萬達商業私有化提價，將創港交所最大退市交易

2016-05-31

萬達商業由於不滿股價被低估並計劃在 A 股重新上市，於5月30日在港交所發布公告，宣布將以每股52.8港幣的價格收購全部已發行的 H 股，要約總代價約為345億港幣。這也將是港交所歷史上規模最大的私有化交易，超過2012年阿里巴巴從港股退市時的196億港幣。

相比2014年上市時48港幣的發行價，萬達商業本次開出的要約價溢價10%。3月30日，萬達商業曾發布公告，稱正考慮以不低於每股48港幣的價格回購股票，該消息令萬達股價次日大跌21％，促使萬達此次提高要約價。

萬達商業的私有化計劃須75%的股東同意，且反對票少於10%才能獲得通過。不過，萬達商業的流通股比例較低，在香港發行的股份只佔總股本的14%，而截至2015年底，王健林家族持有萬達50.8％的股份，得到股東大會批准並不困難。

根據萬達的公告，如果萬達商業未能於2018年8月31日前在境內主板市場上市，或退市滿2年，萬達集團將分別按每年12%和10%的年回報率向境內和境外投資人回購股權。

萬達商業股價在 H 股被嚴重低估，和 A 股可比公司的市盈率、市淨率有較大差距，作為國內行業龍頭回歸 A 股後應享有估值方面的溢價，預期有較大套利空間。

萬達在推介書中將套利空間大列為投資亮點


萬達商業2014年12月在香港上市，以288億港幣創下當年規模最大的首次公開募股（IPO）。不過，早在上市之初，就有知情人士對內地財新網表示，萬達董事長王健林對發行定價並不滿意，只是迫於市場情況和現金流需求，不得不降低預期發行。今年3月，王健林在參加央視節目《對話》時表示，萬達商業被「嚴重低估」，必須推進私有化。

事實上，萬達商業從2010年起就開始在 A 股的 IPO 排隊。2014年，萬達因「未更新申報材料終止審核」放棄了 A 股上市計劃，改在香港上市。然而，H 股上市不足1年，萬達於2015年9月2日向中國證監會遞交了 A 股上市申請，計劃發行不超過3億股，募資120億人民幣。

根據2015年11月萬達透過證監會披露的「首次公開發行A股股票招股說明書」，萬達計劃在 A 股上市是由於公司大量新項目的實施導致資本支出、債務規模不斷增長，對流動資金的需求顯著增加。也有分析指出，2014年萬達放棄 A 股上市時，正逢中國政府希望給國內房地產市場降温，而現階段中國政府的工作重心已轉向扶持實體經濟及創造就業。

不過，萬達選擇私有化最主要的因素依然是H股估值遠低於萬達預期。2015年，萬達商業的總營收為1242億元，同比增長15.14%；核心溢利為170.16億元，同比增長14.79%；每股收益達6.62元。然而，萬達的市盈率一直徘徊在5倍上下。根據萬達引述的數據，中國內地上市地產股的平均預期市盈率為29倍，18家內地上市地產股的平均市盈率估值則為13.8。若改在 A 股上市，萬達的估值將大幅提升。

CRIC 研究中心分析師朱一鳴表示，「海外投資人普遍不看好萬達的新模式和新業務，而萬達認為，內地投資人能夠比海外投資人更清楚地認識萬達的價值所在。」

中國證監會近日曾表示，將嚴查從境外交易所退市、打算在國內更高估值再次上市公司的交易。僅5月23日至25日，深交所就連續向包括萬達、順豐在內的10家上市公司發出併購重組的問詢。根據路透社報道，出於對監管的擔憂，萬達一度重新考慮私有化計劃，但最終決定繼續推進。

截至2016年4月14日，中國證監會受理首發企業766家，其中已過會113家，未過會653家（未過會企業中正常待審企業622家）。如果按照正常排隊速度，萬達在 A 股上市可能需要較長時間。有分析認為，萬達可能會選擇在 A 股借殼上市。

原文：《萬達商業私有化提價，將創港交所最大退市交易》 https://theinitium.com/article/20160530-dailynews-wanda/
© 端傳媒 Initium Media