「中概股獵殺者」渾水做空輝山乳業並挖出四大內幕

中概股公司輝山乳業被做空，渾水列出了它的多項「罪狀」。

美國匿名調查機構渾水(Muddy Waters Research)發佈報告稱，輝山乳業公司價值接近於零。這是因為，輝山乳業在盈利方面存在造假嫌疑，誇大了牧場的資本支出，而且公司也因過度槓桿而處於違約邊緣。報告還指出，輝山乳業董事局主席楊凱侵吞1.5億元公司資產。

今日上午，輝山乳業股價跌至2015年10月以來最低，隨後公司宣布停牌，並表示會對渾水列出的「罪狀」進行澄清。

成立於2010年的渾水，其自稱主要目的就是抓住那些試圖渾水摸魚的中概股公司。

渾水挖出輝山乳業四大內幕

自2014年起，輝山乳業就開始在公司盈利方面造假，主要是謊稱生產的苜蓿基本可以自足。渾水表示，已經找到足夠的證據證明輝山乳業長期從第三方公司購買苜蓿，這無疑間接證明輝山在財務方面造假。

其次，輝山乳業在奶牛牧場的資本支出方面造假。渾水預測，輝山乳業誇大了這方面的資本支出，由8.93億元上升至16億元。輝山乳業之所以這麼做，是因為公司需要彌補盈利方面的漏洞。

再次，輝山乳業董事局主席楊凱侵吞1.5億元公司資產，實際金額可能比這一數字還高。公司將關聯的四家牛奶牧場轉移給了未披露的第三方，但渾水表示楊凱正是這四家牧場的實際控制人。

此外，即使輝山沒有財務造假，公司也因過度槓桿而處於違約邊緣。從輝山的財務記錄來看，公司的信用狀況處於非常危急的狀態。槓桿問題在2016年尤為突出，而且輝山乳業審計師的相關資格證已經被吊銷。

結合上述原因，渾水認為輝山乳業的盈利存在造假問題。而且輝山乳業明年可能還會繼續這一行為，不然公司無法應對嚴峻的財務壓力。在輝山乳業的資產負債表中，盈利、現金流以及資產等都被存在虛高的問題。

據渾水介紹，為了調查清楚相關的內幕，在中國作了大量的調研並調查走訪了多名知情人士。

渾水是中概股界的「夏洛克」？

不過這起事件又將渾水拉入了公眾的視野，它到底是一家什麼樣的公司？

據公開資料，渾水又名Muddy Waters，是2010年在美國成立的匿名調查機構，因圍獵中概股公司而在資本市場名聲大噪。創始人卡爾森·布洛克(Carson Block)介紹，渾水源自中國成語「渾水摸魚」，意喻那些在存在問題的中概股公司。

渾水成立的目的就是抓出那些有問題的中概股公司，通過大量的調研提出長篇幅的質疑報告。如果被渾水盯上，這些公司多半沒有好日子過。比如渾水發報告后輝山乳業的股價大跌，此前嘉漢林業在渾水發佈報告當天股價狂瀉64%、網秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾乾脆在渾水發佈報告之後23天就被納斯達克摘牌。

以調查嘉漢林業為例，渾水曾在2個月時間內成立包括會計、法律、財務和製造業背景的10人調查團隊奔赴五個城市，聘請4家律所作為外部顧問，最終形成了長達39頁的做空報告。他們的調查宣稱嘉漢紙業存在誇大資產、偽造銷售交易，詐騙了數十億美元的資金等劣跡，並給予「強烈賣出」的評級。

報告面世當天，以全球排名第四的對沖基金神話保爾森（Paulson & Co.）作為大股東的嘉漢林業的股價下跌64％，公司市值在兩個交易日中蒸發了32.5億美元。

圍獵有問題的中概股公司確實需要費一點心思。Carson Block在接受BI採訪時就表示，發現和研究這些做空目標的過程是一種大型工程。他還講到：「這有點像是作拼圖遊戲。你真的得努力去尋找那些碎片，嘗試去發現它們如何匹配起來，最後組成一個清晰的圖片，這樣才能看出來一家公司究竟在做什麼。」

也就是說，如果被渾水盯上，公司像被放置在顯微鏡下。所以，想要不被渾水「獵殺」，中概股公司最好遵守資本市場的遊戲，不來假的虛的。