工商時報 A2/火線焦點 2017/12/11
2009年1月3日，一位自稱中本聰者開創了比特幣系統，發行最初的 50個比特幣。2010年5月22日，傳聞中第一筆以比特幣購買實體物品 的公開交易，是某位電腦程式交易員花費1萬個比特幣購買了2個披薩 ，若以12月8日台北時間晚上9時前盤中最高價17,153.94美元計算， 每個披薩值0.8577億美元，堪稱史上最貴的披薩。遙想2011年2月9日 ，比特幣價格才首次突破1美元，經過6年多，身價增為1.7萬倍，堪 稱史上身價暴漲最快的商品。即便在去年12月8日零時，其價格也僅 764.54美元，一年間身價暴增為22.44倍，讓人聯想到早期的鬱金香 泡沫，二者看似如出一轍。
整個2017年是比特幣的狂飆期。2016年底比特幣價格已經蠢蠢欲動 躥升至958.29美元，2017年第一季最高價為1,256.20美元，升值25％ 左右；到了6月底已經突破2,500美元，而達2,554.14美元，是3月底 價格1,094.09美元的2.33倍；第三季到9月底價格推升至4,187.37美 元，漲勢似乎較為和緩，但價格仍高達第二季底的1.64倍；尤其在第 4季，10月13日站上5,000美元之後就一路飆漲，至11月30日已經站上 一萬美元關卡，達10,827.46美元，12月以來更是持續站在1萬美元以 上，到12月7日、8日，跨過15,000美元關卡，至上周五晚間前，最高 價位曾經突破17,000元，其後又大幅震盪。
在比特幣的財富分配上，則是嚴重不平均。2017年8月14日19時03 分19秒（UTC）時，餘額最多的位址有超過105,793個比特幣，時價約 4.5億美元。若以位址數（不是人數）來分析，在全部18,742,697個 位址中，148,416個位址持有當時流通總量的89.29％（14,737,402個 比特幣）。在區塊高度481,451（亦即，比特幣礦工已驗證過481,45 1個區塊）時，前100個最富有的位址，擁有當時流通總量的17.12％ 。另外根據howmuch.net網站統計，截至今年9月12日為止，0.00088 ％的位址擁有17.49％的比特幣，或者4.11％的位址擁有96.53％的比 特幣，亦即95.89％的位址僅擁有3.47％的比特幣，這樣的財富分配 狀態下，說比特幣價格沒有炒作，很難被人接受。
美國商品期貨交易委員會（CFTC），12月1日核准芝加哥商品交易 所集團（CME Group）及芝加哥選擇權交易所（CBOE）全球市場發行 比特幣期貨的申請。CME和CBOE都爭相推出比特幣期貨，其中CBOE搶 到頭香，宣布將於12月10日正式掛牌交易，比預定18日上路的CME比 特幣期貨早了一星期。CBOE將於美國中部時間12月10日下午5時（台 北時間11日上午7時）正式起跑。然而，美國證管會（SEC）今年3月 接連否決2件比特幣ETF申請案，所持的理由是加密貨幣存在監管風險 。由此可見，美國金融監理單位對比特幣監管風險仍存有歧見。
其實，期貨與ETF本質差異甚大；前者原是為避險而生的機制，買 賣交易雙方對標的商品未來價格走勢有不同看法，買方看多，賣方看 空，雙方在交易所依自己所能接受的價位成交，通常合約屆期都沒有 要求實體交割，而以屆期價差找補；期貨的監理風險僅在市場參與者 未來能否落實履約。但ETF是由實際標的組合而成，ETF投資人有權利 要求將ETF兌換為所表彰的實際標的，或提出實際標的請求發行ETF， 比特幣在分散帳本（distributed ledger）以匿名位址進行交易，除 非改為實名認證，ETF的發行人如何提出證明來證實其本身為某些比 特幣位址的所有權人，在監理實務上確實是一大難題。
未來比特幣可在期貨市場開始交易，顯示比特幣性質越來越像原油 、黃豆、黃金、小麥、玉米、棉花等大宗商品，而且因為價格高、波 動大，比特幣與交易貨幣功能漸行漸遠，越來越不可能成為一般交易 的交易媒介。即使當作大宗商品，也要注意，各項大宗商品都有其生 產投入的價值，而比特幣則純粹建立在投資人的接受信心上，若投資 人信心轉向，最終持有者連將比特幣轉換為生產投入的機會都沒有， 只剩帳上一堆數字。
回顧1637年的鬱金香泡沫：在1636年12月到1637年1月之間，所有 品種的鬱金香價格全面飆漲，至2月間泡沫破裂。以稀有品種Gouda為 例，其價格在1635年底只是每盎司2基爾德，隨著鬱金香投機市場的 形成，在1636年12月12日價格直上11基爾德，到1637年1月29日已經 突破了14基爾德。超額利潤招來了投機客，到了1637年1月連普通品 種的鬱金香價格也被抬高了25倍多。例如，Switsers的價格在1637年 1月上旬尚且低於1基爾德，到月底就被炒到14基爾德，到2月5日上漲 至30基爾德，在30天內漲幅超過了29倍。1637年新年前後，鬱金香的 期貨合約在荷蘭小酒店中被炒得火熱，但是到了1637年2月，人們開 始懷疑，花這麼大的價錢買來的鬱金香球莖就是開出花來，到底能值 多少錢？持有鬱金香合約的人迫不及待地要脫手，於是泡沫破裂，價 格全面崩潰。
從比特幣財富分配結構的嚴重不均，加上比特幣毫無生產投入的功 能，再回顧1637年的鬱金香泡沫，我們認為比特幣近日價格的急速飆 漲，極有可能是另一場更大的泡沫，在這場金錢遊戲漩渦中的投資人 實應居高思危、急流勇退。
2017黃金
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