薤白

2019年5月16日 星期四

今周刊:北韓引爆東亞危機 投資人必懂四件事

歐陽善玲、周岐原 國際瞭望

2017-04-20 15:12

隨東亞問題發展,外資對亞股買超力道已明顯縮手,如何因應地緣政治帶來的不確定性,是目前投資人最重要功課。
「老實說,過去六十四年,北韓頻頻試射飛彈,這動作根本是家常便飯。」安聯亞洲動態策略基金經理人許志偉,今年以來操作績效亮麗,現階段非但不擔心東亞危機會使基金報酬回吐,反而摩拳擦掌,等待適當時機,好彎腰撿便宜。

理由很簡單,北韓要看中國臉色,南韓背後則是靠美國撐腰,日前川普與習近平才會面,針對維護區域和平達成共識,「發生戰事的可能性極低,且回溯過去資料,北韓試射飛彈,對南韓股市影響最多兩天,站在外資法人角度,中國抵制韓貨,還比北韓發動試射衝擊更大。」他說。

當前局勢
外資:恐演變三種不利情境

話雖如此,但從全球資金流向觀察,自川普對北韓問題強硬表態之後,外資對亞股買超力道已明顯縮手,今年來相對吸金的韓國股市,則已轉為賣超,四月十日至十四日單周失血二.三七億美元。

事實上,從各家外資券商目前所發表的報告來看,對東亞危機似乎也保持靜觀其變態度。其中,大和證券亞洲(日本除外)首席經濟學家賴志文,就在四月十三日發表的報告中分析,未來三到六個月,美方應會盡力尋求外交管道達成「朝鮮半島無核化」目的,但過程中,仍有可能演變為三個不利情境,必須留意。

外交解決,是最理想的狀況,也是報告中認為機率最高者,但所謂機率最高,也只有四○%。換言之,有六○%的可能性,東亞危機將無法在外交談判桌上順利化解。

其他三個相對不利的情境中,最糟的就是軍事衝突,賴志文認為有二○%可能。報告指出,美國與韓國雖有能力以軍事力量摧毀北韓的核武設備,但沒人能保證北韓會「瞬間失去所有反擊能力」,而即使只是瞄準韓國、日本或美國的區域駐軍發動攻擊,都會對金融市場造成極大風險。

另一個可能,是談判破裂,但美國卻也不願發動軍事衝突,反倒要求鄰國加強軍事裝備藉以達到恐怖平衡,「包括日本、南韓、中國、台灣等,都有可能被迫加入軍備競賽……,局勢如同冷戰。」而這將會讓東亞地區長期風險升高,且不利長遠經濟表現。報告中認為,情勢演變至此的可能性約有三○%。

最後一種可能,則是美、日、中、韓等國「假裝沒事」,沒有對北韓採取進一步外交手段、沒有軍事衝突,也沒有任何制裁或發動軍備競賽,「但這也不是好事,因為這代表區域風險始終處在高度不確定。」不過,賴志文認為,美、日都不太可能接受這樣的策略,因此發生機率僅有一○%。

判斷指標
短期可盯緊韓元兌日圓匯率

對投資人來說,地緣政治是最難預測的風險;但,金融市場對地緣政治風險的態度,卻不是全無指標,來自大和證券的另一份報告建議,短期內可緊盯日圓對韓元匯率,作為判斷金融市場對東亞危機風險意識的風向球。

日本雖處東亞,但出口產業與韓國高度競爭,且日圓仍是亞洲最重要避險貨幣,因此一旦朝鮮半島危機升高,日圓很自然地會在短時間內成為資金避風港。回顧過去,二○一五年十二月初北韓宣布首度氫彈試爆成功後,韓元兌日圓匯率在半個月內跌掉近七%;而在今年四月三日,當美國總統川普嗆聲「美國可獨自解決北韓問題」後,韓元兌日圓也在一周內急貶三%。

以目前情勢,大和證券預估,在六月底,韓元匯率將貶至每一百韓元兌九日圓的價位(目前是九.五一日圓);換言之,若提前跌破此價位,應代表金融市場對東亞危機的風險意識加速升高。

許志偉則是提出三個觀察指標,一、南韓三星股價走勢;二、黃金及美元表現;三、美國十年期公債殖利率是否重挫;「三星是亞洲科技龍頭,對國際資金來說,更是投資重要指標股。若有風吹草動,三星股價必率先反映,若近期僅小幅震盪,代表東亞情勢相對安全。」

他指出,當北韓緊張情勢升溫,短線資金或許會先撤出東北亞,轉進南亞或東南亞國家;若真開打,且戰事擴大,全球資金就會回到美國,屆時美國公債、美元與黃金就會同時飆漲,現在看這機率微乎其微,但這三指標價格波動,也可作為東亞戰事的風向球。

長線避險
可買進黃金、日圓、美元

許志偉認為,今年亞太地區企業獲利預估成長一六%,但目前本益比只有十三倍左右,相較全球股市平均本益比約十六倍,價格有低估之嫌。他建議,為避免東亞危機侵蝕投資部位,亞股長線投資人可買進部分黃金、日圓或美元,作為避險用途。但對於空手投資人,短線雜音干擾,反倒是進場建立部位的好時機。

摩根投信產品策略部副總經理張致寧也強調,過往北韓進行軍力測試或武力恫嚇,對市場影響相當有限,就歷史經驗來看,只要經濟動能沒有急劇惡化,非經濟因素引發的股市動盪,通常都是短期效應。對亞股來說,目前評價面仍相對全球市場便宜,搭配基本面仍具優勢,經濟數據與企業獲利均同步好轉,可望在市場回歸基本面後,成為資金首要回補標的。

債券部分,富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁建議,投資人可以投資級美元債為主,降低匯率及信用風險,或考慮布局內需為主的國家,如印度、印尼,並留意主權及類主權債等相關亞債基金,較能達到良好的抗震效果。

不過站在全球角度,東亞危機只是地緣政治風險的一部分;美國對敘利亞發射飛彈後,又在阿富汗投擲史上最大非核炸彈,引發金融市場劇烈震盪。透過類似系統性不確定因素,重新檢視資產配置,將是現階段投資人最重要功課。

復華新興市場高收益債券基金經理人汪誠一指出,從美國轟炸敘利亞,調整對中東政策立場,到北韓緊張情勢升溫,重回國際警察角色,至少給全球投資市場三個啟示。

首先,是川普政策重心轉移。「川普上任後,市場對他開出的施政支票都很買帳,股匯市表現因此走揚;但近期他發現,內政問題在國會受到牽制,在缺乏具體施政成績下,為維繫聲望,只好轉移焦點至國防、外交。」汪誠一認為,一旦川普政策轉向,先前漲多的美股、美元表現就會被迫打折,重押股市的投資人,也應重新評價、調整股債配置比率,除非真的開打,否則美元走勢恐不會像先前那樣犀利。

其次,避險性投資工具價格支撐強勁。由於地緣政治風險拉高,長期來看,包括油價、黃金及原物料價格,都將有一定支撐。特別是美國生產頁岩油,當油價因戰事走升,對川普來說也樂觀其成。加上他原本就支持能源產業,更提供油價扎實的下檔保護。預料黃金、油價未來只要下跌,就會有買盤進場。

第三,全球貿易風險降低。先前市場擔心貿易壁壘,川普會以課重稅方式,懲罰中國、墨西哥,現在來看也不至於如此。「特別是,現在川普將北韓問題交給中國主導,中國對北韓態度,是主和不主戰,希望透過六方會談(中俄美日南北韓),進行談判式和解。」汪誠一說。

台股風向
操盤老手:空頭借題發揮

換言之,北韓問題短期內或許無解,但衝突也不會一觸即發,需要長期關注。而短線觀察重點,就在四月二十五日北韓建軍節之前,美方與北韓是否有進一步挑釁動作;目前判斷,衝突發生可能性較低,不過受到避險情緒波動影響,包括公債、投資等級債、黃金等投資需求將會持續升溫。投資人不妨趁著這個機會,檢視手中配置。

至於台股部分,擁有三十多年操盤經驗的劉友威直言,當前大盤回檔,就是六個字,「空頭借題發揮」;但已跌過的股票,接下來就要率先抬頭了。

劉友威過去曾見識過證所稅風暴、台海飛彈危機、金融海嘯等重大事件,對系統性風險深有體會。他指出,相較以往多次重大危機,當前的朝鮮半島局勢確實相當緊繃,但正因後果嚴重,各方十分克制,還沒有到失控,所以日、韓股市也沒有暴跌跡象。

反觀台股,自高點九九七六點以來,指數小幅拉回,但在中小型股和高價股方面,賣壓相當沉重,「好像戰爭是我們要打!」劉友威分析,主要有兩原因,一是匯損陰霾籠罩,令國內法人拋售持股;加上北韓局勢衝擊,空方趁機在融券陸續強制回補時摜壓股價所致。

例如矽力KY、精測、昂寶,股價跌幅都在一成以上,過去半年表現活潑的金居,更跌逾兩成。劉友威認為,接下來,隨RSI指標回到十八左右,開始有打底跡象,台股反而不必看得太過悲觀,率先回檔的績優高價股,如矽力、精測,都有反彈機會。

華南投顧董事長儲祥生則提醒,一旦戰事開打,台股必定受嚴重衝擊;市場曾點名像是面板、DRAM等與韓國競爭的產業,將因轉單效應而受惠,這是錯誤觀念。要知道,韓國掌握電子關鍵零組件半壁江山,戰事爆發,下游絕對出不了貨,對台廠傷害也大。換言之,嘴上動武或能激勵一下台股電子供應鏈,真要開打,台韓股市災情都將慘烈。

沒有留言:

張貼留言