〈Fed升息〉葉倫失控？市場反應宛如Fed降息 「葛林斯潘困境」重現！

鉅亨網編譯張正芊2017/03/17 18:17

美國聯準會 (Fed) 周三 (15 日) 如預期升息 1 碼，但維持原有中程升息速度展望，立場較市場預期更鴿派。這使得包括美股、美元、美債的立即反應，全都宛如 Fed 降息。高盛 (Goldman Sachs) 認為，由於這樣的結果並非 Fed 的本意，因此美國央行可能真的會加快緊縮腳步。

根據摩根士丹利 (Morgan Stanley) 及高盛的模式估算，金融市場在 Fed 會議後的反應相當於降息約 15 個基點。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 的團隊發布報告指出，其金融環境指數顯示，當天寬鬆了 14 個基點，標準差約 2.3，相當於聯邦基金利率降了 1 整碼，比去年 12 月初還寬鬆，即使中間已 2 度升息。

Hatzius 坦承對市場反應感到意外，「方向合理，但幅度真的令我們大吃一驚」。且他們相當程度相信，Fed 原本目的並非讓金融環境如此大幅寬鬆；因此 Hatzius 認為，這很可能令 Fed 將更傾向緊縮貨幣政策。

《彭博社》則指出，這樣的情況，使得 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 面臨類似前主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 在 2005 年稱為「難題」的困境。當時 Fed 升了息，但美國長債殖利率卻一直下跌，股市也大漲。

那時出現這種情況，歸咎於全球儲蓄過剩。今日則是 Fed 上兩回升息後，卻造成刺激美國經濟的效果，導致金融環境真的變得更寬鬆。或許如同紐約聯邦儲備銀行 (New York Fed) 總裁杜德利 (Bill Dudley) 在 2015 年就給了答案：他當時在一場演說中表示，如果金融環境不緊縮，或只緊縮一點點，則在經濟展望並未大幅改變的情況下，Fed 很可能就必須加快升息腳步。