編譯 張詠晴 天下Web only
發布時間：2025-10-07
超微半導體公司（AMD）與 OpenAI 達成重磅交易，將共同建立人工智慧基礎設施。AMD有機會證明，在AI 運算產業中，他們不是次要選擇，而是可以跟輝達平起平坐。
兩家公司宣佈這項協議後，AMD股價一度飆升38%，創下近十年來最大漲幅。最後收漲23.7%。
輝達與博通的股價則收跌。根據FactSet 的數據，今天的漲幅使AMD股價達到未來四個季度預期收益的約42倍，遠高於該股過去三年的平均倍數，並比輝達目前的本益比高出約28%。
投資人應該為一段顛簸的旅程做好準備，AMD新的溢價估值將使任何障礙都變得格外刺耳。
根據協議，OpenAI 將在數年內部署6GW（Gigawatt，百萬瓩）的 AMD GPU，約相當OpenAI近期與輝達協議的一半規模。
AMD執行長蘇姿丰在接受彭博電視採訪時表示，「這無疑是我們至今為止宣佈的最大規模部署。這對我們、對我們的股東和我們的團隊來說，都是一件大事。」
這筆交易可能為AMD帶來數百億美元的新收入，鞏固AI 技術領域重要競爭者的地位。但隨之而來的巨大陰影是AMD 的命運將更深的繫於這個被不少人視為正愈吹愈大的巨大AI市場泡沫之中。
合作、股權兩手抓，OpenAI「有吃又有得拿」
OpenAI這筆交易的總成本並未公開，但這紙非典型協議，卻為OpenAI取得AMD大量股權奠定基礎。
根據協議內容，OpenAI 將獲得以每股0.01美元價格購買最多1.6億股AMD股票的權證，約佔該公司已發行股份總數的10%。這些認股生效條件將與特定合作里程碑的完成掛鉤，第一批認股權將在第1 GW的運算能力部署完成時開始生效，而首次部署預計將於2026年下半年啟動。
最終認股到期日將於2030年10月5日到期。
其他的分階段條件包含，AMD必須達到特定技術和市場、以及股價門檻，像是最後一批股票購入條件，取決於AMD的股價在2030年前幾乎翻三倍，達到600美元。
根據兩家公司的說法，認股的做法是在激勵AMD成功。
蘇姿丰則解釋說，AMD 也希望透過這筆交易讓 OpenAI 擁有利益誘因，共同追求成功。她指出，「OpenAI 的部署量越大，我們的營收就越高，同時他們也能從中共享利潤。」
就 AMD而言，在這場追趕競爭對手的競賽中，確實面臨著極高的風險。根據這項協議，OpenAI的部署將從 MI450晶片開始，而AMD預計要到明年下半年才能開始出貨。
值得注意的是，MI450也代表了AMD首次嘗試推出所謂的「機架級系統 」。這類系統透過整合多個 GPU 晶片及其他關鍵組件，有效建構出適合現有資料中心機架的 AI 超級電腦。然而，這類系統的複雜度極高，即使是市場領導者輝達去年在將第一個基於Blackwell的機架投入量產時，也曾遭遇小幅挫折。
OpenAI始終沒有確切回答， 將如何獲得建設和運行更先進AI系統所需的晶片和資料中心資金。兩個月前，執行長奧特曼表示，他希望在基礎設施上花費「數兆美元」，以確保AI 服務所需的運算資源。為了籌集資金，奧特曼表示他的公司正在努力設計一種「新型」的金融工具，但未提供細節。
OpenAI 總裁 布羅克曼（Greg Brockman）被問及，公司將如何資助大規模專案。他表示，正在尋求多種不同的選擇，包括債務和股權。他說，「我們正在研究股權、債務以及各種支付方式。收入最終會到位。」
循環交易又一樁，但輝達換股權、AMD只換營收？
同時，有人擔心AI產業可能步上 1990年代末的網際網路狂熱崩潰後塵。隨著全球數十億美元的 AI 晶片和資料中心交易不斷湧現，這種焦慮感只會有增無減。畢竟現在的資金來源除了創投和債務之外，還出現了一些讓華爾街跌破眼鏡的非傳統融資安排。
這也昂貴 AI 競賽中，最新一筆將投資與商業關係混合在一起的「循環式」交易。
伯恩斯坦（Bernstein）著名半導體分析師羅斯根（Stacy Rasgon）表示，輝達上個月宣佈同意投資高達1000億美元給 OpenAI，而現在AMD 的交易看起來比輝達的「更加迂迴」。
他指出，在輝達的安排中，輝達將獲得 OpenAI 的股權，以換取對其建設的投資，以及來自建設晶片銷售的任何收入。相比之下，AMD「正在放棄其股權，而回報除了收入之外沒有得到其他東西」。
彭博社報導則指出，AMD要的，或許就是業界領頭羊的背書。
對於AMD來說，這筆交易使技術得以保持競爭力。AMD資料中心收入預計今年將達到65.5億美元。預期與OpenAI的合作將在明年增加這些銷售額，並在2027年加速成長。更重要的是，AMD高層認為， OpenAI的認可，將吸引更多大咖客戶跟進採用AMD產品，最終可能使該領域的年營收突破1000億美元，儘管他們並未提供明確的時間框架。
OpenAI對沖風險中
從OpenAI 最新簽署的合作協議可見，在這場前所未有的 AI 基礎設施擴建競賽中，該公司展現了成熟且多元化的供應鏈戰略，並精確執行風險對沖。
在短短數月內，OpenAI先後與三家頂級晶片供應商達成了重量級合作。
首先，博通上月宣布，成功拿下100 億美元的大型 AI 晶片訂單，《華爾街日報》報導，該訂單就是為 OpenAI 特定需求量身打造的客製化晶片。數週之後，OpenAI 又與長期伙伴輝達共同簽署了意向書，由輝達計劃投資最高1000億美元，以支持建設規模達10GW的AI資料中心基礎設施，也就是約相當於紐約市的用電高峰需求。
而最新與AMD簽訂的這份數百億美元級的協議，有效降低了對單一供應商的依賴，巧妙地分散了技術瓶頸和市場波動的風險。
但奧特曼最新擴充算力的舉動背後，是科技產業一場空前的豪賭，而豪賭完全建立在一項基本假設之上，即市場對高功耗 AI 解決方案的爆炸性需求將會只增不減。
OpenAI 尚未公開上市，但這家全球最具價值的新創公司正在股市中不斷掀起波瀾。羅斯根表示，長久以來，奧特曼一直有能力要麼讓經濟崩潰，要麼帶我們走向AI技術的「應許之地」。如今，AMD正如同其他 AI 基礎設施供應商一樣，業務前景都高度仰賴OpenAI實現宏偉藍圖。
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