，不過，這回鴿派總司令柏南克（Bernanke）並沒有提出第3次量化寬鬆（QE3）讓市場有所驚艷，因此投資氣氛難以回溫，美股仍將持續受到二度衰退的疑慮及歐債危機所拖累，盤勢不易走出震盪格局，故建議投資人審慎以對，待總經疲態及歐債問題和緩後，再斟酌是否重新進場佈局。

至於債市，雖然市場先前已預期聯準會將會宣布重新啟動扭曲操作，然在經濟前景看法保守與風險趨避心理下，10年券殖利率再創新低，最低來到1.8482％，30年券殖利率跌破3.0％，同時間2年期美債殖利率反彈3.2bps，5年券殖利率幾未變動，整體殖利率曲線更趨平坦。預期未來在政策支撐下，整體債券殖利率將持於低檔，並呈區間盤整，長券較有表現機會，惟需留意未來實施結果一段時間後，利多出盡的預期心理所造成的波動。