2025-09-24 天下雜誌：輝達與OpenAI「AI共生鏈」

 輝達與OpenAI「AI共生鏈」，背後藏3大未解之謎

輝達斥資千億美元投資OpenAI，助其採購晶片與興建資料中心，卻令外界更加擔心「循環效應」與OpenAI的現金壓力。此外，重重難關難解，到頭來，奧特曼可能會意識到，讓矽谷那些有錢的朋友相信他的承諾是最簡單的一件事了。

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文 經濟學人  編譯 李立心  經濟學人

發布時間：2025-09-24

9月22日輝達宣布投資OpenAI，協助這家ChatGPT的開發商採購400萬至500萬顆輝達的AI晶片，金額最高可達千億美元。

有一件事情再清楚不過，就是矽谷內部比以往更緊密相依。在提議與OpenAI合作的幾天前，輝達剛宣布投資英特爾50億美元，幫助這家陷入困境的美國晶片商。輝達與OpenAI預定明年下半年啟動的合作方案更加驚人。如今由 AI 推動的股市榮景，愈來愈仰賴輝達這家全球市值龍頭與美國幾大科技公司之間交纏的命運。OpenAI本身也與全球市值第二高的微軟緊密牽連。

宣布與 OpenAI 簽署意向書後，輝達股價上漲近4%，市值逼近4.5兆美元。執行長黃仁勳表示，這樁交易將提振圖形處理器（GPU）的銷量。這番話大概就是推升股價的原因。他也指出，500萬顆GPU大致相當於輝達今年全年的GPU出貨量。

還有一項未明說的益處：這會讓OpenAI更依賴輝達晶片，降低他自行研發晶片的誘因。

看起來輝達還打算以投資 OpenAI 的1000億美元來支應這些GPU的銷售。輝達的投資額將隨OpenAI每新建1 GW（百萬瓩）且由輝達支援的資料中心產能而增加100億美元，上限 10GW。看好輝達股市的人把這項操作視為輝達替客戶融資的便捷做法。

New Street Research 分析師費拉古（Pierre Ferragu）說明，OpenAI 每向輝達購買350億美元的GPU，輝達就會投資100億美元，等同於 OpenAI 以現金付71%、以股票付29%。

三大難關，奧特曼老實說

但也有人對這樁交易感到擔憂。伯恩斯坦（Bernstein）著名半導體分析師羅斯根（Stacy Rasgon）接受 CNBC 採訪時坦言，這會加劇外界對輝達投資 GPU 客戶導致「循環效應」（circular dynamics）的疑慮。羅斯根直言，這次的交易規模「顯然已經開始引發一些質疑」。

此外，OpenAI以非上市股份當「貨幣」，在承諾愈來愈龐大的支出之際，恐怕也會加深外界質疑公司是否面臨現金壓力。據報載，OpenAI與甲骨文（Oracle）簽下3000億美元協議，從2027年起要在五年內打造出4.5GW的資料中心產能，這也是本月稍早甲骨文財測大幅超過預期的主因。這份合作與美國總統川普1月在白宮宣布的「星際之門」計劃相關。

但OpenAI 要如何為這些支出籌措資金仍沒有答案。雖然ChatGPT坐擁超過7億名每週活躍用戶，是至今最受歡迎的AI系統，但外界對最新的模型GPT-5反應普通。目前OpenAI承諾的支出遠超過年營收（約130億美元）。

除了錢的問題，要再增加10GW的供電能力，幾乎是美國今年上半年新增公用事業級發電22GW的一半，或者說約等於十座核電廠。即使基礎建設審核放寬，要順利佈建可能也得花上數年。

OpenAI 負責人奧特曼宣布與輝達合作時坦承，有三大難題有待解決。

第一，推進AI研究前沿。第二，打造能吸引用戶的產品。第三，取得晶片與電力供應等「前所未見的基礎建設挑戰」。相互連結的巨額財富，很大一部份都是押寶奧特曼能同時闖過三關。相較於這些挑戰，讓矽谷那些有錢的朋友相信他的承諾是最簡單的一件事了。