2017年05月20日 04:10 匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人 黃軍儒
中國大陸市場近來最熱門的話題就是「一帶一路」和「債券通」。上周末「一帶一路」國際合作高峰論壇在北京舉行，中國大陸國家主席習近平在開幕式上致辭，概述了刺激帶路計劃（BRI）經濟走廊的投資和貿易的行動計劃。
自「一帶一路」於2013年秋天提出後，大陸已和逾40個國家和國際組織簽訂超過50份合作協議，與30多個國家展開機制化產能合作，反映出大陸官方對「一帶一路」發展的重視。
人民銀行和香港金融管理局也於5月16日發出聯合公告，同意大陸和香港基礎設施機構進行香港與大陸債券市場互聯互通合作（債券通），為境外機構投資者買賣大陸市場的債券提供便利化的跨境平台。
中國大陸還將擴大對BRI的資金支持，透過向絲路基金挹注1千億元人民幣（下同）、鼓勵境外人民幣基金業務、預留專款380億元給兩個重點發展金融機構貸款計劃－中國國家開發銀行和進出口銀行。
此外，大陸呼籲推動金融整合與加強政策合作以提供長期可持續的財務支援，促進BRI進展，預期人民幣國際化將受益於BRI相關的業務。
通過連結60％的世界人口，佔全球30％GDP的國家和地區，BRI結合了中國大陸經濟與亞洲、歐洲、非洲地區的發展。開啟BRI國家的成長潛力、實現經濟整合和相互聯繫的發展是此計畫成功的關鍵。
習近平強調，基礎設施連通仍然是重點項目，這將促進跨境融資服務的強勁需求，而金融整合正是協助網絡建設的關鍵組成部分之一。為了在經濟上促進基礎設施投資，他呼籲創立新的投資與融資模式、鼓勵政府與私人資本之間的合作，建立多元化融資體系和多層次的資本市場。
就股市來看，在一帶一路峰會後，主邏輯可能重回金融監管，屆時，將會更加臨近上半年MPA（宏觀審慎評估）考核期間。在政策高壓下，商業銀行大概會繼續在資產端保持收縮的態勢。
從目前經濟資料來看，融資需求也可能繼續保持旺盛，因此流動性或許會逐漸趨緊，對市場造成壓力，屆時市場將重新回歸大市值、低估值、業績穩定性高的藍籌邏輯。
另一方面，大陸與香港債市將進一步互通。「債券通」的最新進展及公佈情況較預期理想，主要原因是「債券通」將涵蓋銀行間市場且不設額度。基本上意，味著向境外投資者完全開放大陸境內債券市場，顯示大陸政府在推動人民幣國際化方面再邁出重要的一步。
相較現有的中國銀行間債券市場（CIBM）計劃，「債券通」的最大優勢是進入市場的速度，以及須設立的境內帳戶較少。鑒於程序較為簡單（運作細節仍有待確認），預期有更多新的投資者會嘗試進入境內市場。
目前境外投資者所持有的大陸境內債券數量仍然很少，存在著相當大的成長空間。市場消息指出，由於「債券通」可為更多境外投資者提供便捷的投資管道，該計劃的推出，有望加速境內債券市場獲得納入國際債券指數的機會。
從市場角度來看，最近的開放可能正合時宜。大陸境內債券收益率近期大幅攀升，加上大陸經濟基本面尚不支持大幅升息，這種狀況可望提供理想入市機會。
總體來看，經濟基本面有利債市，大陸監管政策去槓桿可能採溫和推進的方式，短期債市仍然處於震盪的行情。但長期來看，中國大陸經濟轉型仍將維持較長時間，後期債市依然可期。
(工商時報)
2017債券通
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