由元大投顧 －王文宏 提供)
研究標的: IC設計
結論與建議
自去年Q3激增的P4的需求，代表在PC市場中釋放出整合型晶片組短期無法攻佔的一塊領土。以Intel支援P4的晶片組增加量來觀察，Q4繪圖卡佔PC使用量應有到80%左右(成長三成)。以數量計算，則01Q3、Q4新增繪圖卡需求當在430萬片、690萬片。
受Intel 845G的上市延後，繪圖晶片的熱賣應可持續到Q3之後。
由於845G推出時間當落在Q2末，影響時點落在Q3，晶片的性能直逼GeForce2 MX400，在預料推出後可囊括中低階的OEM繪圖市場，對OEM比重較高者相對不利，預估845G可使目前的中低階繪圖卡市場衰退三成左右。而Q3之前繪圖卡市場影響仍不大。
SiS和威盛的整合晶片組出貨時點的題材，主要關連在於彼此之間的市場競爭，整体繪圖市場的影響仍端視845G出貨的時點。OEM所採用的產品也是以Intel為首選。
繪圖廠商跨足遊戲機市場的意義：除了明顯帶來商機之外，我們認為最大的變化在於nVidia及ATI的多樣化經營，nVidia及ATI這兩大電腦繪圖晶片商跨足遊戲機晶片市場，將使繪圖晶片市場的大者恒大效應更加明顯。以一魚多吃的方式，將GAME COMSOLE的獲利來貼補繪圖晶片，無疑將對純粹在PC及遊戲機市場中，只經營單一領域的晶片商，形成了強大的威脅。
ATI在今年成長性頗受期待：由於過去ATI在新產品推出時點以及銷售策略的封閉，都使得其市佔率節節敗退，但在今年，上述二項缺失都有著長足的進步，並考量基期較低的前題，今年看來ATI陣營的廠商成長的機會似乎較大。同時ATI今年爭取到DELL、HP、NEC、Apple等大廠採納開發，在成長性似乎較具題材。
在繪圖卡廠商中，以華碩、技嘉、微星、承啟的表現較佳，但在考量845G的因素後，以Clone市場為主的承啟，以及可能接獲聯想訂單的技嘉是較值得注意的個股。
記憶体價格若持續走高，則在845G出貨後對繪圖卡是一項不利因素。在此之前考慮獲利和股價的表現，晶豪是我們的推薦標的之一。
製造方面：台積電目前受惠於nVidia在高階製程的訂單填補，Q3起或有衰退，但單一客戶幅度的衰退，將在遭逢Q3的大環境景氣回昇及Q3為傳統旺季等因素而克服。台積電在營運表現上將不會有太明顯的波動，仍是投顧長期建議買進的標的。日月光及矽品雖在繪圖題材上仍屬正面，但效益不在，仍以半導體復甦為其主要題材。
一、前言：繪圖晶片市場的大致介紹
前言：
在早期，繪圖卡的功能主要是以系統中文或是圖形的視訊轉換輸出介面為主，在PC各元件中，並沒有太顯著的重要性，然而隨著軟体環境不斷地複雜化，在各種繪圖資料乃至於3D遊戲大行其道而龐大的資料運算負擔，以CPU為主要的運算元顯然已經不敷需求，強調3D處理效能以分散CPU運算重擔的繪圖晶片，逐漸成為PC中除CPU外最重要且複雜的晶片。而純以晶片的內部結構GATE CON數來看，複雜度甚至高於cpu。在未來的消費功能不斷被強調的IA趨勢上，繪圖晶片在數位影像處理功能的角色，將有越來越吃重的角色。
自從nVidia於1999年上半年推出Geforce256，挾整合T&L 技術 (Transform & Lighting)，啟始了GPU (繪圖處理器) 的時代之後，繪圖晶片已從以往要求解析度與dram的配備數(如1280x1024、32mb)到現在強調各項3D效果的支援，解析度已不再是重點。原市場的首大ATI除了市場佔有率大幅下降外，nVidia也成為技術的領導廠商，ATI自00年Q3的市場首大的地位拱手讓出。直到去年Radeon 8500的推出，在技術的競賽中才算勉強扯平。
Nvidia為市場的領導廠商：
就市佔率來看，由於繪圖晶片和PC整合型晶片組在繪圖功能上是互為替代的產品，一般較詳盡的統計數字上會將其並列統計。市場區分概況如下：
表一、桌上型電腦繪圖晶片的市佔
NVidia | ATi | Intel | SiS | S3 | VIA | |
00Q2 | 17% | 26% | 19% | 9% | 8% | 3% |
01Q3(E) | 35% | 18% | 20% | 10% | 5% |
NVidia | ATi | 共計 | |
99Q3 | 20 | 39 | 59% |
00Q3 | 48 | 34 | 82% |
01Q2 | 53 | 27 | 80% |
資料來源：Mercury Research，元大京華投顧整理
00Q3是nVidia成為市場首大的關鍵季節，在Q3，nVidia因爭取到ATI舊客戶Gateway、康柏（Compaq）等廠商採用其GeForce晶片，市佔率大幅超前，顯見OEM訂單的爭取，往往是決定市佔率的重要關鍵。
ATI仍是NB市場中穩居寶座的第一名：
在NB市場，由於ATI長期耕耘市場，在電源處理技術上具有優勢，在規格較為封閉的NB有著難以突破的重圍。至目前為止，ATI仍有57%以上的市佔，戴爾（Dell）、IBM等重量級廠商都是其NB的重要訂單來源，市場排名第二的是Trident，市佔率約18%。nVidia則仍停留在個位數。以銷售區分來看，ATI在OEM市場比重較Clone市場來的大，nVidia則恰好相反，其合作夥伴都是以Clone市場為其擅長，並配合不斷蠶食ATI的OEM市場，而這點對ATI來說是相當不利的。但在01年Q3，ATI宣布開放其晶片組的授權，目前市場正在上演ATI的反撲。
各廠商的經營傾向多角化：
低價電腦的盛行，使得繪圖核心有整合到PC晶片組的情形，並壓縮了純繪圖晶片廠商的生存空間，然而在繪圖3D技術的不斷向前邁進，繪圖晶片廠商在繪圖技術的領先不但是穩住了其生存空間，並挾優勢回頭侵略PC晶片組市場，不論是nVidia的nForce或Ati的A4都為其整合型晶片組的推出，雖然其在價格並整体性能尚無優勢地位，但這個轉向無疑為繪圖晶片與整合型晶片組之間的取代關係留下另一思考的空間。
目前市場上各產品相對地位(見表三)
二、主要繪圖晶片生產廠商的介紹
前言：
在過去的三年內，繪圖晶片市場經歷了二次的重大洗牌，首先在當 3D/2D繪圖加速變成已是普遍被要求的功能時，由於利潤就相對被嚴重壓縮。市場上的競爭者必需去尋找潛在足以成長的市場，使得在技術研發上無法跟上腳步的公司，轉向其他設計領域發展，繪圖工業出現了合併及退出，首先是在99年的2月， ATI 購併了 ArtX(這是一家以幫任天堂發展 Dolphin的繪圖引擎聞名的公司)並因此跨入整合繪圖晶片的市場。同年四月，3Dfx 購併Gigapixel(這是和nVidia一同競爭X-BOX的繪圖晶片的競爭者。)3Dlabs 購併 Intergraph跨足高階伺服器的繪圖市場。同月 S3 及NeoMagic 將其公司分成 PC graphics以及無線通訊市場。S3並將繪圖部門整体售予威盛，在此之後逐漸淡出繪圖晶片市場。 Silicon Motion正在發展往消費性移動通訊的市場來發展。美商泰鼎Trident，雖然繪圖晶片目前仍佔Trident營收一半以上，但未來則將逐漸轉型到DTV等IA晶片領域，繪圖晶片市場在技術競賽落後之故將會逐漸淡出。在此之後，倖存下來的廠商為nVidia、ATI，以及PC市場中主要的整合型晶片組生產商Intel、SiS、VIA…等。在經歷了第一波的淘汰賽之後，廠商開始出現跨平台的充份使用繪圖晶片，如nVidia、和ATI跨足遊戲機及整合型晶片組市場，SiS除持續開發新一代的繪圖晶片核心外，威盛也打算在03年推出其繪圖晶片。繪圖晶片市場競爭激烈的程度，由此可見一斑。
表三、產品的等級
低階 | 主流市場 | 高階 | ||||
Nvidia | Nvidia TNT2 | GeForce MX200 | GeForce2 MX400 | GeForce3 Ti200 | GeForce3 Ti 300 | GeForce3 Ti 500 |
ATi | Rage 128 | Radeon7000 | Radeon7500 | Radeon8500 | ||
SiS | SiS 305 | SiS 315 | SiS 330 | |||
Intel | 845G | |
料來源：元大京華投顧整理
註一：GeForce 3 Ti 200，頻率175MHz，和X-Box是同一處理器核心。
註二：雖然DDR規格已全面為高階繪圖卡所採用，但在價格成本的考量下，GeForce2 MX 400(採用SDRAM)系列等中低階產品仍為繪圖市場的大宗。
註三：ATI：RV100（Radeon7000）、RV200（Radeon7500）。
註四：SiS 315效能和GeForce MX200差不錯，市場價格還比TNT2便宜30%左右，是低階繪圖晶片中具有競爭力的產品。
註五：SiS 330量產時間將落在02Q3，採0.13μm生產，是SiS接下來頗為倚重的主力產品。另外以其為整合核心的SiS 660整合型晶片組，也將在02Q2推出，Q3量產。
註六：最新高階產品：
nVidia部份：
NV25核心：GeForce4 Ti 鈦系列：GeForce4 Ti 4600、4400、4200主打高階頂級市場，預料可取代目前的GeForce3 Ti 500以及GeForce3 Ti 200(01Q4的產品)，時序符合nVidia半年改朝換代一次的佈局。
NV17核心：GeForce4 MX：GeForce4 MX 460、440、420。市場定位則被設定為接續GeForce2 MX以及GeForce2 Ti系列的中階市場產品。
Ati部份：ATi陣營在近期推出了Radeon 8500的平價版RV250繪圖晶片。R300產品都可望在第一季起陸續登場，為搶得上市時效，原本規劃以0.13微米製程生產的R300也因此轉用技術較為成熟的0.15微米製程中高階產品線，採新核心架構的RV300則將於第二季推出，該晶片效能將是8500的3倍，年底前仍有一款RV350蓄勢待發，顯示ATI在產品佈局上已漸趨完整。
註七：Intel的845G在效能上約略相等於GeForce 2 MX400，預計在02年Q2末推出，預料將對繪圖晶片中低階市場造成不小的殺傷力。
以下主要介紹繪圖晶片的主要競爭者(不含整合型晶片廠商)：
1.nVidia：
一向將主力放在高階的繪圖晶片，以GeForce囊括高階桌上型電腦市場，自2000年下半年開始向中低階發展，並進軍pc整合型晶片組，並於2000年11月跨足NB用繪圖晶片，並和Toshiba合作(內建GeForce2 GO的GPU)用於其NB上，其每半年推出新產品，而隨著其新產品不斷的推出，其營收在過去的10個季節中，有九季是以二位數在快速成長。
在晶片組方面：由於nVidia未得到Intel的授權，因此其產品主要是在支援AMD方面：01年6月nVidia正式推出nForce 420跨足PC晶片組市場，不同於nForce415-D，nForce 420是整合繪圖核心的整合型晶片組。採用GeForce2 MX200核心，遜於845G。如二月即將推出的nForce415-D可支援超微（AMD）的Athlon處理器、DDR SDRAM，售價將低於30美元。
NVIDIA在2001年擁有大陸桌上型電腦繪圖卡市場約90％市佔率，但這種1家獨大的態勢在ATI正積極佈局大陸市場下，情況正在逐漸改變中。
2.ATi：
一直以來，雖然其產品的市佔率長居龍頭，但在消費者的心中，其低價的形象也深植人心。在近期的二個新產品的循環是明顯輸給了nVidia 的二個新的 GeForce 繪圖引擎，在市佔率逐漸落後於nVidia而屈居第二。但在NB方面：ATI由於較早切入NB市場，並且電源管理技術較為優越，目前仍有五成左右的市佔率，勝過nVidia。
在晶片組方面：購併ArtX 而獲得整合晶片組的核心，使得其可在低階電腦以整合晶片組和 Intel、VIA、SiS、Ali等競爭。其A4晶片組採用Radeon 7000核心，是其目前主要的產品。
行銷策略方面：原先是以自行銷售繪圖卡為主要業務，而在2001年6月正式改弦易轍採取晶片開放策略後，目前仍維持小幅度的自有品牌板卡業務，預估02年出貨比重將僅佔ATi晶片市場的10%左右，待下游客戶市場逐漸打開後才會完全轉為純晶片供應商角色。在大陸市場方面則是擁有北大方正及同方的訂單，目前市佔率仍小，極欲挑戰nVidia在大陸的地位。由於ATI新產品推出速度已可與nVidia並駕齊驅，故一般市場預料今年ATI市佔率可達40％，而ATI內部市佔率目標則擬挑戰50％。
3.SiS：
公司是少數在PC晶片組製造公司中，具有繪圖引擎設計能力及3D技術的公司。但由於過去晶片推出時點往往落後對手達1~2年左右，因此市佔率不高，僅約略在10%左右。但今年預估在3/13德國Cebit展中將推出SiS 330(以0.13μm製程量產，時間點將落在今年下半年)的新晶片，和對手新品時間拉近到一季左右，可能在未來的一年內，繪圖晶片的市佔率可望有明顯的提昇，公司的目標是15~20%。
目前公司的主要出貨對象是中國大陸的前五大內的OEM廠商，Q4約出貨130萬套。最低階的6326、305已經漸漸地淡出市場，315E及315(DDR)是目前的主力，獲聯想集團採用，不過主要是透過繪圖卡廠商來下單。
三、P4效應所帶來的需求上揚
P4的銷售效應：
P4在銷售初期，由於各家廠商研發不及，矽統及威盛在01年Q4推出，Intel更是遲至02Q2才能推出845G，故P4現階段主要是仍以獨立型晶片組為主。在OEM廠商驗證需要時間下，繪圖卡需求的商機在01Q4起逐漸湧現，一般估計Q4繪圖卡佔PC比重可提高到80%。一般預料在P4 CPU的供貨不順可望在3、4月得到舒解，屆時AMD的銷售將有較大的壓力，同樣在Intel陣營的繪圖需求也將同步的水漲船高。
整合型晶片組的市場主要還是以Intel為主，尤其是P4，在Intel 845G未出江湖前，預期這部份的量都還不是太大，威盛和矽統的整合型晶片組雖然在P4的支援上相對早於Intel，但OEM的下單策略上，仍以Intel為優先選擇，故此二家的產品主要是彼此相互競爭，和Intel有明顯的區隔。
在討論整合型晶片組的缺席所帶來的影響，我們藉我國主機板所採用的晶片組比例來加以探討，由於我國前四大主機板商出貨已佔全球60%強，故以此討論全球的使用趨勢有其代表性。
由上表可發現到Intel晶片組在01Q3之後有明顯的上揚，這和P4初期只有Intel本身具有支援的晶片組有密切的關連。而在Intel支援P4這部份的比重特別加以區分如下表：
表四、我國主機板出貨比例：
00Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 01Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | |
Intel | 41.0% | 37.0% | 36.0% | 35.0% | 33.0% | 35.0% | 43.0% | 45.0% |
VIA I | 24.8% | 28.8% | 28.6% | 28.5% | 30.0% | 27.1% | 24.5% | 18.8% |
VIA A | 5.6% | 7.5% | 10.6% | 11.4% | 18.0% | 15.7% | 15.3% | 18.4% |
SiS I | 14.7% | 13.4% | 14.4% | 15.2% | 11.0% | 9.1% | 8.4% | 9.1% |
SiS A | 2.0% | 3.0% | 4.0% | 6.1% | 6.3% | |||
其他 | 13.9% | 13.3% | 10.4% | 7.9% | 5.0% | 9.1% | 2.7% | 2.4% |
資料來源：MIC 2001/12
表五、Intel P4晶片組市佔率
01Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | |
850 | 0.0% | 4.0% | 5.0% | 2.0% |
845 | 14.4% | 21.9% | ||
845D | 3.1% | |||
Total | 0.0% | 4.0% | 19.4% | 27.0% |
資料來源：元大京華投顧整理
也就是自Q3激增的P4的需求，代表在PC市場中釋放出整合型晶片組短期無法攻佔的一塊領土。而原先在此之前，繪圖卡約佔有PC使用量的60%，考慮整合晶片組的需求會轉移到P3的電腦市場，並概略計算Q4繪圖卡佔PC使用量80%的假設應屬合理(成長三成)。若配合實際01Q3和01Q4 PC出貨數量3160萬台與3660萬台，則這部份新增繪圖卡需求當在430萬片、690萬片(假設約三成OEM改往P3整合型晶片組)。
P4整合型晶片組的釋出：
如同先前的討論，市場關注的焦點主要仍是以Intel的845G為主，SiS和威盛的題材主要在於自身的市場，對整体市場影響不大。在Intel不支援下，OEM也鮮少改採SiS產品，SiS和威盛才是競爭的對手。
各家整合型晶片組的釋出時點如下：
1.Intel：現為整合型晶片組的市場主力，845G延後到5月下旬出貨
原訂將於4月上市的Intel整合型晶片845G，預期將造成繪圖卡需求的一波衰退，但Intel已在二月初對產品規劃（Roadmap）重作調整，845G將延後至今年的第21週(約5/20日左右)發表，較原訂發表時間遞延約1.5～2個月，此舉將有助於本波繪圖卡熱銷的期間拉長。由於該晶片的性能直逼GeForce2 MX400，在預料推出後可囊括中高階的OEM繪圖市場，這個領域過去長期以來一直為Intel所獨享。雖說845G所含繪圖技術尚無法和高階繪圖晶片競爭，僅將加速低階繪圖卡產品汰換，但由於本波繪圖卡的大賣重點因素即在於P4缺乏整合型晶片組，在此消彼長中，繪圖卡出現正常需求以外的成長，在P4整合型晶片組市場逐漸成熟，支援P4的繪圖卡市場將會回到一般的市場比例，約6：4(獨立比整合)。市場預估845G可使目前的中低階繪圖卡市場衰退三成左右。如果DDR、SDRAM價格雙雙走高，將使845G取得價格優勢，輕易吃掉3至4成繪圖卡入門級市場客戶，而對繪圖卡製造廠來說，則以OEM訂單比重最高業者殺傷力較高。
元月各家繪圖卡出貨量均創歷史新高，廠商預估，3月繪圖卡市場需求仍持續樂觀，而在Intel延後845G推出時間後，預料4月仍至於5月繪圖卡市場仍可望享有現在榮景。下半年845G才能發揮其效應。
2.矽統：目前的產品為去年Q4量產的SiS 650
其SiS 650晶片組主要的繪圖核心為SiS 315，其繪圖效能明顯落後於Intel 845G與nVidia、ATI的產品，但仍領先於VIA的SAVARAGE 4的核心。至於下一代的整合型晶片組，矽統將在Cebit中展出支援AGP8X、DDR400及FSB533MHz最新整合型晶片組SiS 660，其核心為新一代的SiS 330(0.13μm)，在效能上可望超越845G，是矽統頗為倚重的重量級產品。
表六、三大遊戲主機規格表
| Microsoft XBOX | Sony PlayStation 2 | Nintendo Game Cube |
GPU | Nvidia nFoce Custom | Graphic Synthesiszer Custom | Ati Flipper |
GPU Cache | 4Mb Embeded DRAM | 3MB | |
Theoretical Pixel Fill Rate | 0.932Gpixel/S | 2.4Gpixel/S | 0.646G |
Polygon Performance | 116.5M/S | 25~75m/SEC | 6~12M/sec |
Die Size | 100mm2 | 180mm2 | 106mm2 |
資料來源：元大京華投顧整理
整体來說，矽統掌握自有繪圖核心技術，再加上產品價格具競爭力，有機會取得小部分低價P4品牌電腦市場，至於中高階市場則篤定是845G的天下。
3.威盛：目前整合型晶片組主要為P4M266
去年年底推出樣本，但由於未得P4授權之故，尚無法得到OEM廠商的肯定。威盛將於第二季推出新版Zoetrope繪圖核心，採用0.15微米製程生產，在架構上也從原本的單一管線（single pipe）設計提升為雙管線架構（Dual pipes），預料將率先內建在下半年上市的支援DDR333，以及8倍AGP的P4M333整合型晶片組，下一代P4M333雖然Q2會推出，但預估量產時點會落到Q3，緩不濟急。一般而言，在整合型晶片組市場上威盛由於繪圖核心性能相對較低，在競爭上而具有努力的空間。
四、XBOX及GAMECUBE的熱賣效應
遊戲機X-Box去年底在美國推出後大賣，今年也將赴日本(2/22)、歐洲(3/14)等地銷售，市場多認銷售佳績可期；微軟推估，上半年X-Box出貨量約可達450萬～600萬台，而市場更估計今年總銷售量將達1,000萬台，商機相當令人期待。XBOX使用nVidia主要有二個晶片，一個是GPU，另一個是其多媒体與通訊處理晶片。
在遊戲機市場的競爭中，除了明顯帶來商機之外，我們認為最大的意義是在於nVidia及ATI的多樣化經營，nVidia及ATI這兩大電腦繪圖晶片商跨足遊戲機晶片市場，將使繪圖晶片市場的大者恒大效應更加明顯。
在遊戲機繪圖市場中：
1.ATI：
購併ARTX取得PC晶片組技術以及與Nintendo合作的機會。
授權FLIPPER繪圖核心，晶片由NEC製造。故在這方面台積電並沒有得到訂單。
每台遊戲機可收取權利金5~8美元。
2.Nvidia：
XBOX每賣一台可收取權利金10美元。
NForce是XBOX片的精簡版，相同的核心，可分攤研發經費，也使其研發技術能力再居領先地位。
除了了解到各有各的擁立者外，nVidia和ATI跨足遊戲機市場的動作，以GAME COMSOLE的獲利來貼補繪圖晶片，以一魚多吃的方式，無疑將對純粹在PC及遊戲機市場中，只經營單一領域的晶片商，形成了強大的威脅。
台積電商機計算：
以8吋晶圓良率9成計算，每片晶圓可產出XBOX FPU 370顆、PS2 206顆、Nintendo 350顆。以XBOX年賣900萬台計算，約帶來台積電2.4萬片的需求，平均每月2000片，營收約1.5~2億元間。若粗略考量另一顆多媒体晶片在內，則共可帶來台積電3億元左右的營收。
五、國內相關的生產廠商：分成繪圖卡、製造、封裝、記憶体
從目前各家所推出的新產品來看，由於過去ATI在新產品推出時點以及銷售策略的封閉，都使得其市佔率節節敗退，但在今年，上述二項缺失都有著長足的進步，並考量基期較低的前題，今年看來ATI陣營的廠商成長的機會似乎較大。同時ATI今年爭取到DELL、HP、NEC、Apple等大廠採納開發，在成長性似乎較具題材。
各家繪圖卡的廠商敘述如下：
1.ATI陣營：
技嘉、捷波、撼訊、友通。ATI是在01年Q2起開始大力拉攏台灣繪圖卡廠商，除有價格折讓外，也開放部份OEM客戶給台灣廠商。
技嘉：元月出15萬片，去年總計140萬片，佔營收8%。技嘉去年稅前EPS 8.2元，今年元月自結稅前4.7億元，EPS 達1.02元，維持在高檔。2002年的繪圖卡出貨量上看250萬片，若能順利爭取到聯想的訂單，則代工訂單比重將從2002年的四成大幅成長至七成，至於通路市場比重則由原本的六成調整為三成。
捷波：元月出5.4萬片繪圖晶片。過去有代理nVidia產品銷售，去年10月甫推出自有品牌繪圖卡，2002年度則預計出貨70萬片，元月將再推出高階Radeon8500產品，預估1月份繪圖卡出貨量將逼近6萬片。
撼訊：ATI的晶片已佔八成以上，元月營收較12月營收大幅成長42％。去年撼訊OEM接單比重約10％，今年配合ATI釋出部份客戶訂單給下游繪圖卡廠商，預估撼訊今年代工比重將可增至20％
2.nVidia陣營：
華碩：01Q4平均月出貨達50萬套。幾乎是前三季的倍增，前三季共250萬套，產品線的銷售是瞄準高階的繪圖卡市場。
微星：由於主要是接獲Dell的繪圖卡OEM訂單，因此從01年下半年出貨量大增，約在30萬片/月，生產線出現滿載的情形。以OEM為主的微星，受整合型晶片推出的影響相對將較大。2001年受益繪圖卡產品大賣而繳出亮麗營運成績單的微星，整體而言，由於微星繪圖卡OEM客戶出貨比重甚高，加上整合性晶片組主要市場又以OEM大廠為主，對微星2002年下半年繪圖卡出貨量有一定衝擊。微星預估2002年主機板出貨量上看1300萬片，繪圖卡則可由去年的400萬片成長至700萬片水準。
麗台：主要的市場是clone市場。今年配股2.5元及0.2元現金，目前營收仍可守穩在5億/月，和12月相當。
承啟：元月營收繪圖卡佔六成，已超越了主機板。承啟今年預估繪圖卡將出貨250萬片，較去年大幅成長4成。
寶聯：元月OEM客戶訂單有減少的情形，表現相對弱勢。
精英：繪圖卡產品規格包括SiS305及SiS315E晶片，元月銷售約在30萬套左右。在精英銷售量不斷竄高下，已帶動矽統繪圖晶片去年第四季大陸零售市場佔有率高於ATI
另需注意的焦點：
SDRAM佔中低階繪圖卡成本比重愈來愈高，目前已突破5成以上，在價格調整的過程，廠商固然可因庫存因素而受益，但在長期SDRAM價格居高不小的話，廠商是否可順利轉嫁成本這是值得懷疑的，這項變數相信是買進繪圖卡相關廠商前所需慎重考慮的因素。
繪圖卡廠商部份結論：
表七、繪圖卡廠商盈餘預估
公司名稱 | 每股盈餘 (元) | 目前股本 | 營 業 收 入 (百萬元) | 稅 後 盈 餘 (百萬元) | 股價 | 本益比 | |||||||
2K | 01(F) | 02(F) | NT$mil | 2K | 01(F) | 02(F) | 2K | 01(F) | 02(F) | 03/21 | 03/21 | ||
2357 | 華碩 | 7.91 | 8.26 | 9.07 | 19760 | 70731 | 79862 | 110910 | 15646 | 16320 | 17937 | 155 | 17.1 |
2376 | 技嘉 | 5.91 | 5.44 | 8.13 | 4590 | 25589 | 28140 | 31989 | 2714 | 3523 | 3743 | 99.5 | 12.2 |
2377 | 微星 | 5.75 | 10.18 | 10.75 | 3766 | 24074 | 39556 | 47862 | 2165 | 3832 | 4048 | 137 | 12.7 |
2465 | 麗台 | 2.25 | 3.22 | 3.46 | 849 | 4340 | 5270 | 5903 | 158 | 265 | 314 | 44.8 | 12.9 |
5450 | 寶聯 | 3.71 | 4.88 | 5.00 | 385 | 2583 | 3340 | 3420 | 111 | 188 | 192 | 73 | 14.6 |
資料來源：元大京華投顧
ATI陣營由於在01年Q3甫開始晶片外放，並且在Radeon8500的推出後，效能已逐漸趕上nVidia，在各家支援廠商在基期較低的情況下，本陣營今年成長性將可能有較突出的表現。
由於845G推出時間當落在Q2末，影響時點落在Q3，在效能訴求上將主打中低階OEM市場，對OEM比重較高者相對不利。而Q3之前繪圖卡市場影響仍不大。
在繪圖卡廠商中，以華碩、技嘉、微星、承啟的表現較佳，但在考量845G的因素後，以Clone市場為主的承啟，以及可能接獲聯想訂單的技嘉是較值得注意的個股。
記憶体價格若持續走高，則在845G出貨後對繪圖卡是一項不利因素。
六、繪圖晶片所帶來的衍生製造端的需求
台積電的製造：
不論是nVidia或是ATI其晶片的製造主要是以台積電為主，ATI有部份在聯電生產，不過就生產量而言以台積電受惠程度較大，近期如ATI的高階NB用的MOBILITY RADEON，0.15μm，11月起月出貨100萬顆，(大約是3K片)。
在nVidia方面：nVidia出貨的晶片中，有30%是以0.15微米製程生產的(GeForce3，GeForce4，nForce，XBox)，有51%以0.18微米製程生產(GeForce2)，剩下19%則是以0.22微米製程生產；由於第4季nVidia的0.15微米製程需求大增，使得台積電的0.15μm高階製程產能滿載，而這也限制了nVidia在GeForce 3及GeForce 4的銷售。
表八、代工,封裝盈餘預估
公司名稱 | 每股盈餘 (元) | 目前股本 | 營 業 收 入 (百萬元) | 稅 後 盈 餘 (百萬元) | 股價 | 本益比 | |||||||
2K | 01(F) | 02(F) | NT$mil | 2K | 01(F) | 02(F) | 2K | 01(F) | 02(F) | 03/21 | 03/21 | ||
2330 | 台積 | 3.87 | 0.86 | 2.84 | 168,325 | 166,228 | 125,889 | 174,465 | 65,106 | 14486 | 47,809 | 94 | 33.1 |
2311 | 日月光 | 1.79 | -0.34 | 0.52 | 32,548 | 25,524 | 20,517 | 25,058 | 5,837 | -1117 | 1,689 | 35.1 | 67 |
2325 | 矽品 | 1.70 | -0.22 | 0.48 | 18,961 | 18,846 | 16,416 | 18,866 | 3,221 | -415 | 917 | 34.9 | 72 |
資料來源：元大京華投顧
之前傳言nVidia下單在台積電的0.13μm產品出現生產不順的情形，這一情況在生產初期仍屬正常，並且在其比重屬近期甫將推出的產品，影響並不至於太大。
台積電持續為長期買進的標的
日月光、矽品的封裝：在製程線寬不斷地縮小，後段封裝技術相對也有較高的要求，由於繪圖晶片是目前高階製程的主力需求，其所採用的封裝技術幾乎是業界的最高階封裝，如Fine pitch 封裝技術，並且在測試機台上的要求也是頻率較高的先進測試機台，以上等等因素皆使得其訂單皆為一線封裝大廠所囊括。ATI及nVidia都是其前10大客戶，並nVidia的訂單有90%是下在日月光、矽品。對日月光而言，其先進測試機台主要也是供其使用。繪圖晶片採用覆晶封裝，相對技術層次及毛利率較高。
鈺創及晶豪：支援繪圖卡的記憶体產品，國內以鈺創及晶豪為主要供應廠商
鈺創：預期今年營收表現將擺脫去年的低迷慘況，將回復到99年34.05億元以上的水準，尤其在全球繪圖卡市場需求自去年第四季以來的大步成長，終於讓公司高速及利基型DRAM產品線優勢得以發揮，鈺創目前64M（4×16M）DDR DRAM單月出貨量多維持200萬顆以上水準。鈺創已加快推出128M（4×32M）DDR DRAM新世代產品腳步，一旦鈺創年中順利推出此128M DDR DRAM產品後，除可望持續擴展高速繪圖卡DRAM市佔率外，也將大幅挹注全年獲利表現，鈺創去年q4月平均出貨量2m，約有7成用在支援nVidia的繪圖晶片，餘3成支援ati。鈺創已樂觀預期今年業績成長幅度，較去年將至少成長30％以上，投顧預估今年營收45.2億元，稅後EPS2.01元。
晶豪：在國內的繪圖卡記憶体市場中，以晶豪為箇中翹楚。晶豪目前已有包括64M、128M DDR DRAM處於量產交貨階段，惟客戶群是否為NVIDIA及ATI等繪圖卡晶片廠商，公司始終不願證實，但有關SONY PS2內一顆應用的16M SDRAM產品，晶豪確實為其最穩定的供應商之一。過去晶豪SDRAM、DDR DRAM，及SRAM等利基型產品線上，其產品速度及應用製程領先同業，甚至國際大廠1到2個世代的競爭優勢，在內部向來強調記憶體效能突出，及成本較低的產品特性下，公司99年迄今仍分別維持每股盈餘22元、26.56元、及12.14元的成長實力。（元大京華投顧 王文宏 資深研究員）
表九、記憶體IC設計盈餘預估
公司名稱 | 每股盈餘 (元) | 目前股本 | 營 業 收 入 (百萬元) | 稅 後 盈 餘 (百萬元) | 股價 | 本益比 | |||||||
2K | 01(F) | 02(F) | NT$mil | 2K | 01(F) | 02(F) | 2K | 01(F) | 02(F) | 03/21 | 03/21 | ||
5351 | 鈺創 | 2.06 | 0.05 | 2.07 | 1981 | 3405 | 3185 | 4520 | 319 | 10 | 410 | 57 | 27.5 |
3006 | 晶豪 | 26.56 | 12.14 | 13.4 | 1000 | 4253 | 3044 | 3935 | 1473 | 1214 | 1340 | 350 | 26.1 |
資料來源：元大京華投顧
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