經濟學人：金融市場已經出現長期轉折點？

2016-11-05 18:23:29 經濟日報 記者任中原╱即時報導

「經濟學人」雜誌指出，國際金融市場出現兩大轉折信號，分別是先進國家公債殖利率觸底回升，及新興股市、垃圾債券、商品及美國地產基金等風險資產止跌回升。不過這只是初步信號，還需更多證據來確認。

第一項轉折是10年期美國公債殖利率於7月7日在1.37%觸底後，現在已回升到1.80%左右；德債殖利率也在差不多的時間於負0.18%觸底，現在回到0.13%；英債殖利率變動更大，從0.61%的低點回升到1.17%。目前市場盛行的說法是，從1982年以來公債殖利率的下降趨勢將告一段落。

第二個轉折點可能已於今年初發生，即風險性資產一致回升。專家認為領頭羊是黃金，從去年底的低點迄今已回升約20%。

「經濟學人」指出，市場出現轉折的可能解釋之一，在於目前正處於通膨回升，而非通縮的時代，先進國家通率已由去年的零，回升到0.5%，預估明年再升到1.5%，而金價回升就是通膨即將來臨的最佳信號。但整體通膨率回升主因商品價格反彈，核心通膨率仍陷於1-1.2%之內，且預期未來可能仍無法擺脫此一區間，因此還無法確定通膨將迅速上升象。

更可能的原因可能是金融市場之前對通縮過度憂慮。美銀美林的長期數據顯示，金融資產（包括股票與公債）與實體資產（商品、房地產及收藏品等）相比仍然偏貴，而央行的量化寬鬆政策對金融資產的影響大於實體資產。因此最近市場趨勢出現轉折，可能只是針對實體資產太過便宜，金融資產偏貴進行修正。

但實體資產並不具備前一波大漲的條件。第一，2000年代商品的大多頭周期主要是靠中國的投資熱潮帶動，但這種現象很難重演。第二，已開發國家人口老化，「嬰兒潮」世代將把房地產轉交給困難的千禧世代，因此很難見到房市持續繁榮。

再者，如果金融市場出現恐慌，各國央行央行因不願看到股市及債市重挫，而會出手救火。

「經濟學人」強調，金融市場之前對通縮疑慮過度，且公債殖利率低過頭，因此現在可能只是出現短期反轉；但要宣告長期的轉折點已經來臨，還需更多的證據。