人民的政治怒火點燃民粹浪潮 將帶給市場意外衝擊

2016-11-09 21:52經濟日報 記者任中原╱即時報導

從英國「脫歐」、西班牙「我們能黨」及德國「新選擇黨」崛起，到美國共和黨的川普當選美國總統，在在凸顯西方國家民眾對中間偏左與中間偏右政黨的政治體制、與政策憤怒正不斷升高。這股憤怒將使「反全球化」的聲浪益發高漲，並對金融市場造成意外的重大衝擊。

對金融市場而言，更重要的是政治憤怒的根基顯然遭到市場誤解。一般研究顯示，主流政黨的支持度下降與中等所得停滯有關，而貿易與移民是中產階級遭到遺忘的主因。主要國家的執政當局認為，民眾的憤怒源自於所得不均，而這可以透過財政政策來緩解

但更深層肇因，卻在於民眾感到政治權力被剝奪，尤其是教育程度較低的階層，他們感覺、且相信自己在政府體制中愈來難以發聲。

從新興民粹政黨的政策中也顯示，民粹運動中共同的主張就是「拿回主權」，其次是要求改革代議制，多用直接民主（公投）。四分之三的民粹政黨都主張管制貿易與移民，主張所得重分配及反貪腐的政黨卻不到一半。

如果「政治／政策憤怒」一朝當道，各國主權意識高漲，加上被全球化遺棄者的聲音增強，都可能引發反全球化的主張。例如各國的政策、法規與標準趨向分歧，影響國際貿易與投資的效率，並使全球趨勢成長率下降。如果再加上貿易、移民等直接反全球化政策，更可能引發成本推動式的通膨。以往全球化的相對贏家，例如新興市場，現在可能成為反全球化浪潮下的主要輸家。

反全球化也將使勞工在總所得中所占的比重提高，這對資產價格將產生多種影響。第一，所得向支出傾向高的群體（勞工）移動，將會使全球儲蓄減少，推升實質利率；第二，由於企業的營收成長減緩及獲利率被壓縮，股票及公司債將承受下跌壓力；反全球化在不同企業之間，也會造就贏家與輸家。

同樣的原則也適用於匯率。新興市場相對而言將是輸家，因此貨幣將承受貶值壓力；但主張限制貿易與移民的國家，也可能出現生產力成長減緩，而使均衡匯率下降。由於目前歐元區的政策憤怒最強，對主權的要求更高，因而歐元也最可能成為箭靶。