歐洲央行 CSPP 購買企業債

2016年 06月 09日 00:00    香港商报

【香港商報綜合報道】在3月份的利率決議上，歐洲央行行長德拉吉宣布將擴大資產購買計劃，此前主要集中在國債購買，現在將擴大至企業債的購買。昨日，歐央行終於啟動在一級市場和二級市場購買企業債。  

    歐元借貸成本料降至新低

    此前，歐央行雖然未正式開始購買企業債，但已經對企業債市場產生影響，Hermes Investment Management信貸聯合主管雷茲尼克表示，「市場對這位有決心、有購買力的一二級債券市場買家的購債前景，已經令信用利差縮窄。」

    關於企業債購買計劃（CSPP），市場觀察人士表示此舉將推動歐元借貸成本降至新低。一些人甚至表示CSPP可能成為迄今為止央行最具破壞力的干預行動。歐央行購買長期債券影響了債券發行的組成，貝萊德全球基本面固定收益策略主管沃特森表示，歐央行購債的最長年限將達到30年。

    不過普信歐洲高收益債券基金經理維多瓦認為，在初次涌入債市后，投資者也將變得更為機敏。他表示，歐央行宣布購買企業債之后，市場需求已經從投資級別的債券溢向高收益債券，包括CCC級別的能源、金屬和礦企。「這種趨勢上月已經有所緩解了，整個市場或多或少呈現橫盤波動。不過這次高質量債券表現好於高風險債券。這種風險再定級與我們的觀點，即基本面信用質量是決定債券長期表現的最重要因素相一致。」

    或致投資級企業過度擴張

    美銀美林表示，在歐央行宣布擴大QE后的兩個月，那些不符合標準的資產，或者不在歐央行購債計劃內的資產表現不佳，但現在開始反彈。「我們已經開始看到近期新發行的企業債券中，長期債券的供應增加了，這可能只是歐洲企業債市場開啟一個更長期限模式的開端。」

    路博邁全球債券絕對回報基金經理楊森認為，存在這樣的一種危險，上漲的市場很可能推高所有債券價格，無論質量好壞與否。「在正常情况下，那些規模太小或槓桿太高的企業無法發行高收益債券，但在這種環境下則變成了可能。投資級別的企業可能受到誘惑過度擴張，不過這是每次債券牛市下都會發生的情况。」

    市場同時還猜測，因跨國企業尋求將越來越昂貴的美元債務換成以借貸成本更低的，以歐元計價的債務，該計劃是否會鼓勵他們涌向歐元區註冊成立公司。

    歐不會成殭尸企業避風港

    FT alphaville專欄作家卡斯明卡認為，不必擔心歐元區從此會成為殭尸企業的避風港。歐央行在關於企業債購買問答環節中表示，歐央行只購買高信用評級的企業債。

    卡斯明卡還認為，根據后巴塞爾3協議的框架，為美元借款建立的有效的全球儲備要求，已經彌補了在岸/離岸美元融資套利的長期漏洞。歐元美元融資市場竭力應付這筆支出。而聯儲局開啟收緊政策的路徑更是加劇了這種負擔。

    由於歐洲企業是歐洲美元套利的最大受益方，歐央行向企業提供了廉價的歐元流動性，實現了兩個目標：一是幫助遏制了通縮；二是通過一種更為複雜的方式提供刺激，使歐洲企業戒掉美元融資的「毒癮」。基於這些理由，CSPP或多或少將世界從美元本位制轉向歐元或多元本位制，這確實是直接刺激歐元區的嘗試。  

    各方談歐銀購企業債    信貸聯合主管雷茲尼克：

    市場對這位有決心、有購買力的一二級債券市場買家的購債前景，已經令信用利差縮窄。湧入企業債意味着市場已經沒什麼值得買了。

    貝萊德全球基本面固定收益策略主管     沃特森：

    歐央行購買長期債券影響了債券發行的組成，此舉可能成為迄今為止央行最具破壞力的干預行動。

    路博邁全球債券絕對回報     基金經理楊森：

    存在這樣一種危險上漲的市場很可能推高所有債券價格，無論質量好壞與否。正常情况下，那些規模太小或槓桿太高的企業無法發行高收益債券，但在這種環境下則變成了可能。投資級別的企業可能受到誘惑過度擴張，不過這是每次債券牛市下都會發生的情况。

    亨德森全球投資公司駐倫敦     基金經理溫斯頓：

    我們擔心歐央行可能無法實現他們想要的企業債購債規模，如果企業債購債規模過小，或低於大部分人預期，可能會導致拋售風險。

    法興銀行債券策略分析師瓦倫西亞：

  現在就看歐央行企業債購債規模了，歐央行一直故意含糊其辭，可能他們也還在探索之中。

    FT alphaville專欄作家卡斯明卡：

    CSPP或多或少將世界從美元本位制轉向歐元或多元本位制，這確實是直接刺激歐元區的嘗試。