一個假章，騙了200億人民幣，弄垮了債市，預言2017中國市場冷鋒來臨！

2017.01.01 撰文者廖家聲

國際知名經濟學家明斯基（Hyman Minsky）曾經創造一個精準預測金融風暴的模型。

他認為，每次的經濟風暴，都跟金融機構脫不了干係，通常都有三階段的成形過程：一、避險信貸階段，投資人擔保品雖不足，但償還本金與利息均無問題。二、投機信貸階段，投資人開始擴大融資規模，只能負擔利息支出。三、龐氏騙局階段，投資人手頭的現金已經不足以支付利息和本金，必須不斷借新債或出售資產才能維繫流動性。

 到了第三階段，離風暴前夕也就不遠了，一般稱為明斯基時刻(Minsky Moment)。

12月15日，中國債市的明斯基時刻，似乎出現了！

當天，中國國海證券在早盤臨時發布停牌公告，終於承認市場謠傳已久的醜聞，聲明中指稱，公司債券團隊負責人張楊、郭亮偽造「國海證券股份有限公司」印章，盜賣客戶持有的國債（台灣稱政府公債），所涉及的債券規模200多億元人民幣，總共牽涉22間證券公司。

當天，國債期貨各品種歷史性全部跌停，深交所隔夜國債附買回利率飆升800個基點至10%。被中國財新網稱為，中國債券史上，最黑暗的一天。

 雖然中國政府緊急注資，但仍挽救不了空頭氣燄，之後中國債市仍持續下跌，殖利率不斷飆高，連帶短期拆借市場也受嚴重影響，上海銀行間同業拆款利率（Shibor）連續第 5 天全線上漲。其中 7 天 Shibor 報 2.5250%，上漲 0.60 個基點；3 個月 Shibor 報 3.1898%，走高 1.24 個基點。市場流動性吃緊，人行再次挹注資金，淨投放人民幣 650 億元。此一事件，被中國媒體稱為「錢荒2.0」。

儘管國海證券指稱偽造私章純屬個人行為，不過中國媒體引述業內人士稱，，兩名涉事員工沒有私刻公章的動機，所有協議都是代公司簽署，如果有巨額收益也是在公司賬面，換句話說，兩位員工一直就在公司指令下，從事不法的行為。

雖然最後中國政府還是出手砸錢，救了燃眉之急，但多名業內人士表示，「假章門」事件發生後，金融機構和非銀行金融機構之間都擔心對方的章或人是假的，「這對本身流動性就不好的債券市場來說，是致命的打擊。」如果事實真如此，2017年對於中國債市來說，很難樂觀得起來！