Q&A：MiFID II是怎麼回事？對金融市場有何影響？

2018-01-02 20:46經濟日報 記者任中原╱即時報導

歐盟從2018年元月3日開始實施「歐盟金融工具市場規則II（MiFID II）」新法律，將使股票、商品等各種資產的交易及投資人的基金管理方式都發生劇烈變化。

MiFID II改變了投資研究報告如何付費，交易文件如何製作，交易如何執行，經紀商如何分享資訊，訂定最佳價格，及彼此支付費用等規定；目的是使市場的黑暗面攤在陽光下，使交易透明化，以公平的態度對待投資人。

歐盟耗時七年才敲定MiFID II，並付諸實施。金融監理機關表示，MiFID II能夠保護投資人，提高市場透明度，並重建投資人與金融機構間的互信。

歐盟銀行業及基金管理人已花費逾20億美元為MiFID II做準備，同時也耗時數月來設法迴避部分規定。

以下是MiFID II對歐洲金融業的意義：

1) 研究報告相關規定有變，金融機構將擔心哪些層面？

新法實施後，基金經理人在讀取各項研究報告時必須付費，不能只找他們偏愛的分析師免費索取資訊，例如哪些股票熱門，或政經情勢對市場的可能影響等。過去他們的郵箱中充斥著各種報告，可隨意選閱；現在必須付費，否則根本無法取讀。

這是因為MiFID II要求投資銀行必須對研究及經紀業務分別收費，以避免利益衝突。 在MiFID II實施前，研究成本一向是被併入交易執行費用之中。金監機關擔心這種作法會使手續費流向一些能提供最佳建議的投資銀行，而不是交易費用最佳的銀行。

由於基金經理人對投資銀行須更加精挑細選，因此預期未來取得研究報告的價格將下降，一些分析師也可能失業。

2)MiFID如何使股市更加透明？

MiFID II將抑制所謂的「暗池（dark pool）」交易，即一些不公開顯示股票報價的電子交易場所。「暗池」是私密市場，讓投資人能買、賣整批股票，但在成交之前不須顯示下單的數量及出價。

金監機關也承認「暗池」發揮重要的市場功能。例如一名基金經理人若對交易所公開下200萬股的大單，高頻交易者看到大單後便會立即對作，影響市場穩定 。

但各大交易所一直抱怨「暗池」的交易量太大，使投資人難以搶到最佳價格，因此MiFID II限制「暗池」交易量不得超過8%。

3) 金融業是否仍照樣進行「暗池」交易？

業者有兩招可以避開監督。最具爭議的一種作法稱為「系統性內化」，即銀行與交易商合作，先用自己的資金來執行客戶的買、賣單；其次是公共交易所通常是間歇性地撮合買賣單，因此業者可以利用時間差來隱藏大單。

4) MiFID II如何使交易商受到更嚴密的監督？

MiFID II要求股票及債券交易商須立即揭示幾乎所有的資訊，包括價格及數量。歐盟證券交易商必須對執行交易的每個場所提交個人身分證明，例如護照號碼等；債券交易商也須在交易完成15分鐘之內，向市場提報相關資訊；經紀商與投資經理人必須對所有與交易有關的談話進行錄音，至少儲存5年。

5) 相關單位是否已做好MiFID II上路的準備？

各單位一如2000年元月1日因應「千禧蟲」般嚴陣以待。但無論相關的資訊科技是否出問題，預料元月3日歐洲市場的成交量必然萎縮，而金監機關也不會冒然開罰。